Tiềm năng tăng trưởng của Khối đối mặt với những cơn gió vĩ mô: Liệu bây giờ có phải là thời điểm để mua?

Định giá đưa ra điểm vào hấp dẫn

Khối (NYSE: SQ) đã giảm hơn 70% so với mức định giá đỉnh cao, hiện đang giao dịch với tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự kiến chỉ là 20. Sự điều chỉnh mạnh mẽ này đã tạo ra những gì nhiều nhà quan sát thị trường coi là một cơ hội hấp dẫn, đặc biệt đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp cận với các lĩnh vực fintech và thanh toán kỹ thuật số. Với việc ban quản lý gần đây đã chuyển trọng tâm sang các sáng kiến tăng trưởng có lợi nhuận, mức giá hiện tại có vẻ ít bị kéo căng hơn so với các mức định giá lịch sử.

Cường quốc xử lý thanh toán

Những gì bắt đầu như những thiết bị đọc thẻ đơn giản của Square cho điện thoại thông minh cách đây 15 năm đã phát triển thành một đế chế dịch vụ tài chính rộng lớn. Ngày nay, Block hoạt động thông qua nhiều dòng doanh thu, với Square xử lý thanh toán của thương nhân và Cash App phục vụ cho khách hàng cá nhân. Quy mô của hệ sinh thái này được phản ánh trong cơ sở khách hàng: hơn 4 triệu thương nhân dựa vào cơ sở hạ tầng của Square, trong khi Cash App duy trì 57 triệu người dùng hoạt động hàng tháng.

Cả hai lĩnh vực đều thể hiện sự kiên cường trong quý 2 năm 2025, đạt mức tăng trưởng lợi nhuận gộp hai chữ số. Công ty đã tạo ra 9,4 tỷ đô la lợi nhuận gộp tích lũy trong 12 tháng qua. Luận thuyết tăng trưởng của ban quản lý dựa trên một giả thuyết đơn giản - tăng cường mối quan hệ với khách hàng và bán chéo các dịch vụ bổ sung. Lĩnh vực Square phục vụ một phân khúc chưa được khai thác của các thương gia nhỏ hơn đang tìm kiếm các giải pháp thương mại liền mạch, trong khi Cash App thu hút những cá nhân có nhu cầu ngân hàng cơ bản mà các tổ chức truyền thống bỏ qua.

Thị Trường Chưa Khai Thác

Theo các bài trình bày của nhà đầu tư Block, cơ hội thị trường có thể tiếp cận vẫn rất lớn. Thị trường có thể tiếp cận tổng của Square ( được đo bằng tiềm năng lợi nhuận gộp ) đứng ở mức $130 tỷ, trong khi cơ hội của Cash App tổng cộng là $75 tỷ. Với việc tạo ra lợi nhuận gộp hiện tại, điều này cho thấy có nhiều không gian để mở rộng khi công ty chiếm lĩnh được nhiều thị phần hơn trong các phân khúc này.

Tuy nhiên, đà tăng trưởng này mang theo sự nhạy cảm vốn có đối với các chu kỳ kinh tế vĩ mô. Cơ sở khách hàng của Block - chủ yếu là các tiểu thương nhỏ và những người không có ngân hàng - thể hiện sự dễ bị tổn thương cao hơn trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Trong khi vị trí ngách này ban đầu đã thúc đẩy sự mở rộng nhanh chóng bằng cách tránh cạnh tranh trực tiếp với các tổ chức tài chính đã thành lập, nó cũng tạo ra những cơn gió ngược theo chu kỳ.

Thẻ Wildcard Bitcoin

Sự chuyển hướng chiến lược của Block sang tiền điện tử đại diện cho một yếu tố quyết định trong luận điểm đầu tư của nó, mặc dù điều này tạo ra sự phức tạp cho các nhà đầu tư fintech truyền thống. Hiện tại, Bitcoin chỉ đóng góp $81 triệu vào lợi nhuận gộp hàng quý, tuy nhiên ban lãnh đạo công ty coi việc áp dụng blockchain là một sáng kiến cốt lõi.

Sự tiếp xúc với tiền điện tử của công ty trải dài qua nhiều sáng kiến. Người dùng Cash App có thể giao dịch bằng Bitcoin, trong khi các thương gia của Square hiện đã chấp nhận thanh toán trực tiếp bằng Bitcoin. Thêm vào đó, Block đang phát triển Bitkey—một ví phần cứng tự quản lý ưu tiên tính dễ tiếp cận cho người dùng—và Proto, tập trung vào phát triển cơ sở hạ tầng khai thác. Trên bảng cân đối kế toán, Block trực tiếp nắm giữ 8,692 đơn vị Bitcoin, đại diện cho một vị trí quỹ công ty đáng kể trong tài sản kỹ thuật số.

Các nhà đầu tư đang xem xét Block nên nhận ra sự tiếp xúc ngầm này: cổ phiếu hoạt động một phần như một cược đòn bẩy vào việc chấp nhận và tăng giá Bitcoin trong dài hạn. Đối với các nhà đầu tư có ý thức về rủi ro không thoải mái với sự biến động của tiền điện tử, sự tập trung này là một yếu tố quan trọng.

Cân bằng cơ hội với rủi ro

Block đại diện cho một khoản đầu tư fintech vững chắc cho các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự tiếp xúc với lĩnh vực thanh toán kết hợp với tùy chọn tiền điện tử. Tuy nhiên, đó không nhất thiết là cơ hội hấp dẫn nhất trên thị trường. Có những đối thủ cạnh tranh đã được thiết lập và có lợi nhuận trong hệ sinh thái thanh toán. Thêm vào đó, tính chu kỳ của cơ sở khách hàng của Block và sự tập trung vào Bitcoin tạo ra các yếu tố rủi ro cần xem xét kỹ lưỡng trước khi phân bổ.

Trường hợp đầu tư phụ thuộc vào hai giả định: đầu tiên, rằng các thương nhân nhỏ và người tiêu dùng thiếu ngân hàng sẽ ngày càng áp dụng các giải pháp thanh toán kỹ thuật số; thứ hai, rằng Bitcoin sẽ đạt được sự tích hợp tài chính chính thống trong vòng năm đến mười năm tới. Cả hai đều là những giả thuyết hợp lý trong dài hạn, mặc dù không có giả thuyết nào được đảm bảo.