Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm đã bắt đầu xu hướng tăng từ năm 2020, nhưng lúc đó chẳng ai quan tâm—dù sao thì mức cơ sở gần như bằng 0, cả thế giới vẫn đang chìm trong bữa tiệc bơm tiền khổng lồ. Từ 0% leo lên 2.6%? Hoàn toàn chẳng ảnh hưởng gì, thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa vẫn cứ tăng như thường.

Nhưng giờ tình hình đã thay đổi.

Không chỉ tốc độ tăng nhanh hơn, mà lợi suất cuối cùng đã lên tới mức có thể "tranh giành miếng ăn" với tài sản rủi ro. Ngân hàng trung ương Nhật Bản bắt đầu cảm thấy khó kiểm soát, các tổ chức lớn một khi nhận ra trái phiếu trong nước có tỷ lệ sinh lời/rủi ro tốt hơn thì sẽ không ngần ngại rút vốn từ nước ngoài về. Rút bằng cách nào? Bán tháo trái phiếu Mỹ, đạp giá cổ phiếu Mỹ, thanh khoản toàn cầu lập tức trở nên căng thẳng.

Điều này có ý nghĩa gì với BTC?

Trong ngắn hạn, tâm lý phòng thủ sẽ khiến thị trường trải qua một đợt "tắm máu", Bitcoin cũng khó thoát khỏi số phận đó. Nhưng về trung hạn, nếu lợi suất tiếp tục bóp nghẹt thị trường, buộc các ngân hàng trung ương phải nới lỏng trở lại, thì Bitcoin—một loại tiền tệ cứng—lại có thể trở thành nơi trú ẩn an toàn cho dòng vốn. Kịch bản thường thấy là "bị đánh trước, rồi sau đó thắng lớn".

Nói thẳng ra: Giai đoạn thị trường bò, lợi suất trái phiếu Nhật tăng mạnh cũng không sao, vì nền tảng quá thấp. Nhưng giờ chúng đã "cao đến mức có thể gây hại", bắt đầu rút cạn thanh khoản và đè nén tài sản rủi ro. Trước khi BTC thực sự hưởng lợi, thị trường sẽ phải trải qua một giai đoạn nhiễu động.

Điều này trùng khớp với nhận định của tôi: Một chu kỳ bò mới thực sự nhiều khả năng phải chờ đến sau quý 3 năm 2026 mới có thể khởi động lại.