Hôm nay sáng nay sau khi dữ liệu PPI được công bố, cả thị trường tiền mã hóa và thị trường chứng khoán truyền thống đều đồng loạt tăng điểm. Bitcoin vượt mốc 45.000 USD, tăng 3000 điểm; Ethereum đứng trên 2400 USD; Nasdaq tăng 1.2%, Dow Jones tăng 0.8%. Có vẻ như xu hướng thị trường nhất quán, nhưng đằng sau đó là các động lực khác nhau rõ rệt.

Về mặt bề nổi, đợt tăng này theo lối mòn cũ — dữ liệu lạm phát giảm → kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng lên → mở rộng thanh khoản → dòng tiền đổ vào. Tuy nhiên, mọi chuyện không đơn giản như vậy.

Trước tiên, bổ sung một khái niệm cơ bản. PPI là chỉ số giá sản xuất, phản ánh xu hướng biến động của giá thành sản phẩm của các doanh nghiệp công nghiệp xuất xưởng. PPI giảm vượt kỳ vọng đồng nghĩa với áp lực lạm phát ở phía công nghiệp giảm mạnh, từ đó thúc đẩy CPI (Chỉ số giá tiêu dùng của người dân) tiếp tục hạ nhiệt. Trước đây mỗi khi CPI giảm, thị trường đều tăng, vì kỳ vọng cắt giảm lãi suất được củng cố. Lần này thì khác.

Sự sụt giảm mạnh của PPI mang lại lợi ích trực tiếp cho doanh nghiệp. Chi phí nguyên vật liệu công nghiệp, chi phí vật tư sản xuất đều liên quan chặt chẽ đến PPI. PPI giảm nghĩa là chi phí sản xuất của doanh nghiệp giảm mạnh, điều này trực tiếp cải thiện kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp. Đối với thị trường chứng khoán, đây không chỉ là câu chuyện thanh khoản mà còn là câu chuyện về cơ bản nền tảng. Trong khi đó, thị trường tiền mã hóa lại hưởng lợi nhiều hơn từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất và việc định giá lại các tài sản rủi ro.

Cả hai thị trường đều tăng, nhưng mỗi bên có lý do riêng. Nếu nhầm lẫn sự khác biệt này, trong các đợt biến động tiếp theo sẽ dễ mắc sai lầm.