Bitcoin 2025: Một chuyến tàu lượn giữa sự hưng phấn và trưởng thành về cấu trúc

Năm 2025 đã làm rõ con đường của Bitcoin từ một đối tượng đầu cơ thuần túy trở thành một tài sản được giao dịch có cấu trúc. Sự biến động đã vượt quá mức từng thấy, nhưng dưới đó rõ ràng là một thị trường trưởng thành với các quy tắc chơi mới. Đối với các nhà giao dịch, điều này mang lại một bài học đơn giản: Các quyết định dựa trên cảm xúc ngày càng trở nên đắt đỏ hơn.

Tháng 1: Ảo tưởng về tính liên tục

Năm bắt đầu đầy hứa hẹn. Bitcoin khởi đầu ở mức 94.440 đô la và tăng tốc đến ngày 19 tháng 1 lên mức cao kỷ lục mới là 109.599 đô la – nhảy 16 % trong chưa đầy ba tuần. Các ETF Bitcoin cũng ghi nhận dòng vốn lớn: tổng tài sản quản lý tăng từ gần 109 tỷ đô la lên hơn 125 tỷ đô la đến tháng 2 – tăng 15 % trong tháng đầu tiên.

Nhưng dưới bề mặt, các tín hiệu cảnh báo đã ẩn giấu. Vào ngày đạt đỉnh ATH, giá gần như không thay đổi: từ 104.921 đô la khi mở cửa lên 104.933,36 đô la khi đóng cửa – gần như không có biến động ròng. Đồng thời, khối lượng giao dịch kết hợp trên thị trường spot và futures đã bùng nổ lên 37,5 tỷ đô la – gấp 3,7 lần trung bình ngày của năm 2025.

Đây là mô hình phân phối cổ điển: khối lượng lớn mà không có sự biến động giá tương ứng cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã giảm vị thế của họ trong nhu cầu của nhà bán lẻ. Arbitrage giữa thị trường spot và futures hoạt động trơn tru, cho thấy hiệu quả cực cao. Tuy nhiên, đối với các quan sát viên tinh ý, đó là một tín hiệu rõ ràng: các nhà lớn đã dọn dẹp vị thế khi các nhà nhỏ hào hứng.

Tháng 4: Đáy capitulation tại 74.522 $

Sự tỉnh thức đến nhanh chóng. Tháng 4 năm 2025, nhiều yếu tố gây áp lực hòa quyện vào nhau: bán ra từ các thợ đào Bitcoin, tín hiệu vĩ mô về giảm lạm phát, và việc điều chỉnh trọng số tổ chức sau đỉnh tháng 1. Chỉ số vị thế thợ đào cho thấy dòng chảy rút ra khỏi ví của các thợ đào một cách quyết liệt vào đầu tháng 4 – dấu hiệu chốt lời hoặc nhu cầu thanh khoản do lợi nhuận giảm.

Vào ngày 6 tháng 4, Bitcoin giảm xuống còn 74.522 đô la – giảm 21 % kể từ đầu năm và 32 % dưới mức ATH tháng 1. Đây là mức thấp nhất trong năm, đi kèm các mẫu capitulation cổ điển: khối lượng hàng ngày tăng vọt lên 33,1 tỷ đô la, trong khi các nhà bán tháo hoảng loạn gặp các nhà tổ chức tích trữ bình tĩnh.

Điều thú vị là: trung bình chênh lệch giữa hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) và giá spot trong tháng 4 là −4,83 điểm cơ bản – một spread âm cho thấy các nhà giao dịch đang phòng thủ. Nhiều người không dùng futures để đòn bẩy, mà như một công cụ phòng ngừa rủi ro. Thái độ phòng thủ này là lành mạnh và tạo điều kiện cho sự phục hồi mạnh mẽ. Đến cuối tháng 4, Bitcoin đã phục hồi 13,6 % – bắt đầu của một đợt tăng kéo dài sáu tháng hướng tới đỉnh tiếp theo.

Tháng 10: Đỉnh cao mà thiếu niềm tin

Ngày 6 tháng 10, Bitcoin lại đạt mức cao kỷ lục mới là 126.200 đô la – ấn tượng trên giấy tờ, nhưng ít thuyết phục trong thực tế. Sự bứt phá này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Bitcoin kết thúc ngày ở 121.856,91 đô la và thậm chí kết thúc tháng 10 thấp hơn 6,05 % so với đầu tháng.

Điều đáng chú ý: Dù đạt đỉnh mới, cơ sở spot-futures vẫn âm. Với −0,0488 % vào ngày đó, nó vẫn thể hiện sự hoài nghi – không phải phấn khích. Cơ sở perpetual duy trì dưới mức không trong gần như toàn bộ năm 2025, bất kể Bitcoin phá vỡ các mức giá kỷ lục nào.

Thậm chí còn đáng chú ý hơn là sự phát triển của các khoản phí giao hàng – tức là lãi suất mà các Smart Money trả để giữ vị thế dài hạn. Các khoản phí này đã bắt đầu giảm từ tháng 8 và đà giảm nhanh hơn. Từ mức 1,95 %( vào tháng 9, trung bình phí giao hàng giảm xuống còn 1,27 % vào tháng 10 – giảm 0,68 điểm phần trăm chỉ trong một tháng. Từ tháng 10 sang tháng 11, mức giảm còn mạnh hơn nữa, giảm thêm 0,82 điểm.

Điều đặc biệt là: Ngay cả ngày đạt đỉnh tháng 10, phí giao hàng vẫn ở mức 1,93 % – gần 60 % dưới mức đỉnh tháng 7 là 3,84 %. Tín hiệu rõ ràng: trong khi giá tăng, các nhà Smart Money dài hạn đã rút lui. Đỉnh tháng 10 này không phải là dấu hiệu của sự phấn khích mới, mà là điểm thoát hiểm cuối cùng.

