Dự đoán USD 2023: Liệu Đồng Đô La Có Duy Trì Đà Mạnh Mẽ Hay Sẽ Gặp Khó Khăn?

Năm 2022: Thời kỳ thống trị của Đô la Mỹ

Đô la Mỹ đã chiếm lĩnh thị trường tài chính suốt năm 2022, khẳng định vị thế là đồng tiền mạnh nhất của năm. Ngay từ phiên giao dịch đầu tiên, USD đã hưởng lợi từ chiến dịch thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang. Bắt đầu từ tháng 3, Fed đã tung ra một chu kỳ tăng lãi suất chưa từng có, cộng thêm 425 điểm cơ bản vào lãi suất chuẩn. Việc thắt chặt này tỏ ra còn quyết đoán hơn nhiều so với các ngân hàng trung ương khác quản lý EUR, GBP, JPY, CHF, CAD, AUD và NZD.

Ngoài chênh lệch lãi suất, bất ổn địa chính trị còn làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la. Cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine đã làm gián đoạn thị trường và nền kinh tế toàn cầu, thúc đẩy các nhà đầu tư tìm đến đồng tiền an toàn truyền thống. Đến tháng 9, USD đạt mức cao nhất trong hai thập kỷ, theo dõi qua chỉ số đồng đô la.

Tuy nhiên, câu chuyện đã thay đổi đột ngột vào Quý 4 năm 2022. Dữ liệu lạm phát tháng 10 cho thấy áp lực giá cả đang giảm bớt, làm dấy lên đồn đoán trên thị trường rằng Fed có thể sẽ tạm dừng việc tăng lãi suất. Sự điều chỉnh này đã gây ra một đợt giảm mạnh của đồng đô la vượt quá 4% trong quý cuối cùng, khiến các nhà quan sát đặt câu hỏi liệu đà tăng của đồng tiền này đã cạn kiệt hay chưa.

Các yếu tố chính ảnh hưởng đến biến động của USD trong năm 2023

Chương trình tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang

Câu hỏi trung tâm trong dự đoán USD năm 2023 xoay quanh chính sách của Fed. Việc tăng nhẹ 50 điểm cơ bản vào tháng 12 cho thấy khả năng tạm dừng chu kỳ tăng lãi suất, tuy nhiên các nhà hoạch định chính sách vẫn giữ lập trường hawkish trong hướng dẫn dự báo.

Dự báo của Fed công bố tháng 12 dự kiến sẽ duy trì biên độ lãi suất từ 4.75% đến 5.75% trong suốt năm 2023. Dữ liệu từ CME FedWatch cho thấy tháng 2 và tháng 3 có thể sẽ có thêm các đợt tăng 0.25%, sau đó là khả năng giữ nguyên. Jerome Powell đã rõ ràng nói rằng việc giảm lãi suất trong năm 2023 là không khả thi, và việc tăng lãi suất có thể tiếp tục nếu lạm phát không hạ nhiệt.

Nhận định chung cho rằng lãi suất đang tiến gần đỉnh, nhưng còn nhiều sự không chắc chắn về mức đỉnh chính xác và thời gian duy trì ở mức đó. Khả năng Fed quay lại chính sách cắt giảm dovish dường như rất thấp trừ khi nền kinh tế suy thoái diễn ra nhanh chóng.

Các kịch bản suy thoái kinh tế

Câu hỏi về suy thoái mang lại nhiều phức tạp cho dự đoán USD năm 2023. Các nhà kinh tế dự đoán chung rằng có thể sẽ xảy ra một đợt suy thoái ngắn hạn, nhẹ nhàng vào đầu năm hoặc một kịch bản “hạ cánh mềm” với tăng trưởng duy trì.

Trong kịch bản suy thoái, đồng đô la thường sẽ chịu áp lực khi các nhà đầu tư tháo chạy khỏi các tài sản sinh lợi cao hơn. Tuy nhiên, phân tích lại cho thấy: nếu Fed giữ lãi suất cao trong khi nền kinh tế nguội đi, đồng đô la có thể lại tăng giá bất chấp điều kiện suy thoái. Ngược lại, việc Fed nới lỏng mạnh trong khủng hoảng có thể gây ra sự yếu đi của USD.

