Khủng hoảng quy trình sản xuất trưởng thành đang đến gần: Dự kiến thiếu hụt chip ô tô vào năm 2026 và sự đánh giá lại kỳ vọng chi phí của nhà đầu tư

Thị trường phản ứng trước, biến động giá cổ phiếu đã trở thành tín hiệu rủi ro

Trong hai tuần qua, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm gần 4%, trong khi đợt điều chỉnh của các nhóm chip công suất ô tô và quy trình thấp còn vượt xa thị trường chung. Các tín hiệu thị trường Mỹ nhạy cảm nhất — giá cổ phiếu của Tesla, Ford và GM — đã phản ánh sớm rủi ro chuỗi cung ứng, khiến biến động trong phiên tăng lên. Đồng thời, các cổ phiếu liên quan đến quy trình trưởng thành của thị trường Đài Loan như 旺宏, 矽力-KY và 聯詠 cũng chịu áp lực, với lý do đầu tư không phải là áp lực bán ngắn hạn, mà là các tổ chức đã bắt đầu tính toán lại mô hình tồn kho và sản lượng dự kiến cho năm 2026.

Chuyển biến về dòng vốn còn rõ rệt hơn. Các quỹ ETF vàng nắm giữ đạt mức cao mới trong nửa cuối năm, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống trong khoảng 3.9%–4%, đồng USD lại vượt mức 107. Loạt luân chuyển tài sản phòng ngừa rủi ro này phản ánh sự cảnh giác sớm của thị trường đối với các tác động vĩ mô. Một số quỹ vĩ mô còn thảo luận, nếu áp lực chuỗi cung ứng quy trình trưởng thành kéo dài đến nửa đầu năm 2026, lạm phát có thể tái xuất hiện do các yếu tố chi phí, tạo ra rủi ro “lạm phát thứ hai”.

Rủi ro từ một nhà máy mở rộng ra ngoài ngành: Dịch vụ của Nexperia dừng hoạt động gây ảnh hưởng lan rộng

Nhà sản xuất chip Hà Lan Nexperia, đặt tại Đông Dương, Trung Quốc, tạm ngưng sản xuất các chip bán dẫn thấp cấp cho ô tô do kiểm soát xuất khẩu và các yếu tố địa chính trị, không chỉ là một biến động chuỗi cung ứng khu vực mà còn gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu.

Các tác động cụ thể đã có thể định lượng: Nissan và các nhà máy Bắc Mỹ giảm sản lượng khoảng 1.200 xe/tháng; các nhà máy của Honda tại châu Á giảm công suất 15–20% cho một số dòng xe; nhà máy Bosch tại Đức giảm 3.500–4.000 bộ linh kiện/ngày. Những con số này phản ánh tính dễ tổn thương của toàn bộ ngành công nghiệp ô tô dựa vào mô hình sản xuất just-in-time (đúng giờ) — khi một nhà cung cấp bị gián đoạn, toàn bộ dây chuyền phản ứng ngay lập tức giảm sản lượng.

Nexperia chiếm vị trí quan trọng trong cung ứng MCU, driver IC và phần lớn các linh kiện công suất trong ngành, với nhà máy tại Đông Dương chủ yếu cung cấp chip cho hệ thống phanh ABS, cửa sổ điện và mô-đun ECU. Nhìn qua, giá của các chip này chỉ khoảng 1–3 USD, nhưng chính vì giá thấp, ứng dụng rộng rãi, tập trung nhà cung cấp cao, bất kỳ gián đoạn nào cũng có thể làm xe không thể hoàn thành lắp ráp — đây chính là điểm yếu chết người của các chip thấp cấp trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Khoảng trống ngắn hạn chuyển thành khuyết tật cấu trúc

Ban đầu thị trường chỉ dự đoán thiếu hụt theo mùa, nhưng nhiều tổ chức chuỗi cung ứng và nghiên cứu đã thay đổi quan điểm: đây cần được định nghĩa lại thành “khoảng trống cấu trúc”.

Theo ước tính của các tổ chức nghiên cứu quốc tế, nếu Nexperia không thể phục hồi hơn 80% công suất vào tháng 12, thì thiếu hụt nguồn cung MCU ô tô toàn cầu có thể mở rộng đến quý 1–2 năm 2026 lên 6–12%, vượt xa mức thiếu hụt sau đại dịch năm 2022. Năm đó, thiếu chip đã gây giảm sản lượng hơn 1 triệu xe; dù quy mô lần này nhỏ hơn, nhưng vẫn cảnh báo ngành phụ thuộc nhiều vào quy trình trưởng thành.

Nhiều tổ chức trên phố Wall đã hạ dự báo giao hàng của Tesla năm 2026 từ 2–4%, các kế hoạch sản xuất xe có lợi nhuận cao của GM và Ford cũng đang được tính lại. Điều này đồng nghĩa nhà đầu tư cần điều chỉnh kỳ vọng về lợi nhuận của các công ty này trong năm tới — không chỉ là doanh thu giảm, mà còn là áp lực biên lợi nhuận gộp.

