Phân tích chiến lược liên kết coin và cổ phiếu phần 4: Phân tích sâu các trường hợp toàn cầu

Tác giả: Trương Phong

"Liên kết tiền điện tử và cổ phiếu" (Crypto-Equity Convergence) thường chỉ việc các công ty niêm yết thông qua các phương thức trực tiếp hoặc gián tiếp, liên kết giá trị của chính mình với tài sản tiền điện tử, cố gắng xây dựng một cây cầu giá trị giữa thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử, từ đó đạt được nhiều mục tiêu như quản lý vốn hóa thị trường, đổi mới tài chính, tái định hình thương hiệu, v.v.

Mô hình này không chỉ nuôi dưỡng những câu chuyện huyền thoại như Tesla, thể hiện tiềm năng đáng kinh ngạc của nó như một chất xúc tác giá trị thị trường và công cụ định hướng chiến lược; mà còn xuất hiện hiệu ứng liên kết giữa đồng tiền và cổ phiếu không rõ ràng, thậm chí tạo ra tác động tiêu cực và rủi ro mới, điều này đáng để mọi người suy ngẫm. Chúng tôi sẽ cung cấp một bức tranh toàn diện và suy nghĩ lý trí về "liên kết đồng tiền và cổ phiếu" thông qua việc phân tích sâu các trường hợp thành công và cảnh báo đa chiều từ các trường hợp thất bại cho đồng nghiệp ở mọi lĩnh vực.

Một, Giá trị chiến lược và hiệu ứng thị trường

Liên kết giữa tiền tệ và cổ phiếu không chỉ đơn thuần là một trò chơi khái niệm, việc thực hiện thành công nó đòi hỏi một thiết kế chiến lược tinh vi, khả năng thực hiện mạnh mẽ và sự nắm bắt chính xác tâm lý thị trường. Trường hợp của Tesla và một công ty công nghệ nổi tiếng trên thị trường chứng khoán Hong Kong đã cung cấp cho chúng ta hai mô hình khác biệt nhưng cũng thú vị.

Ví dụ 1: Tesla - Một cuộc đặt cược chiến lược theo kiểu sách giáo khoa

Dưới sự lãnh đạo của Elon Musk, Tesla đã biến sự liên kết giữa tiền ảo và cổ phiếu thành một tác phẩm nghệ thuật tài chính và thực hành chiến lược thu hút sự chú ý toàn cầu.

(Một) Đường dẫn hoạt động

Xuất hiện nổi bật (tháng 2 năm 2021): Tesla công khai tiết lộ đã mua Bitcoin trị giá 1,5 tỷ USD trong tài liệu của SEC và thông báo sẽ chấp nhận Bitcoin như một phương thức thanh toán cho việc mua xe. Hành động này ngay lập tức đã kích thích hai thị trường.

Thao túng thị trường và quản lý kỳ vọng: Elon Musk đã lợi dụng sức ảnh hưởng lớn của mình trên mạng xã hội, thông qua việc đăng tải các phát ngôn ủng hộ Bitcoin và Dogecoin, trực tiếp ảnh hưởng đến giá của các loại tiền điện tử liên quan, từ đó tác động trở lại giá cổ phiếu của Tesla. Những phát ngôn của ông đã trở thành một chỉ báo quan trọng trên thị trường.

Chốt lời một phần: Khi giá Bitcoin đạt đỉnh, Tesla đã bán một phần vị thế, thu được lợi nhuận quý đáng kể, hoàn hảo thể hiện quan điểm "sử dụng bảng cân đối kế toán làm trung tâm lợi nhuận".

Lặp đi lặp lại và dao động: Sau đó, chính sách về việc chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin đã trải qua nhiều lần thay đổi, các phát ngôn của Musk cũng chuyển đổi giữa lạc quan và bi quan, duy trì sự chú ý của thị trường.

(II) Phân tích động lực thành công

Củng cố hình ảnh thương hiệu: Cốt lõi thương hiệu của Tesla là "Đột phá, Đổi mới, Cảm giác tương lai". Việc chấp nhận tiền điện tử, loại tài sản tiên phong này, hoàn toàn phù hợp với sắc thái thương hiệu của họ, càng củng cố vị thế của họ trong lòng những người tiên phong công nghệ và nhà đầu tư trẻ.

