2026: Các thị trường toàn cầu sẽ được cấu hình lại như thế nào dưới thực tế mới của AI

Trong bối cảnh trí tuệ nhân tạo thúc đẩy mở rộng nhanh chóng, chính sách tiền tệ phân kỳ giữa các khu vực và thị trường toàn cầu đối mặt với sự phân cực cấu trúc chưa từng có, JPMorgan cảnh báo về một “thường lệ mới” nơi mà cơ hội và rủi ro cùng tồn tại.

Thị trường toàn cầu năm 2026: khả năng phục hồi nghịch lý và những nguy cơ tiềm ẩn

Các nhà phân tích của JPMorgan không dự đoán năm 2026 chỉ là một năm tăng hoặc giảm đơn thuần, mà là một năm đặc trưng bởi những mâu thuẫn. Trong khi tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì khả năng phục hồi nhờ các chính sách kích thích tài chính dự kiến và cân đối tài chính vững chắc của doanh nghiệp và hộ gia đình, niềm tin doanh nghiệp yếu đi, tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát dai dẳng vẫn mở ra khả năng xảy ra một kịch bản suy thoái. Thực tế, JPMorgan ước tính có khoảng 35% khả năng Mỹ và nền kinh tế toàn cầu sẽ trải qua suy thoái trong năm 2026.

Dubravko Lakos-Bujas, chiến lược gia trưởng về thị trường toàn cầu của JPMorgan, tóm tắt thách thức: “Phân biệt đa chiều là trung tâm trong phân tích của chúng tôi. Thị trường chứng khoán phân thành hai nhóm: những người chiến thắng từ AI và những người thua thiệt về công nghệ. Nền kinh tế Mỹ tìm kiếm sự cân bằng giữa chi tiêu vốn mạnh mẽ và nhu cầu lao động yếu ớt. Thậm chí, tiêu dùng của các hộ gia đình cũng cho thấy dấu hiệu ngày càng phân cực.”

Đây là thực tế mà các nhà đầu tư phải đối mặt: mặc dù các yếu tố nền tảng của doanh nghiệp vẫn vững chắc và thanh khoản dồi dào, tâm lý thị trường sẽ rất dễ biến động trong bối cảnh bất định vĩ mô. Chu kỳ siêu tăng của AI có thể kéo dài đến 2026, nhưng không tránh khỏi những biến động.

Những gì kỳ vọng từ các thị trường chứng khoán toàn cầu?

Mỹ: tập trung cực đoan do AI thúc đẩy

JPMorgan dự đoán thị trường chứng khoán Mỹ sẽ tiếp tục theo đà của năm 2025, với mức độ tập trung ngày càng cao. Chu kỳ siêu tăng do AI thúc đẩy sẽ tạo ra mức tăng lợi nhuận hàng năm từ 13%-15% trong hai năm tới, cao hơn nhiều so với trung bình lịch sử. Tuy nhiên, điều này có nghĩa là hiện tượng “người chiến thắng chiếm lĩnh tất cả” sẽ đạt đỉnh mới, khiến các ngành phi công nghệ bị bỏ lại phía sau.

Sự biến động sẽ lớn hơn ngay cả trong các bối cảnh các yếu tố nền tảng vẫn vững chắc, vì thị trường sẽ bị chi phối bởi câu chuyện về AI so với thực tế suy yếu của thị trường lao động.

Khu vực Euro: phục hồi tín dụng với đà hỗ trợ từ chính sách tài khóa

Khu vực Euro có thể gây bất ngờ tích cực vào năm 2026. Sự cải thiện trong tín dụng và các chính sách kích thích tài khóa dự kiến sẽ thúc đẩy hoạt động kinh tế. Dự kiến lợi nhuận tăng trưởng vượt 13%, được hỗ trợ bởi đòn bẩy hoạt động cao hơn, giảm áp lực thuế quan, cải thiện các cơ sở so sánh và môi trường tài chính dễ dàng hơn.

Nhật Bản: hiệu ứng Takaichi

Dưới sự lãnh đạo của Thủ tướng Sanae Takaichi, “Sanaenomics” hứa hẹn làm sống lại thị trường chứng khoán Nhật Bản. Việc tập trung vào giải phóng tiền mặt doanh nghiệp, đầu tư vốn và tăng lương có thể tạo ra các động lực mới cho lợi nhuận cổ phiếu. Thêm vào đó, sự phục hồi tiêu dùng của tầng lớp trung lưu và các khoản đầu tư chiến lược sẽ hỗ trợ thêm.

