Triển vọng của Palantir năm 2026: Tại sao định giá lại quan trọng hơn tăng trưởng ngay bây giờ

Sự Tăng Trưởng Chóng Mặt và Kiểm Tra Thực Tế Định Giá

Công ty Palantir Technologies NASDAQ: PLTR đã trở thành một hiện tượng AI không thể phủ nhận. Kể từ năm 2023, cổ phiếu đã tăng vọt 2.910%, biến một khoản đầu tư khiêm tốn 1.000 đô la thành hơn 30.000 đô la. Tuy nhiên, bên dưới sự tăng trưởng ấn tượng này là một mâu thuẫn nghiêm trọng: các yếu tố cơ bản của công ty thực sự mạnh mẽ, nhưng mức giá đã trở nên gần như không thể biện minh theo các chỉ số truyền thống.

Sự chuyển mình bắt đầu với việc ra mắt Nền tảng Trí tuệ Nhân tạo (AIP) vào năm 2023. Đây không chỉ là một sản phẩm mới—nó đã thay đổi cơ bản cách thức hoạt động của doanh nghiệp. Tăng trưởng doanh thu đã tăng vọt một cách đáng kể, và biên lợi nhuận đã mở rộng một cách đáng kể. Chỉ trong Q3, công ty đã công bố mức tăng trưởng doanh thu quý nhanh nhất kể từ khi trở thành công ty đại chúng với 63%, đạt 1,18 tỷ đô la. Doanh thu thương mại của Hoa Kỳ đã tăng 121% lên $397 triệu, trong khi doanh thu từ chính phủ đã tăng lên $486 triệu.

Nhưng đây là sự thật không thoải mái: Palantir giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu là 121. Để có thêm bối cảnh, cổ phiếu đắt nhất tiếp theo trên S&P 500 nằm ở mức 44.2 - một mức mà hầu hết các nhà đầu tư vẫn coi là nguy hiểm đắt đỏ.

Tại sao những con số lại che giấu câu chuyện thực sự

Khi bạn loại bỏ tỷ lệ tăng trưởng tiêu đề, Palantir đã trở thành một doanh nghiệp thực sự có lãi. Công ty đã công bố tỷ lệ biên hoạt động GAAP là 33% và tỷ lệ biên thu nhập ròng là 40% trong quý gần đây nhất, được hỗ trợ bởi 59,7 triệu đô la thu nhập lãi suất và 27,5 triệu đô la từ lợi nhuận vốn chưa thực hiện. Trên cơ sở tỷ lệ giá trên lợi nhuận, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 428.

Đó không phải là lỗi chính tả. 428.

Tuy nhiên, bản thân doanh nghiệp xứng đáng được khen ngợi. Palantir đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp tối thiểu - họ tuyên bố mối đe dọa lớn nhất đến từ việc khách hàng tự xây dựng các giải pháp nội bộ. Là một nhà cung cấp phần mềm đám mây, họ hưởng lợi từ sự gắn bó của doanh nghiệp; những doanh nghiệp đạt được hiệu quả hoạt động hiếm khi từ bỏ các công cụ đã thúc đẩy họ. Công ty cũng đã tích lũy được giá trị hợp đồng thương mại còn lại ấn tượng là 3,63 tỷ USD - khoảng hai năm doanh thu chỉ từ phân khúc đó.

Sự Tăng Cường và Tâm Lý Thị Trường của Chính Quyền Trump

Quá trình phát triển của công ty cũng đã hưởng lợi từ những thuận lợi chính trị. Chính quyền Trump đã chấp nhận các công cụ của Palantir trên toàn bộ các cơ quan liên bang, và những sáng kiến như DOGE đã dựa vào công nghệ của công ty. Sự hỗ trợ từ các tổ chức này mang lại một lợi thế cấu trúc mà không nên bị xem nhẹ.

Nhưng đây là nơi cảm xúc trở nên quan trọng như việc thực hiện. Cổ phiếu của Palantir không chỉ tăng lên vì chất lượng kinh doanh—nó đã tăng lên vì thị trường sẵn sàng trả một mức giá cao hơn cho việc tiếp xúc với AI. Những tháng gần đây đã xuất hiện những vết nứt trong câu chuyện đó. Những lo ngại về một bong bóng AI đã lan truyền, và cổ phiếu đã giao dịch ngang giá mặc dù có tiến bộ trong hoạt động.

Khác với các nhà sản xuất chip như Nvidia hay các công ty cơ sở hạ tầng như Oracle, những công ty trực tiếp tham gia vào việc xây dựng hạ tầng AI, Palantir lại khác biệt. Doanh nghiệp phần mềm của nó cung cấp một số mức độ bảo vệ khỏi những biến động tâm lý AI, nhưng không phải với tỷ lệ P/S 121. Nếu các nhà đầu tư trên thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu sự tăng trưởng AI có bền vững hay không, Palantir có thể phải đối mặt với một đợt điều chỉnh mạnh—có thể lên đến 50% hoặc hơn.

Những điều cần theo dõi trước năm 2026

Dự báo của công ty chỉ ra doanh thu quý 4 từ 1.327 tỷ đô la đến 1.331 tỷ đô la, tương ứng với mức tăng trưởng 50% tại điểm giữa. Palantir có thành tích vượt qua những con số này, vì vậy việc tăng trưởng là khả thi. Câu hỏi không phải là liệu doanh nghiệp có tiếp tục tăng trưởng hay không; mà là liệu các bội số có thể mở rộng hơn nữa hay sẽ bị thu hẹp.

Trong trường hợp cơ bản mà sự nhiệt tình với AI vẫn tồn tại, lợi suất cổ phiếu của Palantir có thể theo dõi Nasdaq Composite hoặc vượt qua một chút. Nếu tâm lý về AI xấu đi, cổ phiếu sẽ có rủi ro xuống khá lớn do mức định giá đã trở nên căng thẳng.

Thực tế cơ bản: Palantir là một công ty được quản lý tốt với những lợi thế cạnh tranh thực sự và mối quan hệ khách hàng mạnh mẽ. Nhưng ở mức định giá hiện tại, rủi ro giảm giá có vẻ lớn hơn tiềm năng tăng giá. Bước tiếp theo của cổ phiếu sẽ được xác định ít hơn bởi các kết quả vượt kỳ vọng hàng quý và nhiều hơn bởi việc thị trường có tiếp tục trả nhiều hơn cho việc tiếp cận AI hay không.