Tiền điện tử cho Cố vấn: Cơ chế tạo ra lợi suất trên chuỗi

Tài chính phi tập trung (DeFi) hoạt động như thế nào? Trong bản tin Crypto for Advisors hôm nay, Elisabeth Phizackerley và Ilan Solot từ Marex Solutions đã đồng tác giả bài viết này về cơ chế của một giao dịch DeFi sử dụng Ethena, Pendle và Aave và cách mà tất cả chúng hoạt động cùng nhau để tạo ra lợi suất đầu tư.

Sau đó, DJ Windle phân tích các khái niệm và trả lời câu hỏi về những khoản đầu tư này trong "Hỏi Chuyên Gia."

Cảm ơn nhà tài trợ của bản tin tuần này, Grayscale. Đối với các cố vấn tài chính gần Minneapolis, Grayscale đang tổ chức một sự kiện độc quyền, Crypto Connect, vào thứ Năm, ngày 18 tháng 9. Tìm hiểu thêm.

– Sarah Morton

Loại khối "divider" không xác định, hãy chỉ định một thành phần cho nó trong tùy chọn components.types

DeFi Yield Engines: Ethena, Pendle, Aave, và Hyperliquid

Trong tài chính truyền thống, các cố vấn thường sử dụng các sản phẩm như quỹ trái phiếu, công cụ thị trường tiền tệ, hoặc ghi chú có cấu trúc mà tạo ra lợi suất bằng cách tái chế vốn hiệu quả hơn. Trong tài chính phi tập trung (DeFi), một ý tưởng tương tự tồn tại — nhưng hoàn toàn được hỗ trợ bởi các hợp đồng thông minh, khám phá cách mà các thị trường tài chính có thể hoạt động trên nền tảng blockchain. Không thiếu các thí nghiệm DeFi trong sáu năm qua, kể từ khi lĩnh vực này bắt đầu; tuy nhiên, ít thí nghiệm nào hoạt động hiệu quả như sự tương tác giữa Ethena, Pendle và Aave. Cùng nhau, ba giao thức này đã xây dựng một chu trình tự củng cố mà chuyển hướng hơn 4 tỷ đô la tài sản có thể kết hợp. Khi không gian này phát triển, các liên kết có thể sẽ mở rộng hơn nữa, ví dụ, bằng cách tích hợp các yếu tố của Hyperliquid và lớp-1 mới của nó, HyperEVM. Đầu tiên, một số định nghĩa:

• Ethena: giống như một quỹ thị trường tiền tệ tạo ra lợi suất từ hợp đồng tương lai.
• Pendle: giống như một bàn trái phiếu phân tách lợi suất thành các phần "cố định" và "biến đổi".
• Aave: như một ngân hàng cung cấp khoản vay dựa trên tài sản thế chấp tiền điện tử.
• Hyperliquid: giống như bất kỳ sàn giao dịch tiền điện tử nào cho giao dịch hợp đồng tương lai và giao ngay, nhưng hoàn toàn trên chuỗi.

Vòng lặp USDe PT ban đầu hoạt động như sau: Nó bắt đầu với Ethena, đơn vị phát hành USDe, một đồng đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi sự kết hợp của các stablecoin và tiền điện tử. Ethena sử dụng các khoản tiền gửi để thực hiện các chiến lược delta-neutral trên hợp đồng tương lai nhằm tạo ra lợi nhuận, và lợi nhuận này được trả cho những người đặt cược USDe. USDe đã đặt cược đang kiếm được khoảng 9% tính đến cuối tháng Tám.

Pendle sau đó lấy USDe và phân tách nó thành hai phần: Token Gốc (PTs) và Token Lợi suất (YTs). YTs đại diện cho dòng lợi suất biến đổi (và bất kỳ điểm nào tích lũy được) từ tài sản cơ sở – USDe trong trường hợp này. Trong khi PTs đại diện cho giá trị cơ sở của USDe, được Pendle bán với giá chiết khấu (giống như T-bill) và sau đó được trả lại một đổi một khi đáo hạn.

Câu chuyện tiếp tụcSau đó, Aave hoàn tất vòng tròn bằng cách cho phép các nhà đầu tư vay mượn dựa trên các khoản tiết kiệm PT của họ. Bởi vì PT có một cấu trúc thanh lý có thể dự đoán, chúng hoạt động tốt như tài sản thế chấp. Vì vậy, những người gửi tiền thường vay USDC ( chẳng hạn như ), và tái chế nó trở lại Ethena để đúc ra USDe mới, sau đó lại chảy vào Pendle, củng cố vòng tròn.

Tóm lại, Ethena tạo ra lợi suất, Pendle đóng gói nó, và Aave tận dụng nó. Cấu trúc này hiện chiếm phần lớn các khoản gửi của Ethena trên Aave và hầu hết tổng giá trị bị khóa của Pendle (TVL), khiến nó trở thành một trong những động cơ tạo lợi suất có ảnh hưởng nhất trên chuỗi.

