Gần đây, áp lực đối với các token DeFi thực sự không thể xem nhẹ, đặc biệt là trường hợp của UNI.

Về phía quản lý, phản đối các điều khoản DeFi trong dự luật về tiền mã hóa vẫn đang gia tăng. Các tổ chức liên quan đã công khai lên tiếng, xuất hiện trên các phương tiện truyền thông chính thống kêu gọi phản đối nội dung dự luật, trong cuộc bỏ phiếu dự luật vào tuần tới, phía đảng Dân chủ cũng có ý định gây khó dễ, điều này về cơ bản là bất lợi cho xu hướng ngắn hạn của hệ sinh thái DeFi. Áp lực tuân thủ này còn có thể tiếp tục gia tăng, đây là một yếu tố rủi ro rõ ràng.

Điều đáng cảnh báo hơn nữa là áp lực từ phía cung của token. Hiện tại, lượng lưu hành của UNI chỉ là 6.3 tỷ, nhưng trong kho dự trữ còn 2.7 tỷ chưa được mở khóa. Mỗi năm mở khóa 20 triệu, điều này có nghĩa là thị trường cần khoảng 40 ngày để tiêu thụ hết lượng cung mới này. Nhịp độ phát hành hàng năm này thực chất gần giống với logic của token VC, đều là rút máu liên tục khỏi tính thanh khoản trong nhiều năm. Thậm chí, chu kỳ mở khóa kéo dài tới 10 năm, khiến áp lực cung của UNI còn nghiêm trọng hơn hầu hết các token VC khác.

Yếu tố thứ ba đến từ chính kinh tế học của token. Một số phân tích thị trường tuyên bố tỷ lệ giảm phát hàng năm chỉ 0.44%, nghe có vẻ khá tốt, nhưng trong whitepaper rõ ràng ghi rằng dự án có thể phát hành thêm lên tới 2% token mỗi năm. Quyền phát hành thêm này không cố định, chỉ cần dự án thiếu tiền, có thể tổ chức bỏ phiếu kích hoạt cơ chế phát hành thêm. Mức độ đốt cháy này hoàn toàn không thể đối phó với lượng mở khóa hàng năm, về mặt số liệu có vẻ cân bằng nhưng thực tế rất dễ tổn thương.

Cần phải nhấn mạnh rằng việc đốt token đã trở thành thao tác thông thường trong giới tiền mã hóa, đã không còn nhiều giá trị. So sánh với lượng lưu hành vào đỉnh thị trường bò năm 2021 và quy mô 6.3 tỷ hiện tại, hai điều này hoàn toàn khác biệt. Ngay cả khi trong tương lai, khi thị trường phục hồi, UNI cũng rất khó để tái lập đỉnh cao cũ, dự kiến đỉnh của vòng tiếp theo sẽ phải giảm đáng kể. Dữ liệu lượng lưu hành dựa trên xác nhận chính thức là 6.3 tỷ, còn hơn 8 tỷ trên chuỗi là tổng cộng cả phần chưa mở khóa.