Nhìn lại đợt tăng giá năm 2021, nói thẳng ra là kịch bản thu hoạch tiêu chuẩn của các nhà cái: kiểm soát thị trường → đẩy giá lên → nhà đầu tư nhỏ lẻ theo đuổi mua hàng tồn kho → chốt lời và bỏ chạy. Hiện tại tình hình đã đảo ngược — nhà đầu tư nhỏ lẻ đều chuyển sang chơi hợp đồng.

Điều này đã thay đổi tất cả. Giao dịch hợp đồng về bản chất là trò chơi không công bằng, mỗi khoản lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ đều trực tiếp rơi vào túi của sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường, không đóng góp gì cho thị trường spot. Đồng thời, các dự án nắm giữ lượng lớn token nhưng không biết tiêu thụ ở đâu. Thị trường spot không có người mua tiếp, kết quả chỉ có thể bán tháo liên tục để duy trì tính thanh khoản.

Vòng luẩn quẩn này hình thành như sau: dự án bán tháo → giá coin giảm mạnh → nhà đầu tư nhỏ lẻ càng không dám chạm vào thị trường spot → ngược lại đổ xô vào hợp đồng để đánh cược vào sự phục hồi. Kết quả cuối cùng là thị trường spot mất máu hoàn toàn, chỉ còn áp lực bán đơn hướng, lượng mua đã biến mất.

Thú vị hơn nữa, các nhà cái cũng đã hiểu rõ quy luật này. Vì thị trường spot khó thao túng, tại sao phải tốn công đẩy giá rồi phân phát? Trực tiếp tham gia thị trường phái sinh để bán khống BTC, như vậy mới là cách thu hoạch hiệu quả nhất. Sự chuyển đổi cấu trúc này khiến cho khả năng đầu cơ vào các altcoin hoàn toàn bị tước đoạt — thị trường spot không có nhà đầu tư tiếp nhận, trở thành kênh bán tháo thuần túy.