Cách Chứng chỉ lưu ký Mỹ đơn giản hóa việc đầu tư vào các công ty nước ngoài: Hướng dẫn đầy đủ về ADRs trên thị trường Mỹ

Tại sao ADR quan trọng đối với nhà đầu tư Mỹ

Đầu tư vào các công ty quốc tế không nên yêu cầu bạn trở thành một nhà giao dịch tiền tệ hoặc phải thức suốt đêm theo dõi các sàn ngoại hối. Đó chính xác là lý do tại sao chứng chỉ lưu ký Mỹ - hay còn gọi là ADR - lại tồn tại. Những công cụ tài chính này đại diện cho cổ phiếu của các tập đoàn nước ngoài nhưng được giao dịch trên các sàn giao dịch của Mỹ, loại bỏ hầu hết các rào cản trong đầu tư xuyên biên giới. Nếu bạn đã từng muốn sở hữu những phần của các doanh nghiệp toàn cầu mà không phải lo lắng về các vấn đề vận hành, thì việc hiểu biết về ADR là rất cần thiết.

Hãy nghĩ về điều gì sẽ xảy ra nếu không có ADR: bạn sẽ cần chuyển đổi đô la Mỹ của mình thành ngoại tệ, thiết lập tài khoản tại các công ty môi giới quốc tế ( hoạt động ở các múi giờ khác nhau ), và liên tục theo dõi tỷ giá hối đoái biến động. ADR giúp đơn giản hóa sự phức tạp này thành một giao dịch duy nhất, dễ hiểu trên các thị trường Mỹ quen thuộc.

Cơ chế: Cách các ADR được tạo ra và hoạt động

Hệ thống ADR hoạt động thông qua một thỏa thuận gửi tiền giữa một công ty nước ngoài ( hoặc ai đó nắm giữ cổ phiếu của nó ) và một ngân hàng lưu ký của Mỹ. Đây là quy trình: một công ty hoặc cổ đông không phải của Mỹ chuyển giao chứng khoán nước ngoài cơ sở cho một ngân hàng lưu ký của Mỹ hoặc một người giữ tài sản ở quốc gia nơi công ty nước ngoài đặt trụ sở. Ngân hàng đó sau đó phát hành một chứng chỉ ADR đại diện cho những cổ phiếu đó.

Giả sử bạn sở hữu cổ phiếu của một công ty châu Âu được mua trên một sàn giao dịch châu Âu. Nếu bạn liên hệ với một ngân hàng lưu ký của Mỹ thông qua người giám sát ở quốc gia của bạn và yêu cầu đổi cổ phiếu nước ngoài của bạn lấy ADR, ngân hàng sẽ phát cho bạn một chứng nhận. Bạn có thể ngay lập tức giao dịch ADR này trên một sàn giao dịch chứng khoán của Mỹ hoặc thông qua các thị trường giao dịch tự do - giống như bất kỳ cổ phiếu nào được giao dịch trong nước. Nếu có thay đổi về hoàn cảnh, bạn có thể trả lại ADR cho ngân hàng lưu ký và lấy lại cổ phiếu nước ngoài cơ bản.

Chứng khoán tự thân về mặt kỹ thuật được gọi là “cổ phiếu ký quỹ Mỹ” (ADS), mặc dù các thuật ngữ ADR và ADS thường được sử dụng thay thế cho nhau trong thực tế.

ADR được tài trợ và không được tài trợ

Không phải tất cả các ADR đều giống nhau. ADRs được tài trợ là kết quả của các cuộc đàm phán trực tiếp giữa công ty nước ngoài và ngân hàng ký quỹ của Mỹ - công ty đang tham gia tích cực và biết rõ. ADRs không được tài trợ, ngược lại, được thiết lập mà không có sự tham gia của công ty nước ngoài. Các nhà môi giới thường khởi xướng các ADR không được tài trợ khi họ muốn tạo ra một thị trường giao dịch tại Mỹ cho một chứng khoán cụ thể. Sự phân biệt này quan trọng hơn những gì có thể xuất hiện ban đầu.

