Sự thật đằng sau việc ETF Solana được phê duyệt: Tại sao 19,9 tỷ đô la đã đổ vào nhưng không thể bơm giá coin?

Vào cuối tháng 10, Solana ETF được phê duyệt trở thành sự kiện lớn trong giới mã hóa. Nhưng câu chuyện lần này phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng.

Cuộc chiến vô hình của Phố Wall

Solana ETF ra đời rất đặc biệt. Nó không trải qua cuộc bỏ phiếu công khai của SEC, mà âm thầm ra mắt trong thời gian chính phủ Mỹ “đóng cửa” — điều này đã mang đến cơ hội tuyệt vời cho Bitwise và Grayscale.

• 28 tháng 10: Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) ra mắt sớm trên sàn NYSE
• 29 tháng 10: Grayscale Solana Trust (GSOL) ngay lập tức chuyển đổi ra mắt

Bảng điểm tuần đầu tiên rất ấn tượng:

• Tổng dòng vốn ròng: 1.992 triệu USD
• Tổng AUM: 500 triệu đô la +

Nhưng con số này đứng sau một cuộc chiến “người thắng tất cả” đẫm máu:

• BSOL thắng lớn: 1.97 triệu dòng tiền mới, tổng AUM đạt 4.2 triệu (chiếm 99% dòng tiền mới)
• GSOL bị tắm máu: chỉ 21,8 triệu mới, tổng AUM khoảng 100 triệu

Tại sao BSOL lại có thể nghiền nát đối thủ như vậy? Ba đòn sát thủ:

1. Lợi thế về thời gian — Đi trước một ngày có nghĩa là mọi thứ. Thị trường ETF dựa trên tính thanh khoản, các nhà phân tích của Bloomberg nói thẳng: “Thiếu một ngày giống như thiếu một thế giới.”

2. Phí thấp — BSOL chỉ 0.20%, miễn phí trong 3 tháng đầu hoặc AUM đạt 1.1 tỷ; GSOL là 0.35%. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, chênh lệch 0.15% hàng năm = chi phí lớn.

3. Đổi mới sản phẩm — Đây là điều quan trọng. BSOL cam kết 100% tài sản được sử dụng cho staking, trong khi GSOL chỉ dám cam kết 77%. Đây không phải là sự khác biệt chi tiết, mà là sự khác biệt cách mạng.

Tại sao lại là “ETF lợi nhuận”?

Solana ETF hơn Bitcoin ETF ở đây:

BTC ETF = “Kho vàng số”, bạn nắm giữ nó nhưng không có bất kỳ lợi nhuận nào.

SOL ETF = “tài sản số” , không chỉ có thể tăng giá mà còn có thể tạo ra tiền thuê staking.

Dữ liệu quan trọng:

• Lợi suất hàng năm của Solana: 5-7% (vượt xa Ethereum khoảng ~2%)
• Sự chuyển biến lớn trong góc nhìn của tổ chức: Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, đã tổng kết rất chuẩn xác - “Các tổ chức thích ETF, thích dòng tiền. Solana là chuỗi mang lại lợi nhuận cao nhất. Vì vậy, các tổ chức yêu thích Solana ETF.”

Thái độ của SEC cũng rất thú vị. Khi phê duyệt ETF Ethereum vào năm 2024, từ “staking” là điều tuyệt đối cấm kỵ. Giờ đây, SEC không chỉ ngầm chấp nhận mà còn cho phê duyệt hai sản phẩm staking (BSOL và GSOL) cùng một lúc. Điều này đánh dấu sự chuyển biến cơ bản trong thái độ của SEC đối với “tài sản mã hóa sinh lợi” - mở ra một thị trường mới trị giá hàng nghìn tỷ cho Phố Wall.

Giá tiền điện tử lại giảm? Đây là lỗi hay tính năng?

Đây là nơi kỳ quái nhất: gần 200 triệu USD đã đổ vào, nhưng giá SOL lại giảm thay vì tăng.

Ngày 30 tháng 10 giảm mạnh 8% trong một ngày, giảm 27% so với đỉnh điểm tháng 8, thấp nhất xuống còn 163 USD (xa hơn so với dự đoán 300 USD).

Nhưng đây không phải là tín hiệu thất bại của ETF, mà là sự va chạm hoàn hảo của bốn sức mạnh:

1. Thấy lợi tốt thì bán — Chiêu thức kinh điển. Các nhà giao dịch đã mua vào vài tuần trước sẽ ngay lập tức chốt lời khi tin tức được công bố.

2. Lịch sử tái diễn — Khi Bitcoin ETF ra mắt vào tháng 1 năm 2024 cũng sẽ như vậy, BTC trước tiên giảm rồi sau đó tăng, đợt tăng thực sự sẽ đến sau khi đã tiêu hóa hết lượng bán ra.

3. Rủi ro vĩ mô — Solana ETF ra mắt cùng lúc với Bitcoin ETF trải qua dòng chảy ròng 600 triệu - 9,46 tỷ đô la, toàn bộ thị trường đang “chảy máu”.