Tháng 11: Cuộc kiểm tra sức chịu đựng quyết định

Tháng 11 năm 2025 phơi bày bản chất thực của thị trường Bitcoin hiện đại. Bitcoin giảm 23,23 % trong tháng, từ 110.310 đô la xuống còn 84.680 đô la. Ngày 20 tháng 11, BTC chạm mức 80.650 đô la – thấp nhất kể từ tháng 4 và thấp hơn 36,09 % so với đỉnh tháng 10. Ngày này riêng đã mất 7,72 %, với biên độ intraday là 10,30 %.

Đây là một cuộc capitulation điển hình: độ biến động cực cao gặp khối lượng lớn, trong khi các nhà mới bán tháo hoảng loạn và hấp thụ vốn kiên nhẫn. Nhưng điều đáng chú ý là cấu trúc thị trường tích hợp trong cơn hỗn loạn này đã thể hiện rõ.

Dù giá biến động dữ dội, cơ sở spot-futures vẫn ổn định trung bình ở −0,0424 %, với độ lệch chuẩn nhỏ chỉ 0,0133 %. Ngay cả ngày tồi tệ nhất – 20 tháng 11, với biến động intraday 10 % – các spread vẫn trong phạm vi bình thường. Arbitrage giữa các thị trường hoạt động trơn tru.

Các khoản phí giao hàng đã giảm dự đoán từ 1,05 % đầu tháng 11 xuống còn 0,24 % cuối tháng – một sự hội tụ tự nhiên về kỳ hạn tháng 12, chứ không phải là dấu hiệu của phân mảnh thị trường. Tháng 11 không phải là sự sụp đổ, mà là một reset thanh khoản: mười tháng biến động được nén trong 30 ngày, các kỳ vọng cuối chu kỳ bị xả ra, tạo điều kiện cho sự kiện cuối năm.

Những gì thực sự thay đổi

2025 đánh dấu một bước ngoặt không phải về giá Bitcoin, mà về cách Bitcoin được giao dịch. Các quy tắc cũ không còn hoạt động hoàn toàn nữa:

• Mua và giữ khi giảm không còn hiệu quả nếu Smart Money thoát ra đỉnh
• Chịu đựng biến động không còn hiệu quả khi sự phấn khích của nhà bán lẻ thể hiện sự phân phối
• FOMO không còn hiệu quả khi đường cong kỳ hạn đã sụp đổ

Nhà bán lẻ mua vào đỉnh phân phối tháng 1 ở 109.000 đô la, bán ra tháng 4 ở 74.000 đô la trong hoảng loạn, và đuổi theo đỉnh giả tháng 10 ở 126.000 đô la. Mỗi lần, các tín hiệu cấu trúc lại cho thấy điều khác.

Sự khác biệt giữa người thắng và người thua trong năm 2025 không phải là giá họ trả, mà là họ có nghe theo cấu trúc hay không. Ai mua vào đỉnh tháng 1 thay vì chờ đợi cơ sở âm, đã mất 15–20 % chi phí cơ hội. Ai bán ra trong tháng 4 trong hoảng loạn thay vì chú ý đến các đỉnh khối lượng cực đoan, đã bỏ lỡ thêm 10–15 %.

Quy tắc vàng vẫn là: Giao dịch dựa trên cảm xúc là giao dịch đắt đỏ. Nhưng năm 2025 đã thêm một quy tắc mới: Giao dịch có cấu trúc là giao dịch sinh lợi.

Kiến trúc của việc xác định giá

Với sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức và rõ ràng về quy định, cấu trúc thị trường trở thành yếu tố quyết định. Một hệ thống tích hợp gồm các thị trường spot, hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng giao hàng hoạt động như một cơ chế xác minh quá trình định giá:

• Thị trường spot xác định mức tham chiếu
• Hợp đồng vĩnh viễn tiết lộ tâm lý phòng ngừa rủi ro qua cơ sở của chúng
• Hợp đồng giao hàng truyền đạt kỳ vọng về tương lai qua phí giao hàng của chúng

Khi các công cụ này cùng hoạt động trong một môi trường dữ liệu minh bạch, quá trình hình thành giá sẽ có thể xác minh dưới mọi điều kiện thị trường. Các nhà giao dịch không cần phải tin tưởng mù quáng vào giá – họ có thể thấy rõ cách giá hình thành qua các công cụ khác nhau trong thời gian thực.

Tháng 11 đã chứng minh điều này: Dù biến động cực đoan, cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn, spread chặt chẽ, thực thi trật tự. Hạ tầng đã hấp thụ áp lực mà không bị vỡ.

Kết luận: 2025 là năm chuyển tiếp

Bitcoin đã rời khỏi năm 2025 như một tài sản trưởng thành hơn. Năm bắt đầu với sự phấn khích ETF và kết thúc bằng sự nén cơ sở – vòng đời của một công cụ chuyển từ đồ chơi đầu cơ sang thị trường có cấu trúc.

Đối với các nhà giao dịch, điều này đồng nghĩa với việc phải thích nghi không thể tránh khỏi: Các kỹ năng kỹ thuật – như đọc spread cơ sở, giải thích sự nén phí, và sử dụng mẫu khối lượng – ngày càng quan trọng như phân tích cơ bản hoặc vĩ mô.

Chúc các biểu đồ của năm 2026 ít bị capitulation hơn và dòng lợi nhuận dồi dào hơn cho những ai biết lắng nghe.