Không chắc chắn về chính sách của Fed thúc đẩy đà tăng của đồng đô la giữa những tín hiệu kinh tế hỗn hợp

Kỳ vọng về một lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ôn hòa hơn đang tạo ra những trở ngại cho chỉ số đô la (DXY), chỉ tăng +0.05% hôm nay mặc dù đồng đô la mạnh lên so với các đồng tiền chính. Sự mâu thuẫn rõ ràng này cho thấy ngày càng có nhiều lo ngại trong giới đầu tư về quỹ đạo dài hạn của chính sách tiền tệ Mỹ đến năm 2026.

Sức mạnh của đô la che giấu điểm yếu tiềm ẩn

Những mức tăng nhẹ của chỉ số đô la hôm nay chủ yếu do đồng euro và yen giảm xuống mức thấp nhất trong 1.5 tuần. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng đã tạm thời hỗ trợ chênh lệch lãi suất của đồng đô la, mặc dù đà tăng của thị trường chứng khoán đã giảm nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống đối với đồng tiền này. PMI sản xuất của Mỹ tháng 12 của chỉ số S&P vẫn duy trì ở mức 51.8, phù hợp với kỳ vọng của thị trường mà không tạo ra thêm động lực mới.

Tuy nhiên, bức tranh toàn cảnh cho thấy đà tăng của đô la đang đối mặt với những thách thức mang tính cấu trúc. Giá thị trường dự đoán chỉ có 15% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của FOMC ngày 27-28 tháng 1. Tuy nhiên, hướng dẫn dự báo từ ngân hàng trung ương cho thấy khoảng -50 điểm cơ bản có thể được cắt giảm trong năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất thêm +25 điểm cơ bản và Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể giữ nguyên lập trường hiện tại.

Chính trị gây bất ổn ảnh hưởng đến triển vọng đồng đô la

Thông báo dự kiến của Tổng thống Trump về việc bổ nhiệm Chủ tịch Fed mới vào đầu năm 2026 đang gây áp lực lên đồng đô la. Phân tích thị trường cho thấy Kevin Hassett, Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia, là ứng viên ôn hòa nhất cho vị trí này—một triển vọng gây áp lực lên định giá đô la. Thêm vào đó, chương trình bơm thanh khoản của Fed, bắt đầu mua $40 tỷ đô la mỗi tháng bằng trái phiếu kho bạc kể từ giữa tháng 12, cũng tạo áp lực giảm giá đối với đồng tiền này.

Euro đối mặt với những trở ngại riêng

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong 1.5 tuần, giảm -0.10% do dữ liệu kinh tế khu vực eurozone gây thất vọng. PMI sản xuất tháng 12 của Eurozone đã điều chỉnh giảm -0.4 điểm xuống còn 48.4, thấp hơn mức 49.2 trước đó. Đồng thời, cung tiền M3 tháng 11 tăng +3.0% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa dự kiến +2.7% và đạt mức cao nhất trong bốn tháng—gợi ý về những lo ngại lạm phát trong tương lai.

Thị trường swap đang định giá xác suất bằng 0 cho việc tăng lãi suất của ECB thêm 25 điểm cơ bản khi các nhà hoạch định chính sách họp vào ngày 5 tháng 2, hạn chế khả năng tăng giá của euro.

Yen chịu áp lực từ chênh lệch lợi suất

Yên Nhật giảm xuống mức thấp nhất trong 1.5 tuần so với đô la khi USD/JPY tăng +0.03%, do lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn và sức mạnh chung của đô la. Khối lượng giao dịch vẫn còn hạn chế do kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán của Nhật Bản. Dự báo thị trường cho thấy xác suất bằng 0 cho việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 23 tháng 1, hạn chế các yếu tố thúc đẩy đồng yen tăng giá.

Kim loại quý đối mặt với các dòng chảy trái chiều

Giá vàng COMEX tháng 2 tăng +17.60 điểm (+0.41%), trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng +2.667 (+3.78%), phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn trước những bất ổn liên quan đến chính sách thương mại của Mỹ và căng thẳng địa chính trị ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela. Kỳ vọng chính sách ôn hòa của Fed cũng hỗ trợ kim loại quý khi các nhà đầu tư dự đoán điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn trong năm 2026.

Việc mở rộng thanh khoản từ chương trình mua trái phiếu kho bạc hàng tháng của Fed, trị giá $40 tỷ đô la, làm tăng nhu cầu đối với kim loại quý như một nơi lưu trữ giá trị thay thế. Tuy nhiên, những trở ngại vẫn còn đó: đà tăng của đô la hôm nay lên mức cao nhất trong 1.5 tuần làm giảm giá vàng và bạc, do lợi suất trái phiếu toàn cầu cao hơn làm giảm sức hấp dẫn tương đối của chúng. Đà tăng của thị trường chứng khoán cũng làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn.

Áp lực kỹ thuật xuất hiện từ thông báo của CME vào thứ Tư về việc nâng hạn mức ký quỹ cho kim loại quý trong tuần thứ hai liên tiếp. Những yêu cầu ký quỹ cao hơn này buộc các nhà giao dịch phải cam kết nhiều vốn hơn, dẫn đến một số đợt thanh lý làm giảm giá.

Nhu cầu của ngân hàng trung ương tạo nền tảng

Nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương vẫn còn mạnh mẽ. Dự trữ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tháng 11 tăng thêm +30.000 troy ounce lên 74,1 triệu troy ounce—đánh dấu tháng tăng liên tiếp thứ mười ba. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý 2, theo Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council).

Vị trí của các quỹ đầu tư phản ánh niềm tin bền vững, với lượng nắm giữ vàng trong các ETF tăng lên mức cao nhất trong 3.25 năm vào thứ Ba, trong khi các vị trí mua dài hạn của ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3.5 năm cùng ngày.