比特币财库公司估值“入冬”：机构化转型的阵痛与机遇

当前，加密市场正经历一场深刻的结构性调整，核心焦点在于“比特币财库”模式的逻辑松动
Theo thống kê mới nhất, trong số 100 công ty niêm yết sở hữu Bitcoin hàng đầu toàn cầu, đã có gần 40% giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị ròng tài sản (NAV) của Bitcoin họ nắm giữ
Trước đây, các công ty này (như MicroStrategy) quen thuộc với việc sử dụng chênh lệch giá cổ phiếu để huy động vốn, rồi sau đó mua thêm Bitcoin, tạo ra hiệu ứng quy mô. Nhưng hiện tại, không chỉ các nhà chơi nhỏ và trung bình “phá giá”, mà các công ty lớn cũng xuất hiện khoảng 17% chiết khấu. Do giá cổ phiếu thấp hơn giá trị tài sản, con đường huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin đã bị cắt đứt, điều này có nghĩa là ngành đang bị buộc phải chuyển từ “mở rộng hoang dã” sang giai đoạn “đấu tranh tồn kho” và hợp nhất mua lại
Trong khi đó, các tín hiệu vĩ mô vẫn phức tạp: Giám đốc nghiên cứu của Grayscale dự đoán rằng năm 2026 sẽ mở ra “thời đại tổ chức” thực sự; còn thị trường Hàn Quốc thì xuất hiện dòng chảy vốn hơn nghìn tỷ USD; may mắn thay, thiệt hại do các cuộc tấn công lừa đảo trong lĩnh vực mã hóa năm 2025 đã giảm mạnh 83%, môi trường an ninh đang được cải thiện
Nói thẳng ra, bây giờ kinh doanh này không còn dễ như trước nữa. Trước đây, các công ty này dựa vào việc nắm giữ Bitcoin để giá cổ phiếu tăng, rồi phát hành thêm cổ phiếu để đổi lấy tiền mua nhiều coin hơn, cách chơi “chân trái đạp chân phải” này giờ không còn ai ủng hộ nữa. Giá cổ phiếu giảm nhiều hơn số coin nắm giữ, các công ty muốn mở rộng sản xuất cũng khó khăn. Tuy nhiên, đây cũng là một quá trình loại bỏ tự nhiên, dù hiện tại khá đau đớn, nhưng chỉ cần vượt qua giai đoạn “làm sạch” này, khi năm 2026 các đội quân tổ chức thực sự bước vào quy mô lớn, những công ty vượt qua được có thể sẽ đón nhận mùa xuân thực sự! $BTC ‌#我的2026第一条帖