Biểu đồ USDe Flyweel Cỗ máy quay này không chỉ hoạt động vì lợi suất hấp dẫn, mà còn vì các giao thức chia sẻ một nền tảng chung. Tất cả ba đều tương thích với EVM, giúp việc tích hợp trở nên dễ dàng hơn. Mỗi giao thức được thiết kế để hoàn toàn trên chuỗi và thuộc về tiền điện tử, tránh phụ thuộc vào ngân hàng hoặc tài sản ngoài chuỗi. Hơn nữa, chúng hoạt động trong cùng một "khu vực" DeFi, với cơ sở người dùng và các bể thanh khoản chồng chéo thúc đẩy việc áp dụng. Điều gì có thể đã chỉ là một thử nghiệm ngách giờ đây đã trở thành một khối xây dựng cốt lõi của các chiến lược lợi suất trên chuỗi.

Câu hỏi tự nhiên bây giờ là liệu một giao thức thứ tư có gia nhập hay không, và Hyperliquid có lý do mạnh mẽ để làm như vậy. Ethena sử dụng các hợp đồng tương lai Hyperliquid như một phần của chiến lược tạo ra lợi suất của nó, và USDe đã được tích hợp trong cả HyperCore và HyperEVM. Pendle có 300 triệu đô la trong TVL gắn liền với các sản phẩm HyperEVM, và các thị trường tỷ lệ tài trợ mới của Boros là một sự phù hợp tự nhiên cho hợp đồng tương lai vô hạn Hyperliquid. Mối quan hệ của Aave với Hyperliquid thì còn chưa chắc chắn, nhưng sự xuất hiện của HyperLend, một nhánh thân thiện trên HyperEVM, chỉ ra rằng sẽ có sự tích hợp sâu hơn trong tương lai. Khi Hyperliquid mở rộng, hệ thống có thể phát triển từ một vòng khép kín thành một mạng lưới rộng lớn hơn. Thanh khoản sẽ không chỉ luân chuyển trong ba giao thức mà còn chảy trực tiếp vào các thị trường hợp đồng tương lai vô hạn, làm sâu sắc thêm hiệu quả vốn và định hình lại cách mà các chiến lược lợi suất trên chuỗi được xây dựng.

Vòng Ethena-Pendle-Aave đã cho thấy tốc độ mà DeFi có thể mở rộng nhanh chóng khi các giao thức chia sẻ cùng một môi trường. Hyperliquids có thể đẩy mô hình này xa hơn nữa.

- Ilan Solot, chiến lược gia thị trường toàn cầu cấp cao và đồng trưởng bộ phận tài sản kỹ thuật số, Marex Solutions

- Elisabeth Phizackerley, nhà phân tích chiến lược vĩ mô, Marex Solutions

Loại khối "divider" không xác định, hãy chỉ định một thành phần cho nó trong tùy chọn components.types

Hỏi chuyên gia

Q. “Composability” trong DeFi có nghĩa là gì?

A. Trong tài chính truyền thống, các sản phẩm tồn tại trong các silo. Trong DeFi, khả năng kết hợp có nghĩa là các giao thức kết nối với nhau như những khối Lego. Ethena tạo ra lợi suất, Pendle đóng gói nó, và Aave cho vay dựa trên nó, tất cả đều trên chuỗi. Điều này khiến cho sự phát triển diễn ra nhanh chóng nhưng cũng có nghĩa là rủi ro có thể lan truyền nhanh chóng.

Q. Principal Tokens (PTs) và Yield Tokens (YTs) là gì?

A. Pendle chia một tài sản thành hai phần. Token Gốc (PT) giống như việc mua một trái phiếu với mức giá chiết khấu và đổi lại sau. Token Lợi suất (YT) tương tự như một phiếu giảm giá, cung cấp một dòng thu nhập. Đó chỉ đơn giản là cách tách biệt gốc ra khỏi lợi suất dưới dạng tiền điện tử.

Q. Chiến lược "delta-neutral" là gì?

A. Ethena sử dụng điều này để giữ cho đồng đô la tổng hợp của nó ổn định. Bằng cách nắm giữ tiền điện tử và bán khống hợp đồng tương lai đồng thời, lợi nhuận và thua lỗ bù đắp cho nhau. Cấu trúc này giữ trung lập với đồng đô la trong khi vẫn tạo ra lợi suất tương tự như các chiến lược quỹ phòng hộ trung lập thị trường, nhưng trên chuỗi.

- DJ Windle, người sáng lập và quản lý danh mục đầu tư, Windle Wealth

Loại khối không xác định "divider", hãy chỉ định một thành phần cho nó trong tùy chọn components.types

Tiếp tục đọc

• Hiện có 92 đơn xin ETF liên quan đến tiền điện tử đang chờ phê duyệt từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.
• Google Cloud đang phát triển Sổ cái Toàn cầu (GCUL), một blockchain Layer-1 mới được thiết kế cho các tổ chức tài chính.
• Chủ tịch SEC Paul Atkins đã đưa ra tầm nhìn về một "Sàn giao dịch SuperApp" thống nhất, nơi nhà đầu tư có thể giao dịch mọi thứ từ cổ phiếu và trái phiếu được mã hóa đến tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số trên một nền tảng duy nhất.

Xem bình luận