Liệu Quyết Định Thuế của Tòa Án Tối Cao có thể gây ra một cuộc sụp đổ thị trường không? Tại sao S&P 500 đối mặt với rủi ro thực sự

Cuộc đối đầu pháp lý có thể làm rung chuyển Phố Wall

Khi Tổng thống Trump áp dụng thuế quan theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) vào năm 2024, ít ai dự đoán được cuộc chiến pháp lý sẽ diễn ra sau đó. Hiện tại, với Tòa án Tối cao có khả năng ra phán quyết trong vòng vài tuần về việc liệu tổng thống có quyền lực để áp đặt các khoản thuế này hay không, các nhà đầu tư đang đối mặt với sự không chắc chắn thực sự về sự ổn định của thị trường.

Các con số kể một câu chuyện rõ ràng: mức thuế trung bình đã tăng lên 16,8% từ mức chỉ 2,5% một năm trước — mức cao nhất trong 90 năm và tốc độ tăng nhanh nhất từ trước đến nay. $90 Tổng số tiền thu được theo quyền hạn của IEEPA trong ngân sách 2025 dự kiến có thể trở thành một khoản nợ tiềm năng nếu Tòa án ra phán quyết rằng các khoản thu này vi hiến.

Những gì đã thực sự xảy ra kể từ khi thuế quan có hiệu lực

Chính quyền Trump đã mô tả thuế quan như một chính sách kinh tế nhằm củng cố lực lượng lao động và an ninh quốc gia. Tuy nhiên, thực tế lại cho thấy một bức tranh khác. Kể từ tháng 4 năm 2025, khi các mức thuế cơ bản bắt đầu có hiệu lực:

Suy giảm thị trường lao động:

• Tuyển dụng giảm tốc đến mức chậm nhất trong hơn một thập kỷ (trừ những năm đại dịch)
• Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4% vào tháng 10, cao nhất trong bốn năm
• Hoạt động sản xuất giảm trong chín tháng liên tiếp

Ảnh hưởng đến người tiêu dùng:

• Chỉ số Tâm lý Người tiêu dùng của Đại học Michigan trung bình là 57,6 trong năm 2025 — mức thấp nhất trong lịch sử
• Lạm phát tăng tốc mỗi tháng kể từ khi thuế quan bắt đầu

Đây không phải là những số liệu trừu tượng. Chi tiêu của người tiêu dùng chiếm khoảng hai phần ba GDP, khiến tâm lý tiêu dùng cực kỳ quan trọng đối với hiệu suất thị trường. Khi người Mỹ cảm thấy không chắc chắn về công việc và giá cả, họ sẽ chi tiêu ít hơn — và cổ phiếu phản ứng theo.

Sức mạnh của S&P 500 (Cho Đến Thời Điểm Này)

Dù gặp phải gió ngược kinh tế, chỉ số S&P 500 vẫn tăng 17% trong năm 2025. Sự khác biệt này giữa yếu tố kinh tế và sức mạnh của cổ phiếu đặt ra câu hỏi: Các nhà đầu tư có đang bỏ qua các rủi ro mới nổi hay họ đang đặt cược rằng Tòa án Tối cao sẽ giải quyết được sự không chắc chắn pháp lý này?

Mức độ hiện tại của thị trường có thể phản ánh giả định tích hợp rằng các khoản thuế — hoặc ít nhất là các khoản thu dựa trên IEEPA đầy nghi vấn — sẽ bị loại bỏ. Một phán quyết xác nhận quyền hạn của Trump có thể xác thực các mức giá hiện tại. Nhưng một quyết định từ chối của Tòa án Tối cao sẽ làm đảo lộn tất cả.

Tại sao thị trường có thể thực sự sụp đổ

Đây là nơi các cơ chế hoạt động quan trọng hơn lời lẽ chính trị. Tổng thống Trump đã cảnh báo về một “Cuộc Đại Suy thoái” nếu Tòa án ra phán quyết chống lại ông, nhưng rủi ro thực sự của thị trường lại hoạt động theo cách khác.

