Gần đây tôi đã thấy một tin tức khá gây chú ý: giá cổ phiếu của một công ty tiền điện tử đã giảm một nửa rồi lại giảm nữa, hiện chỉ còn giảm 95%, vốn hóa thị trường đã teo lại còn hơn 1 tỷ USD, trong khi họ lại chuẩn bị gọi vốn 100 tỷ. Điều kỳ quặc nhất là, công ty này còn đang nắm giữ 200 triệu SOL trong tài khoản. Những con số này nhìn qua cứ như là trời rơi xuống bánh vẽ — công ty sắp phá sản + lượng lớn tài sản mã hóa + nhu cầu huy động vốn khổng lồ, các yếu tố pha trộn vào nhau khiến người ta hoa mắt chóng mặt.

Đối với nhà đầu tư, đây thực sự là một tình huống khó xử. Một mặt, vốn hóa thấp như vậy trông giống như cơ hội "săn hàng" tốt. Mặt khác, số tiền huy động vượt xa vốn hóa của chính công ty, logic này nhìn vào đều thấy không hợp lý. Rốt cuộc là công ty thật sự đang tuyệt vọng tìm kiếm sinh khí, hay đang đặt bẫy cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ? Rốt cuộc, những chi tiết nhỏ bé ẩn sau con số mới là nơi dễ khiến người ta mất tiền nhất.

Trước tiên, hãy xem tại sao giá cổ phiếu lại có thể giảm đến mức này. Từ mức giảm 95%, có thể suy ra thị trường rõ ràng đã hoàn toàn thất vọng về công ty này. Giá cổ phiếu không thể sụp đổ vô cớ, chắc chắn đằng sau đó là vấn đề lớn trong hoạt động của công ty. Các hoạt động cốt lõi có thể đang liên tục tiêu tiền, thị phần cũng đang nhanh chóng thu hẹp, ban lãnh đạo có thể đã xảy ra biến động lớn, thậm chí còn có thể có những rủi ro về mặt pháp lý. Nói cách khác, thị trường đã dùng chân để bỏ phiếu rồi. Trong bối cảnh đó, công ty đột nhiên tuyên bố sẽ huy động 100 tỷ, điều này thật thú vị. Không thể chỉ đơn thuần là để "phát triển kinh doanh", lý do thực tế hơn là dòng tiền của họ sắp cạn kiệt, gấp rút qua huy động vốn để "vay mượn chỗ này bù chỗ kia", mua thêm thời gian để trì hoãn ngày vỡ nợ.

Còn về 200 triệu SOL thì thật sự rất đáng suy nghĩ. Tài sản này đúng là có giá trị, nhưng nó cũng trở thành "mồi câu" tốt nhất. Công ty lấy cái này để tạo ra một ảo tưởng — xem chúng tôi có nhiều tài sản mã hóa chất lượng cao như vậy, triển vọng chắc chắn không tệ chứ gì? Nhưng chính điều này lại cho thấy vấn đề nằm ở chỗ nào. Nếu công ty thực sự hoạt động tốt, triển vọng sáng sủa, tại sao lại phải lấy tài sản của mình để đi vay vốn? Một công ty bình thường sẽ dùng lợi nhuận trong tương lai để thu hút nhà đầu tư, chứ không phải lấy tài sản hiện có ra làm con bài thế chấp. Cách suy nghĩ ngược lại này chính là đang ngụ ý: công ty đã không còn cách nào khác rồi.

Từ góc độ nhà đầu tư, hình thức huy động vốn kiểu này nguy hiểm nhất chính là thông tin bất đối xứng. Công ty nắm rõ dữ liệu vận hành thực tế, biết rõ tình hình khó khăn của mình, còn nhà đầu tư chỉ nhìn thấy con số bên ngoài. Quy mô huy động 100 tỷ trông có vẻ lớn, nhưng chia đều cho từng nhà đầu tư, rủi ro cũng sẽ phân tán tương ứng — điều này có lợi cho công ty, nhưng lại là một chiếc máy phóng to thiệt hại tiềm năng cho nhà đầu tư. Hơn nữa, nếu huy động thành công, mục đích sử dụng số tiền này cũng cần phải được giám sát chặt chẽ. Dùng để mở rộng hoạt động mới hay để trả nợ? Nếu phần lớn chảy vào túi các chủ nợ, thì nhà đầu tư chính là đang trả tiền cho đống rác rưởi của công ty trước đó.

Thêm một góc độ nữa không thể bỏ qua: tại sao lại chọn thời điểm này để huy động vốn? Trong khi giá cổ phiếu đã giảm quá thảm, mỗi đồng tiền huy động đều đồng nghĩa với việc pha loãng cổ phần nhiều hơn. Điều này thường cho thấy công ty đã thiếu kiên nhẫn, không muốn chờ đợi giá cổ phiếu hồi phục nữa, mà muốn nhanh chóng đổi lấy tiền bằng mọi giá. Cảm giác cấp bách này chính là một tín hiệu nguy hiểm. Một công ty thực sự tự tin thường sẽ chờ đợi thời điểm tốt hơn; còn một công ty đã mất hy vọng, thì mới vội vàng như vậy.

Vậy nên, quay lại câu hỏi ban đầu: đây có phải là cứu sinh hay là bẫy chặt chém? Câu trả lời có thể là cả hai. Đối với công ty, huy động vốn là cứu sinh; còn đối với nhà đầu tư, rất có thể là một cái bẫy. Trừ khi có thể hiểu rõ sâu sắc dữ liệu vận hành thực tế của công ty, mục đích cụ thể của việc huy động vốn, kế hoạch thực tế của ban lãnh đạo, còn dựa vào những con số bề nổi này rất khó để đủ lý do tin tưởng vào câu chuyện này. Trong thị trường tiền điện tử, sự kết hợp giữa giá thấp và lượng lớn tài sản đôi khi không phải là cơ hội, mà là một cảnh báo rủi ro.