Bí mật đằng sau đợt mở bán công khai token Monad: Trò chơi minh bạch phía sau mức định giá 2,5 tỷ

Gần đây, Monad đã khởi động đợt bán công khai trên Coinbase, một tài liệu công bố dài 18 trang đã khuấy động thị trường. Tài liệu này phân tích chi tiết toàn bộ logic của dự án từ gọi vốn đến phân bổ token, rất đáng để xem xét sâu hơn.

Câu chuyện đằng sau những con số

Lộ trình gọi vốn: Monad bắt đầu gọi vốn từ tháng 6 năm 2022, vòng Pre-Seed gọi được 19,6 triệu USD, vòng Seed gọi được 22,6 triệu USD, vòng A lên tới 220,5 triệu USD. Cộng thêm khoản trợ cấp vận hành 90 triệu USD sau này từ Category Labs, tổng cộng gọi được 262 triệu USD.

Chi tiết phát hành token:

• Giá: 0,025 USD/token
• Tổng lượng: tối đa 750 triệu MON (chiếm 7,5% nguồn cung ban đầu)
• Nếu bán hết: huy động 187,5 triệu USD
• Định giá FDV: 2,5 tỷ USD
• Ngưỡng tham gia: 100-100.000 USD

Điều thú vị là, đợt phát hành này áp dụng cơ chế phân bổ “từ dưới lên”. Nói đơn giản là, nhà đầu tư nhỏ lẻ được ưu tiên trước, nhà đầu tư lớn xếp sau. Thiết kế này rõ ràng nhằm ngăn chặn việc cá mập thâu tóm token.

Phần thú vị nhất: Sắp xếp nhà tạo lập thị trường

Monad không giống như các dự án khác hay né tránh, mà công khai luôn danh sách nhà tạo lập thị trường—CyantArb, Auros, Galaxy, GSR mỗi bên mượn token một tháng, Wintermute mượn một năm. Tổng cộng cho mượn 160 triệu MON.

Thoạt nhìn con số này không lớn, chỉ chiếm 0,16% tổng cung. So với các dự án khác thường cho mượn 2-3% để tạo lập thị trường, Monad khá thận trọng. Nhưng trong đó có lý do:

Ưu điểm:

1. Minh bạch tối đa—Thuê riêng Coinwatch làm bên giám sát thứ ba, đảm bảo token cho mượn thực sự dùng cho tạo lập thị trường, không bị sử dụng sai mục đích
2. Kiểm soát rủi ro—Hợp đồng tháng linh hoạt, không ổn có thể thay người; hợp đồng 1 năm với Wintermute đảm bảo thanh khoản lâu dài
3. Áp dụng logic gọi vốn truyền thống, giảm rủi ro đạo đức

Điểm lo ngại:

• Quy mô 0,16% có thể không đủ để chống lại áp lực bán lớn
• Thanh khoản DEX ban đầu tối đa 0,2% (200 triệu token), đây là giới hạn trên chứ không phải cam kết
• Tài liệu cũng nêu rõ rủi ro thanh khoản, tức là nếu sau khi lên sàn không có lực mua thực, giá có thể biến động mạnh

Lịch trình mở khóa token

Ngày đầu mainnet ra mắt sẽ mở khóa khoảng 4,94 tỷ token, trong đó:

• Phần lưu thông: 108 triệu token (từ đợt bán công khai + airdrop)
• Phát triển hệ sinh thái: 385 triệu token (do Monad Foundation quản lý, dùng cho khuyến khích và ủy quyền)

Token của nhà đầu tư, đội ngũ, treasury đều bị khóa ít nhất 1 năm, dự kiến đến quý 4 năm 2029 mới mở khóa hoàn toàn.

Mỗi năm tiếp theo sẽ còn phát hành thêm 2% token mới (dành cho phần thưởng validator/staker), nhưng phần này sẽ được đốt thông qua phí giao dịch để cân bằng.

Nhà đầu tư nên nhìn nhận thế nào

Tài liệu của Monad thực sự minh bạch hơn mức trung bình ngành. Nhưng minh bạch ≠ không có rủi ro. Một số điểm cần chú ý:

1. Thanh khoản ban đầu có thể căng thẳng — Quy mô tạo lập thị trường không lớn, nếu nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia xong mà không có tổ chức tiếp tục mua vào, giá sẽ biến động mạnh
2. Áp lực mở khóa trung hạn — Token của nhà đầu tư và đội ngũ sẽ lần lượt mở khóa trong 1-4 năm, có thể gây áp lực lên giá
3. Khả năng hấp thụ của hệ sinh thái — 385 triệu token quỹ phát triển hệ sinh thái có thực sự thúc đẩy được ứng dụng có giá trị hay không sẽ quyết định triển vọng dài hạn

Tóm lại, Monad lựa chọn chiến lược phát hành “kiểm soát nhưng thận trọng”. Điều này hiếm thấy ở các dự án crypto, nhưng cũng có nghĩa là không gian tăng giá ngắn hạn có thể bị hạn chế. Phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định, không hợp với những ai muốn đánh cược tăng giá nhanh.

Khuyến nghị trước khi vào: ngoài việc xem định giá và số vốn huy động, hãy chú ý xem nhu cầu thực sự sau khi mainnet ra mắt có đủ để giữ vững mức định giá 2,5 tỷ USD không.