Khi contango trở thành xu hướng chính trên thị trường hợp đồng tương lai

Contango là trạng thái của thị trường hợp đồng tương lai, trong đó giá hợp đồng giao hàng trong tương lai vượt quá giá giao ngay hiện tại. Nghe có vẻ phức tạp? Bản chất rất đơn giản: thị trường kỳ vọng giá sẽ tăng và đã tính vào giá tương lai các chi phí lưu kho, bảo hiểm và logistics. Đối với các thị trường hàng hóa — dầu mỏ, khí đốt, kim loại — hiện tượng này thường xuyên xảy ra và ảnh hưởng mạnh đến các chiến lược giao dịch.

Cách hoạt động trong thực tế

Hãy tưởng tượng: dầu thô hiện tại có giá $75 mỗi thùng, còn sau sáu tháng — $80 mỗi thùng. Đó chính là contango. Sự chênh lệch $5 được tạo thành từ chi phí lưu kho, bảo hiểm và tài chính. Thị trường như thể đang nói: «Chúng tôi dự đoán cầu sẽ ổn định, vì vậy sẵn sàng trả giá cao hơn cho giao hàng hoãn lại».

Ai thắng, ai thua

Nhà sản xuất và nhà giao dịch thích contango — họ có thể mua rẻ hơn bây giờ và bán đắt hơn trong tương lai. Lợi nhuận được đảm bảo bởi mô hình thị trường.

Người tiêu dùng và ngành công nghiệp cảnh giác — tăng giá trong tương lai đồng nghĩa với chi phí tăng. Họ cần tính lại ngân sách và điều chỉnh chiến lược giá.

Một vấn đề riêng biệt — ETF hàng hóa và quỹ chỉ số. Họ liên tục mở lại vị thế, mua hợp đồng đắt cho các tháng xa hơn thay vì hợp đồng rẻ gần hơn. Hiện tượng “sập đổ do chuyển tiếp” theo thời gian sẽ ăn mòn lợi nhuận của quỹ.

Contango như một chỉ báo thị trường

Các giai đoạn contango kéo dài báo hiệu: thị trường đang chờ đợi nguồn cung ổn định hoặc tăng trưởng. Có thể phản ánh kỳ vọng lạm phát hoặc thay đổi lãi suất. Khi contango chuyển sang backwardation (giá trong tương lai thấp hơn giá hiện tại), đó là dấu hiệu thiếu hàng hoặc cầu tăng đột biến. Các chuyển đổi giữa các chế độ này thường trùng với các điểm xoay của thị trường.

Trường hợp COVID-19: khi contango trở thành cực đoan

Đầu năm 2020, thị trường dầu mỏ đã đưa ra ví dụ cực đoan về contango. Các lệnh phong tỏa làm giảm cầu, máy bay dừng hoạt động, xe cộ đỗ lại. Các kho chứa đầy ắp. Giá giao ngay lần đầu tiên giảm xuống âm, nhưng các hợp đồng tương lai vẫn còn trong vùng dương — chi phí lưu kho cao và thiếu chỗ trống. Đó là cơn bão hoàn hảo, cho thấy thị trường có thể bị méo mó như thế nào trong khủng hoảng.

Chiến thuật cho nhà giao dịch

Hiểu rõ contango là điều then chốt để phát triển các thuật toán và chiến lược giao dịch. Các nhà giao dịch có kinh nghiệm theo dõi đường cong hợp đồng tương lai, lịch sử chu kỳ contango-backwardation và các chỉ số khác. Cần biết khi nào cấu trúc thị trường thuận lợi cho arbitrage, và khi nào sẽ gây thiệt hại.

Kết luận

Contango không chỉ là một thuật ngữ trừu tượng trong sách giáo khoa. Nó là một cơ chế sống động, ảnh hưởng hàng ngày đến giá năng lượng, lợi ích của nhà sản xuất và hoạt động của các quỹ đầu tư. Nhận diện và phân tích contango giúp đưa ra quyết định giao dịch hợp lý và tránh các sai lầm phổ biến khi làm việc với hợp đồng tương lai hàng hóa.