Hiểu về tỷ lệ chuyển đổi và giá trị cổ phần

Đây là nơi nhiều nhà đầu tư gặp khó khăn: ADR không phải lúc nào cũng đại diện cho một sự trao đổi một-một với cổ phiếu nước ngoài. Một ADR có thể đại diện cho một phần của một cổ phiếu nước ngoài, chính xác là một cổ phiếu, hoặc nhiều cổ phiếu được gộp lại với nhau. Sự linh hoạt này tạo ra một sự khác biệt quan trọng so với cổ phiếu thông thường của Mỹ.

Xem xét tình huống này: Quốc gia A giao dịch với tỷ giá 0,25 đô la, có nghĩa là một đơn vị tiền tệ của nó tương đương với 0,25 đô la Mỹ. Cổ phiếu của Công ty ABC Corp. giao dịch trên sàn giao dịch của Quốc gia A với một đơn vị trên mỗi cổ phiếu (tương đương 0,25 đô la Mỹ ). Khi ABC Corp. trở thành ADR, ngân hàng ký quỹ có thể đóng gói 100 cổ phiếu thành một đơn vị ADR duy nhất. Sau đó, ADR đó giao dịch trên một sàn giao dịch ở Mỹ với giá 25 đô la.

Nếu không chú ý cẩn thận, một nhà đầu tư có thể giả định rằng ADR có giá trị $25 vì đó là giá giao dịch của nó ở Mỹ—bỏ lỡ thực tế rằng chứng khoán cơ sở thực sự chỉ có giá trị 0,25 USD mỗi cổ phiếu. Đó là lý do tại sao tỷ lệ chuyển đổi là vô cùng quan trọng. Nếu một ADR có tỷ lệ 100-1, một cổ phiếu ADR đại diện cho 100 cổ phiếu cơ sở của công ty nước ngoài.

Tỷ lệ này trở nên đặc biệt quan trọng khi đánh giá các chỉ số tài chính. Khi xem xét thu nhập trên mỗi cổ phiếu hoặc tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E), bạn phải xác định xem các con số đó có dựa trên các cổ phiếu nước ngoài cơ bản hay cấu trúc ADR. Sử dụng ví dụ về ABC Corp.: thu nhập trên mỗi cổ phiếu được tính toán dựa trên cổ phiếu 0,25 đô la hay $25 ADR? Câu trả lời sẽ ảnh hưởng đáng kể đến phân tích định giá của bạn.

Hệ thống phân loại SEC: Ba cấp độ quy định

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) không đối xử tất cả các ADR giống nhau. Hiểu ba cấp độ quy định này là điều thiết yếu trước khi thực hiện bất kỳ giao dịch mua nào.

Level 1 ADRs giao dịch qua quầy thay vì trên các sàn giao dịch lớn của Mỹ, và chúng là phân loại duy nhất có thể không được tài trợ. Những ADR này phải đối mặt với các yêu cầu báo cáo SEC tối thiểu và không bị buộc phải nộp báo cáo hàng quý hoặc hàng năm theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung của Mỹ (GAAP). Hệ quả là giảm tính minh bạch—dữ liệu tài chính ít đáng tin cậy hơn có sẵn, khiến việc so sánh với các công ty Mỹ tuân thủ GAAP trở nên khó khăn. Đối với các nhà đầu tư có ý thức về rủi ro, sự thiếu hụt thông tin này khiến Level 1 ADRs trở nên rủi ro hơn đáng kể.

ADR cấp 2 và cấp 3 đều yêu cầu các nhà phát hành đăng ký với SEC và nộp báo cáo hàng năm. ADR cấp 3 đặt ra yêu cầu nghiêm ngặt hơn so với cấp 2. Quan trọng hơn, ADR cấp 3 đại diện cho một đợt chào bán công khai ban đầu (IPO) trên các sàn giao dịch của Mỹ—nghĩa là cổ phiếu của công ty ra mắt trên các thị trường lớn của Mỹ với đợt chào bán đó. Để đăng ký đợt chào bán công khai này, các công ty phải nộp mẫu F-1 với SEC, điều này yêu cầu sự minh bạch và tuân thủ quy định cao hơn.

Ý nghĩa thực tiễn: nếu bạn không đầu tư vào cổ phiếu penny trên thị trường Hoa Kỳ, bạn nên tránh các ADR Cấp 1. Các ADR Cấp 3 cung cấp sự so sánh trực tiếp nhất giữa các cổ phiếu tiêu chuẩn của Mỹ.

