Gần đây, thị trường trái phiếu châu Âu đã xuất hiện một sự đảo chiều thú vị. Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp so với Đức lại vượt quá mức của Tây Ban Nha, điều này trước đây khó có thể tưởng tượng được.

Lý do thực ra không phức tạp: thị trường bắt đầu lo ngại về tình hình chính trị và vấn đề tài chính của Pháp. Dự báo của các cơ quan xếp hạng còn đáng sợ hơn — tỷ lệ nợ của Pháp trên GDP có thể tăng lên 120% trong những năm tới. Đối với một cột đỡ kinh tế truyền thống của khu vực đồng euro, đây chắc chắn là một cú đánh không nhỏ.

Ngược lại, tình hình Tây Ban Nha lại đang cải thiện. Dòng nhập cư, sự phục hồi của ngành du lịch, kèm theo sự hỗ trợ thực sự của Liên minh châu Âu, các yếu tố này kết hợp lại mang lại kết quả khá tốt. GDP của Tây Ban Nha năm 2025 dự kiến đạt 2,9%, đã liên tục dẫn đầu trong hai năm qua giữa các kinh tế phát triển lớn. Điều quan trọng hơn là, tăng trưởng thuế mạnh mẽ, tỷ lệ thâm hụt dự kiến sẽ giảm từ 3,2% năm 2024 xuống 2,5%, thực sự thoát khỏi danh hiệu "bệnh nhân người châu Âu".

Đối với những người quản lý cấu trúc tài sản, sự thay đổi này đáng để suy ngẫm — những thay đổi trong chính sách và nền tảng kinh tế cơ bản thường sẽ thúc đẩy việc định giá lại vốn.