Gần đây hành động của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nói trắng ra là một "bức tranh rõ ràng". Không còn lén lút giảm lãi suất nữa, mà trực tiếp công bố: giảm lãi suất + mở rộng bảng cân đối.

Trước tiên xem quyết định của cuộc họp FOMC lần này. Ngày 10 tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, lãi suất quỹ liên bang giảm xuống trong khoảng 3.5%-3.75%. Đây đã là lần thứ ba giảm lãi suất trong năm nay, từ tháng 9 bắt đầu giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản, hành động khá lớn. Nhưng vấn đề là — kết quả bỏ phiếu 9:3, số phiếu phản đối nhiều hơn so với trước, đây là lần chia rẽ dữ dội nhất kể từ năm 2019. Có người (Goolsbee, Schmied) thẳng thừng đề nghị không giảm, còn có người (Milan) cho rằng giảm 25 điểm không đủ, nên giảm 50 điểm.

Tại sao lại không thống nhất như vậy? Dù nói thế nào vẫn là câu chuyện cũ của hai lựa chọn khó khăn: lạm phát có thể bật lại không? Thất nghiệp có thể tiếp tục xấu đi không? Thêm vào đó, thời gian này chính phủ đình công, dữ liệu thậm chí còn không đầy đủ, các thành viên ủy ban tự nhiên có đánh giá khác nhau.

Nhưng sự chia rẽ này không thể thay đổi hướng đi lớn. Trong hướng dẫn sau này, Cục Dự trữ Liên bang đã rõ ràng — giảm lãi suất năm tới sẽ chậm lại. Biểu đồ điểm cho thấy, có thể vào năm 2026 sẽ có một lần giảm lãi suất nhỏ. Nói vậy nhưng, xem dự án mua lại dự trữ (RMP) bắt đầu từ ngày 12 tháng 12, ta biết ý định thực sự của họ nằm ở đâu.

Trong tháng đầu tiên, đầu tư 400 tỷ USD để mua trái phiếu ngắn hạn, duy trì đến tháng 4 năm sau, sau đó có thể giảm xuống còn 200-250 tỷ USD mỗi tháng. Nghe có vẻ như QE, nhưng Cục Dự trữ Liên bang đặc biệt nhấn mạnh đây là thao tác kỹ thuật thuần túy — chỉ để đảm bảo hệ thống ngân hàng có đủ dự trữ, tránh áp lực trên thị trường qua đêm. Nói cách khác, thời kỳ QT (thu hẹp bảng cân đối) đã kết thúc, thanh khoản bắt đầu chuyển từ thắt chặt sang nới lỏng.

Đối với thị trường, đây là tín hiệu gì? Cổ phiếu tăng trưởng, vàng, tiền điện tử — các loại tài sản rủi ro và chống lạm phát đều nên đón nhận lợi ích. Đồng USD có thể chịu áp lực, môi trường thanh khoản của các thị trường mới nổi cũng sẽ cải thiện. Giảm lãi suất là một phần, nhưng động lực thực sự là dòng chảy thanh khoản này — giảm lãi suất và mở rộng bảng cân đối cộng hưởng, xu hướng đã được xác định.