DeFi Không Chết, Chỉ Đang Thay Máu: Dòng Tiền Dồn Về Các Ông Lớn Trong Mùa Gấu

Thị trường DeFi đang bước vào một giai đoạn thanh lọc mạnh mẽ. Nếu như giai đoạn 2021 chứng kiến sự bùng nổ của hàng loạt giao thức farm, incentive và chiến lược lợi suất phức tạp, thì đến năm 2025–2026, bức tranh DeFi đã thay đổi rõ rệt: dòng tiền không còn phân tán, mà tập trung mạnh vào một số ít dự án đầu ngành.

So sánh các dự án dẫn đầu TVL giữa năm 2021 và 2025 cho thấy một điều rất rõ ràng: vốn chỉ chảy về nơi đủ an toàn, đủ thanh khoản và đủ hiệu quả. Nổi bật nhất vẫn là AAVE – “ông vua” mảng lending. TVL của AAVE tăng từ khoảng 26 tỷ USD lên hơn 55 tỷ USD, cho thấy nhu cầu vay – cho vay phi tập trung chưa bao giờ mất đi vai trò cốt lõi trong hệ sinh thái crypto. Lending tiếp tục là xương sống của DeFi. Ngược lại, những mô hình dựa nhiều vào incentive và chiến lược farm phức tạp như CRV, CVX, CAKE đã bị dòng tiền luân chuyển ra ngoài. Khi thị trường bước vào giai đoạn thắt chặt, nhà đầu tư không còn mặn mà với lợi suất ảo mà ưu tiên sự bền vững và thanh khoản thật. Đây là nhóm token mà trong mùa gấu chỉ nên tiếp cận với tâm thế cực kỳ thận trọng. Một xu hướng hoàn toàn mới đang chiếm lĩnh DeFi hiện tại: Liquid Staking và Restaking. Các dự án như LDO, EIGEN, ETHFI, BABY đang trở thành trung tâm của dòng tiền mới. Re-staking, tài sản tổng hợp và stablecoin phi tập trung thế hệ mới đang nắm giữ hàng chục tỷ USD TVL. Thị trường không còn chạy theo hàng trăm giao thức nhỏ lẻ, mà tập trung vào một vài “siêu ứng dụng” có hệ sinh thái sâu, thanh khoản dày và khả năng mở rộng thực sự. DeFi không hề suy thoái. Chỉ là cuộc chơi đã thay đổi. Hiện tại, DeFi vận hành rất giống mô hình sàn giao dịch: strong hands thắng tất cả. Các dự án đầu ngành ngày càng mạnh, trong khi phần lớn DeFi nhỏ lẻ gần như không còn cửa sống. Thanh khoản cạn kiệt, người dùng rời bỏ, TVL bốc hơi nhanh chóng khi thị trường đi xuống. Trong mùa gấu, chiến lược hợp lý không còn là “bắt đáy hàng loạt”, mà là chọn mặt gửi vàng. Chỉ những giao thức thực sự nắm giữ dòng tiền, hạ tầng và người dùng thật mới có khả năng sống sót và bứt phá khi chu kỳ tăng trưởng quay trở lại. DeFi vẫn ở đó. Nhưng chỉ dành cho những kẻ mạnh.