Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mới nhất vừa công bố, thị trường đã hoàn toàn mất hy vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất tháng 1. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,4% có vẻ tích cực, nhưng sự thật đằng sau khá tàn nhẫn — việc tăng việc làm chỉ 5 vạn người, cộng thêm dữ liệu từ những tháng trước còn bị sửa đổi giảm, điều này rõ ràng là tín hiệu cho thấy thị trường việc làm yếu kém.

Theo công cụ quan sát Cục Dự trữ Liên bang của CME, xác suất hạ lãi suất tháng 1 đã xuống còn hàng đơn vị phần trăm. Biểu đồ dự báo của chính Cục Dự trữ Liên bang cũng gợi ý điều gì đó, năm 2026 có thể chỉ có một lần hạ lãi suất. Nhưng phía Wall Street vẫn đang cạnh tranh, hầu hết các tổ chức chưa từ bỏ kỳ vọng về hai lần hạ lãi suất trong năm nay, chỉ là đẩy lịch thời gian về sau — từ đầu năm thay đổi thành tháng 6 và tháng 9.

Tình huống này khá mâu thuẫn. Dữ liệu kinh tế lúc nói suy thoái sắp tới, lúc lại nói vẫn có thể chống chọi. Điều chính yếu hơn là lạm phát vẫn chưa hoàn toàn hạ nhiệt, thị trường việc làm lại rõ ràng yếu kém, Cục Dự trữ Liên bang bị kẹp ở giữa chỉ có thể từ từ hạ lãi suất từng chút một. Tuy nhiên nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng trở lại vào nửa sau năm, khả năng chính sách quay vòng 180 độ cũng không phải không có — lúc đó kịch bản "hạ lãi suất khẩn cấp" có thể sẽ được kích hoạt.

Có một biến số đáng chú ý: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ thay người vào tháng 5. Chiều hướng chính sách của vị lãnh đạo mới lên nắm quyền trực tiếp quyết định tốc độ phát hành thanh khoản tiếp theo. Nếu theo con đường chủ hòa, thị trường có thể đón nhận chu kỳ nới lỏng thanh khoản sớm hơn dự kiến.

Vì vậy những điểm chính cần theo dõi chỉ có hai cái. Thứ nhất, cuộc họp FOMC tháng 6 có thực sự bắn phát đầu tiên hạ lãi suất hay không. Thứ hai, chiều hướng chính sách của chủ tịch mới sau khi lên nắm quyền. Hai tín hiệu này đều sẽ tác động đáng kể đến hiệu suất tiếp theo của thị trường tiền mã hóa.