Tài chính truyền thống không ngừng đổi mới để tối ưu hóa việc sử dụng vốn, trong khi DeFi cũng cam kết củng cố lớp cơ sở của nó - an ninh mạng. Trong cơ chế chứng minh cổ phần (PoS) truyền thống, người dùng duy trì an ninh cho các blockchain như Ethereum bằng cách khóa tài sản ("staked"), điều này tạo thành nền tảng quan trọng. Khái niệm tái staking càng củng cố thêm tính an toàn này, từ đó thay đổi căn bản cách chúng ta tận dụng tính an toàn kinh tế trong hệ sinh thái blockchain liên kết.
Đặt cọc lại phá vỡ những hạn chế của đặt cược truyền thống, trong đó tài sản đảm bảo chỉ có thể được sử dụng để duy trì tính bảo mật của blockchain gốc của nó. Đặt cọc lại xác định lại chức năng của nó bằng cách cho phép các tài sản này đồng thời cung cấp bảo mật cho các giao thức hoặc dịch vụ khác. Đây không chỉ là việc tái sử dụng vốn mà còn là sự chuyển đổi các tài sản đơn mục đích tĩnh thành một phương tiện năng động, cung cấp bảo mật cho hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn.
Các giao thức như EigenLayer (tập trung vào việc sử dụng ETH đã được stake trong hệ sinh thái Ethereum) và Babylon (nhằm huy động sức nặng kinh tế to lớn của Bitcoin để bảo vệ các chuỗi PoS khác) đang mở rộng lĩnh vực này. Trong khi đó, các giao thức mới nổi như Symbiotic cũng đang nổi bật, cung cấp các giải pháp bảo mật chia sẻ mô-đun. Mặc dù tất cả các giao thức này đều nhằm đạt được tính bảo mật mở rộng, nhưng do các lớp nền tương tác khác nhau và các triết lý thiết kế cốt lõi khác nhau, con đường thực hiện của chúng có sự khác biệt đáng kể.
Nguồn: Quan điểm của IntoTheBlock
Cổ phần: Nền tảng của an ninh mạng
Để hiểu về việc tái ký quỹ, trước tiên cần nắm vững cơ chế PoS truyền thống. PoS là một cơ chế đồng thuận mà sự an toàn của mạng lưới phụ thuộc vào việc ký quỹ kinh tế, chứ không phải vào sức mạnh tính toán như hệ thống chứng minh công việc (PoW) như Bitcoin.
PoS yêu cầu người xác nhận khóa tiền (tức là "cổ phần" của họ) để duy trì an ninh mạng, xác thực giao dịch và đề xuất các khối mới – một quá trình được biết đến rộng rãi với việc áp dụng Ethereum trong bản nâng cấp "Hợp nhất". Tài sản thế chấp đặt cọc hoạt động như một động lực tài chính, hoặc "ràng buộc cổ phần", đảm bảo người xác thực thực hiện nhiệm vụ của họ một cách siêng năng: chạy phần mềm, xác nhận khối và giám sát hoạt động độc hại. Người xác thực được thưởng cho những đóng góp của họ, nhưng có nguy cơ bị "cắt giảm" - một số hoặc tất cả cổ phần của họ sẽ bị mất nếu họ ký hai lần hoặc ngoại tuyến trong thời gian dài. Cơ chế cắt giảm này là một biện pháp răn đe kinh tế lớn chống lại các cuộc tấn công, làm cho gian lận tốn kém; Các giao thức đặt cọc thanh khoản và các dẫn xuất của chúng cung cấp khả năng tham gia rộng rãi hơn.
Mặc dù rất quan trọng, nhưng vốn bị khóa trong việc staking truyền thống chỉ phục vụ cho một mục đích duy nhất: duy trì an toàn cho chuỗi gốc của nó. Điều này dẫn đến một lượng lớn giá trị kinh tế không được tận dụng đầy đủ, từ đó tạo điều kiện cho sự xuất hiện của việc tái staking.
Làm thế nào để tái thế chấp và sử dụng lại tính an toàn kinh tế
Staking lại được xây dựng trực tiếp trên cơ chế PoS, nhằm giải phóng giá trị tiềm năng của tài sản đã được staking.
Định nghĩa về tái ký quỹ
Tâm điểm là: mở rộng sự an toàn kinh tế của các tài sản đã được sử dụng để đảm bảo an toàn cho lớp nền (như ETH trên Ethereum, hoặc BTC được thế chấp thông qua các giao thức như Babylon) để bảo vệ an toàn cho các hệ thống độc lập khác. Điều này không chỉ là việc tái sử dụng tài sản mà còn là việc tái sử dụng sự bảo đảm an toàn mà nó cung cấp. Khác với việc tái thế chấp trong tài chính truyền thống, trong các giao thức tái thế chấp này, chủ sở hữu ban đầu của tài sản thường giữ quyền kiểm soát.
Người tiêu dùng an toàn: AVS và BSN
Tùy thuộc vào hệ sinh thái, giao thức hoặc dịch vụ tiêu thụ bảo mật mở rộng này có các tên khác nhau: EigenLayer (hệ sinh thái Ethereum) gọi nó là Dịch vụ xác thực hoạt động (AVS) và Babylon (hệ sinh thái Bitcoin) gọi nó là Mạng đảm bảo Bitcoin (BSN). Các giao thức như Symbiotic sử dụng thuật ngữ tổng quát hơn nhưng có chức năng tương tự - cho phép các dịch vụ tận dụng lợi thế của bảo mật bên ngoài. Các dịch vụ được đảm bảo này có nhiều dạng: các lớp tính khả dụng của dữ liệu, trình tự phi tập trung cho các bản tổng hợp, mạng oracle, cầu nối chuỗi chéo, máy ảo mới, giao thức đồng thuận, mạng giám hộ và thậm chí cả chuỗi PoS mới. Việc thay thế cho phép họ kế thừa bảo mật từ các nhóm bảo mật lớn, trưởng thành mà không cần phải xây dựng một mạng đáng tin cậy độc lập từ đầu.
