ETH「vị thế Short」 công khai gây chiến: Logic bullish của Tom Lee không đúng, như một kẻ ngu ngốc

Tác giả: Đối tác của Mechanism Capital Andrew Kang

Biên dịch: Azuma（@azuma_eth）

Chú thích của biên tập viên: Kể từ khi Tom Lee trở thành Chủ tịch Hội đồng quản trị BitMine và thúc đẩy việc mua ETH liên tục cho DAT, Tom Lee đã trở thành nhà đầu tư ETH lạc quan hàng đầu trong ngành. Trong các sự kiện công khai gần đây, Tom Lee thường nhấn mạnh kỳ vọng tăng trưởng của ETH bằng nhiều lý lẽ khác nhau, thậm chí đã tuyên bố một cách bạo dạn rằng giá trị hợp lý của ETH nên ở mức 60.000 đô la.

Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng ý với lập luận của Tom Lee, đối tác của Mechanism Capital, Andrew Kang, đã công khai phản bác quan điểm của Tom Lee trong một bài viết dài vào tối qua, và thẳng thừng chế nhạo người sau "như một kẻ ngu ngốc".

Bổ sung một điểm, Andrew Kang đã dự đoán ETH sẽ giảm xuống dưới 1000 USD vào tháng 4 năm nay khi thị trường tổng thể điều chỉnh, sau đó trong quá trình ETH tăng giá cũng đã đưa ra những quan điểm tiêu cực... Vị thế quyết định tư duy, vì vậy lập trường của anh ấy có thể ở hai cực khác nhau so với Tom Lee, khuyến nghị mọi người nên nhìn nhận một cách biện chứng.

Dưới đây là nội dung nguyên bản của Andrew Kang, được biên dịch bởi Odaily 星球日报.

Trong các bài viết về phân tích tài chính mà tôi đã đọc gần đây, lý thuyết ETH của Tom Lee được coi là "một trong những lý thuyết ngớ ngẩn nhất". Hãy phân tích từng điểm quan điểm của ông ấy, lý thuyết của Tom Lee chủ yếu dựa trên những điểm sau.

Stablecoin và RWA (tài sản thế giới thực) áp dụng;

"dầu mỏ số" so sánh;

Các tổ chức sẽ mua và thế chấp ETH, vừa để cung cấp bảo đảm an ninh cho mạng lưới nơi tài sản được mã hóa, vừa làm vốn hoạt động;

ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính.

Phân tích kỹ thuật;

Một, Ứng dụng stablecoin và RWA

Quan điểm của Tom Lee cho rằng: sự gia tăng của stablecoin và hoạt động token hóa tài sản sẽ làm tăng khối lượng giao dịch, từ đó nâng cao doanh thu phí giao dịch ETH. Trông có vẻ hợp lý, nhưng chỉ cần dành vài phút để tra cứu dữ liệu thì sẽ thấy sự thật không phải như vậy.

Kể từ năm 2020, giá trị của tài sản token hóa và khối lượng giao dịch của stablecoin đã tăng từ 100 đến 1000 lần. Tuy nhiên, lập luận của Tom Lee đã hoàn toàn hiểu sai cơ chế tích lũy giá trị của Ethereum - ông khiến mọi người hiểu nhầm rằng phí mạng sẽ tăng theo tỷ lệ, nhưng thực tế doanh thu phí của Ethereum vẫn ở mức của năm 2020.

Nguyên nhân gây ra kết quả này như sau:

Mạng Ethereum sẽ nâng cao hiệu quả giao dịch thông qua việc nâng cấp;

Các hoạt động stablecoin và token hóa tài sản sẽ chuyển sang các chuỗi công khác;

Phí giao dịch từ việc token hóa tài sản có tính thanh khoản thấp gần như không đáng kể - giá trị token hóa và thu nhập ETH không phải là mối quan hệ tỷ lệ thuận, mọi người có thể token hóa trái phiếu trị giá 100 triệu đô la, nhưng nếu chỉ giao dịch mỗi hai năm một lần, thì điều này sẽ mang lại bao nhiêu phí cho ETH? Có thể chỉ là 0,1 đô la, phí giao dịch cho một giao dịch USDT còn cao hơn nhiều.

Bạn có thể mã hóa tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la, nhưng nếu những tài sản này không được giao dịch thường xuyên, thì nó có thể chỉ tăng giá trị của ETH thêm 100.000 đô la.

Khối lượng giao dịch blockchain và phí giao dịch có tăng không? Có.