Triển vọng của Wells Fargo phản ánh sự căng thẳng này, dự báo USD sẽ tăng mạnh trở lại trong đầu năm 2023 do các đợt tăng lãi suất của Fed vượt xa kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, khi các yếu tố kinh tế tiêu cực tăng lên giữa năm, áp lực bán ra sẽ gia tăng.

Nghiên cứu của JP Morgan cho thấy các đợt tạm dừng tăng lãi suất của Fed đã từng mang lại kết quả không nhất quán cho đồng đô la, hoàn toàn phụ thuộc vào điều kiện vĩ mô hiện tại. Điều này cho thấy: việc lãi suất cao hơn không đảm bảo đồng đô la mạnh.

Các ý kiến phản đối, đặc biệt là của nhà đầu tư kỳ cựu Jeff Gundlach, cho rằng lợi suất trái phiếu dưới 5% báo hiệu Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào cuối năm. Ông cho rằng nhà đầu tư nên chú ý đến các tín hiệu thị trường hơn là các phát biểu của Fed, điều này ngụ ý đồng đô la sẽ yếu đi trong thời gian tới.

Các yếu tố toàn cầu định hình lại động thái của USD

Suy thoái kinh tế châu Âu

Triển vọng suy thoái của châu Âu có thể là cơ chế hỗ trợ USD rõ ràng nhất. Khu vực đồng euro đang đối mặt với khủng hoảng năng lượng và hậu quả của xung đột Ukraine, khiến EUR liên tục chịu áp lực so với USD. Giao dịch EUR/USD dự kiến sẽ duy trì trong phạm vi 0.95-1.05 phần lớn năm 2023, với khả năng phục hồi của euro phụ thuộc vào việc giảm leo thang địa chính trị.

Bảng Anh cũng gặp phải những thách thức tương tự, bị tổn thương bởi các biến động chính trị gần đây và các lo ngại về uy tín còn tồn đọng. Bảng Anh dự kiến sẽ vẫn dễ bị tổn thương trong suốt năm 2023 khi các chính phủ mới cố gắng phục hồi kinh tế.

Quỹ đạo của Trung Quốc sau Zero-COVID

Chính sách bình thường hóa của Trung Quốc tạo ra một yếu tố bất định quan trọng. Việc mở cửa trở lại hiệu quả kết hợp với các biện pháp kích thích có thể thúc đẩy dòng vốn rút khỏi các nơi trú ẩn an toàn như USD, hỗ trợ các đồng tiền châu Á khác. Tuy nhiên, nỗ lực phục hồi chậm hoặc các hạn chế COVID mới có thể làm tăng nhu cầu nắm giữ USD trở lại.

Thị trường bất động sản vẫn là yếu tố then chốt; thành công ở lĩnh vực này sẽ củng cố kịch bản tích cực về giảm nhu cầu USD.

Môi trường giao dịch carry lãi suất

Cơ chế giao dịch carry tiếp tục ủng hộ việc tích lũy USD. Với 56% các đồng tiền trên thế giới có lợi suất thấp hơn USD, việc vay mượn các đồng tiền rẻ hơn để mua các tài sản denominated bằng USD vẫn mang lại lợi ích kinh tế. Ưu thế cấu trúc này dự kiến sẽ duy trì trong năm 2023, đặc biệt so với đồng yên Nhật có lợi suất thấp kéo dài.

Triển vọng cụ thể của các cặp tiền tệ

Hình ảnh kỹ thuật của chỉ số đô la cho thấy sự suy giảm kể từ đỉnh tháng 9. Tính đến giữa tháng 1, DXY giao dịch quanh 102.7, giảm khoảng 8.76 điểm trong ba tháng nhưng tăng 8.16% tính từ đầu năm. Giá đã rơi xuống dưới cả đường trung bình 50 và 200 ngày, với khả năng hình thành tín hiệu death cross khi RSI vào vùng quá bán.

