Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland giữ lập trường hawkish, báo hiệu việc giữ lãi suất kéo dài, trong khi sự khác biệt chính sách với các đồng nghiệp làm mờ triển vọng năm 2026

Một tiếng nói mới tại bàn họp FOMC

Beth Hammack, Chủ tịch mới được bổ nhiệm của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, đang chuẩn bị gia nhập Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) với tư cách là thành viên bỏ phiếu vào năm 2026—một bước chuyển sẽ làm tăng ảnh hưởng của bà với quan điểm diều hâu đã có từ trước về chính sách tiền tệ. Kể từ khi nhậm chức vào năm 2024, cựu giám đốc điều hành Goldman Sachs đã tự định vị mình là một trong những người ủng hộ mạnh mẽ nhất của hệ thống Cục Dự trữ Liên bang trong việc duy trì các điều kiện hạn chế. Vai trò bỏ phiếu sắp tới của bà có thể định hình lại các cuộc thảo luận chính sách tại một thời điểm quan trọng.

Thuyết giữ lãi suất

Trong những phát biểu gần đây với The Wall Street Journal, Hammack đã trình bày một quan điểm cân nhắc nhưng kiên quyết: lãi suất nên giữ nguyên cho đến khi có bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy lạm phát đang giảm về mức mục tiêu 2% của Fed hoặc thị trường lao động trở nên rõ ràng hơn về sự suy giảm. “Quan điểm cơ bản của tôi là chúng ta có thể giữ ở mức này một thời gian,” bà nhấn mạnh, thể hiện sự tự tin rằng khoảng lãi suất liên bang hiện tại 3.5%-3.75% vẫn phù hợp.

Quan điểm này trở nên cứng rắn hơn sau báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tuần trước, cho thấy lạm phát chung giảm mạnh từ 3.1% xuống 2.7%, với lạm phát cốt lõi cũng theo hướng giảm tương tự. Thay vì chấp nhận dữ liệu tích cực này, Hammack đã cảnh báo. Bà cho rằng mức giảm này phần nào do nhiễu số thống kê do chính phủ đóng cửa, điều chỉnh dự báo lạm phát của mình khoảng 2.9%-3.0%—các con số này khiến bà thận trọng hơn về việc giảm lãi suất sớm.

Cuộc đối đầu về lãi suất trung hòa: Nơi các nhà hoạch định chính sách xung đột

Một chia rẽ ý thức hệ đang hình thành giữa các kiến trúc sư chính sách của Fed đe dọa sự đồng thuận vào năm 2026. Chris Waller, một Thống đốc Fed hiện tại và là ứng viên tiềm năng thay thế vị trí Chủ tịch dưới chính quyền mới, gần đây khẳng định rằng khoảng lãi suất hiện tại nằm cao hơn 50 đến 100 điểm cơ bản so với mức trung hòa—ngụ ý rằng chính sách của Fed thực sự đang thắt chặt và cần nới lỏng.

Ngược lại, Hammack cho rằng lãi suất “hơi dưới” mức trung hòa, nghĩa là bà xem chính sách hiện tại là nhẹ nhàng kích thích. Sự bất đồng cơ bản này về việc thiết lập mức cân bằng của nền kinh tế phản ánh một chia rẽ triết lý sâu sắc hơn. Dù Waller hay ứng viên khác cuối cùng có đảm nhận vị trí Chủ tịch, việc hòa giải các quan điểm đối lập này trong khi duy trì sự đồng thuận trong ủy ban gồm 12 thành viên sẽ là một thử thách, đặc biệt nếu các ý kiến bất đồng ngày càng nhiều hơn.

Hiện tượng nghịch lý Bitcoin: Chính sách nới lỏng mà không hỗ trợ tài sản

Thông thường, quan điểm trung lập của ngân hàng trung ương—lãi suất thấp hơn, điều kiện dễ dàng hơn—nên có lợi cho các tài sản rủi ro, đặc biệt là bitcoin. Tuy nhiên, năm 2025 đã phủ nhận logic này. Dù Fed giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 9, Bitcoin ($87,997) đã giảm khỏi mức đỉnh mọi thời đại trước đó, không thể tăng theo các tài sản rủi ro truyền thống như cổ phiếu, vàng và bạc, tất cả đều gần mức cao kỷ lục.

Sự ngắt quãng này làm nổi bật một sự thật khó chịu: ngay cả khi một số thành viên Fed báo hiệu con đường cắt giảm lãi suất trong tương lai, sự không chắc chắn về thời điểm và quỹ đạo của con đường đó—kết hợp với ảnh hưởng ngày càng tăng của Hammack và xu hướng diều hâu của bà—giữ cho thị trường tiền điện tử luôn trong trạng thái bất ổn. Khi lãnh đạo Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland hướng tới vị trí bỏ phiếu tại FOMC, sự kiên quyết của bà về thận trọng có thể kéo dài sự dao động ngang của các tài sản này.

Dấu hỏi năm 2026

Ủy ban bỏ phiếu gồm mười hai người của Ngân hàng Dự trữ Liên bang bao gồm bốn chủ tịch ngân hàng khu vực luân phiên, mỗi người phục vụ một nhiệm kỳ một năm. Việc Hammack gia nhập vòng này vào năm 2026 sẽ nghiêng cán cân về phía chính sách thắt chặt, bất kể xu hướng kinh tế rộng lớn hơn. Nếu dữ liệu lạm phát vẫn còn bám dính hoặc thị trường lao động duy trì vững chắc, tiếng nói của bà sẽ mang trọng lượng không cân xứng trong các tranh luận chống lại việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ—một kịch bản có thể giữ cho cả tài sản truyền thống và kỹ thuật số bị hạn chế lâu hơn dự kiến của thị trường.