Tuy nhiên, phần lớn phí giao dịch sẽ bị các blockchain khác có đội ngũ phát triển kinh doanh mạnh hơn chiếm giữ. Trong quá trình chuyển đổi giao dịch tài chính truyền thống sang blockchain, các dự án khác đã nhìn thấy cơ hội này và đang tích cực chiếm lĩnh thị trường. Solana, Arbitrum và Tempo đều đã đạt được một số thành công ban đầu, thậm chí Tether cũng đang hỗ trợ hai blockchain stablecoin mới (Plasma và Stable), hy vọng chuyển đổi khối lượng giao dịch USDT sang chuỗi của chính họ.

Hai, sự tương đồng với "dầu mỏ số"

Dầu mỏ về bản chất là một hàng hóa. Giá dầu thực tế đã được điều chỉnh theo lạm phát vẫn giữ trong cùng một khoảng trong suốt một thế kỷ, đôi khi có sự biến động và sau đó quay trở lại vị trí ban đầu.

Tôi phần nào đồng ý với quan điểm của Tom Lee rằng ETH có thể được coi là một hàng hóa, nhưng điều này không có nghĩa là tôi lạc quan. Tôi cũng không rõ ràng Tom Lee muốn diễn đạt điều gì ở đây.

Thứ ba, tổ chức sẽ mua và thế chấp ETH, vừa để cung cấp bảo mật cho mạng lưới, vừa có thể làm vốn hoạt động.

Các ngân hàng lớn và các tổ chức tài chính khác có mua ETH vào bảng cân đối kế toán của họ không? Không.

Họ có kế hoạch mua ETH không? Cũng không.

Ngân hàng có tích trữ thùng xăng vì liên tục phải trả phí năng lượng không? Không, chi phí không đủ đáng kể, họ chỉ thanh toán khi cần thiết.

Ngân hàng có mua cổ phiếu của các tổ chức lưu ký tài sản mà họ sử dụng không? Không.

Bốn, ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính.

Tôi thực sự không biết nói gì. Đây lại là một sự hiểu lầm cơ bản về việc tích lũy giá trị, hoàn toàn chỉ là ảo tưởng, thậm chí không muốn phản bác.

Năm, phân tích kỹ thuật

Thật ra, tôi rất thích phân tích kỹ thuật và tin rằng khi nó được nhìn nhận một cách khách quan, phân tích kỹ thuật thực sự có thể cung cấp nhiều thông tin giá trị. Thật không may, Tom Lee dường như đang lợi dụng phân tích kỹ thuật để vẽ những đường không có căn cứ, nhằm hỗ trợ cho thành kiến của mình.

Xem xét khách quan biểu đồ này, đặc điểm rõ ràng nhất là ETH đang trong giai đoạn dao động kéo dài nhiều năm - điều này không khác gì với mô hình dao động rộng rãi của giá dầu trong ba mươi năm qua - chỉ là dao động trong một khoảng nhất định, gần đây còn tăng lên phía trên của khoảng nhưng không thể phá vỡ được kháng cự. Từ góc độ kỹ thuật, ETH lại thể hiện tín hiệu giảm giá, không thể loại trừ khả năng trong tương lai sẽ tiếp tục dao động trong khoảng 1000 - 4800 đô la.

Một tài sản đã từng có sự tăng trưởng theo hình parabol trong quá khứ không có nghĩa là xu hướng này sẽ tiếp tục mãi mãi.

Biểu đồ ETH/BTC theo chiều dài cũng bị hiểu nhầm, mặc dù thực sự nằm trong khoảng dao động nhiều năm, nhưng trong ba năm qua, tổng thể vẫn bị hạn chế bởi xu hướng giảm, gần đây sự phục hồi chỉ chạm đến mức hỗ trợ lâu dài. Xu hướng giảm này bắt nguồn từ việc câu chuyện về Ethereum đã gần như bão hòa, và các yếu tố cơ bản không thể hỗ trợ sự gia tăng định giá. Và những yếu tố cơ bản này cho đến nay vẫn chưa có sự thay đổi thực chất.

Đánh giá của Ethereum về cơ bản là sản phẩm của sự thiếu nhận thức tài chính. Nói một cách công bằng, sự thiên lệch nhận thức này thực sự có thể duy trì giá trị thị trường đáng kể (xem XRP), nhưng sức hỗ trợ của nó không phải là vô hạn. Tính thanh khoản vĩ mô tạm thời đã duy trì mức giá trị thị trường của ETH, nhưng trừ khi có những thay đổi cấu trúc lớn, nó có thể sẽ rơi vào tình trạng hiệu suất kém kéo dài.