Căng thẳng âm thầm của Bitcoin gặp phải quá trình chuyển đổi bảng cân đối kế toán của Fed

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Áp lực âm thầm của Bitcoin gặp giai đoạn chuyển đổi bảng cân đối của Fed Liên kết gốc: Diễn biến giá của Bitcoin tiếp tục trôi dần về quyết định chính sách cuối cùng trong năm của Cục Dự trữ Liên bang với mức biến động bên ngoài không đáng kể, nhưng cấu trúc thị trường cơ bản lại phản ánh một thực tế rất khác.

Những gì có vẻ là một phạm vi ổn định đang che giấu một giai đoạn căng thẳng tập trung, khi dữ liệu on-chain cho thấy các nhà đầu tư đang hiện thực hóa gần $500 triệu USD thua lỗ hàng ngày, đòn bẩy đã bị giảm mạnh trên các thị trường hợp đồng tương lai, và gần 6,5 triệu BTC hiện đang ở trạng thái thua lỗ chưa hiện thực hóa.

Những điều kiện này giống với các giai đoạn cuối của những đợt co thắt thị trường trước đây hơn là một sự tích lũy lành mạnh.

Tuy nhiên, một cuộc tái cấu trúc diễn ra bên dưới bề mặt tĩnh lặng không phải là điều bất thường đối với Bitcoin, nhưng thời điểm lại rất đáng chú ý.

Sự đầu hàng nội bộ trùng hợp với một điểm bẻ ngoài trong chính sách tiền tệ của Mỹ. Fed đã kết thúc giai đoạn siết chặt bảng cân đối quyết liệt nhất trong hơn một thập kỷ, và thị trường kỳ vọng cuộc họp tháng 12 sẽ cung cấp định hướng rõ ràng hơn cho quá trình chuyển sang tái xây dựng dự trữ.

Xét về điều này, giao điểm giữa áp lực on-chain và quá trình chuyển đổi thanh khoản sắp diễn ra tạo thành bối cảnh cho các sự kiện vĩ mô trong tuần này.

Bước ngoặt thanh khoản

Theo Financial Times, Chính sách Thắt chặt Định lượng (Quantitative Tightening) đã chính thức kết thúc vào ngày 1 tháng 12, khép lại giai đoạn mà Cục Dự trữ Liên bang đã giảm bảng cân đối khoảng 2,4 nghìn tỷ USD.

Kết quả là, dự trữ ngân hàng đã giảm xuống mức gần với các mốc từng gắn liền với căng thẳng về nguồn vốn, và Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có bảo đảm (SOFR) đã nhiều lần kiểm tra giới hạn trên của hành lang chính sách.

Những diễn biến này cho thấy hệ thống không còn dồi dào thanh khoản mà đang tiến vào vùng mà sự khan hiếm dự trữ trở thành vấn đề đáng lo ngại.

Trên nền tảng này, tín hiệu quan trọng nhất từ FOMC sẽ không phải là mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đã được dự báo trước, mà là định hướng về chiến lược bảng cân đối của họ.

Fed được kỳ vọng sẽ trình bày, dù trực tiếp hay qua các ghi chú triển khai, cách thức họ dự định chuyển sang chương trình Mua Quản lý Dự trữ (RMP).

Theo Evercore ISI, chương trình này có thể bắt đầu sớm nhất vào tháng 1 năm 2026 và bao gồm khoảng $35 tỷ USD mỗi tháng mua tín phiếu Kho bạc, khi dòng tiền từ chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp được tái đầu tư vào các tài sản ngắn hạn hơn.

Cơ chế này rất quan trọng. Trong khi Fed khó có thể coi RMP là một biện pháp kích thích, việc tái đầu tư vào tín phiếu sẽ đều đặn khôi phục dự trữ và rút ngắn kỳ hạn của Tài khoản Thị trường Mở Hệ thống.

Hoạt động này sẽ dần nâng dự trữ lên, dẫn đến mức tăng bảng cân đối hàng năm hơn $400 tỷ USD.

Một sự chuyển đổi như vậy sẽ đánh dấu xung lực mở rộng bền vững đầu tiên kể từ khi QT bắt đầu. Lịch sử cho thấy Bitcoin bám sát các chu kỳ thanh khoản này hơn là các thay đổi về lãi suất chính sách.

Trong khi đó, các chỉ số tiền tệ rộng hơn cho thấy chu kỳ thanh khoản có thể đã bắt đầu đảo chiều.

Đáng chú ý, cung tiền M2 đã đạt mức kỷ lục 22,3 nghìn tỷ USD, vượt đỉnh đầu năm 2022 sau một giai đoạn co lại kéo dài.

Vì vậy, nếu Fed xác nhận quá trình tái xây dựng dự trữ đang được tiến hành, độ nhạy của Bitcoin với động lực bảng cân đối có thể nhanh chóng lấy lại vị thế trung tâm.

Cái bẫy vĩ mô

Lý do cho bước ngoặt này nằm ở dữ liệu lao động.

Tổng số việc làm phi nông nghiệp đã giảm trong 5/7 tháng gần đây, và sự chậm lại của số vị trí tuyển dụng, tỷ lệ tuyển dụng mới và số người tự nguyện nghỉ việc đã chuyển câu chuyện thị trường lao động từ khả năng chống chịu sang yếu ớt.