Thị trường mới nổi: sự trở lại của nhu cầu

Trong bối cảnh giảm lãi suất địa phương, tăng tốc lợi nhuận và định giá hấp dẫn, các thị trường mới nổi có nền tảng vững chắc để đạt thành tích tốt. Trung Quốc có thể phục hồi trong lĩnh vực tư nhân, Hàn Quốc tiếp tục hưởng lợi từ các cải cách quản trị và phát triển AI, trong khi Mỹ Latinh có thể chứng kiến sự tăng trưởng nhờ các chính sách tiền tệ mở rộng và thay đổi chính trị.

JPMorgan duy trì triển vọng tích cực để cả thị trường phát triển và mới nổi đều đạt mức tăng hai chữ số vào năm 2026.

Nền kinh tế toàn cầu: trên bờ vực của rủi ro

Bruce Kasman, kinh tế trưởng của JPMorgan, xác định sự yếu kém của thị trường lao động là gánh nặng chính. Các doanh nghiệp thận trọng trước các xung đột thương mại và nhu cầu yếu ngoài lĩnh vực công nghệ. Sự thiếu hụt trong nhu cầu lao động bắt đầu làm suy yếu sức mua, đặc biệt tại Mỹ.

Tuy nhiên, JPMorgan tin rằng ngành doanh nghiệp khỏe mạnh, điều kiện tài chính nới lỏng và các chính sách kích thích tài khóa sẽ giúp hấp thụ tác động này. Nếu điều đó xảy ra, tăng trưởng việc làm và niềm tin sẽ dần phục hồi trong nửa đầu năm 2026, kích thích lại nhu cầu và tăng trưởng GDP.

Lạm phát sẽ vẫn là chủ đề chính. Sau khi các cú sốc đại dịch và địa chính trị dần giảm, lạm phát vẫn quanh mức 3% mà chưa có dấu hiệu rõ ràng giảm xuống. Áp lực tăng giá nguyên vật liệu liên quan đến xung đột thương mại có thể chỉ là tạm thời, nhưng dự kiến sẽ duy trì trong nửa đầu năm 2026.

Tỷ lệ lãi suất: phân kỳ chưa từng có

JPMorgan dự đoán phần lớn các thị trường phát triển sẽ đạt hoặc vượt tiềm năng tăng trưởng vào năm 2026, trong khi lạm phát giảm. Điều này sẽ làm sâu sắc thêm sự phân kỳ tiền tệ: Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm thêm 50 điểm cơ bản, nhưng Ngân hàng Nhật Bản có thể tăng lãi suất 50 điểm cơ bản. Các ngân hàng trung ương khác sẽ duy trì thận trọng hoặc kết thúc chu kỳ nới lỏng.

Đến quý IV năm 2026, JPMorgan dự kiến lợi suất trái phiếu 10 năm sẽ đạt:

• Kho bạc Mỹ: 4,35%
• Trái phiếu Đức: 2,75%
• Trái phiếu Anh: 4,75%

Jay Barry, chiến lược gia toàn cầu về lãi suất, cảnh báo: “Chúng tôi kỳ vọng lợi suất trái phiếu Kho bạc sẽ dao động trong phạm vi trong những tháng tới, phục hồi nhẹ sau đợt tạm dừng của Fed vào mùa xuân. Ngoài Mỹ, trái phiếu Đức và Anh có thể yếu đi thụ động vào giữa năm khi lợi suất Mỹ tăng lên.”

Tại Nhật Bản, JPMorgan vẫn duy trì quan điểm giảm giá trái phiếu, dự đoán xu hướng giảm dần theo chiều hướng phẳng.

Thị trường ngoại hối: đồng đô la chịu áp lực, nhưng hạn chế

JPMorgan duy trì quan điểm giảm giá đồng đô la cho năm 2026, mặc dù mức độ thấp hơn so với năm 2025. Meera Chandan, đồng giám đốc chiến lược ngoại hối toàn cầu, giải thích: “Mối lo của Fed về yếu kém lao động và môi trường thuận lợi cho các đồng tiền có lợi suất cao sẽ gây áp lực lên đồng đô la, nhưng tăng trưởng mạnh của Mỹ và lạm phát dai dẳng sẽ hạn chế sự mất giá của nó.”

Euro có thể tăng nhẹ, hưởng lợi từ triển vọng tăng trưởng của khu vực Euro và mở rộng tài khóa của Đức. Tuy nhiên, trừ khi dữ liệu Mỹ giảm mạnh, mức tăng sẽ nhỏ hơn năm 2025.