Nhà tiên phong và những người mới tham gia
EigenLayer chạy trên Ethereum, cho phép những người đặt cọc ETH gốc và chủ sở hữu mã thông báo đặt cọc thanh khoản (LST) chọn tham gia và bảo mật AVS. Kể từ khi ra mắt mainnet vào tháng 4/2024, tổng giá trị khóa (TVL) của nó đã vượt quá 7 tỷ USD. Babylon trị giá 2 tỷ đô la của TVL tập trung vào việc cho phép BTC gốc (mặc dù nó sử dụng cơ chế không đặt cọc PoW) được sử dụng để bảo mật các chuỗi PoS bên ngoài (BSN) và không cần chuyển BTC qua chuỗi thông qua chức năng Bitcoin Script. Mạng BSN đầu tiên, chuỗi Babylon Genesis, đã chính thức ra mắt vào ngày 10 tháng Tư. Hệ sinh thái đã được làm phong phú hơn nữa bởi sự xuất hiện của các giao thức như Symbiotic, nhấn mạnh thiết kế mô-đun và các tiêu chí truy cập tài sản thế chấp rộng hơn.
Tại sao lại chọn tái thế chấp? Giải quyết vấn đề hiệu quả và an toàn trong DeFi
Tái ký quỹ trực tiếp chỉ vào hai thách thức cốt lõi trong lĩnh vực blockchain:
Vấn đề hiệu quả vốn thấp: Việc staking truyền thống đã khóa hàng chục tỷ đô la tài sản, những tài sản này ngoài việc duy trì an toàn cho lớp nền thì đang ở trạng thái nhàn rỗi về mặt kinh tế. Chúng không thể tham gia vào các hoạt động DeFi khác và cũng không thể cung cấp bảo đảm an toàn cho mạng lưới mới, điều này đồng nghĩa với một chi phí cơ hội lớn cho những người staking, đồng thời hạn chế hiệu quả lưu thông vốn của toàn bộ hệ sinh thái.
Thách thức phân mảnh an ninh: Trong quá khứ, mỗi dịch vụ phi tập trung mới cần xác thực (Rollup, cầu nối chuỗi chéo, oracle, v.v.) đều phải xây dựng hệ thống an ninh của riêng mình từ đầu. Quá trình này tốn kém và mất thời gian, cần phải thu hút người xác thực thông qua các phần thưởng token bản địa (thường đi kèm với lạm phát), cuối cùng hình thành nên nhiều bể an ninh nhỏ biệt lập. Các giao thức mới nổi thường khó thiết lập hệ thống an ninh vững chắc, khiến chúng trở thành mục tiêu dễ bị tấn công.
Giải pháp tái staking: Khởi động chia sẻ an toàn và tín nhiệm
Việc tái thế chấp thông qua việc thực hiện pooling hoặc chia sẻ tài nguyên an toàn đã cung cấp một giải pháp mạnh mẽ.
Tái sử dụng hệ thống tin cậy hiện có: Giao thức mới (AVS/BSN/Dịch vụ được bảo đảm) có thể "thuê" độ an toàn từ một hồ kinh tế lớn và trưởng thành được cấu thành từ việc tái ký quỹ ETH, BTC (hoặc các tài sản khác trong mô hình linh hoạt hơn). Điều này giảm thiểu đáng kể rào cản gia nhập, cho phép gọi hàng tỷ đô la bảo đảm an toàn ngay trong ngày ra mắt mà không cần xây dựng mạng lưới xác thực riêng.
Xây dựng thị trường giao dịch ủy thác: Đặt cọc lại tạo ra thị trường cung và cầu. Chủ sở hữu tài sản tự nguyện chọn trở thành nhà cung cấp bảo mật, trong khi các dịch vụ được bảo hiểm trả tiền cho bảo mật như một bên cầu. Kết quả là, một mối quan hệ cộng sinh được hình thành: người đặt cọc có cơ hội kiếm thêm thu nhập vốn và bên giao thức có được bảo mật mạnh mẽ và hiệu quả về chi phí, thúc đẩy tăng trưởng hai chiều. Cơ chế năng động này thực hiện việc tách rời cung và tiêu dùng an ninh, và thúc đẩy sự phân công lao động chuyên nghiệp.
Tính bền vững kinh tế: Cốt lõi của mô hình này là đối với các giao thức mới nổi, việc thuê bảo mật thông qua tái staking có tính bền vững kinh tế hơn so với việc xây dựng hệ thống bảo mật dựa vào lạm phát token cao. Nếu chi phí thu hút staking gốc vượt quá chi phí tái staking, thì tái staking sẽ thể hiện rõ lợi thế.
Việc áp dụng quy mô lớn có thể nâng cao hơn nữa tầm quan trọng hệ thống của các tài sản cơ bản như ETH, BTC và các giao thức cốt lõi như EigenLayer, Babylon, đồng thời các giao thức mới nổi cũng sẽ có không gian phát triển rộng hơn.
Phân tích sâu: Cơ chế tái thế chấp hoạt động như thế nào?
