Thị trường ngắn hạn đối mặt với các rủi ro phức tạp, trong đó các yếu tố chính gồm cuộc chơi chính sách, xu hướng thuế quan và dữ liệu việc làm.

Hiện tại, thị trường thể hiện trạng thái phức tạp: “Thông tin tích cực bắt đầu rõ nét nhưng rủi ro vẫn chưa biến mất” — dự báo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tạm ổn định, chính phủ Mỹ tạm thời thoát khỏi bế tắc, tuy nhiên các sự kiện như phiên xem xét quyền hạn về thuế của Tòa án tối cao, dữ liệu việc làm của ADP vẫn đan xen, khiến thị trường vẫn chịu ảnh hưởng của bất định ngắn hạn, cuộc chơi giữa mua và bán vẫn tiếp tục nóng lên.

1. Dự báo diều hâu của Fed tạm dừng, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm nhiệt nhưng rủi ro chưa được loại bỏ hoàn toàn

Các phân tích cho thấy, trước đó thị trường đã tạm dừng “định giá lại chính sách diều hâu của Fed”, điều này đã khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm nhẹ vào thứ Ba. Thay đổi này mang lại một khoảng thời gian thở phào ngắn hạn — lợi suất giảm giúp giảm áp lực định giá cổ phiếu (đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ có định giá cao), đồng thời làm dịu bầu không khí thị trường vốn đã căng thẳng do lãi suất tăng trước đó.

Tuy nhiên, cần rõ ràng rằng, “tạm dừng” này không phải là chuyển hướng chính sách, quyết định của Fed vẫn theo dõi sát sao các dữ liệu kinh tế (chủ yếu là việc làm và lạm phát). Nếu sau này lạm phát tăng trở lại hoặc thị trường việc làm thể hiện sức mạnh vượt mong đợi, kỳ vọng diều hâu có thể trở lại, việc lợi suất trái phiếu giảm nhiệt hiện tại chỉ mang tính “điều chỉnh giai đoạn”, không phải xu hướng dài hạn.

2. Bế tắc chính phủ tạm thời được tháo gỡ, rủi ro ngắn hạn giảm nhưng cuộc chơi dài hạn vẫn chưa kết thúc

Tổng thống Trump gần đây đã rõ ràng kêu gọi các nghị sĩ đảng Cộng hòa “chấm dứt các trở ngại trong quy trình nghị sự” và kêu gọi đàm phán để “mở lại chính phủ”, đây là tín hiệu quan trọng để phá vỡ bế tắc chính phủ Mỹ. Nếu các biện pháp này được thực thi, sẽ trực tiếp loại bỏ rủi ro ngắn hạn do chính phủ đóng cửa gây ra — trước đó, việc chính phủ đóng cửa luôn là yếu tố kìm hãm tâm lý thị trường, việc mở lại chính phủ có thể giúp phục hồi niềm tin vào sự ổn định chính sách kinh tế, giảm thiểu các rối loạn về thanh khoản.

Tuy nhiên, biện pháp này chỉ giúp “giảm bớt mâu thuẫn ngắn hạn”, các bất đồng về ngân sách, chi tiêu vẫn chưa được giải quyết căn bản, các cuộc đàm phán tiếp theo có thể sẽ gặp trục trặc, rủi ro dài hạn của việc chính phủ đóng cửa vẫn còn đó, thị trường cần cảnh giác với khả năng đàm phán thất bại dẫn đến bế tắc tái diễn.