Khung cảnh “hạ cánh mềm” ngày càng khó bảo vệ khi các chỉ số này nguội dần, và Fed đối mặt với bộ lựa chọn chính sách ngày càng thu hẹp.

Lạm phát đã dịu lại nhưng vẫn trên mục tiêu, trong khi cái giá phải trả cho chính sách thắt chặt kéo dài đang tăng lên.

Rủi ro là sự yếu kém của thị trường lao động sẽ cộng hưởng trước khi quá trình giảm phát hoàn tất. Do đó, buổi họp báo tuần này có thể mang lại nhiều thông tin giá trị hơn chính quyết định lãi suất.

Thị trường sẽ tập trung vào cách Powell cân bằng nhu cầu duy trì ổn định thị trường lao động với nhu cầu bảo vệ uy tín của lộ trình lạm phát. Cách ông mô tả về sự đầy đủ dự trữ, chiến lược bảng cân đối và thời điểm RMP sẽ định hướng kỳ vọng cho năm 2026.

Đối với Bitcoin, điều này mang lại kết quả có điều kiện thay vì hai chiều rõ ràng.

Nếu Powell thừa nhận sự yếu kém của thị trường lao động và làm rõ về quá trình tái xây dựng dự trữ, thị trường có khả năng sẽ coi giá hiện tại trong phạm vi hẹp là không phù hợp với định hướng chính sách. Một cú bứt phá qua vùng $92.000–$93.500 sẽ báo hiệu các nhà giao dịch đang định vị cho làn sóng nới lỏng thanh khoản.

Tuy nhiên, nếu Powell nhấn mạnh thận trọng hoặc trì hoãn làm rõ về RMP, Bitcoin có thể vẫn nằm trong hoặc quay lại vùng tích lũy thấp hơn giữa $82.000 và $75.000, nơi có các ngưỡng ETF, ngưỡng kho bạc doanh nghiệp và các khu vực cầu cấu trúc lịch sử hội tụ.

Bitcoin đầu hàng?

Trong khi đó, động lực thị trường nội bộ của Bitcoin củng cố nhận định rằng tài sản kỹ thuật số hàng đầu đang tự tái cấu trúc bên dưới bề mặt.

Nhà đầu tư ngắn hạn tiếp tục phân phối coin ra thị trường khi giá yếu, và kinh tế khai thác đã xấu đi khi chi phí sản xuất tiến sát $74.000.

Đồng thời, độ khó khai thác ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 7 năm 2025, cho thấy các đơn vị khai thác biên đang thu hẹp hoạt động hoặc đóng cửa.

Tuy nhiên, các dấu hiệu căng thẳng này tồn tại song song với bằng chứng ban đầu về việc nguồn cung đang siết lại.

BRN Research ghi nhận các ví lớn đã tích lũy khoảng 45.000 BTC trong tuần qua, số dư trên sàn tiếp tục xu hướng giảm, và dòng tiền stablecoin cho thấy vốn đang chuẩn bị quay trở lại nếu điều kiện cải thiện.

Ngoài ra, các chỉ số nguồn cung của Bitwise cho thấy sự tích lũy trên nhiều nhóm ví ngay cả khi tâm lý bán lẻ ghi nhận trạng thái “cực kỳ sợ hãi”. Coin đang rời khỏi các sàn thanh khoản để chuyển sang lưu ký dài hạn, làm giảm phần nguồn cung sẵn sàng hấp thụ thêm bán tháo.

Mô hình này, kết hợp giữa phân phối bắt buộc, áp lực từ thợ đào và tích lũy có chọn lọc, thường tạo nền cho các đáy thị trường bền vững.

Bitwise bổ sung:

“Dòng vốn vào Bitcoin tiếp tục co lại, với tốc độ tăng Realised Cap 30 ngày giảm chỉ còn +0,75% mỗi tháng. Điều này cho thấy hoạt động chốt lời và cắt lỗ hiện đang cân bằng rộng rãi, với lỗ chỉ nhỉnh hơn lãi một chút. Sự cân bằng thô này gợi ý thị trường đã bước vào trạng thái nghỉ, khi không bên nào chiếm ưu thế rõ rệt.”

Đánh giá kỹ thuật

Từ góc độ cấu trúc thị trường, Bitcoin vẫn bị kẹp giữa hai vùng quan trọng.

Một cú bứt phá bền vững lên trên $93.500 sẽ đưa tài sản này vào vùng mà các mô hình động lượng có khả năng được kích hoạt, với các mốc tiếp theo tại $100.000, giá vốn ngắn hạn $103.100, và các đường trung bình động dài hạn.

Ngược lại, nếu không thể vượt kháng cự khi Fed phát tín hiệu thận trọng, thị trường có thể quay lại vùng $82.000–$75.000, phạm vi đã nhiều lần đóng vai trò là bể chứa cầu cấu trúc.

BRN chỉ ra rằng hiệu suất chéo tài sản củng cố độ nhạy này. Vàng và Bitcoin đã giao dịch nghịch chiều nhau trước thềm cuộc họp, phản ánh sự luân chuyển do kỳ vọng thanh khoản thay đổi chứ không chỉ bởi tâm lý rủi ro.

Nếu bình luận của Powell củng cố quan điểm rằng tái xây dựng dự trữ là giai đoạn tiếp theo của chu kỳ chính sách, dòng vốn có khả năng nhanh chóng chuyển hướng sang các tài sản phản ứng tích cực với điều kiện thanh khoản mở rộng.