Quản lý vốn hóa xuất sắc: Hành động mua Bitcoin được thị trường hiểu là Tesla không chỉ là một công ty ô tô, mà còn là một công ty đầu tư công nghệ có tầm nhìn xa. Giá cổ phiếu của nó và giá Bitcoin có mối tương quan tích cực cao trong ngắn hạn, thu hút một lượng lớn vốn mới từ những người đồng thời lạc quan về ô tô điện và tiền điện tử.

Sự áp dụng tối đa của IP cá nhân của người sáng lập: Elon Musk là một "ngôi sao mạng xã hội" hiếm có trên toàn cầu, mỗi câu nói của ông đều có thể chuyển hóa thành sự biến động của thị trường bằng vàng thật. Năng lực kể chuyện mạnh mẽ này (Narrative Power) là một tài nguyên cốt lõi mà các công ty khác khó có thể sao chép.

Lợi nhuận tài chính đáng kể: Đầu tư vào Bitcoin đã mang lại lợi nhuận cao trực tiếp, cải thiện báo cáo tài chính của công ty, cung cấp một khoản đệm tài chính cho những khoản đầu tư nghiên cứu và phát triển lớn của nó.

Ví dụ của Tesla chứng minh rằng khi sự liên kết giữa cổ phiếu và tiền điện tử tương tác mạnh mẽ với chiến lược cốt lõi của công ty, hình ảnh thương hiệu và đặc điểm của người sáng lập, nó có thể giải phóng năng lượng lớn "1+1>2", đạt được sự thu hoạch đa dạng về thương hiệu, tài chính và giá trị thị trường.

Trường hợp thứ hai: Một công ty công nghệ cổ phiếu Hồng Kông - Các hoạt động vốn tinh vi và khéo léo.

So với sự rầm rộ của Tesla, hoạt động liên kết giữa tiền mã hóa và cổ phiếu của một công ty công nghệ lớn niêm yết tại Hồng Kông lại tỏ ra tinh vi và khéo léo hơn.

(Một) Đường dẫn thao tác

Cấu trúc công ty con: Công ty này không trực tiếp mua tiền điện tử thông qua công ty mẹ, mà thay vào đó, thông qua các công ty con hoặc quỹ đầu tư của mình, đầu tư quy mô lớn vào nhiều loại tiền điện tử và dự án blockchain chính.

Xây dựng hệ sinh thái và hợp tác kinh doanh: Hướng đầu tư liên quan chặt chẽ đến các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi (như dịch vụ đám mây, trò chơi, mạng xã hội). Ví dụ, đầu tư vào các công ty trò chơi NFT và liên kết với hoạt động trò chơi của chính mình, định hình metaverse; đầu tư vào các chuỗi công khai cơ sở, cung cấp cơ sở hạ tầng cho các ứng dụng phi tập trung (DApp) trong tương lai.

Dẫn dắt kỳ vọng thị trường: Thông qua việc tiết lộ sự sắp xếp và tiến triển của mình trong lĩnh vực blockchain trong các cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính và hội nghị công bố hiệu suất, liên tục phát đi tín hiệu tích cực tới thị trường vốn, dẫn dắt nhà đầu tư đánh giá lại tiềm năng tăng trưởng ngoài các hoạt động kinh doanh truyền thống của họ.

(II) Phân tích động lực thành công

Tránh rủi ro trực tiếp: Đầu tư thông qua công ty con thay vì công ty niêm yết, điều này phần nào tách biệt tác động trực tiếp của sự biến động giá tiền điện tử đến báo cáo tài chính của công ty niêm yết, đồng thời mang lại tính linh hoạt và bí mật hơn trong hoạt động.

Chiến lược chuyển đổi câu chuyện: Đối mặt với áp lực tăng trưởng chậm lại của các hoạt động kinh doanh truyền thống, công ty đã thành công trong việc kể một câu chuyện mới về "Chuyển đổi Web 3.0" thông qua sự liên kết giữa tiền tệ và cổ phiếu. Điều này giúp nâng cao trần định giá, thu hút các nhà đầu tư lạc quan về thế hệ internet tiếp theo.

Hiệu ứng hợp tác kinh doanh: Đầu tư của họ không phải chỉ là đầu tư tài chính thuần túy, mà là tạo ra sự hợp tác chiến lược với các hoạt động kinh doanh hiện có, nhằm xây dựng hệ sinh thái trong tương lai. Câu chuyện "kết hợp ảo và thực" này có sức thuyết phục và tính bền vững hơn so với việc chỉ đơn thuần đầu cơ vào tiền mã hóa.