3. Phiên xem xét quyền hạn về thuế của Tòa án tối cao ngày mai, tiềm năng trở thành “thiên nga đen” của thị trường

Vào ngày 6 tháng 11 theo giờ Mỹ (ngày mai), Tòa án tối cao Mỹ sẽ chính thức xem xét “quyền hạn của Trump trong việc áp thuế”, đây là một trong những nguồn gây biến động tiềm năng lớn nhất hiện nay. Chính sách thuế quan liên quan trực tiếp đến ổn định chuỗi cung ứng toàn cầu và lợi nhuận của các doanh nghiệp nhạy cảm về thương mại (như ngành sản xuất, xuất khẩu): nếu Tòa án tối cao ủng hộ quyền hạn của Trump trong việc áp thuế, khả năng bất định trong chính sách thương mại của Mỹ sẽ tăng mạnh, có thể dẫn đến một vòng xoáy mới về thuế quan, gây ảnh hưởng tiêu cực đến các doanh nghiệp xuất khẩu của Mỹ và các thị trường toàn cầu liên quan chặt chẽ đến Mỹ (như thị trường chứng khoán châu Á). Ngược lại, nếu bác bỏ, quyền lực của Trump sẽ bị suy yếu, dự báo tích cực ngắn hạn về thương mại.

Vấn đề này liên quan đến “giới hạn quyền hành của hành pháp” và “khung chính sách thương mại”, bất kể kết quả ra sao, đều sẽ tác động trực tiếp đến thị trường, trở thành yếu tố gây dao động tâm lý ngắn hạn.

4. Dữ liệu việc làm của ADP sẽ được công bố, khả năng phục hồi của thị trường lao động có thể ảnh hưởng đến định hướng chính sách

Dữ liệu việc làm của ADP dự kiến sẽ cho thấy, tháng 10, lĩnh vực tư nhân của Mỹ tạo ra khoảng 22.000 việc làm mới, giảm 32.000 so với tháng 9. Dữ liệu này gửi đi hai tín hiệu quan trọng: thứ nhất, sự giảm tạm thời trong tháng 9 có thể chỉ là “biến động nhất thời”, thị trường lao động Mỹ vẫn còn sức mạnh; thứ hai, quy mô việc làm mới dù có tăng trở lại nhưng 22.000 vẫn còn ở mức thấp, phản ánh rằng “sức mạnh của thị trường lao động vẫn còn nhưng đà tăng chậm lại”.

Đối với thị trường, dữ liệu này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến dự báo chính sách của Fed — nếu số liệu thực tế phù hợp hoặc cao hơn kỳ vọng, có thể củng cố quan điểm “Fed không cần vội giảm lãi suất”, gián tiếp hỗ trợ kỳ vọng diều hâu; nếu thấp hơn kỳ vọng, có thể củng cố thêm “kỳ vọng tạm dừng định giá diều hâu”. Nhìn chung, sự “phục hồi nhẹ nhàng” của thị trường lao động chưa hoàn toàn xua tan lo ngại về chính sách diều hâu, cũng chưa phát đi tín hiệu rõ ràng về chính sách nới lỏng, mà còn làm tăng cuộc chơi về dự báo chính sách.

Thị trường hiện đang ở trạng thái “lợi ích ngắn hạn (bế tắc chính phủ, lợi suất trái phiếu giảm) cân bằng với các rủi ro tiềm tàng (phiên xem xét thuế quan, kỳ vọng chính sách liên tục biến động)”: một mặt, rủi ro ngắn hạn do bế tắc chính phủ và kỳ vọng diều hâu của Fed đã giảm; mặt khác, rủi ro “thiên nga đen” từ phiên xem xét thuế quan của Tòa án tối cao vẫn còn đó, cùng với dữ liệu việc làm sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kỳ vọng chính sách.

Đối với nhà đầu tư, cần tập trung vào hai yếu tố chính: kết quả phiên xem xét thuế quan của Tòa án tối cao ngày mai (ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc thương mại và tâm lý thị trường), và dữ liệu việc làm của ADP ảnh hưởng đến dự báo chính sách của Fed. Trong ngắn hạn, thị trường khó có xu hướng rõ ràng, chủ yếu dao động trong phạm vi dựa trên “biến số chính sách” và “dự báo dữ liệu”, bất định vẫn là từ khóa chủ đạo chi phối thị trường.