Mặc dù việc thực hiện cụ thể khác nhau, các cơ chế cốt lõi bao gồm sự tham gia tự nguyện, xác định vai trò của nhà điều hành, quản lý mối quan hệ ủy quyền và cân bằng phần thưởng và rủi ro.
Tự nguyện tham gia: Cấp quyền xử lý tài sản bị tịch thu
Tham gia hoàn toàn tự nguyện. Người ký gửi phải rõ ràng ủy quyền cho các thỏa thuận tái ký gửi (như hợp đồng thông minh của EigenLayer, quy tắc bắt buộc của Babylon, kho cọc của Symbiotic) để thực hiện các điều kiện phạt bổ sung cho dịch vụ mà họ chọn bảo đảm. Điều này khiến rủi ro kinh tế vượt ra ngoài phạm vi quy tắc của lớp cơ sở.
Staking lại ETH gốc (EigenLayer): Các validator chỉ định chứng chỉ rút tiền của họ tới hợp đồng thông minh EigenLayer (EigenPod).
Cọc lại BTC gốc (Babylon): Người nắm giữ BTC sử dụng kịch bản Bitcoin để tạo ra UTXO cụ thể, thực hiện việc thực thi tịch thu trực tiếp trên chuỗi Bitcoin thông qua khóa thời gian và cam kết mã hóa (EOTS).
LST tái staking (EigenLayer): Người nắm giữ token staking thanh khoản (như stETH, rETH, v.v.) sẽ gửi chúng vào hợp đồng EigenLayer.
Giải pháp Symbiotic: Cho phép gửi nhiều loại mã thông báo ERC-20 (bao gồm LST, mã thông báo LP, v.v.) vào kho tiền gửi, cung cấp nhiều tùy chọn linh hoạt hơn.
Liquidity Repledge Token (LRT): Trên cơ sở này, ether.fi, Puffer Finance, Kelp DAO và các giao thức khác phát hành LRT (như eETH, pufETH, rsETH). Các token này đại diện cho một yêu cầu đối với vị trí đặt cọc lại cơ bản, thường là ETH hoặc LST gốc được gửi vào EigenLayer. Các giao thức này đơn giản hóa quy trình cho người dùng, quản lý tiền gửi và ủy quyền nhà điều hành cho giao thức đặt cọc lại cốt lõi và cung cấp cho người dùng mã thông báo thanh khoản.
Vai trò của nhà điều hành
Người vận hành là thực thể đăng ký trong giao thức tái thế chấp, chọn dịch vụ cần xác thực và chạy phần mềm nút chuyên dụng cần thiết. Họ thực hiện các nhiệm vụ xác thực cần thiết cho các dịch vụ này. Trong Babylon, các vai trò này thường được gọi là "Nhà cung cấp tính cuối" (Finality Providers), trong khi Symbiotic cũng sử dụng thuật ngữ "Người vận hành" (Operators).
Cơ chế ủy thác
Hầu hết những người tái staking sẽ ủy thác tài sản cho các nhà vận hành chuyên nghiệp để vận hành cơ sở hạ tầng. Điều này đưa ra yếu tố tin cậy: tài sản được staking của người ủy thác sẽ phải đối mặt với việc bị tịch thu tùy thuộc vào hiệu suất và độ trung thực của nhà vận hành. Việc chọn lựa những nhà vận hành đáng tin cậy là rất quan trọng.
Chia sẻ lợi nhuận và rủi ro chồng chéo
Lợi nhuận: Người tái ký quỹ/Người ủy thác có thể nhận được phần thưởng/phí bổ sung từ dịch vụ bảo đảm (thường là bổ sung cho phần thưởng lớp cơ sở), các khoản phí này do bên cung cấp dịch vụ thanh toán. Người vận hành thường thu phí hoa hồng.
Slashing (xếp chồng rủi ro): Đây là một sự đánh đổi quan trọng. Cùng một lô tiền được trả lại sẽ phải tuân theo cả quy tắc tịch thu và quy tắc lớp cơ bản của tất cả các dịch vụ được đảm bảo. Vi phạm bất kỳ dịch vụ nào có thể kích hoạt việc tịch thu các khoản tiền tương ứng thông qua nhà điều hành có liên quan. Với mỗi dịch vụ mới, rủi ro tăng lên. Ví dụ, EigenLayer vừa kích hoạt cơ chế cắt giảm mainnet vào tháng Tư năm nay, cho phép những người tham gia thực sự chấp nhận rủi ro này.
Lợi nhuận và rủi ro của việc tái staking
Việc tái thế chấp mang lại lợi thế đáng kể cho những người thế chấp, những người phân bổ vốn và các nhà phát triển:
Hiệu quả vốn tối đa: Stakers có thể sử dụng cùng một quỹ để có thêm thu nhập từ các dịch vụ được đảm bảo, giải quyết vấn đề chi phí cơ hội của việc đặt cược truyền thống. Thu nhập vốn có cũng có thể được tạo ra cho các tài sản không có thu nhập cơ bản, chẳng hạn như BTC hoặc khi một tài sản rộng hơn được hỗ trợ thông qua một giao thức như Symbiotic.
Tối ưu hóa chi phí an ninh của giao thức mới: Giảm đáng kể chi phí và độ phức tạp khi khởi động an ninh cho dịch vụ mới, cho phép "thuê" các biện pháp bảo đảm an ninh đã trưởng thành, tập trung hơn vào việc tạo ra giá trị cốt lõi.