Động thái USD/JPY: Cặp này vượt qua 150 trong tháng 10—mức cao nhất trong 32 năm—do thâm hụt thương mại của Nhật Bản và chính sách dovish của ngân hàng trung ương. Với khả năng Ngân hàng Nhật Bản không có ý định thắt chặt đáng kể, đồng yên dự kiến sẽ vẫn chịu áp lực so với USD đến giữa năm 2023, có thể chỉ tăng nhẹ khi Fed tạm dừng.

Triển vọng các đồng tiền hàng hóa: Đô la Úc và New Zealand dường như đang bị định giá thấp hơn so với đô la Mỹ về mặt cấu trúc, nhưng để phục hồi rõ rệt cần sự ổn định trong tâm lý rủi ro và kỳ vọng tăng trưởng của Trung Quốc. Đồng CAD có thể có nhiều khả năng tăng giá hơn do ít bị ảnh hưởng bởi các vấn đề kinh tế châu Âu và Trung Quốc.

Dự báo chuyên nghiệp về biến động USD năm 2023

Các nhà đầu tư có quan điểm trái chiều rõ rệt về quỹ đạo của USD năm 2023:

Nhóm lạc quan về đô la cho rằng đỉnh của đồng tiền này chưa đến. Các chiến lược gia FX của ING cho rằng thị trường tài chính đang định giá thấp mức lạm phát dai dẳng và nhu cầu duy trì thắt chặt của Fed, hỗ trợ USD tiếp tục mạnh lên vào đầu năm 2023. TD Securities cũng thừa nhận rằng mặc dù đỉnh USD có thể gần, nhưng tăng trưởng toàn cầu chưa đủ mạnh để đảo chiều USD trước Q1.

Nhóm trung lập đến giảm giá dự đoán sẽ có sự điều chỉnh đáng kể. CrossBorderCapital dự báo USD sẽ giảm 15-20% khi các ngân hàng trung ương ưu tiên hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu chính phủ stressed, tháo gỡ các tác động của năm 2022 dựa vào USD. Ned Davis Research dự đoán sự phục hồi của cổ phiếu thị trường mới nổi cùng với sức mạnh của tiền tệ EM và sự yếu đi của USD trong năm 2023.

Kịch bản hạn chế cấu trúc cho rằng không có xu hướng rõ ràng hoặc niềm tin rõ ràng về hướng đi của USD sẽ chi phối. Biến động cao dự kiến sẽ còn kéo dài khi các nhà hoạch định chính sách cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và ổn định tài chính mong manh.

Kết luận: Đối mặt với bất định trong dự đoán USD 2023

Triển vọng của USD năm 2023 vẫn phụ thuộc nhiều vào các yếu tố chưa chắc chắn hơn là đã định sẵn. Quý 1 sẽ là giai đoạn quyết định—nếu Fed có thêm các đợt tăng vượt quá kỳ vọng của thị trường, đà tăng đầu năm sẽ tiếp tục. Tuy nhiên, suy thoái kinh tế, thất bại trong việc kiểm soát lạm phát hoặc giải quyết các vấn đề địa chính trị có thể gây ra các đợt đảo chiều đáng kể.

Dự báo tăng trưởng toàn cầu vẫn ảm đạm, đặc biệt tại châu Âu, tạo ra các rào cản cấu trúc đối với việc USD tiếp tục tăng giá. Đồng thời, rủi ro suy thoái và các chính sách chuyển hướng tiềm năng cũng tạo ra các rủi ro giảm giá cho đồng tiền này.

Ý kiến các chuyên gia phân chia rõ ràng qua nhiều kịch bản khả thi, không có kịch bản nào chiếm ưu thế tuyệt đối. Bài học rút ra: cần phân tích độc lập kỹ lưỡng trước khi đầu tư, duy trì kỷ luật về quy mô vị thế do sự không chắc chắn thực sự về quỹ đạo của USD năm 2023.