Tại sao không xem nền kinh tế Mỹ hiện tại là một “suy thoái”

Vừa mới công bố dữ liệu PMI của ngành sản xuất và dịch vụ Mỹ, một lần nữa xác nhận một quan điểm dễ bị ảnh hưởng bởi cảm xúc: Kinh tế đang chậm lại, nhưng vẫn còn xa mới đến mức sụp đổ.

Đúng vậy, cả hai chỉ số PMI đều thấp hơn giá trị trước đó và dự báo thị trường, nhưng một thực tế quan trọng thường bị bỏ qua — Chúng vẫn đứng vững trên mốc 50 của đường phân chia tăng trưởng và suy thoái.

Tín hiệu chính từ PMI: Chậm lại, chứ không phải sụp đổ

Bản chất của PMI không phải để dự đoán “Kinh tế tốt hay xấu”, mà để đánh giá hoạt động kinh tế đang mở rộng hay co lại. 50 là điểm phân định, trên 50 thể hiện mở rộng, dưới 50 nghĩa là co lại.

Dữ liệu hiện tại giống như kết quả tự nhiên sau khi môi trường lãi suất cao bước vào giai đoạn giữa:

• Ý muốn mở rộng của doanh nghiệp giảm,
• Nhu cầu biên giảm,
• Đầu tư thận trọng hơn.

Nhưng điều này khác với việc nhu cầu sụp đổ đột ngột, chuỗi tín dụng bị đứt gãy.

Suy thoái thực sự, biểu hiện của PMI sẽ không “nhẹ nhàng” như vậy

Nhìn lại lịch sử, giai đoạn suy thoái kinh tế thực sự, PMI thường nhanh chóng rơi xuống dưới 50 và duy trì trong nhiều tháng trong vùng co lại. Đồng thời, là sự xấu đi đồng bộ của đơn hàng mới, tuyển dụng và tồn kho, doanh nghiệp chuyển từ “thận trọng” sang “phòng thủ bị động”.

Trong khi đó, tình hình hiện tại là:

• Ngành sản xuất và dịch vụ vẫn trong vùng mở rộng,
• Chỉ số mở rộng rõ ràng chậm lại,
• Doanh nghiệp tập trung hơn vào kiểm soát chi phí, giảm tồn kho và chất lượng đơn hàng.

Điều này gần hơn với hạ cánh mềm hoặc tăng trưởng yếu, chứ không phải là dấu hiệu của một cuộc suy thoái điển hình.

Ngành dịch vụ vẫn mở rộng, ý nghĩa rất quan trọng

Điều quan trọng hơn nữa là, PMI ngành dịch vụ vẫn duy trì trên 50. Đối với Mỹ, điều này cực kỳ quan trọng.

Trọng tâm của nền kinh tế Mỹ không phải là ngành sản xuất, mà là tiêu dùng và dịch vụ. Chỉ cần ngành dịch vụ không có sự co lại hệ thống, việc làm và thu nhập của người dân sẽ không giảm mạnh, và rất khó để kích hoạt một cuộc suy thoái thực sự về mặt kinh tế.

Nói cách khác, miễn là ngành dịch vụ còn đứng vững, nền kinh tế sẽ khó “sụp đổ”.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, đây là một môi trường “có thể chờ đợi”

Tình trạng kinh tế này, phù hợp với việc giảm áp lực lạm phát, cũng tạo điều kiện cho Fed quan sát và chờ đợi thêm. Nhưng nó chưa đủ để tạo lý do phải sử dụng chính sách nới lỏng mạnh mẽ để chống lại suy thoái.

Hiện tại, giống như một giai đoạn cân bằng sau khi lãi suất cao đè nặng:

• Tăng trưởng chậm lại,
• Rủi ro tích tụ,
• Nhưng hệ thống vẫn chưa mất kiểm soát.

Kết luận

Thị trường luôn quen với việc đặt “giảm nhiệt” và “suy thoái” lên cùng một mối liên hệ, nhưng dữ liệu bản thân không ủng hộ cách suy diễn tuyến tính này.

Ít nhất từ góc nhìn PMI, kinh tế Mỹ đang chậm lại, nhưng chưa bước vào vùng suy thoái thực sự. Cảm xúc có thể đến sớm, nhưng kết luận, tốt nhất là chờ dữ liệu thực sự rõ ràng hơn.