Cảnh báo sớm từ chuỗi cung ứng Đài Loan

Các nhà thiết kế IC phản ứng nhanh và thẳng thắn nhất. Nhiều doanh nghiệp đã xác nhận “đặt hàng năm 2025 bình thường, dự báo năm 2026 rõ ràng giảm”. Giá hỏi về các linh kiện như NOR Flash ô tô, PMIC và MCU đã trở nên thận trọng hơn, các ngân hàng đầu tư đã gọi tên các công ty như 旺宏, 矽力-KY, 聯詠 là “các rủi ro quy trình trưởng thành cần theo dõi trong năm tới”.

Tuy nhiên, áp lực thực sự không xuất hiện vào năm 2025, mà nằm ở khả năng xuất hiện đảo chiều tồn kho và chậm lại trong đặt hàng vào năm 2026. Điều này gây thách thức cho dự tính chi phí của nhà đầu tư: khi tồn kho chuyển từ mở rộng sang thu hẹp, doanh thu và biên lợi nhuận gộp của các nhà sản xuất đều đối mặt rủi ro giảm, và sự chuyển đổi này thường xảy ra rất nhanh — nếu nhà đầu tư muốn tính toán chính xác chi phí trung bình của cổ phiếu, cần dự đoán sớm điểm chuyển đổi này.

Địa chính trị cộng hưởng rủi ro chuỗi cung ứng

Các rủi ro do trì hoãn chuỗi cung ứng và địa chính trị đang cộng hưởng và mở rộng. Mỹ liên tục cập nhật phạm vi kiểm soát xuất khẩu, Nhật Bản gia tăng căng thẳng ngoại giao, Trung Quốc mở rộng kiểm tra xuất khẩu các nguyên liệu quan trọng. Châu Âu cũng đang thảo luận lại về chiến lược giá trị của quy trình trưởng thành.

Mỹ áp thuế bổ sung đối với linh kiện ô tô Trung Quốc, làm tăng thêm rủi ro chuỗi cung ứng ô tô. Các áp lực địa chính trị đa chiều này đã vượt ra khỏi ngành, lan rộng: ngành du lịch và bán lẻ Nhật Bản giảm nhiệt do khách Trung Quốc giảm, ngành hóa chất và dược phẩm Thụy Sỹ chịu áp lực do xuất khẩu Mỹ giảm hơn 20%. Điều này cho thấy rủi ro chuỗi cung ứng đã trở thành mối đe dọa hệ thống xuyên thị trường, xuyên ngành.

Quy trình trưởng thành chuyển từ lợi nhuận thấp sang tài sản chiến lược

Thời điểm này, thị trường bán dẫn toàn cầu chưa lặp lại tình trạng thiếu hàng toàn diện như thời kỳ đại dịch, mà đang bước vào một cấu trúc rủi ro phân hóa hơn: quy trình cao cấp (như 5nm, 3nm) vẫn mở rộng nhanh nhờ nhu cầu AI, còn quy trình trưởng thành (40–180nm) do ảnh hưởng địa chính trị, độ tập trung cao và rủi ro điểm đơn lẻ, đang được định giá lại thành “tài sản chiến lược”.

Việc Nexperia dừng hoạt động chỉ là bước mở đầu của câu chuyện này. Vấn đề cốt lõi là: toàn cầu vẫn thiếu hệ thống dự phòng nhanh thay thế. Chìa khóa của năm 2026 không phải là khi nào dây chuyền sản xuất phục hồi, mà là chuỗi cung ứng có thể chấp nhận mức độ tập trung của một quốc gia hoặc một nhà máy duy nhất hay không. Đây là rủi ro tiếp theo mà phố Wall và các chính sách đang thảo luận: quy trình trưởng thành trong tương lai có thể chuyển từ “ngành lợi nhuận thấp” sang “lĩnh vực phụ thuộc chiến lược cao”.

Đánh giá lại kỳ vọng của nhà đầu tư và cửa sổ quyết định

Đối với nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu, cuộc khủng hoảng này không chỉ mang lại cơ hội biến động giá ngắn hạn, mà còn mở ra một cửa sổ sớm nhìn thấy sự phân bổ lại sản xuất toàn cầu. Thị trường hiện vẫn đang tính toán về sự không chắc chắn năm 2026, nhưng có thể khẳng định: Khủng hoảng quy trình trưởng thành lần này sẽ ảnh hưởng không chỉ các nhà sản xuất ô tô, mà còn có thể định hình lại toàn bộ bản đồ sản xuất công nghệ toàn cầu trong giai đoạn tới.

Khi điều chỉnh chi phí trung bình của cổ phiếu, nhà đầu tư cần đồng thời cân nhắc các biến số này: khả năng giảm dự kiến doanh thu năm 2026, thời điểm đảo chiều tồn kho, các hạn chế dài hạn của địa chính trị đối với chuỗi cung ứng, và khả năng tăng chi phí cấu trúc của quy trình trưởng thành. Việc dự đoán sớm các yếu tố này sẽ giúp đưa ra các quyết định phân bổ hợp lý hơn trước khi thị trường phản ứng hoàn toàn.