Bảng Anh mang lại cơ hội chiến thuật “mua vào khi giảm”, nhờ khả năng phục hồi nội tại. Nhưng JPMorgan cảnh báo rằng gánh nặng cấu trúc vẫn còn, khả năng đồng bảng mạnh hơn trong nửa đầu năm, còn nửa cuối có thể bị ảnh hưởng bởi các lo ngại về tài chính.

Yên Nhật sẽ tiếp tục yếu đi nhẹ nhàng. Junya Tanase, trưởng chiến lược ngoại hối của JPMorgan Nhật Bản, cảnh báo: “Khi các chu kỳ nới lỏng của G10 kết thúc, sẽ ngày càng khó kiểm soát đà mất giá của yên. Nếu ngân sách năm 2026 xác nhận chính sách tài chính mở rộng, các lo ngại về bền vững tài chính sẽ gia tăng áp lực giảm giá.”

Nguyên vật liệu: dầu mỏ tìm kiếm cân bằng, năng lượng trong quá trình chuyển đổi

Dầu mỏ: thặng dư lý thuyết, cân bằng thực tế

JPMorgan dự đoán nhu cầu dầu toàn cầu sẽ tăng 900.000 thùng/ngày trong năm 2026 và 1,2 triệu trong năm 2027. Tuy nhiên, cung sẽ tăng gấp ba lần trong năm 2026, tạo ra một thặng dư lý thuyết đáng kể. Natasha Kaneva, chiến lược gia toàn cầu về nguyên vật liệu, giải thích cách giải quyết: “Chúng tôi kỳ vọng sẽ cân bằng lại qua việc tăng nhu cầu (được thúc đẩy bởi giảm giá) và sự kết hợp giữa cắt giảm sản lượng tự nguyện và không tự nguyện.”

Do đó, JPMorgan duy trì dự báo giá Brent ở mức 58 USD/nhiều trong năm 2026, nhận thức rõ rằng việc ổn định ở mức này sẽ đòi hỏi nỗ lực đáng kể.

Khí tự nhiên: giảm liên tục do nguồn cung mới

Việc tăng nguồn cung khí tự nhiên hóa lỏng sẽ duy trì đà giảm giá toàn cầu. Với các dự án mới đi vào hoạt động, JPMorgan dự kiến giá trung bình TTF (tham chiếu châu Âu) sẽ là 28,75 euro/MWh trong năm 2026 và 24,75 euro/MWh trong năm 2027, thấp hơn từ 3 đến 4 euro/MWh so với giá kỳ hạn hiện tại.

Kim loại quý: vàng đạt đỉnh lịch sử

JPMorgan vẫn duy trì xu hướng tăng giá vàng, hưởng lợi từ các mua vào của ngân hàng trung ương và nhu cầu đầu tư mạnh mẽ. Dự kiến vàng sẽ đạt 5.000 USD/ounce trong quý IV năm 2026, trung bình hàng năm là 4.753 USD/ounce. Bạc có thể tăng lên 58 USD/ounce trong quý IV, trung bình 56 USD/ounce, trong khi platine duy trì sức mạnh tương đối cho đến khi cân bằng cung cầu được điều chỉnh.

Sản phẩm nông nghiệp: biến động gia tăng do căng thẳng tồn kho

Biến động ngầm trong các sản phẩm nông nghiệp đã tăng gần đây. Mặc dù chưa có dấu hiệu thiếu hụt ngay lập tức (ngoại trừ chăn nuôi và ca cao), các dự báo về tỷ lệ tồn kho so với tiêu thụ cho năm 2026/27 và 2027/28 gần chạm mức thấp nhiều năm. Cơ sở tồn kho giảm do lợi nhuận của nhà sản xuất thấp khiến giá cả nhạy cảm hơn với các biến động về cung.

Phần cuối cùng: chuẩn bị cho sự không chắc chắn

Fabio Bassi, chiến lược gia đa tài sản của JPMorgan, nhấn mạnh tông chung: “Môi trường thị trường vẫn còn mong manh. Các nhà đầu tư cần tiến bước trong bối cảnh tồn tại cả rủi ro và khả năng phục hồi.”

Đến năm 2026, điều này có nghĩa là mặc dù chu kỳ siêu tăng của AI có thể kéo dài và các thị trường chứng khoán toàn cầu đạt lợi nhuận hai chữ số, nhưng sự biến động sẽ vẫn tồn tại, sự phân cực cực đoan và các rủi ro suy thoái thực tế. Những người chiến thắng và thua cuộc trong thị trường toàn cầu này sẽ rõ ràng, nhưng con đường dẫn đến họ sẽ chẳng dễ dàng gì.