Thích ứng với môi trường quản lý: So với Hoa Kỳ, một số khu vực ở châu Á có thái độ quản lý đối với tiền điện tử mơ hồ hơn. Chiến lược vòng vo mà công ty áp dụng cho thấy sự cân nhắc thận trọng của họ đối với rủi ro quản lý ở các khu vực pháp lý khác nhau.

Trường hợp này cho thấy, liên kết giữa tiền tệ và cổ phiếu không nhất thiết phải nổi bật như Tesla, mà có thể thực hiện liên kết gián tiếp thông qua đầu tư sinh thái và hợp tác kinh doanh, cũng có thể thu hút sự yêu thích từ thị trường vốn và mở đường cho sự chuyển đổi chiến lược lâu dài.

Hai, Liên động thất hiệu và thị trường phản kích

Tuy nhiên, con đường liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu không hề dễ dàng. Nhiều công ty và nhà đầu tư đã gặp phải những thất bại đau đớn trong quá trình này. Những trường hợp này đã gióng lên hồi chuông cảnh tỉnh, tiết lộ những rủi ro to lớn bên trong.

(I) MicroStrategy: Khó khăn trong việc huy động vốn và thu hẹp mức giá premium

Là người tiên phong trong mô hình "Công ty kho Bitcoin", Strategy gần đây đã gặp phải thử thách nghiêm trọng. Vào tháng 8, giá cổ phiếu của công ty đã giảm tổng cộng 16,8%, rõ ràng yếu hơn mức giảm 6,15% của Bitcoin. Nguyên nhân cốt lõi của hiện tượng này là kế hoạch huy động vốn của họ bị thất bại, Strategy dự định huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi để mua Bitcoin, nhưng cuối cùng chỉ huy động được 47 triệu USD, thấp hơn nhiều so với dự kiến.

Để bù đắp cho sự thiếu hụt vốn, công ty buộc phải khôi phục kế hoạch phát hành cổ phiếu phổ thông, điều này trực tiếp vi phạm cam kết trước đó về việc hạn chế sự pha loãng quyền sở hữu. Thị trường đã phản ứng mạnh mẽ với điều này, vì việc phát hành thêm cổ phiếu có nghĩa là giá trị cổ phần của mỗi cổ đông hiện tại sẽ bị pha loãng.

Nhà phân tích Gus Gala đã hạ đánh giá MicroStrategy từ "trung lập" xuống "bán" vào tháng 4 và duy trì đánh giá này vào ngày 21 tháng 8, với mục tiêu giá là 175 USD. Ông đã chỉ ra rõ ràng rằng sự biến động cao của Bitcoin và độ yếu trong bảng cân đối kế toán do công ty vay nợ cao để mua coin là những điểm rủi ro chính. Quan trọng hơn, logic định giá của thị trường đối với MicroStrategy đang thay đổi. Khi các nhà đầu tư có thể mua Bitcoin trực tiếp, họ không còn muốn trả thêm phí bảo hiểm cho việc sở hữu một công ty nắm giữ Bitcoin.

(II) SharpLink Gaming: Nỗi lo sụt giảm quyền sở hữu

Công ty dự trữ chiến lược Ethereum SharpLink Gaming. Công ty này sở hữu Ethereum trị giá hơn 3 tỷ USD, đã có cổ phiếu giảm 72% trong một ngày sau khi nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào ngày 13 tháng 6. Nguyên nhân của sự hoảng loạn trên thị trường là do hồ sơ mà SharpLink nộp cho phép những nhà đầu tư cụ thể bán cổ phiếu, điều này được các nhà đầu tư nhỏ lẻ xem là dấu hiệu của việc pha loãng cổ phần.

Mặc dù Joe Lubin, đồng sáng lập Ethereum và Chủ tịch SharpLink, đã khẩn cấp xuất hiện để xoa dịu thị trường, nhấn mạnh rằng đây "chỉ là quy trình tiêu chuẩn sau khi huy động vốn tư nhân trong lĩnh vực tài chính truyền thống, không đại diện cho hành vi bán thực tế", và tuyên bố rằng các nhà đầu tư chính cũng như chính ông không giảm bớt nắm giữ, nhưng niềm tin của thị trường đã thực sự sụp đổ.

