🏦 Nhà tạo lập thị trường: cách các nhà thao túng chính hoạt động trên thị trường tiền điện tử

Những điều cần biết về thanh khoản và nguồn cung của nó

Trước khi tìm hiểu về vai trò của các nhà tạo lập thị trường, bạn nên hiểu rõ nguồn gốc của thanh khoản trên thị trường. Các nhà cung cấp thanh khoản — là toàn bộ hệ sinh thái các thành viên làm cho hoạt động giao dịch trở nên khả thi. Trong nhóm này có người dùng đơn giản, đóng vai trò LP trong các bể thanh khoản phi tập trung (như Uniswap), các nhà đầu tư tổ chức lớn, các quỹ và tất nhiên là các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp.

Nhưng nếu phần lớn LP hoạt động thụ động — chỉ giữ tài sản trong các bể và nhận phí hoa hồng — thì các nhà tạo lập thị trường hoạt động hoàn toàn khác. Họ không chỉ đơn thuần cung cấp thanh khoản, mà là các nhà chơi chuyên nghiệp trên thị trường, các công ty và quỹ liên tục đặt lệnh mua bán đối ứng. Mục tiêu của họ không chỉ là thu phí, mà còn kiếm lời từ spread và biến động giá.

Tại sao các nhà tạo lập thị trường cần thiết cho các sàn giao dịch

Các nền tảng tiền điện tử tích cực tìm kiếm các công ty chuyên biệt để hỗ trợ thanh khoản chính vì điều này cực kỳ quan trọng cho hoạt động giao dịch. Thứ nhất, nếu không có các nhà giao dịch chuyên nghiệp, spread sẽ rộng hơn nhiều và hoạt động giao dịch ít thoải mái hơn. Thứ hai, khi có cặp giao dịch hoặc token mới ra mắt, các nhà tạo lập thị trường giúp ổn định giá, tránh các biến động đột ngột. Thứ ba, thậm chí có phần nghịch lý, nhưng chính hoạt động của họ thường bảo vệ thị trường khỏi hỗn loạn hoàn toàn.

Mô hình thực tế hoạt động như sau: sàn ký hợp đồng với nhà tạo lập thị trường cho một listing mới. Nhà giao dịch nhận token với giá cố định trước. Khi mở giao dịch, họ đặt các lệnh lớn cả mua lẫn bán, tạo spread hẹp và làm dịu các biến động. Lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường đến từ hai nguồn: chênh lệch giữa giá mua và bán cộng với phần trăm phí của sàn.

Cam kết hợp đồng: tại sao các nhà tạo lập thị trường ký NDA

Trên các sàn tập trung, các nhà tạo lập thị trường gần như luôn ký thỏa thuận không tiết lộ (NDA). Đây không chỉ là thủ tục, mà là nghĩa vụ pháp lý nghiêm trọng, bảo vệ lợi ích của nền tảng.

Lý do rõ ràng: các nhà tạo lập thị trường có quyền truy cập vào dữ liệu bí mật — thông tin về khối lượng giao dịch, cấu trúc orderbook, dòng thanh khoản, API kỹ thuật. Các sàn thường cung cấp cho họ các điều kiện đặc biệt: phí thấp hơn, quyền truy cập ưu tiên các listing mới, thông tin về các sự kiện sắp tới. Thông tin này trong tay đối thủ cạnh tranh hoặc các trader có thể dẫn đến thao túng và thiệt hại. NDA bảo vệ tính toàn vẹn của thị trường.

Năm cách thao túng giá mà các nhà tạo lập thị trường sử dụng

Các nhà tạo lập thị trường sở hữu nguồn lực khổng lồ, truy cập các thuật toán tiên tiến và thông tin nội bộ. Điều này cho phép họ ảnh hưởng đến biến động thị trường theo nhiều phương thức.

Spoofing — tín hiệu cung cầu giả mạo. Kỹ thuật này là đặt các lệnh lớn không nhằm mục đích thực thi. Nhà tạo lập thị trường đặt một lệnh mua khổng lồ, tạo ra vẻ như có nhu cầu mạnh mẽ. Các trader nhỏ lẻ thấy vậy và bắt đầu mua vào, đẩy giá lên. Khi xu hướng bắt đầu, lệnh đã đặt bị hủy bỏ, và nhà tạo lập thị trường bán ra một cách bình tĩnh với giá cao hơn.

