Tổng quan về các chủ đề nóng trong thị trường vĩ mô gần đây

Bối cảnh kinh tế vĩ mô tích cực

Hai tháng qua, lạm phát đã giảm rõ rệt. CPI tháng 6 của Mỹ lần đầu tiên giảm theo tháng trong bốn năm qua, tốc độ tăng trưởng cốt lõi theo năm đạt mức thấp nhất trong hơn ba năm. Dự kiến trong hai năm tới, lạm phát sẽ tiếp tục giảm. Lạm phát về nhà ở đang tăng tốc chậm lại.

Thị trường việc làm có chút suy yếu, nhưng tổng thể vẫn tương đối ổn định. Chỉ số bất ngờ kinh tế đang ở mức thấp, cho thấy dữ liệu kinh tế thường thấp hơn kỳ vọng. Chỉ số điều kiện tài chính cho thấy sự nới lỏng liên tục, ở mức nới lỏng nhất kể từ cuối năm 2022.

Những bối cảnh này có lợi cho thị trường tài sản rủi ro, vì các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ hành động để hỗ trợ sự mở rộng của nền kinh tế. Những lo ngại về lạm phát vào cuối quý đầu tiên đã chứng minh là quá mức, mặc dù lạm phát trong ngành dịch vụ vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương, nhưng lạm phát trong hàng hóa đã giảm rõ rệt.

Khi đồng đô la Mỹ yếu đi và Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, các thị trường mới nổi và tiền điện tử có thể được hưởng lợi, miễn là không xảy ra suy thoái. Nếu kỳ vọng chuyển sang hạ cánh cứng, có thể cần nhanh chóng chuyển từ cổ phiếu sang trái phiếu.

Áp lực mùa báo cáo tài chính quý hai

Hiện tại, thị trường đang tập trung vào mùa báo cáo lợi nhuận đã bắt đầu. Dự báo của thị trường rất lạc quan, nhưng để đạt được mức độ bất ngờ như trước có thể sẽ gặp khó khăn, vì vậy có thể sẽ có một số hiện tượng chốt lời hoặc chuyển đổi giữa các lĩnh vực.

Phố Wall dự đoán lợi nhuận của S&P 500 trong quý II sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn đáng kể so với mức 5,9% của quý trước. Đây là dự đoán tăng trưởng lợi nhuận cao nhất kể từ quý I năm 2022.

Từ phản ứng của thị trường trong quý đầu tiên, mức tăng của tin tốt không rõ ràng bằng mức giảm của tin xấu. Các công ty có giá trị bất ngờ EPS dương, mức tăng giá cổ phiếu trung bình thấp hơn một chút so với mức trung bình năm năm. Các công ty có giá trị bất ngờ EPS âm, mức giảm giá cổ phiếu trung bình lớn hơn một chút so với mức trung bình năm năm.

Thảo luận về sự nghi ngờ khả năng sinh lời của AI ngày càng gia tăng trên thị trường. Khi các cổ phiếu công nghệ lớn thoát khỏi đáy hiệu suất năm 2022, khả năng duy trì sức mạnh sau báo cáo tài chính giảm đi, ngoại trừ một số công ty. Có thể xảy ra sự chuyển đổi từ Mag7 sang các lĩnh vực của 493, hoặc sự chuyển hướng của tâm điểm đầu tư từ AI sang các nhánh như robot hình người, lái xe tự động.

Công ty Boeing nhận tội

Boeing đồng ý nhận tội trong hai vụ tai nạn 737 Max, thừa nhận đã cố tình che giấu rủi ro an toàn trong quá trình xin chứng nhận. Công ty sẽ phải đối mặt với khoản tiền phạt gần 500 triệu USD, nhưng số tiền thực tế sẽ do thẩm phán quyết định. Do trước đó đã thanh toán một phần tiền phạt và bồi thường, lần này cần phải trả 244 triệu USD tiền phạt hình sự.

Mặc dù mức phạt gây tranh cãi, nhưng từ góc độ đầu tư, điều này đại diện cho việc Boeing đã hết tin xấu, có lợi cho việc phục hồi định giá. Tình huống này tương tự như sự tăng vọt của BNB sau khi Binance nhận tội và bị phạt vào tháng 11 năm 2023.

Dự đoán thị trường về chiến thắng của đảng Cộng hòa

Thị trường phái sinh bi quan về triển vọng của Biden. Xác suất Trump chiến thắng đã tăng từ 40%-50% đầu năm lên khoảng 60%. Khả năng Đảng Cộng hòa giành chiến thắng cả ở hai viện Quốc hội và chức vụ Tổng thống đã tăng lên khoảng 50%. Xác suất Biden chiến thắng đã giảm xuống dưới 20%.

