Arthur Hayes: Giảm Bitcoin nguồn gốc từ sự thu hẹp thanh khoản của đô la.

Nguồn: PortaldoBitcoin Tiêu đề gốc: Arthur Hayes nói rằng sự sụt giảm của Bitcoin là do “sự giảm thanh khoản bằng đô la” Liên kết gốc: Arthur Hayes, nhà phân tích thị trường kỳ cựu và cựu CEO của một sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu, cho rằng sự sụt giảm giá Bitcoin gần đây là do sự giảm của thanh khoản đô la Mỹ, chứ không phải do sự “bi quan về Bitcoin” từ chính phủ hay nhà đầu tư tổ chức.

“Bitcoin là chỉ số của tính thanh khoản đồng đô la toàn cầu trong thị trường tự do,” ông viết vào thứ Hai tuần này. “Nó được giao dịch dựa trên kỳ vọng về nguồn cung đô la trong tương lai.”

Bitcoin đã giảm xuống dưới 90,000 USD vào buổi sáng thứ Ba, chạm mức thấp nhất trong bảy tháng - điều này xảy ra sau một ngày mà nó xóa sạch toàn bộ mức tăng của năm 2025. Hayes cho rằng, BTC rơi vào khoảng 90,000 USD, trong khi chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq 100 gần đạt mức cao kỷ lục, điều này có nghĩa là “một sự kiện tín dụng đang hình thành”.

“Bitcoin đã giảm xuống dưới 90,000 USD, trong khi S&P 500 và Nasdaq 100 gần đạt mức cao nhất lịch sử, điều này có nghĩa là một sự kiện tín dụng đang hình thành.” Hayes lập luận rằng nếu thị trường chứng khoán trải qua sự điều chỉnh từ 10%-20%, lãi suất duy trì ở mức khoảng 5%, chính phủ Mỹ sẽ in thêm nhiều đô la. Ông tin rằng sự gia tăng thanh khoản có thể khiến Bitcoin “tăng vọt” lên từ 200,000-250,000 USD (trước cuối năm), “nếu thị trường tài sản rủi ro sụp đổ tổng thể, và Cục Dự trữ Liên bang cùng Bộ Tài chính tăng tốc kế hoạch in tiền”.

Hayes chỉ ra rằng, theo bộ chỉ số của chính ông, mặc dù tính thanh khoản của đồng đô la giảm, nhưng Bitcoin vẫn có sự tăng trưởng kể từ tháng 4. Vị giám đốc điều hành tiền điện tử được ân xá bởi Trump cho rằng điều này là do sự hỗ trợ của các nhà đầu tư tổ chức, thể hiện qua việc các quỹ ETF có dòng vốn vào cao, cùng với “những phát ngôn của chính quyền Trump hỗ trợ tính thanh khoản”.

ETF đã trải qua sự rút lui kỷ lục trong vài tháng gần đây. Tuần trước, quỹ tín thác Bitcoin ETF (IBIT) của một công ty quản lý tài sản hàng đầu đã ghi nhận kỷ lục rút lui 463 triệu USD trong một ngày vào ngày 14 tháng 11, trong khi tổng số rút lui hàng tuần của các quỹ tiền điện tử toàn cầu đạt 2 tỷ USD.

Hayes đã quy cho sự sụt giảm lần này là do năm nhà đầu tư lớn nhất của quỹ ETF Bitcoin lớn nhất là các quỹ đầu cơ và công ty đầu tư như Goldman Sachs và Jane Street, họ sử dụng quỹ ETF này để thực hiện “giao dịch chênh lệch giá”.

Trong giao dịch này, nhà đầu tư thiết lập vị thế trên một tài sản, đồng thời thiết lập vị thế ngược lại trên hợp đồng tương lai liên quan - chẳng hạn như mua Bitcoin ETF và bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin. Khi chênh lệch giá giữa tài sản và hợp đồng tương lai thu hẹp, nhà đầu tư sẽ có lợi nhuận.

“Người nắm giữ tài sản quản lý quỹ ETF lớn nhất (IBIT US của một công ty quản lý tài sản hàng đầu) sử dụng quỹ ETF này để giao dịch chênh lệch; họ không dự đoán giá Bitcoin sẽ tăng,” Hayes cho biết. “Họ bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin niêm yết trên CME, thay vì mua ETF để kiếm lợi từ chênh lệch giữa hai.”

Ông bổ sung: “Điều này hiệu quả về mặt hiệu suất vốn, vì các nhà môi giới thường cho phép họ sử dụng ETF làm tài sản thế chấp cho các vị thế bán khống hợp đồng tương lai của họ.”

Giao dịch chênh lệch đại diện cho một phần lớn của ngành dịch vụ tài chính. JPMorgan ước tính vào tháng 4 rằng có 400 tỷ USD đang bị khóa trong loại giao dịch này.

Do việc giảm giá Bitcoin gần đây, “chênh lệch” của các giao dịch này đã nhỏ lại, có nghĩa là dòng vốn ETF giảm xuống vì chúng có vẻ lợi nhuận thấp hơn. Hayes lập luận rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang hiểu sai hành vi của các nhà đầu tư tổ chức, hành vi của họ không phải là sự tự tin vào giá Bitcoin trong tương lai, mà là tính khả thi của loại giao dịch cụ thể này.

“Bây giờ, các nhà đầu tư nhỏ lẻ tin rằng những nhà đầu tư tương tự không thích Bitcoin, tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực, ảnh hưởng đến việc họ bán ra, điều này làm giảm cơ sở, dẫn đến nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn bán ETF,” ông ấy nói.