USD/JPY vượt ngưỡng 158! Cuộc chơi đằng sau tín hiệu nâng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản

Yên Nhật chịu áp lực, logic đằng sau sự tăng vọt của tỷ giá hối đoái

Tuần này, thị trường đón nhận một bước ngoặt quan trọng. Tỷ giá USD/JPY vào thứ Năm (20 tháng 11) đã tăng vọt lên 157.78, chỉ còn cách ngưỡng số 158.0 một bước chân, lập mức cao mới kể từ giữa tháng 1. Sự tăng mạnh của thị trường ngoại hối này phản ánh cuộc chơi phức tạp giữa chính sách tài chính và tiền tệ của Nhật Bản.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên 1.842%, đạt mức cao trong giai đoạn. Các nhà đầu tư bán tháo quy mô lớn trái phiếu Nhật Bản và yên Nhật, thúc đẩy đà tăng mạnh của USD/JPY. Hiện tượng này không phải ngẫu nhiên — nó bắt nguồn trực tiếp từ việc thị trường điều chỉnh kỳ vọng về hướng đi chính sách tương lai của Nhật Bản.

Nền kinh tế yếu ớt vs Mâu thuẫn mở rộng tài chính

Dữ liệu công bố ngày thứ Hai (17 tháng 11) cho thấy GDP quý 3 của Nhật giảm 1.8% theo quý, lần đầu giảm trưởng kể từ sáu quý. Trong khi tăng trưởng kinh tế yếu ớt, chính phủ Nhật Bản lại đang ấp ủ một gói kích thích quy mô cực lớn — chính quyền thành phố Tokyo đang xem xét bổ sung khoảng 14 nghìn tỷ yên ngân sách cho tài khóa năm nay, quy mô có thể vượt qua mức 13.9 nghìn tỷ yên của năm ngoái.

Phía sau gói ngân sách khổng lồ này là tình cảnh tiến thoái lưỡng nan của các nhà hoạch định chính sách. Dữ liệu kinh tế kém cần kích thích, nhưng quá mức có thể làm trầm trọng thêm tình hình tài chính đã mong manh của Nhật Bản. Giám đốc đầu tư của RBC BlueBay, ông Mark Dowding, cảnh báo rằng nếu uy tín chính sách của Tokyo bị tổn hại, nhà đầu tư có thể bắt đầu bán tháo tất cả các loại tài sản. Khi thị trường cảm nhận được sự nghi ngờ về sai lầm chính sách của Nhật Bản gia tăng, các tổ chức có thể gia tăng vị thế bán ròng trên đường cong ngắn hạn, bằng cách bán khống trái phiếu ngắn hạn để ứng phó với các biến động có thể xảy ra trên thị trường.

Chính sách bình thường hóa của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là điều tất yếu

Vào thứ Năm, ủy viên Ủy ban chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, bà Junko Kodaira, đã phát đi tín hiệu quan trọng — khả năng cao là sẽ tăng lãi suất trong tháng tới. Quyết định lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản dự kiến công bố ngày 19 tháng 12, điều này có nghĩa là trong chu kỳ tăng lãi suất của Mỹ, Ngân hàng Nhật Bản cũng có thể bắt đầu quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ của riêng mình.

Phát biểu của bà không phải là không có căn cứ. Các chỉ số lạm phát quan trọng của Nhật Bản đã duy trì liên tục trong hơn ba năm rưỡi gần mức mục tiêu của Ngân hàng trung ương hoặc cao hơn. Áp lực lạm phát này liên tục cung cấp nền tảng cho chính sách tăng lãi suất của Ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, lương thực tế tháng 9 giảm liên tục tháng thứ chín, cho thấy sức mua của các hộ gia đình Nhật Bản đang chịu áp lực lớn. Yên Nhật tiếp tục yếu đi sẽ càng làm trầm trọng thêm tình hình này.

Lo ngại dài hạn về việc yên Nhật yếu đi trong bối cảnh Mỹ tăng lãi suất

Trong bối cảnh Mỹ tăng lãi suất, yên Nhật đang đối mặt với áp lực mất giá hệ thống. Khi yên giảm giá cùng với lạm phát tăng cao, sức mua thực của các hộ gia đình bình thường sẽ bị xói mòn hai chiều — chi phí nhập khẩu tăng, trong khi tiền lương nội địa lại giảm. Đây chính là lý do sâu xa khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản buộc phải thúc đẩy tăng lãi suất.

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, ông Katsunobu Kato, nhiều lần phát đi cảnh báo bằng lời, nhấn mạnh lo ngại về biến động đơn chiều và nhanh chóng của thị trường ngoại hối gần đây, đồng thời nhấn mạnh tầm quan trọng của việc ổn định tỷ giá, phản ánh các yếu tố cơ bản. Ý nghĩa ngầm là chính phủ đang cố gắng tạo không gian dư luận cho chính sách tăng lãi suất của Ngân hàng trung ương, đồng thời cảnh báo rằng việc giảm giá quá mức là không thể chấp nhận được.

Lo ngại của ngành: có thể biến thành “ba tiêu cực cổ phiếu, ngoại hối, trái phiếu”

Chuyên gia chiến lược trưởng của T&D Asset Management, ông Hirotada Ando, cho biết quy mô kích thích 25 nghìn tỷ yên thực sự rất lớn, nhưng thị trường còn hoài nghi về tính cần thiết của nó. Ông lo ngại rằng sau khi công bố gói kích thích, có thể xảy ra tình cảnh “ba tiêu cực cổ phiếu, ngoại hối, trái phiếu”, tương tự như sự hỗn loạn thị trường khi bà Truss nhậm chức tại Anh năm 2022.

Chuyên gia chiến lược vĩ mô của TDSecurities tại Singapore, ông Alex Loo, cũng có quan điểm tương tự, nếu chính quyền Tokyo đề xuất “ngân sách quy mô lớn”, lợi suất trái phiếu dài hạn của Nhật Bản có thể tiếp tục tăng, trong khi tỷ giá yên/USD có thể giảm về mức 160.

Phần kỹ thuật: chú ý kháng cự 160.0 và khung thời gian

Biểu đồ ngày cho thấy RSI của USD/JPY đã ở trong trạng thái quá mua, cho thấy tỷ giá đang tăng tốc, xu hướng ngắn hạn vẫn duy trì tăng giá. Nếu USD/JPY duy trì trên mức 157.0, dự kiến sẽ tiếp tục hồi phục thử thách mức 160.0 trong thời gian tới. Cần đặc biệt chú ý đến khung thời gian quanh ngày 27 tháng 11, nhà đầu tư nên cảnh giác với khả năng biến động.

Thị trường đang ở giai đoạn phản ứng giữa kỳ vọng chính sách và kỹ thuật. Một mặt, việc Mỹ tiếp tục tăng lãi suất hỗ trợ mạnh đồng USD; mặt khác, kỳ vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản đang dần hình thành; áp lực hai chiều đối với yên Nhật đang tạo thành một vòng khép kín hoàn chỉnh. Trong ngắn hạn, các mức 158.0 và 160.0 sẽ quyết định hướng đi tiếp theo của tỷ giá.