Các nhà đầu tư đang chuyển sự chú ý từ tăng trưởng và chính sách tiền tệ sang chính trị. Sự chú ý tập trung vào những thay đổi về thuế, thuế suất và chính sách quản lý mà Trump có thể thực hiện. Dự kiến, việc tăng thuế quan sẽ có lợi cho các doanh nghiệp trong nước, bất lợi cho các doanh nghiệp có hoạt động quốc tế, có thể làm chậm nhẹ tốc độ tăng trưởng GDP và đẩy cao lạm phát.

Sự không chắc chắn về chính trị có thể khiến các doanh nghiệp trì hoãn đầu tư. Mặc dù nền kinh tế hoạt động mạnh mẽ, nhưng đầu tư vào thiết bị kinh doanh vẫn thấp hơn mức năm 2019. Chiến thắng lớn của Đảng Cộng hòa có thể kéo dài việc giảm thuế và tăng chi tiêu công, điều này sẽ có lợi nhất cho thị trường chứng khoán.

Các ngành bị ảnh hưởng bao gồm:

• Năng lượng tái tạo và năng lượng truyền thống
• Công nghệ và dữ liệu lớn

Chiến lược đầu tư:

• Theo dõi hiệu suất của cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu giá trị
• Chú ý đến sự biến động của cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất

Hiệu ứng giảm phát do Trung Quốc xuất khẩu

Trung Quốc đang ở trong trạng thái giảm phát, các biện pháp chính sách gia tăng năng lực sản xuất dư thừa. Là quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới, Trung Quốc đang xuất khẩu hiệu ứng giảm phát. Điều này đã giảm khoảng 0,1 điểm phần trăm tỷ lệ lạm phát cốt lõi ở châu Âu và Mỹ, có thể cung cấp nhiều không gian hơn cho ngân hàng trung ương trong việc cắt giảm lãi suất, có lợi cho cổ phiếu và tiền điện tử.

Trung Quốc chiếm thị phần đáng kể trong nhiều lĩnh vực sản phẩm xuất khẩu, bao gồm cả ngành sản xuất truyền thống và lĩnh vực công nghệ cao. Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên đầu tư dài hạn đã dẫn đến thặng dư công suất, mức chi tiêu vốn cao hơn nhiều so với các nền kinh tế lớn khác.

Dự kiến chỉ số giá sản xuất của Trung Quốc (PPI) sẽ chỉ kết thúc tình trạng giảm phát vào nửa cuối năm 2025. Mặc dù thị phần của Trung Quốc trên thị trường Mỹ giảm, nhưng giá trị xuất khẩu ròng tính bằng đô la Mỹ lại tăng, có thể làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ. Ngoài Trung Quốc, nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ từ các quốc gia khác ở châu Á cũng tiếp tục tăng.

Hiệu suất của Bitcoin thua kém

Kể từ đầu năm đến nay, tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận của Bitcoin thấp hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ, tình trạng này khá hiếm gặp. Nguyên nhân chính là sự sụt giảm mạnh bất ngờ trong tháng vừa qua, vào đầu tháng 6, tỷ lệ Sharpe của Bitcoin từ đầu năm đến nay còn cao hơn cả S&P 500.

Chỉ số kinh tế gây hiểu lầm

Một số chỉ báo cảnh báo suy thoái truyền thống đã không còn hiệu quả trong chu kỳ kinh tế lần này:

• Đường cong lợi suất đảo ngược kéo dài hai năm, nhưng không dẫn đến suy thoái
• M2 giảm không gây ra suy thoái kinh tế
• Chỉ số ISM lâu dài ở mức âm, nhưng nền kinh tế vẫn ổn định
• Tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,5 điểm phần trăm, nhưng chủ yếu do nguồn cung lao động tăng.

Tình huống này giống như những năm 1990, nhiều tín hiệu suy thoái truyền thống xuất hiện nhưng nền kinh tế không ngay lập tức suy thoái, mà trải qua một thời kỳ mở rộng kéo dài.

Thị trường RWA phát triển ổn định

Quy mô trái phiếu quốc gia token hóa của BlackRock BUIDL đã vượt qua 500 triệu USD. MakerDAO dự kiến sẽ đầu tư 1 tỷ USD vào các sản phẩm trái phiếu quốc gia Mỹ token hóa, điều này sẽ tăng đáng kể quy mô thị trường token RWA.

Từ góc độ doanh thu, điều này có thể mang lại cho MakerDAO thêm 40-50 triệu USD doanh thu hàng năm. Điều này cũng có thể trở thành bước ngoặt chính trong việc hợp tác giữa Maker và các tổ chức lớn truyền thống.

Dòng tiền thị trường và tâm lý

• Tỷ lệ bán khống cổ phiếu Mỹ đã tăng nhẹ trong tháng 6, gần mức cao nhất trong 4 năm qua, nhưng nhìn chung vẫn không cao.
• Vị thế CTA của chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 cao hơn, vị thế của chỉ số Russell 2000 trung tính.
• Dòng tiền Bắc hướng trong tuần này đã mua ròng 15,9 tỷ nhân dân tệ, đạt mức cao nhất trong 11 tuần, đảo ngược xu hướng bán ròng trong 4 tuần trước đó.