Cảnh báo Thị trường Chứng khoán 2026: Các quan chức Fed báo hiệu sự thận trọng giữa bối cảnh định giá bị kéo dài

S&P 500 Đối mặt với Cơn Bão Hoàn Hảo của Gió Ngược trong Năm Mới

Thị chứng khoán đã mang lại mức lợi nhuận ấn tượng trong năm 2025, với S&P 500 tăng 16%—đánh dấu năm thứ ba liên tiếp lợi nhuận hai chữ số. Tuy nhiên, đà này đang đối mặt với những trở ngại lớn khi năm 2026 đến gần. Sự kết hợp giữa định giá cao và chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ đang tạo ra một bối cảnh đầy thử thách cho các nhà đầu tư cổ phiếu.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell gần đây đã cảnh báo, lưu ý rằng theo nhiều chỉ số, giá cổ phiếu đang mang mức định giá cao. Những lo ngại của ông chỉ càng tăng thêm kể từ đó, khi thị trường chứng khoán tiếp tục tăng điểm. Hiện tại, S&P 500 đang giao dịch ở mức định giá hiếm thấy trong lịch sử của nó.

Khi Định Giá Đến 22x Thu Nhập Tương Lai, Thị Trường Luôn Gặp Sự Cổ Vũ

Bức tranh định giá hiện tại đặc biệt nổi bật. S&P 500 hiện giao dịch ở mức 22.2 lần thu nhập dự kiến—cao hơn đáng kể so với trung bình 10 năm là 18.7, theo nghiên cứu của Yardeni. Điều này quan trọng vì có một mô hình rõ ràng trong lịch sử: mỗi khi chỉ số vượt qua ngưỡng 22x, các điều chỉnh thị trường sau đó đều xảy ra.

Lịch sử cung cấp ba ví dụ minh họa:

Thời kỳ Dot-Com (Cuối những năm 1990): Khi các cổ phiếu internet đầu cơ đạt mức định giá phi lý, tỷ lệ PE dự kiến vượt trên 22. Hậu quả là rất nghiêm trọng—chỉ số S&P 500 cuối cùng đã giảm 49% từ đỉnh vào tháng 10 năm 2002.

Cháy rổ sau đại dịch (2021): Các nhà đầu tư đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng của lạm phát mặc dù có các biện pháp kích thích chưa từng có. Tỷ lệ PE dự kiến tăng vượt qua 22, và sau đó chỉ số giảm 25% từ đỉnh vào tháng 10 năm 2022.

Giao dịch Trump năm 2024 (Gần đây): Lạc quan về cuộc bầu cử đã đẩy tỷ lệ PE dự kiến vượt quá 22 khi các nhà đầu tư tập trung vào các yếu tố chính sách tích cực. Tuy nhiên, những bất ổn về thuế quan đã dẫn đến mức giảm 19% từ đỉnh vào tháng 4 năm 2025.

Mô hình này rõ ràng: Một tỷ lệ PE dự kiến 22x không đảm bảo sẽ xảy ra sụp đổ ngay lập tức, nhưng S&P 500 luôn trải qua các đợt điều chỉnh mạnh sau khi đạt đến mức độ cao như vậy.

Những Lo Ngại Rộng Hơn của Cục Dự trữ Liên bang

Jerome Powell không đơn độc trong việc cảnh báo về rủi ro. Biên bản cuộc họp FOMC tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang đã ghi nhận một quan sát đáng chú ý: “Một số thành viên đã bình luận về việc định giá tài sản trong thị trường tài chính bị kéo dài quá mức, với một số trong số họ nhấn mạnh khả năng giảm giá cổ phiếu một cách rối loạn.”

Thống đốc Fed Lisa Cook đã củng cố thông điệp này vào tháng 11, nói rằng: “Hiện tại, tôi có ấn tượng rằng khả năng giảm giá tài sản quá mức đã tăng lên.” Báo cáo Tài chính Ổn định của ngân hàng trung ương cũng cảnh báo rằng tỷ lệ PE dự kiến của S&P 500 hiện nằm “gần phần trên của phạm vi lịch sử của nó.”

Năm Bầu Cử Giữa Nhiệm kỳ: Một Gió Ngược Lịch Sử

Thêm vào đó là chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ. Kể từ năm 1957, S&P 500 đã trải qua 17 năm bầu cử giữa nhiệm kỳ, trung bình chỉ đạt lợi nhuận 1% (không tính cổ tức)—thấp hơn nhiều so với mức trung bình hàng năm 9% trong lịch sử. Hiệu suất còn tệ hơn khi đảng của tổng thống đương nhiệm giữ quyền, với chỉ số giảm trung bình 7% trong những năm đó.

Nguyên nhân chính? Sự không chắc chắn về chính sách. Khi gần đến các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, thị trường thường định giá khả năng thay đổi quyền lực chính trị, điều này có thể làm gián đoạn tính liên tục của chính sách kinh tế. Các nhà đầu tư rút lui, không chắc chắn về hướng đi của Quốc hội.

Tuy nhiên, có một điểm sáng: Giai đoạn sáu tháng sau bầu cử giữa nhiệm kỳ thường rất mạnh mẽ, với trung bình lợi nhuận của S&P 500 là 14%. Nếu năm 2026 theo đúng mô hình lịch sử, bất kỳ sự yếu kém nào trong năm bầu cử cũng có thể chuyển thành sự phục hồi vào cuối năm 2026 và năm 2027.

Bức tranh Toàn cảnh: Định Giá Cộng Chu kỳ Bầu Cử Đặt Ra Rủi Ro

Nếu xem riêng lẻ, cả định giá cao và chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ đều không đảm bảo thị trường sẽ sụp đổ. Tuy nhiên, khi kết hợp lại, chúng tạo ra một hồ sơ rủi ro đáng để theo dõi. Định giá hiện tại của S&P 500 thể hiện một mức chiết khấu đáng kể so với trung bình dài hạn, và chúng ta đang bước vào một năm thường xuyên bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn về chính sách và sự do dự của nhà đầu tư.

Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu, năm 2026 có thể đòi hỏi sự kiên nhẫn và một cái nhìn dài hạn hơn. Trong khi các gió ngược ngắn hạn có vẻ rõ ràng, lịch sử cũng cho thấy rằng ai kiên trì vượt qua biến động của năm bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể sẽ được chuẩn bị tốt cho giai đoạn hậu bầu cử thường mạnh mẽ.