Thúc đẩy đổi mới: Rào cản bảo mật thấp hơn cho phép các nhà phát triển tập trung vào việc xây dựng các ứng dụng mới (AVS / BSN / Dịch vụ được đảm bảo) thay vì xây dựng mạng lưới tin cậy từ đầu. EigenLayer là một ví dụ điển hình và "sự đổi mới không cần giấy phép" của nó thúc đẩy một hệ sinh thái AVS đang phát triển nhanh chóng, bao gồm lớp khả dụng dữ liệu EigenDA tự phát triển, cũng như hỗ trợ tích hợp cho các dự án như Mantle và ZKsync. Tính linh hoạt của các giao thức mới nổi có khả năng đẩy nhanh hơn nữa quá trình này.
Tăng cường an ninh hệ sinh thái: Tập hợp các nguồn lực an ninh làm cho chi phí tấn công vào một dịch vụ được bảo vệ đơn lẻ cao hơn nhiều so với tấn công vào các mạng nhỏ lẻ. Babylon đặc biệt cam kết tận dụng cơ chế đóng dấu thời gian Bitcoin để giảm thiểu các lỗ hổng như tấn công dài hạn PoS.
Điều này có thể tạo ra một vòng lặp tích cực: nhu cầu tái thế chấp làm tăng hiệu quả (và giá trị tiềm năng) của tài sản cơ bản, từ đó củng cố hiệu ứng quy mô của quỹ an ninh chia sẻ.
Rủi ro và thách thức
Việc tái ký quỹ đã đưa ra một số rủi ro mới mà cần phải hiểu đầy đủ và đánh giá cẩn thận:
Phạt và tịch thu theo hình thức chồng chéo (rủi ro cốt lõi): Nếu một dịch vụ được bảo đảm gặp phải sai sót trong thao tác hoặc bị tấn công, có thể dẫn đến việc các quỹ bảo đảm nhiều dịch vụ bởi cùng một nhà điều hành bị tịch thu đồng thời. Cơ chế tịch thu vừa được kích hoạt trên mạng chính của EigenLayer cho thấy rủi ro này đã bước vào giai đoạn thực thi trong toàn bộ hệ sinh thái.
Rủi ro hợp đồng thông minh: Hệ thống hợp đồng nhiều lớp (lớp cơ sở, giao thức đặt cọc lại, hợp đồng dịch vụ đảm bảo) mở rộng bề mặt tấn công. Các lỗ hổng mã có thể dẫn đến lỗi, tịch thu hoặc mất tiền. Các tương tác phức tạp có thể dẫn đến các tranh chấp vượt quá khả năng giải quyết của cộng đồng bằng sự đồng thuận (như Vitalik Buterin cảnh báo).
Tập trung hóa của các nhà điều hành: Hiệu ứng kinh tế quy mô có thể khiến các nhà điều hành lớn chiếm ưu thế, dẫn đến rủi ro kiểm tra, lỗi điểm đơn hoặc nguy cơ thông đồng, cuối cùng làm suy yếu mục tiêu phi tập trung.
Rủi ro hệ thống (LRT so với đòn bẩy): Mã thông báo tái sử dụng thanh khoản (LRT), đại diện cho các vị thế được trả lại, làm tăng tính thanh khoản, nhưng cũng làm tăng thêm độ phức tạp. Sử dụng LRT làm tài sản thế chấp DeFi có thể dẫn đến đòn bẩy quá mức, điều này có thể dẫn đến thanh lý theo tầng trong trường hợp xảy ra sự kiện tịch thu lớn. Quản lý thanh khoản cho các công cụ phái sinh này là rất quan trọng. Sự gia tăng của các giao thức đặt cọc lại khác nhau có khả năng làm trầm trọng thêm sự phức tạp của hệ thống.
Độ phức tạp trong hoạt động của người dùng và nhà điều hành: Người dùng phải đối mặt với những thách thức về đánh giá rủi ro khi vượt qua các giao thức, dịch vụ và nhà điều hành khác nhau. Nhà điều hành cần quản lý một ngăn xếp phần mềm đa dạng và đồng thời đối phó với nhiều dịch vụ cũng như các quy tắc tịch thu khác nhau có thể từ nhiều nền tảng tái ký quỹ.
Sự tiến hóa của cấu trúc an ninh chia sẻ
Việc tái stake đánh dấu một bước tiến quan trọng, biến tài sản stake thành nguồn lực an toàn động. EigenLayer và Babylon đã trình bày hai con đường mạnh mẽ và độc đáo để nâng cao hiệu quả vốn và cung cấp tính bảo mật có thể tiếp cận - việc kích hoạt cơ chế phạt trên mạng chính của EigenLayer và việc ra mắt gần đây trên mạng chính của Babylon, đánh dấu sự trưởng thành của các giao thức tiên phong này.
Sự cân nhắc cốt lõi luôn tồn tại: lợi nhuận tiềm năng cao hơn chắc chắn đi kèm với rủi ro chồng chất. Đặc biệt trong bối cảnh việc tịch thu xuyên nền tảng trở thành hiện thực, việc lựa chọn nhà điều hành một cách cẩn thận và hiểu rõ rủi ro dịch vụ là điều không thể thương lượng. Lĩnh vực này đang tiến triển nhanh chóng: token tái thế chấp thanh khoản (LRT) tuy đã tăng cường tính thanh khoản và mở rộng ứng dụng thông qua DeFi, nhưng cũng mang đến những rủi ro hệ thống mới liên quan đến đòn bẩy và quản lý thanh khoản.