Trường hợp này tiết lộ điểm yếu cấu trúc của mô hình liên kết giữa tiền mã hóa và cổ phiếu: Niềm tin của nhà đầu tư vào những công ty này cực kỳ mong manh. Ngay cả khi công ty nắm giữ một lượng lớn tài sản tiền mã hóa, bất kỳ hành động pha loãng cổ phần nào có thể xảy ra sẽ dẫn đến việc bán tháo hoảng sợ.

(3) Cơ chế chung đứng sau sự thất bại

Hai trường hợp này đã phơi bày ba thiếu sót cơ bản của mô hình liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu.

Giá trị định giá phụ thuộc vào tâm lý thị trường hơn là vào cơ sở nền tảng. Hầu hết các công ty này thiếu doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính ổn định, giá cổ phiếu phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường hơn là vào hiệu suất hoạt động thực tế.

Hiệu ứng phản tác dụng của cơ chế tài chính. Mô hình "phát hành cổ phiếu mua tiền điện tử" từng đẩy giá cổ phiếu lên cao, đang được thị trường xem xét lại. Khi các nhà đầu tư nhận ra việc phát hành thêm cổ phiếu liên tục sẽ làm loãng quyền lợi của chính họ, việc bán ra trở thành lựa chọn tất yếu.

Sự suy giảm trong hoạt động kinh doanh. Ngay cả khi giá tiền điện tử tăng, hiệu suất kinh doanh của các công ty liên quan không được cải thiện đồng bộ. Lấy Coinbase làm ví dụ, doanh thu giao dịch trong quý hai giảm gần 40% so với quý trước, tổng doanh thu giảm 26,4%. Điều này cho thấy giá tiền điện tử tăng không thể chuyển đổi hiệu quả thành kết quả hoạt động thực tế của các công ty này.

Ba, Suy ngẫm và Triển vọng

Liên kết giữa tiền tệ và cổ phiếu, như một thực tiễn đổi mới tài chính tiên phong, là một "con dao hai lưỡi" có sức mạnh khổng lồ. Sự thành công của các trường hợp như Tesla đã tiết lộ tiềm năng to lớn của nó trong việc tái cấu trúc hệ thống định giá, đổi mới phương thức tài chính và xây dựng sự phối hợp sinh thái, đại diện cho một chiến lược vốn hướng tới tương lai, linh hoạt và sáng tạo hơn.

Tuy nhiên, nhiều trường hợp thất bại hơn đã cảnh báo chúng ta rằng con đường này chứa đầy những cạm bẫy về quy định, công nghệ, thị trường, danh tiếng và thực tiễn. Nó không phải là chìa khóa vạn năng phù hợp cho tất cả các công ty, thành công của nó cực kỳ phụ thuộc vào:

Có mục tiêu chiến lược rõ ràng không? Là bố trí sinh thái dài hạn hay là đầu cơ giá cổ phiếu ngắn hạn?

Bạn đã sẵn sàng cho một kế hoạch quản lý rủi ro mạnh mẽ chưa? Bạn có thể kiểm soát sự biến động cực đoan và rủi ro kỹ thuật không?

Có xây dựng được hệ thống tuân thủ trưởng thành không? Làm thế nào để đối phó với các rủi ro tuân thủ liên quan bao gồm phối hợp quy định xuyên biên giới?

Liệu có phù hợp với thương hiệu độc đáo của công ty không? Liệu có tương thích với hình ảnh và văn hóa vốn có của công ty không?

Đối với các cơ quan quản lý, cần nhanh chóng làm rõ khung pháp lý, vừa bảo vệ nhà đầu tư khỏi gian lận và thao túng thị trường, vừa để lại không gian phát triển cho đổi mới thực sự. Đối với các nhà đầu tư, phải xuyên thấu những câu chuyện hào nhoáng, sâu sắc phân tích động cơ thực sự và khả năng chống chịu rủi ro của công ty, tránh trở thành người mua lại trước khi bong bóng vỡ.

Nhìn về tương lai, với việc quy định về tiền điện tử ngày càng rõ ràng, công nghệ nền tảng ngày càng trưởng thành và tỷ lệ áp dụng của các tổ chức ngày càng tăng, mô hình liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu có thể trở nên đa dạng và quy chuẩn hơn. Nó sẽ không biến mất, chỉ tiến hóa. Nhưng bất kể hình thức thay đổi như thế nào, đặc điểm rủi ro và lợi nhuận cốt lõi của nó sẽ không thay đổi. Chỉ có giữ được sự kính trọng, hiểu thấu bản chất, mới có thể vững vàng tiến xa trong đại dương đầy cơ hội và hiểm nguy này.