Pumping và dumping — bơm và xả giá có phối hợp. Một nhóm nhà tạo lập hoặc một cá nhân lớn bắt đầu mua mạnh một tài sản, đẩy giá lên nhân tạo. Điều này thu hút đám đông trader nhỏ lẻ, thấy giá tăng và cũng bắt đầu mua vào. Khi giá đạt đỉnh, nhà tạo lập thị trường bán ra hàng loạt, làm sụp đổ thị trường. Các trader nhỏ lẻ chịu lỗ, nhà tạo lập thu lợi.

Săn stop-loss — đẩy các lệnh dừng lỗ. Các nhà tạo lập theo dõi các mức giá có nhiều lệnh stop-loss. Nếu họ thấy, ví dụ, tại mức $40,000 cho BTC có nhiều lệnh dừng lỗ, họ có thể cố tình đẩy thị trường xuống đến mức đó, thu gom thanh khoản từ các lệnh bị kích hoạt, rồi nhanh chóng đảo chiều giá. Trader bị thiệt hại, nhà tạo lập thu lợi từ thanh khoản.

Giao dịch rửa — tạo ra khối lượng giả. Nhà tạo lập mua bán cùng một tài sản để tạo ảo giác hoạt động sôi động và thanh khoản cao. Thực chất, đó là tự giao dịch với chính mình. Các trader khác thấy khối lượng cao và nghĩ thị trường sôi động, tham gia vào. Trong khi đó, nhà tạo lập đã vào vị trí có lợi trước khi giá thực sự di chuyển.

Thao túng spread — kiểm soát chênh lệch giá. Các nhà tạo lập kiểm soát không chỉ khối lượng, mà còn cả kích thước spread. Nếu muốn đẩy giá lên, spread sẽ co hẹp, khiến người mua dễ vào hơn. Nếu mục tiêu là giảm giá, spread mở rộng, gây khó khăn cho việc mua vào và tạo ra tâm lý hoảng loạn trong các trader.

Ai đứng sau: các ông lớn trong ngành tạo lập thị trường

Đằng sau các hoạt động tạo lập thị trường là các công ty chuyên biệt có khả năng huy động vốn khổng lồ và hệ thống thuật toán tiên tiến. Trong số các dẫn đầu ngành là Jump Trading, một trong những công ty giao dịch tần suất cao lớn nhất thế giới. Citadel Securities kiểm soát phần lớn khối lượng giao dịch cả trên thị trường truyền thống lẫn tiền điện tử. Jane Street nổi tiếng với hoạt động giao dịch thuật toán trên cả hai loại thị trường. Alameda Research trước khi sụp đổ từng là nhà tạo lập thị trường chi phối trong ngành crypto.

Sau các công ty này thường là các quỹ lớn, các sàn giao dịch và các nhà đầu tư tổ chức, những người tài trợ cho các nhà tạo lập thị trường nhằm đảm bảo thanh khoản cho nền tảng của họ.

Kết luận: các nhà tạo lập thị trường là những cá mập, điều khiển thị trường từ bóng tối

Ban đầu, các nhà tạo lập thị trường có vẻ như những người thiện chí, cung cấp thanh khoản và ổn định giá. Thực tế, họ là những kẻ thao túng chuyên nghiệp, sử dụng lợi thế về thông tin và công nghệ để kiếm lợi tối đa.

Họ có liên hệ trực tiếp với các sàn, ký các thỏa thuận không tiết lộ thông tin bí mật và vận hành với hàng tỷ đô la, áp dụng các chiến lược thuật toán phức tạp. Các trader nhỏ lẻ thường ở trong thế bất lợi hoàn toàn: chỉ thấy những gì bề nổi, còn các nhà tạo lập thị trường nhìn thấy toàn bộ thị trường và có thể dự đoán các biến động của nó.

Chính vì vậy, phần lớn các trader nhỏ lẻ thua cuộc: họ giao dịch chống lại các nhà chuyên nghiệp, những người biết rõ thị trường hơn nhiều và có nhiều nguồn lực hơn. Các nhà tạo lập thị trường chính là những cá mập điều khiển thị trường từ bóng tối, trong khi các thành viên khác chỉ đứng ngoài nhìn mà không biết rõ các cơ chế thực sự của việc di chuyển giá.