Cấu trúc cạnh tranh đang hình thành, các giao thức như Symbiotic lần lượt gia nhập. Những người mới tham gia này thường nhấn mạnh các lựa chọn thiết kế khác biệt, chẳng hạn như mô-đun hóa mạnh mẽ hơn, các thành phần lõi không cần giấy phép và các loại tài sản thế chấp linh hoạt hơn. Sự cạnh tranh này sẽ thúc đẩy nhiều đổi mới và có thể dẫn đến các giải pháp chuyên môn hóa, nhưng cũng có thể dẫn đến sự phân mảnh thị trường và tăng độ phức tạp cho người dùng trong việc chuyển đổi giữa các hệ sinh thái và mô hình rủi ro khác nhau.
Đối với người dùng DeFi, việc đặt cọc lại đòi hỏi phải học chuyên sâu. Không phải là một "đặt cược nâng cao" đơn giản, đây là một mô hình mới liên quan đến các tương tác phức tạp trên nhiều nền tảng và rủi ro cao hơn. Đặt cọc lại có tiềm năng lớn để hạ thấp rào cản đổi mới, tối ưu hóa hiệu quả vốn và xây dựng một mạng lưới phi tập trung kết nối với nhau hơn, nhưng thành công của nó phụ thuộc vào sự cân bằng giữa đổi mới và quản lý rủi ro nghiêm ngặt. Với sự trưởng thành và triển khai đầy đủ của EigenLayer, Babylon, Symbiotic và các hệ sinh thái khác, việc đặt cọc lại chắc chắn sẽ trở thành một lực lượng quan trọng trong việc định hình tương lai của blockchain.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Ethereum VS Bitcoin: Cuộc "chạy đua vũ trang an ninh" giữa hai ông lớn đang viết lại các quy tắc Tài chính phi tập trung
Tiêu đề gốc: Restaking từ các Nguyên tắc Cơ bản
Tác giả gốc: Juan Pellicer
Nguồn gốc văn bản:
Biên tập: Daisy, Mars Finance
Xem xét việc tái staking từ nguyên tắc cơ bản.
Tài chính truyền thống không ngừng đổi mới để tối ưu hóa việc sử dụng vốn, trong khi DeFi cũng cam kết củng cố lớp cơ sở của nó - an ninh mạng. Trong cơ chế chứng minh cổ phần (PoS) truyền thống, người dùng duy trì an ninh cho các blockchain như Ethereum bằng cách khóa tài sản ("staked"), điều này tạo thành nền tảng quan trọng. Khái niệm tái staking càng củng cố thêm tính an toàn này, từ đó thay đổi căn bản cách chúng ta tận dụng tính an toàn kinh tế trong hệ sinh thái blockchain liên kết.
Đặt cọc lại phá vỡ những hạn chế của đặt cược truyền thống, trong đó tài sản đảm bảo chỉ có thể được sử dụng để duy trì tính bảo mật của blockchain gốc của nó. Đặt cọc lại xác định lại chức năng của nó bằng cách cho phép các tài sản này đồng thời cung cấp bảo mật cho các giao thức hoặc dịch vụ khác. Đây không chỉ là việc tái sử dụng vốn mà còn là sự chuyển đổi các tài sản đơn mục đích tĩnh thành một phương tiện năng động, cung cấp bảo mật cho hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn.
Các giao thức như EigenLayer (tập trung vào việc sử dụng ETH đã được stake trong hệ sinh thái Ethereum) và Babylon (nhằm huy động sức nặng kinh tế to lớn của Bitcoin để bảo vệ các chuỗi PoS khác) đang mở rộng lĩnh vực này. Trong khi đó, các giao thức mới nổi như Symbiotic cũng đang nổi bật, cung cấp các giải pháp bảo mật chia sẻ mô-đun. Mặc dù tất cả các giao thức này đều nhằm đạt được tính bảo mật mở rộng, nhưng do các lớp nền tương tác khác nhau và các triết lý thiết kế cốt lõi khác nhau, con đường thực hiện của chúng có sự khác biệt đáng kể.
Nguồn: Quan điểm của IntoTheBlock
Cổ phần: Nền tảng của an ninh mạng
Để hiểu về việc tái ký quỹ, trước tiên cần nắm vững cơ chế PoS truyền thống. PoS là một cơ chế đồng thuận mà sự an toàn của mạng lưới phụ thuộc vào việc ký quỹ kinh tế, chứ không phải vào sức mạnh tính toán như hệ thống chứng minh công việc (PoW) như Bitcoin.
PoS yêu cầu người xác nhận khóa tiền (tức là "cổ phần" của họ) để duy trì an ninh mạng, xác thực giao dịch và đề xuất các khối mới – một quá trình được biết đến rộng rãi với việc áp dụng Ethereum trong bản nâng cấp "Hợp nhất". Tài sản thế chấp đặt cọc hoạt động như một động lực tài chính, hoặc "ràng buộc cổ phần", đảm bảo người xác thực thực hiện nhiệm vụ của họ một cách siêng năng: chạy phần mềm, xác nhận khối và giám sát hoạt động độc hại. Người xác thực được thưởng cho những đóng góp của họ, nhưng có nguy cơ bị "cắt giảm" - một số hoặc tất cả cổ phần của họ sẽ bị mất nếu họ ký hai lần hoặc ngoại tuyến trong thời gian dài. Cơ chế cắt giảm này là một biện pháp răn đe kinh tế lớn chống lại các cuộc tấn công, làm cho gian lận tốn kém; Các giao thức đặt cọc thanh khoản và các dẫn xuất của chúng cung cấp khả năng tham gia rộng rãi hơn.
