Bán khống cổ phiếu không phải lúc nào cũng sinh lời: Năm yếu tố chính tiết lộ sự thật và rủi ro của chiến lược bán khống

一、放空並非想象中的簡單獲利方式

許多新手進入股市時，往往認為股票上漲才能賺錢，下跌就會虧損。但市場上確實存在一群交易者，他們在股市下跌時獲利，這種現象的背後邏輯就是股票放空操作。

放空（也稱做空、沽空、賣空）的核心原理很直白：預判股價會下跌，提前在高位賣出，等價格回落後再買進，賺取中間差價。不過這個看似簡單的邏輯背後，隱藏著許多複雜的市場機制和風險。

投資者可以透過多種金融工具進行放空操作，包括融券、期貨、期權、差價合約（CFD）等。但需要特別強調的是：放空並非穩定獲利方式，多數放空者的目的是進行風險對沖，而非單純追求獲利。市場上確實有人因放空而快速累積財富，但同樣也有人因此損失慘重。

二、放空的風險本質：虧損無限 獲利有限

這是所有投資者必須理解的核心風險概念。

當你做多股票時，最大虧損就是投入的本金。但做空則完全不同——股票價格理論上可以無限上漲，這意味著你的虧損可能會一直擴大。

舉例來說，某投資者在50美元的位置做空某檔股票，原本預期股價會下跌。但如果該公司突然發布利多消息，股價不僅沒有下跌，反而一路漲至100美元、200美元，甚至更高。此時做空者的虧損將會以倍數方式擴大，而且這種虧損理論上沒有上限。

相比之下，放空的獲利則相對有限。股票價格最低只能到零，這意味著做空者最多賺到的利潤，就是股價從進場點跌至零的差額。正因如此，放空從來都是高風險、高難度的交易策略，只適合對市場有深入理解和風險承受力強的投資者。

三、開通放空交易權限的條件與要求

台灣股市：融券放空需開立信用賬戶

在台灣，要進行股票融券放空，首先需要開立股票信用賬戶。一般投資賬戶分為兩類：

現金交易：用自有資金按即時價格交易，無杠杆模式。比如投資者要買1000手股票，股價10元，需準備10000元。

信用交易：可向券商借錢或借股票進行交易，屬於保證金模式。融資融券放空就屬於這一類。

開通信用賬戶通常需要滿足：

• 年滿20歲的本國自然人
• 具有中華民國稅務居民身份
• 開戶滿三個月以上
• 最近一年成交量達10筆（含）以上

但需注意，台灣融券放空存在明顯限制：沒有券可借時無法操作，且只要股價持續上漲，虧損會無限擴大。

國際市場：差價合約提供更靈活的放空工具

相比融券，差價合約（CFD）是更便捷的放空工具。CFD是保證金交易模式，天生具有杠杆屬性，多空都可以操作。

開通CFD賬戶通常要求更寬鬆：

• 年滿18周歲的自然人
• 通過適當性評估及身份驗證

許多國際CFD平台的入金門檻很低，從50美元起就能開始交易。由於台灣本地市場流動性有限，許多投資者會選擇海外平台進行操作，交易美股、外匯、大宗商品等全球資產。

四、如何選擇值得放空的股票與時機

尋找具有基本面利空的標的

放空的前提是股價面臨下行壓力。投資者需要尋找那些存在明確利空因素的股票或資產。

例如：公司營收持續下滑、淨利潤轉負、行業需求衰退、政策監管收緊等。美國鋼鐵股（X）就是典型案例。由於美國經濟增速放緩、鋼鐵需求大幅下降，該股從2018年2月的47.64美元高位，跌至2021年3月的4.54美元，跌幅超過90%。在如此明確的下降趨勢中，投資者只需要在相對高位進場放空，就有很大概率獲利。

識別股價偏離內在價值的信號

• 短期炒作導致股價虛高：某檔股票因市場情緒或非理性行為短期暴漲，但公司基本面並未改善
• 重大負面新聞：財報利空、管理層變更、業務違規等
• 技術面反轉信號：股價到達短期高點或壓力位，開始出現向下調整

選擇在高位而非低位放空

許多新手容易犯的錯誤是在低位放空，希望「抄底做空」。但這樣做的風險極大：

• 獲利空間有限
• 股價反彈損失巨大
• 需要承受股票探底回升的風險

正確做法是尋找那些在相對高點或進入壓力區間的弱勢股。此時股票向下的概率大，利潤空間相對充足，而向上的空間受限。

五、放空操作的四大紀律

必須設置停損點

這是放空操作中最關鍵的風險管理工具。由於虧損可能無限，沒有停損的放空操作等同於在賭博。每一筆交易都必須預設虧損底線，一旦達到就立即平倉，控制單筆損失。

傾向於短線操作

成功的放空者通常採用短線策略——當天內完成交易，不持倉過夜。這樣做的好處是：

• 快速獲利，及時落袋為安
• 避免隔夜風險（如突發利多消息）
• 減少股價反彈對收益的侵蝕

許多專業做空者是當沖客，幾小時或幾分鐘內就完成進出，最大化規避風險。

謹慎進行資金配置

放空機會並不頻繁。與其分散投資、分批交易，不如等待高勝率機會出現時，合理配置資金。但這裡的「合理」並非意味著重倉，而是在自己的風險承受範圍內，分配合適的倉位比例，確保即使行情反轉也能承受損失。

嚴格遵守交易邏輯

股票市場充滿不確定性。投資者必須有清晰的進場理由和出場計劃，無論是做多還是放空都要如此。在沒有把握的情況下，貿然進場只會增加虧損概率。

六、放空的替代工具與平台選擇考量

期貨 vs 融券 vs CFD

融券放空的局限性在於：流動性依賴市場供應、手續費較高、需要三個月以上開戶期。

期貨則提供了更高的杠杆，但需要承受到期日轉倉成本，且並非所有股票都有期貨。

CFD差價合約具有更多優勢：支持全球資產、杠杆可調、無平台傭金、交易時間靈活、沒有到期限制。對想進行放空交易的投資者來說，CFD是更現代化的工具。

選擇交易平台的核心標準

無論選擇哪種工具，平台安全性永遠是第一位的：

• 監管背景：確認平台是否受到註冊國家的正式監管（如澳洲ASIC、英國FCA等）
• 資金安全：了解平台的資金隔離政策和保護機制
• 交易成本：對比傭金、點差、隔夜費等費用結構
• 交易品種：確保平台支持你想交易的資產
• 系統穩定性：交易高峰期的執行速度和平臺可靠性

許多國際平臺同時獲得多國監管授權，交易品種從美股、外匯、大宗商品到加密貨幣應有盡有。與其迷戀本土平臺的「熟悉感」，不如選擇功能完善、工具豐富、成本低廉的國際平臺。

結語：放空的最後警示

股票放空並非高級投資技巧，而是高風險的對沖工具。在決定涉足之前，投資者必須充分認識到：

• 虧損理論上無限，獲利卻有上限
• 需要極強的心理素質和紀律執行力
• 沒有完美的預測能力，只有風險管理
• 一個人永遠賺不到自己認知以外的錢

市場上不缺乏因放空而血本無歸的案例。保住本金、穩健運作、不斷學習，才是長期賺錢的正道。放空可以是投資工具箱中的一種工具，但絕不應該成為主要策略。