Cách Một trong những Nhà Đầu Tư Thành Công Nhất Phố Wall Đang Tái Cân Đối Danh Mục Cổ Phiếu AI Của Ông — Câu Chuyện Tăng Trưởng Hơn 1.000%

Sự Thay Đổi Chiến Lược: Khi Các Quản Lý Danh Mục Tỷ Phú Chuyển Hướng

Ken Griffin, tên tuổi nổi bật như một huyền thoại trong quản lý quỹ phòng hộ (dẫn dắt Citadel Advisors vượt trội hơn S&P 500 8 điểm phần trăm trong ba năm), gần đây đã có một bước đi mang tính biểu tượng. Trong quý 3, quỹ của ông đã bán ra 1,6 triệu cổ phiếu Amazon trong khi đồng thời mua vào 388.000 cổ phiếu của Palantir Technologies — một công ty đã tăng trưởng cổ phiếu lên tới 1.030% kể từ đầu năm 2024. Để tham khảo, ngay cả Nvidia với mức tăng 281% trong cùng khoảng thời gian cũng còn kém xa.

Sự xoay vòng danh mục này kể một câu chuyện đáng để phân tích cho bất kỳ ai theo dõi luận điểm đầu tư về trí tuệ nhân tạo.

Amazon: Vẫn là Người Chiến Thắng Dù Đã Cắt Giảm

Tại sao một nhà quản lý quỹ hàng đầu lại giảm thiểu tiếp xúc với Amazon? Trước khi đi đến kết luận, hãy hiểu rõ những gì Amazon thực sự đang xây dựng.

Công ty hoạt động trên ba động lực tăng trưởng chính: thống trị thương mại điện tử, ưu thế quảng cáo, và dẫn đầu trong điện toán đám mây qua Amazon Web Services (AWS). Mỗi phân khúc đã trở thành nơi thử nghiệm cho các ứng dụng AI:

Hoạt động thương mại điện tử hiện nay có các công cụ AI sinh tạo hỗ trợ dịch vụ khách hàng, tối ưu tồn kho, và hệ thống giao hàng tự động cuối cùng. Trợ lý mua sắm Rufus của công ty dự kiến sẽ tạo ra khoảng $10 tỷ đô la doanh thu hàng năm — một lĩnh vực gần như chưa tồn tại hai năm trước.

Kinh doanh quảng cáo đã vượt lên trở thành nhà cung cấp công nghệ quảng cáo thứ ba lớn nhất toàn cầu, với các hệ thống AI tự động tạo ra nội dung hình ảnh, video và âm thanh. Những công cụ này giúp các thương hiệu mở rộng chiến dịch mà trước đây đòi hỏi nhiều công sức thủ công.

Hạ tầng đám mây qua AWS tiếp tục mở rộng với các dịch vụ nền tảng như Bedrock để phát triển ứng dụng AI, silicon tùy chỉnh tối ưu cho các khối lượng công việc học máy, và các đại lý AI tự động hóa các nhiệm vụ vận hành phức tạp.

Thực tế tài chính phản ánh sự tích hợp AI này: doanh thu quý 3 đạt $180 tỷ đô la (tăng 13%), trong khi biên lợi nhuận hoạt động mở rộng 60 điểm cơ bản và lợi nhuận hoạt động tăng 23% lên 21,7 tỷ đô la. Phân tích của Phố Wall dự báo tăng trưởng lợi nhuận hàng năm 18% trong ba năm tới, khiến mức nhân 33 lần lợi nhuận hiện tại có vẻ hợp lý.

Việc Griffin bán bớt một phần có thể là chốt lời chứ không phải mất niềm tin — Amazon vẫn là một trong mười cổ phiếu lớn nhất trong danh mục của ông.

Palantir: Câu Chuyện Tăng Trưởng Bùng Nổ Với Cảnh Báo Về Định Giá

Mặt khác trong các giao dịch quý 3 của Griffin là việc ông tăng cổ phần trong Palantir Technologies, nhà cung cấp nền tảng phân tích dữ liệu và AI, với hành trình phát triển không gì ngoài kỳ diệu.

Lợi thế cạnh tranh của Palantir bắt nguồn từ kiến trúc phần mềm dựa trên ontology — các sản phẩm xây dựng dựa trên khung quyết định liên tục cải tiến qua học máy. Các ứng dụng từ phân tích chuỗi cung ứng đến phát hiện gian lận và tình báo chiến trường.

Sự xác nhận của ngành đến từ Forrester Research, xếp Palantir là nền tảng AI/ML khả năng nhất hiện có, vượt qua các sản phẩm của Google (Alphabet), Microsoft Azure và AWS. Các nhà phân tích còn nhấn mạnh Palantir “dần trở thành một trong những nhà chơi lớn nhất trong thị trường này.”

Hiệu suất kinh doanh phù hợp với tiếng vang của ngành. Doanh thu tăng 63% lên 1,1 tỷ đô la trong quý 3 (đánh dấu chín quý liên tiếp tăng tốc), và lợi nhuận theo chuẩn không điều chỉnh hơn gấp đôi lên 0,21 đô la trên mỗi cổ phiếu pha loãng. Ban quản lý cho biết nhu cầu tăng vọt đối với khả năng nền tảng AI của họ là nguyên nhân chính.

Nhưng đây là vấn đề then chốt: Định giá đã hoàn toàn tách rời khỏi các yếu tố cơ bản.

Palantir hiện đang giao dịch với tỷ lệ doanh số bán hàng 119x — cao nhất trong toàn bộ S&P 500 với chênh lệch rõ rệt. Đối thủ gần nhất, AppLovin, chỉ ở mức 45x doanh số. Điều này có nghĩa là Palantir có thể mất hơn 60% giá trị và vẫn là cổ phiếu đắt nhất trong chỉ số.

Hãy xem xét thực tế toán học: giá cổ phiếu đã tăng 11 lần kể từ tháng 1 năm 2024, nhưng doanh thu chỉ tăng gần gấp đôi. Điều này tiết lộ sự thật không thoải mái — sự hưng phấn của nhà đầu tư đối với các nhân multiples định giá cao hơn, chứ không phải các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, đã thúc đẩy đà tăng trưởng này. Trong đầu năm 2024, cổ phiếu chỉ giao dịch với mức 18x doanh số.

Các mối lo về bền vững là hợp lý. Những gì tăng chỉ dựa trên mở rộng multiples rồi cũng sẽ phải đối mặt với lực hút của định giá. Khi tâm lý thị trường thay đổi, rủi ro giảm giá trở nên đáng kể.

Đáng chú ý, Palantir không xuất hiện trong danh mục top 300 của Griffin — cho thấy việc ông mua vào trong quý 3, dù đáng chú ý, không nên được hiểu là niềm tin sâu sắc vào cổ phiếu này.

Bài Học Đầu Tư Rộng Hơn

Các điều chỉnh danh mục của Griffin phản ánh một thời điểm khi trí tuệ nhân tạo chi phối quyết định phân bổ vốn. Tuy nhiên, sự chênh lệch giữa Amazon (các yếu tố cơ bản ổn định, định giá hợp lý) và Palantir (tăng trưởng bùng nổ, định giá không hợp lý) cho thấy lý do tại sao không phải tất cả các khoản đầu tư vào AI đều mang lại rủi ro-phần thưởng như nhau.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi cuộc cách mạng AI, câu hỏi then chốt không phải là công ty nào có công nghệ tốt hơn — mà là công ty nào được định giá phù hợp với kỳ vọng thực tế so với sự phóng đại đầu cơ.