Mặc dù rất quan trọng, nhưng vốn bị khóa trong việc staking truyền thống chỉ phục vụ cho một mục đích duy nhất: duy trì an toàn cho chuỗi gốc của nó. Điều này dẫn đến một lượng lớn giá trị kinh tế không được tận dụng đầy đủ, từ đó tạo điều kiện cho sự xuất hiện của việc tái staking.
Làm thế nào để tái thế chấp và sử dụng lại tính an toàn kinh tế
Staking lại được xây dựng trực tiếp trên cơ chế PoS, nhằm giải phóng giá trị tiềm năng của tài sản đã được staking.
Định nghĩa về tái ký quỹ
Tâm điểm là: mở rộng sự an toàn kinh tế của các tài sản đã được sử dụng để đảm bảo an toàn cho lớp nền (như ETH trên Ethereum, hoặc BTC được thế chấp thông qua các giao thức như Babylon) để bảo vệ an toàn cho các hệ thống độc lập khác. Điều này không chỉ là việc tái sử dụng tài sản mà còn là việc tái sử dụng sự bảo đảm an toàn mà nó cung cấp. Khác với việc tái thế chấp trong tài chính truyền thống, trong các giao thức tái thế chấp này, chủ sở hữu ban đầu của tài sản thường giữ quyền kiểm soát.
Người tiêu dùng an toàn: AVS và BSN
Tùy thuộc vào hệ sinh thái, giao thức hoặc dịch vụ tiêu thụ bảo mật mở rộng này có các tên khác nhau: EigenLayer (hệ sinh thái Ethereum) gọi nó là Dịch vụ xác thực hoạt động (AVS) và Babylon (hệ sinh thái Bitcoin) gọi nó là Mạng đảm bảo Bitcoin (BSN). Các giao thức như Symbiotic sử dụng thuật ngữ tổng quát hơn nhưng có chức năng tương tự - cho phép các dịch vụ tận dụng lợi thế của bảo mật bên ngoài. Các dịch vụ được đảm bảo này có nhiều dạng: các lớp tính khả dụng của dữ liệu, trình tự phi tập trung cho các bản tổng hợp, mạng oracle, cầu nối chuỗi chéo, máy ảo mới, giao thức đồng thuận, mạng giám hộ và thậm chí cả chuỗi PoS mới. Việc thay thế cho phép họ kế thừa bảo mật từ các nhóm bảo mật lớn, trưởng thành mà không cần phải xây dựng một mạng đáng tin cậy độc lập từ đầu.
Nhà tiên phong và những người mới tham gia
EigenLayer chạy trên Ethereum, cho phép những người đặt cọc ETH gốc và chủ sở hữu mã thông báo đặt cọc thanh khoản (LST) chọn tham gia và bảo mật AVS. Kể từ khi ra mắt mainnet vào tháng 4/2024, tổng giá trị khóa (TVL) của nó đã vượt quá 7 tỷ USD. Babylon trị giá 2 tỷ đô la của TVL tập trung vào việc cho phép BTC gốc (mặc dù nó sử dụng cơ chế không đặt cọc PoW) được sử dụng để bảo mật các chuỗi PoS bên ngoài (BSN) và không cần chuyển BTC qua chuỗi thông qua chức năng Bitcoin Script. Mạng BSN đầu tiên, chuỗi Babylon Genesis, đã chính thức ra mắt vào ngày 10 tháng Tư. Hệ sinh thái đã được làm phong phú hơn nữa bởi sự xuất hiện của các giao thức như Symbiotic, nhấn mạnh thiết kế mô-đun và các tiêu chí truy cập tài sản thế chấp rộng hơn.
Tại sao lại chọn tái thế chấp? Giải quyết vấn đề hiệu quả và an toàn trong DeFi
Tái ký quỹ trực tiếp chỉ vào hai thách thức cốt lõi trong lĩnh vực blockchain:
Vấn đề hiệu quả vốn thấp: Việc staking truyền thống đã khóa hàng chục tỷ đô la tài sản, những tài sản này ngoài việc duy trì an toàn cho lớp nền thì đang ở trạng thái nhàn rỗi về mặt kinh tế. Chúng không thể tham gia vào các hoạt động DeFi khác và cũng không thể cung cấp bảo đảm an toàn cho mạng lưới mới, điều này đồng nghĩa với một chi phí cơ hội lớn cho những người staking, đồng thời hạn chế hiệu quả lưu thông vốn của toàn bộ hệ sinh thái.
Thách thức phân mảnh an ninh: Trong quá khứ, mỗi dịch vụ phi tập trung mới cần xác thực (Rollup, cầu nối chuỗi chéo, oracle, v.v.) đều phải xây dựng hệ thống an ninh của riêng mình từ đầu. Quá trình này tốn kém và mất thời gian, cần phải thu hút người xác thực thông qua các phần thưởng token bản địa (thường đi kèm với lạm phát), cuối cùng hình thành nên nhiều bể an ninh nhỏ biệt lập. Các giao thức mới nổi thường khó thiết lập hệ thống an ninh vững chắc, khiến chúng trở thành mục tiêu dễ bị tấn công.
Giải pháp tái staking: Khởi động chia sẻ an toàn và tín nhiệm
Việc tái thế chấp thông qua việc thực hiện pooling hoặc chia sẻ tài nguyên an toàn đã cung cấp một giải pháp mạnh mẽ.
