Tuần trước, thị trường đã có một bước ngoặt lớn—tâm lý rủi ro đột nhiên đảo chiều 180 độ. Phía thị trường chứng khoán, lĩnh vực công nghệ dẫn đầu giảm điểm, đường cong lợi suất cũng bắt đầu trở nên dốc xuống, dự báo lợi nhuận của Oracle và Broadcom không đủ đã tiếp tục đẩy giảm các tài sản rủi ro tổng thể. Việc chốt lời cuối năm và luân chuyển ngành cộng hưởng, Nasdaq đã giảm tới 2% trong một thời điểm, thực sự có phần lúng túng.

Điều khiến người ta đau lòng hơn là những rắc rối về mặt pháp lý. Tuần này, Tòa án tối cao sẽ đưa ra phán quyết về một số vấn đề liên quan đến quyền thuế quan, nếu phán quyết không thuận lợi, chính phủ Mỹ có thể phải hoàn trả khoảng 2000 tỷ USD thuế quan cho nhà nhập khẩu. Số tiền này phải huy động qua phát hành trái phiếu, trực tiếp ảnh hưởng đến ngân sách chính phủ—rất rõ ràng, thuế quan vốn là nguồn thu quan trọng trong ngân sách năm nay. Dưới tác động của dự đoán này, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm liên tục thử mức cao 4.20%, gần như vượt qua. Chỉ trong hai tuần qua, đường cong lợi suất 2/10 năm đã trở nên dốc hơn khoảng 15 điểm cơ bản.

Thị trường trái phiếu dài hạn còn đối mặt với áp lực khác. Nếu một ứng cử viên thiên về chính sách nới lỏng được bổ nhiệm làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, điều này sẽ cân bằng lại các lập luận dovish của Fed gần đây về rủi ro giảm trưởng của thị trường lao động. Mặc dù báo cáo phi nông nghiệp tuần này có thể cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng, nhưng thị trường hiện định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 1 chỉ khoảng 25%, dự báo cắt giảm lãi suất trong cả năm 2026 cũng chỉ cao hơn 2 lần. Trong bối cảnh dự đoán này, tiền điện tử sẽ đi theo hướng nào? Tiếp tục suy giảm. Trong bối cảnh thanh khoản cạn kiệt, giá cả tiếp tục giảm trong tuần thứ Sáu và thứ Hai, cùng với nhiều tin đồn về việc các nhà tạo lập thị trường lớn bán tháo tồn kho, dư âm của đợt biến cố ngày 10 tháng 10 vẫn còn đó. Trong vài tuần gần đây, thanh khoản và khối lượng giao dịch đã giảm rõ rệt, thị trường ngoài sàn còn yếu ớt hơn.