4. Cá voi đập giá — Cú đánh mạnh nhất. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy gã khổng lồ giao dịch Jump Crypto đã bán 1.1 triệu SOL (khoảng 205 triệu USD) chỉ trong một lần vào ngày 30 tháng 10 (ngày hôm sau khi BSOL ra mắt), tất cả đều được đổi sang BTC.

Xem xét những yếu tố này: Trong dòng chảy của “bán tin tốt”, dưới rủi ro vĩ mô, một con cá voi đã đổ vào 205 triệu USD, chính xác gần như hoàn toàn được hấp thụ bởi dòng vốn mới 199,2 triệu USD vào Solana ETF.

Điều này có nghĩa là gì? Sức mua của những nhà đầu tư tổ chức mới đang đối đầu trực tiếp với việc bán tháo của cá voi, và cả hai bên đều ở thế cân bằng. Đây không phải là tin xấu, mà là một tín hiệu tăng giá mạnh mẽ trong dài hạn - chứng tỏ rằng có một nhu cầu tổ chức mạnh mẽ và ổn định đang tồn tại.

Điểm dừng tiếp theo: Tranh cãi của các tổ chức vs Bằng chứng thực tế

Đối với việc ETF Solana có thể thu hút bao nhiêu vốn, có nhiều sự khác biệt trong nội bộ Phố Wall:

Nhà lạc quan (trong giới mã hóa) — Giám đốc nghiên cứu Grayscale, Zach Pandl dự đoán rằng trong 1-2 năm tới, ETP SOL có thể hấp thụ 5% nguồn cung Solana, với giá hiện tại là hơn 50 triệu USD.

JPMorgan — chỉ dự đoán dòng tiền ròng 1.5 tỷ đô la trong năm đầu tiên. Lý do là “nhận thức của các tổ chức về Solana yếu” và “giao dịch meme coin đang nuốt chửng hệ sinh thái.”

Sự lo lắng của JPMorgan đại diện cho nỗi lo điển hình của tài chính truyền thống: Solana rốt cuộc là cơ sở hạ tầng tài chính công nghệ cao, hay là sòng bạc meme?

Nhưng chỉ hai ngày sau khi ETF ra mắt, thực tế đã đưa ra câu trả lời.

Sự “tán thành” của Western Union hoàn toàn viết lại câu chuyện

Ngày 30 tháng 10, gã khổng lồ thanh toán toàn cầu Western Union đã công bố quyết định chiến lược: chọn Solana làm chuỗi phát hành cho đồng ổn định U.S. Dollar Payment Token mới của mình, dự kiến sẽ ra mắt vào nửa đầu năm 2026.

Tuyên bố của Western Union đã chỉ ra rõ ràng lý do chọn Solana: “hiệu suất cao”, “tốc độ xử lý cao, chi phí thấp, thanh toán ngay lập tức”.

Ý nghĩa của tin tức này vượt xa việc ETF được phê duyệt. Nó về cơ bản đã trả lời câu hỏi của JPMorgan - mạng lưới thanh toán toàn cầu sẽ không được xây dựng trên sòng bạc. Western Union đã xác thực bằng hành động rằng Solana đang chuyển mình từ tài sản đầu cơ thành cơ sở hạ tầng tài chính thực sự.

Hai đường ray cùng nhau phát lực

Hiện nay việc áp dụng của các tổ chức đối với Solana đang diễn ra trên hai hướng song song:

Tuyến tài chính — Các công ty quản lý tài sản như Bitwise đóng gói SOL thành “tài sản sinh lợi”, bán cho khách hàng tổ chức và quỹ hưu trí.

Cơ sở hạ tầng — Các ông lớn toàn cầu như Western Union sử dụng Solana làm “nền tảng thanh toán giá rẻ” của họ, xây dựng các hoạt động cốt lõi.

Hai đường đi này tăng cường lẫn nhau: AUM lớn của ETF và staking chuyên nghiệp cung cấp một hệ sinh thái ổn định và an toàn hơn cho các doanh nghiệp như Western Union; ngược lại, việc áp dụng của các doanh nghiệp thực như Western Union lại cung cấp cho người mua ETF sự hỗ trợ “cơ bản” mạnh mẽ hơn.

Kết luận

Solana ETF được phê duyệt không phải là điểm kết thúc, mà là điểm khởi đầu. Nó thể hiện rõ ràng hai cách mà các tổ chức tham gia:

• Được coi là tài sản được Phố Wall đóng gói thành sản phẩm tài chính
• Được áp dụng thực tế bởi các doanh nghiệp toàn cầu

Khi JPMorgan vẫn lo lắng về các đồng meme, Bitwise và Western Union đã chứng minh bằng dữ liệu và hành động rằng: Solana vừa là Phố Wall mới, vừa là cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu mới. Động lực này đã bắt đầu hoạt động.