Tái sử dụng hệ thống tin cậy hiện có: Giao thức mới (AVS/BSN/Dịch vụ được bảo đảm) có thể "thuê" độ an toàn từ một hồ kinh tế lớn và trưởng thành được cấu thành từ việc tái ký quỹ ETH, BTC (hoặc các tài sản khác trong mô hình linh hoạt hơn). Điều này giảm thiểu đáng kể rào cản gia nhập, cho phép gọi hàng tỷ đô la bảo đảm an toàn ngay trong ngày ra mắt mà không cần xây dựng mạng lưới xác thực riêng.
Xây dựng thị trường giao dịch ủy thác: Đặt cọc lại tạo ra thị trường cung và cầu. Chủ sở hữu tài sản tự nguyện chọn trở thành nhà cung cấp bảo mật, trong khi các dịch vụ được bảo hiểm trả tiền cho bảo mật như một bên cầu. Kết quả là, một mối quan hệ cộng sinh được hình thành: người đặt cọc có cơ hội kiếm thêm thu nhập vốn và bên giao thức có được bảo mật mạnh mẽ và hiệu quả về chi phí, thúc đẩy tăng trưởng hai chiều. Cơ chế năng động này thực hiện việc tách rời cung và tiêu dùng an ninh, và thúc đẩy sự phân công lao động chuyên nghiệp.
Tính bền vững kinh tế: Cốt lõi của mô hình này là đối với các giao thức mới nổi, việc thuê bảo mật thông qua tái staking có tính bền vững kinh tế hơn so với việc xây dựng hệ thống bảo mật dựa vào lạm phát token cao. Nếu chi phí thu hút staking gốc vượt quá chi phí tái staking, thì tái staking sẽ thể hiện rõ lợi thế.
Việc áp dụng quy mô lớn có thể nâng cao hơn nữa tầm quan trọng hệ thống của các tài sản cơ bản như ETH, BTC và các giao thức cốt lõi như EigenLayer, Babylon, đồng thời các giao thức mới nổi cũng sẽ có không gian phát triển rộng hơn.
Phân tích sâu: Cơ chế tái thế chấp hoạt động như thế nào?
Mặc dù việc thực hiện cụ thể khác nhau, các cơ chế cốt lõi bao gồm sự tham gia tự nguyện, xác định vai trò của nhà điều hành, quản lý mối quan hệ ủy quyền và cân bằng phần thưởng và rủi ro.
Tự nguyện tham gia: Cấp quyền xử lý tài sản bị tịch thu
Tham gia hoàn toàn tự nguyện. Người ký gửi phải rõ ràng ủy quyền cho các thỏa thuận tái ký gửi (như hợp đồng thông minh của EigenLayer, quy tắc bắt buộc của Babylon, kho cọc của Symbiotic) để thực hiện các điều kiện phạt bổ sung cho dịch vụ mà họ chọn bảo đảm. Điều này khiến rủi ro kinh tế vượt ra ngoài phạm vi quy tắc của lớp cơ sở.
Staking lại ETH gốc (EigenLayer): Các validator chỉ định chứng chỉ rút tiền của họ tới hợp đồng thông minh EigenLayer (EigenPod).
Cọc lại BTC gốc (Babylon): Người nắm giữ BTC sử dụng kịch bản Bitcoin để tạo ra UTXO cụ thể, thực hiện việc thực thi tịch thu trực tiếp trên chuỗi Bitcoin thông qua khóa thời gian và cam kết mã hóa (EOTS).
LST tái staking (EigenLayer): Người nắm giữ token staking thanh khoản (như stETH, rETH, v.v.) sẽ gửi chúng vào hợp đồng EigenLayer.
Giải pháp Symbiotic: Cho phép gửi nhiều loại mã thông báo ERC-20 (bao gồm LST, mã thông báo LP, v.v.) vào kho tiền gửi, cung cấp nhiều tùy chọn linh hoạt hơn.
Liquidity Repledge Token (LRT): Trên cơ sở này, ether.fi, Puffer Finance, Kelp DAO và các giao thức khác phát hành LRT (như eETH, pufETH, rsETH). Các token này đại diện cho một yêu cầu đối với vị trí đặt cọc lại cơ bản, thường là ETH hoặc LST gốc được gửi vào EigenLayer. Các giao thức này đơn giản hóa quy trình cho người dùng, quản lý tiền gửi và ủy quyền nhà điều hành cho giao thức đặt cọc lại cốt lõi và cung cấp cho người dùng mã thông báo thanh khoản.
Vai trò của nhà điều hành
Người vận hành là thực thể đăng ký trong giao thức tái thế chấp, chọn dịch vụ cần xác thực và chạy phần mềm nút chuyên dụng cần thiết. Họ thực hiện các nhiệm vụ xác thực cần thiết cho các dịch vụ này. Trong Babylon, các vai trò này thường được gọi là "Nhà cung cấp tính cuối" (Finality Providers), trong khi Symbiotic cũng sử dụng thuật ngữ "Người vận hành" (Operators).
Cơ chế ủy thác
Hầu hết những người tái staking sẽ ủy thác tài sản cho các nhà vận hành chuyên nghiệp để vận hành cơ sở hạ tầng. Điều này đưa ra yếu tố tin cậy: tài sản được staking của người ủy thác sẽ phải đối mặt với việc bị tịch thu tùy thuộc vào hiệu suất và độ trung thực của nhà vận hành. Việc chọn lựa những nhà vận hành đáng tin cậy là rất quan trọng.
Chia sẻ lợi nhuận và rủi ro chồng chéo
Lợi nhuận: Người tái ký quỹ/Người ủy thác có thể nhận được phần thưởng/phí bổ sung từ dịch vụ bảo đảm (thường là bổ sung cho phần thưởng lớp cơ sở), các khoản phí này do bên cung cấp dịch vụ thanh toán. Người vận hành thường thu phí hoa hồng.