Chi Phí Ẩn: Phí và Các Vấn Đề Thuế

Đầu tư ADR giới thiệu các loại chi phí mà không tồn tại với cổ phiếu truyền thống. Các ngân hàng lưu ký tính phí dịch vụ định kỳ hoặc “phí chuyển giao” để bù đắp cho công việc lưu ký của họ. Những khoản phí này thường dao động từ 0,01 đến 0,03 USD mỗi cổ phiếu hàng năm - thông tin chi tiết bạn sẽ tìm thấy trong tài liệu quảng cáo ADR. Theo thời gian và trên nhiều tài sản nắm giữ, các khoản phí này tích lũy lại.

Việc đánh thuế mang đến sự phức tạp hơn nữa. Trong khi các nhà đầu tư Mỹ phải trả thuế lãi vốn và thuế cổ tức tiêu chuẩn trên các ADR giống như trên cổ phiếu thông thường, thì các chính phủ nước ngoài thường áp dụng thêm thuế khấu trừ trên cổ tức được trả bởi các công ty nội địa của họ. Một phần của khoản thanh toán cổ tức của bạn có thể bị tự động khấu trừ bởi nhà môi giới của bạn theo quy định thuế của quốc gia nước ngoài.

Các hiệp định thuế của Mỹ với nhiều quốc gia xác định các mức thuế khấu trừ thực tế, và thông thường, thuế đã trả cho các chính phủ nước ngoài có thể được ghi có vào nghĩa vụ thuế của bạn tại Mỹ. Mê cung các quy định chồng chéo này có nghĩa là việc đánh thuế ADR cần sự hướng dẫn chuyên nghiệp—đừng giả định rằng bạn có thể tính toán gánh nặng thuế của mình bằng cách sử dụng các quy tắc chứng khoán tiêu chuẩn của Mỹ.

Rủi ro tiền tệ: Yếu tố thường bị bỏ qua

Mặc dù ADR được giao dịch trên các sàn giao dịch của Mỹ bằng đô la Mỹ, nhưng chúng vẫn giữ rủi ro tiền tệ của các chứng khoán nước ngoài cơ sở. Nếu bạn sở hữu một ADR đại diện cho một công ty Pháp, hiệu suất đầu tư của bạn phụ thuộc không chỉ vào hiệu suất kinh doanh của công ty mà còn vào tỷ giá hối đoái euro so với đô la. Một euro mạnh mẽ sẽ tăng lợi nhuận của bạn; một euro suy yếu sẽ làm giảm chúng - bất kể các yếu tố cơ bản của công ty.

Việc tiếp xúc với loại tiền tệ này khiến giá ADR vốn đã biến động hơn so với các cổ phiếu tương đương của Mỹ. ADR của bạn sẽ thường theo dõi thị trường quê hương của nó chặt chẽ hơn so với thị trường Mỹ, mặc dù bạn đang giao dịch bằng đô la Mỹ. Đây là một khoản đầu tư nước ngoài ngụy trang dưới dạng một khoản đầu tư nội địa.

Những hiểu biết chính cho các nhà đầu tư ADR

Trước khi mua bất kỳ ADR nào, hãy xác định mức độ SEC của nó. Phân loại này ngay lập tức cho thấy sự minh bạch và độ tin cậy của thông tin tài chính có sẵn. Hiểu tỷ lệ chuyển đổi - con số đơn lẻ này quyết định xem bạn có phân tích định giá đúng cách hay không. Hãy nhớ rằng các ADR theo dõi thị trường quê hương của chúng nhiều hơn so với các chuyển động của thị trường Mỹ, vì vậy các ADR châu Âu sẽ có mối tương quan mạnh mẽ hơn với hiệu suất thị trường châu Âu so với các chỉ số của Mỹ. Cuối cùng, hãy lập ngân sách cho các chi phí ẩn: phí lưu ký, khả năng khấu trừ thuế và mức phí biến động vốn có do sự dao động của tỷ giá. Các ADR dân chủ hóa việc đầu tư quốc tế, nhưng chúng đòi hỏi phải có sự tinh vi hơn so với việc mua cổ phiếu tiêu chuẩn của Mỹ.