Vấn đề hoàn trả: Nếu Tòa án Tối cao tuyên các khoản thuế của IEEPA là bất hợp pháp, các công ty như Costco Wholesale và các công ty khác đã nộp đơn kiện yêu cầu hoàn lại thuế đã trả. Chính phủ phải hoàn trả khoảng $90 tỷ đô la mà họ chưa dự trù. Số tiền đó phải đến từ đâu đó.

Hệ quả của Trái phiếu Kho bạc: Để trang trải khoản chi phí bất ngờ này, chính phủ liên bang sẽ phát hành thêm trái phiếu Kho bạc. Nhưng các nhà đầu tư trái phiếu đã lo lắng về khoản nợ liên bang ngày càng tăng — trớ trêu thay, chính là vấn đề mà các khoản thuế quan nhằm giải quyết — và sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro gia tăng.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn làm cho trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với cổ phiếu. Khi nợ chính phủ an toàn mang lại lợi nhuận tốt hơn, dòng vốn sẽ chảy ra khỏi cổ phiếu. Chỉ số S&P 500 có thể giảm mạnh trong kịch bản này, không phải vì điều kiện giống như suy thoái, mà vì sự dịch chuyển vốn và lãi suất chiết khấu tăng đối với lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai.

Sự không khớp giữa lời lẽ và kinh tế

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gần đây tuyên bố rằng thuế quan không thực sự là “thuế”, một quan điểm trái ngược với các định nghĩa kinh tế tiêu chuẩn và từ điển. Thậm chí, Bessent còn mô tả việc Tòa án Tối cao từ chối là một “thất bại của người Mỹ” — mặc dù dữ liệu cho thấy thuế quan đã gây thiệt hại rõ rệt đến việc làm, sản xuất và niềm tin của người tiêu dùng.

Quan điểm của chính quyền về lợi ích của thuế quan ngày càng xa rời thực tế kinh tế. Nếu Tòa án đồng ý với các phán quyết trước đó của Tòa án Thương mại Quốc tế và Tòa án Phúc thẩm — cả hai đều cho rằng các khoản thuế của IEEPA vượt quá thẩm quyền của tổng thống — thì điều đó có thể cải thiện điều kiện kinh tế, chứ không làm xấu đi.

Những gì sẽ xảy ra tiếp theo

Phán quyết của Tòa án Tối cao, dự kiến trong những tuần tới, tạo ra hai kết quả đối lập cho thị trường:

Phán quyết chống lại thuế quan: Điều kiện kinh tế có khả năng sẽ cải thiện (tuyển dụng tăng, niềm tin người tiêu dùng phục hồi), nhưng có thể xảy ra cú sốc thị trường ngay lập tức do vay nợ để hoàn trả và lợi suất tăng.

Phán quyết ủng hộ Trump: Sự không chắc chắn pháp lý sẽ biến mất, nhưng các yếu tố kinh tế cơ bản vẫn còn yếu do thuế quan tiếp tục — có thể hạn chế khả năng tăng trưởng.

Không có kịch bản nào đảm bảo thị trường chứng khoán sẽ diễn ra suôn sẻ trong ngắn hạn.

Góc nhìn dài hạn cho danh mục của bạn

Trong bối cảnh không chắc chắn, hãy nhớ những gì lịch sử dạy: Chỉ số S&P 500 đã mang lại lợi nhuận trung bình hàng năm là 10,4% trong ba thập kỷ qua. Những rối loạn tạm thời của thị trường do các quyết định chính trị hoặc pháp lý thường được giải quyết trong vòng vài tuần hoặc vài tháng, trong khi sự tích lũy dài hạn vẫn tiếp tục qua các chu kỳ.

Các quyết định của Tòa án Tối cao rất quan trọng, chính sách thuế quan cũng vậy, và đúng vậy, thị trường có thể sụp đổ. Nhưng điều đó không làm gián đoạn quá trình xây dựng của cải lâu dài cho các nhà đầu tư biết kiên nhẫn và tập trung vào các yếu tố cơ bản thay vì các tiêu đề.

Phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao sẽ tác động đến thị trường — nhưng nó không nên làm thay đổi chiến lược đầu tư của bạn.