Tại sao thỏa thuận của Landmark Partners trị giá 1,08 tỷ USD của Ares lại báo hiệu cơ hội lớn trên thị trường thứ cấp

Ares Management vừa công bố một thương vụ mua lại trị giá 1,08 tỷ USD, và đây không chỉ là một tiêu đề M&A thông thường—đây là một tuyên bố về nơi dòng tiền lớn nghĩ rằng tương lai của đầu tư thay thế sẽ đi đến đâu.

Thỏa thuận: Những điều bạn cần biết

Ares Management đã hoàn tất thỏa thuận mua lại Landmark Partners, một công ty có hơn 30 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực thứ cấp. Giá trị: khoảng $787 triệu đô la bằng tiền mặt cộng với $293 triệu đô la bằng đơn vị của Ares Operating Group. Trên giấy tờ, đó là một khoản đầu tư lớn. Nhưng khi bạn xem xét kỹ hơn những gì Landmark thực sự kiểm soát, mọi thứ bắt đầu trở nên hợp lý.

Landmark quản lý tài sản trị giá 18,7 tỷ USD (tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2020), với danh mục đầu tư trải dài qua các lĩnh vực private equity, bất động sản và hạ tầng thứ cấp trên sáu văn phòng toàn cầu và 150 nhân viên. Quan trọng hơn, công ty đã xây dựng mối quan hệ với hơn 600 nhà đầu tư quỹ tổ chức và đã tiếp xúc với hơn 2.400 phần interests đối tác trong suốt ba thập kỷ hoạt động. Đó là quyền tiếp cận thị trường sâu rộng—đúng như Ares đang mua.

Tại sao điều này quan trọng: Sự bùng nổ của thị trường thứ cấp mà không ai nói đủ

Điều mà hầu hết các quan sát viên bình thường bỏ lỡ là: thị trường thứ cấp không còn là một lĩnh vực nhỏ nữa. Landmark đã tăng AUM của mình với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 17% trong bốn năm qua. Đó không phải là lỗi chính tả. Trong khi các quỹ gây quỹ truyền thống gặp khó khăn, thị trường thứ cấp—chủ yếu là mua bán các phần sở hữu quỹ hiện có—đang tăng trưởng âm thầm trong nền.

Thị trường thứ cấp hoạt động như thế này: các nhà đầu tư cần thanh khoản có thể bán các phần sở hữu quỹ tư nhân của họ cho các nhà mua như Landmark thay vì chờ đợi hết thời hạn quỹ. Các nhà mua có quyền truy cập vào các danh mục đã có kinh nghiệm với dòng tiền dự đoán được đã bắt đầu hoạt động. Các nhà tài trợ quỹ cũng sử dụng thị trường thứ cấp để cung cấp các đợt recap do GP dẫn dắt hoặc các phương tiện thứ cấp mới, mang lại cho LP của họ các lựa chọn thanh khoản bổ sung. Đó là một hệ sinh thái cùng thắng, ngày càng trở nên tinh vi hơn.

Michael Arougheti, CEO của Ares, đã diễn đạt điều này như mở rộng vào “một phân khúc của quản lý tài sản thay thế đang trải qua tốc độ tăng trưởng hai chữ số của ngành.” Dịch: thị trường thứ cấp là một trong số ít các lĩnh vực của thế giới thay thế liên tục đạt được các chỉ số mở rộng đó.

Góc độ chiến lược: Tập trung nền tảng

Điều này không chỉ đơn thuần là thêm 18,7 tỷ USD AUM. Chiến lược thực sự là sự tích hợp. Sau khi mua lại, nền tảng kết hợp của Ares sẽ có hơn 1.600 nhà đầu tư tổ chức trên tất cả các phương tiện đầu tư. Đặc biệt hơn: hiện tại chưa đến 5% các tài khoản này đầu tư cả vào Ares và Landmark. Điều này mở ra tiềm năng bán chéo lớn trong chính cơ sở nhà đầu tư hiện có.

Ares có mối quan hệ trực tiếp với 825 nhà tài trợ tài chính và mạng lưới khu vực trải dài qua Bắc Mỹ, Châu Âu, Châu Á Thái Bình Dương và Trung Đông. Landmark có được phân phối mạnh mẽ hơn—hệ thống hạ tầng của Ares như được tăng cường. Francisco Borges, Chủ tịch của Landmark, đã thể hiện sự tự tin bằng cách chấp nhận “cổ phần đáng kể trong công ty hợp nhất,” cho thấy ban lãnh đạo nhận thấy tiềm năng thực sự trong thực thể hợp nhất.

Nền tảng kết hợp hiện bao gồm năm lĩnh vực đầu tư riêng biệt: Tín dụng, Private Equity, Bất động sản, Sáng kiến chiến lược và Thứ cấp. Điều này rất phù hợp vì nó tạo ra dòng deal nội bộ. Một cơ hội thứ cấp về bất động sản mà Landmark khám phá có thể phù hợp với các đội tín dụng hoặc PE của Ares. Các cơ hội đa chức năng sẽ nhân lên.

Các con số quan trọng

Về mặt tài chính, Ares đánh giá đây là “ngay lập tức tăng trưởng” các chỉ số lợi nhuận cốt lõi, bao gồm lợi nhuận thực hiện sau thuế trên mỗi cổ phiếu phổ thông. Michael McFerran, COO và CFO, nhấn mạnh rằng thương vụ này cũng sẽ cải thiện “biên lợi nhuận dựa trên phí và thành phần lợi nhuận dựa trên phí.” Nói cách khác: Landmark đóng góp phí quản lý định kỳ (nguồn sống của các nhà quản lý tài sản) trong khi cải thiện cấu trúc lợi nhuận của Ares.

Điều này báo hiệu gì về thị trường

Chuyển động này phản ánh một thực tế ngành rộng lớn hơn: các nền tảng đa dạng lớn trong lĩnh vực thay thế đang hợp nhất các chuyên môn nhỏ thành các hệ sinh thái rộng hơn. Khi Ares bỏ ra 1,08 tỷ USD để mua lại một chuyên gia thứ cấp thuần túy thành lập từ năm 1989, họ đang đặt cược mạnh mẽ rằng thị trường thứ cấp không còn là chiến lược phụ nữa—chúng là hạ tầng cốt lõi cho các nhà đầu tư thay thế tổ chức.

Giao dịch dự kiến sẽ hoàn tất trong Quý 2 năm 2021, tùy thuộc vào các phê duyệt pháp lý. Các cố vấn bao gồm RBC Capital Markets và Credit Suisse Securities cho Ares, với Goldman Sachs tư vấn cho Landmark.

Tóm lại: Ares vừa gửi tín hiệu rằng thị trường thứ cấp không còn là một lĩnh vực đặc thù nữa. Chúng là một yếu tố thiết yếu cho bất kỳ nhà quản lý thay thế nào có tham vọng mở rộng quy mô nền tảng thực sự.