Slashing (xếp chồng rủi ro): Đây là một sự đánh đổi quan trọng. Cùng một lô tiền được trả lại sẽ phải tuân theo cả quy tắc tịch thu và quy tắc lớp cơ bản của tất cả các dịch vụ được đảm bảo. Vi phạm bất kỳ dịch vụ nào có thể kích hoạt việc tịch thu các khoản tiền tương ứng thông qua nhà điều hành có liên quan. Với mỗi dịch vụ mới, rủi ro tăng lên. Ví dụ, EigenLayer vừa kích hoạt cơ chế cắt giảm mainnet vào tháng Tư năm nay, cho phép những người tham gia thực sự chấp nhận rủi ro này.
Lợi nhuận và rủi ro của việc tái staking
Việc tái thế chấp mang lại lợi thế đáng kể cho những người thế chấp, những người phân bổ vốn và các nhà phát triển:
Hiệu quả vốn tối đa: Stakers có thể sử dụng cùng một quỹ để có thêm thu nhập từ các dịch vụ được đảm bảo, giải quyết vấn đề chi phí cơ hội của việc đặt cược truyền thống. Thu nhập vốn có cũng có thể được tạo ra cho các tài sản không có thu nhập cơ bản, chẳng hạn như BTC hoặc khi một tài sản rộng hơn được hỗ trợ thông qua một giao thức như Symbiotic.
Tối ưu hóa chi phí an ninh của giao thức mới: Giảm đáng kể chi phí và độ phức tạp khi khởi động an ninh cho dịch vụ mới, cho phép "thuê" các biện pháp bảo đảm an ninh đã trưởng thành, tập trung hơn vào việc tạo ra giá trị cốt lõi.
Thúc đẩy đổi mới: Rào cản bảo mật thấp hơn cho phép các nhà phát triển tập trung vào việc xây dựng các ứng dụng mới (AVS / BSN / Dịch vụ được đảm bảo) thay vì xây dựng mạng lưới tin cậy từ đầu. EigenLayer là một ví dụ điển hình và "sự đổi mới không cần giấy phép" của nó thúc đẩy một hệ sinh thái AVS đang phát triển nhanh chóng, bao gồm lớp khả dụng dữ liệu EigenDA tự phát triển, cũng như hỗ trợ tích hợp cho các dự án như Mantle và ZKsync. Tính linh hoạt của các giao thức mới nổi có khả năng đẩy nhanh hơn nữa quá trình này.
Tăng cường an ninh hệ sinh thái: Tập hợp các nguồn lực an ninh làm cho chi phí tấn công vào một dịch vụ được bảo vệ đơn lẻ cao hơn nhiều so với tấn công vào các mạng nhỏ lẻ. Babylon đặc biệt cam kết tận dụng cơ chế đóng dấu thời gian Bitcoin để giảm thiểu các lỗ hổng như tấn công dài hạn PoS.
Điều này có thể tạo ra một vòng lặp tích cực: nhu cầu tái thế chấp làm tăng hiệu quả (và giá trị tiềm năng) của tài sản cơ bản, từ đó củng cố hiệu ứng quy mô của quỹ an ninh chia sẻ.
Rủi ro và thách thức
Việc tái ký quỹ đã đưa ra một số rủi ro mới mà cần phải hiểu đầy đủ và đánh giá cẩn thận:
Phạt và tịch thu theo hình thức chồng chéo (rủi ro cốt lõi): Nếu một dịch vụ được bảo đảm gặp phải sai sót trong thao tác hoặc bị tấn công, có thể dẫn đến việc các quỹ bảo đảm nhiều dịch vụ bởi cùng một nhà điều hành bị tịch thu đồng thời. Cơ chế tịch thu vừa được kích hoạt trên mạng chính của EigenLayer cho thấy rủi ro này đã bước vào giai đoạn thực thi trong toàn bộ hệ sinh thái.
Rủi ro hợp đồng thông minh: Hệ thống hợp đồng nhiều lớp (lớp cơ sở, giao thức đặt cọc lại, hợp đồng dịch vụ đảm bảo) mở rộng bề mặt tấn công. Các lỗ hổng mã có thể dẫn đến lỗi, tịch thu hoặc mất tiền. Các tương tác phức tạp có thể dẫn đến các tranh chấp vượt quá khả năng giải quyết của cộng đồng bằng sự đồng thuận (như Vitalik Buterin cảnh báo).
Tập trung hóa của các nhà điều hành: Hiệu ứng kinh tế quy mô có thể khiến các nhà điều hành lớn chiếm ưu thế, dẫn đến rủi ro kiểm tra, lỗi điểm đơn hoặc nguy cơ thông đồng, cuối cùng làm suy yếu mục tiêu phi tập trung.
Rủi ro hệ thống (LRT so với đòn bẩy): Mã thông báo tái sử dụng thanh khoản (LRT), đại diện cho các vị thế được trả lại, làm tăng tính thanh khoản, nhưng cũng làm tăng thêm độ phức tạp. Sử dụng LRT làm tài sản thế chấp DeFi có thể dẫn đến đòn bẩy quá mức, điều này có thể dẫn đến thanh lý theo tầng trong trường hợp xảy ra sự kiện tịch thu lớn. Quản lý thanh khoản cho các công cụ phái sinh này là rất quan trọng. Sự gia tăng của các giao thức đặt cọc lại khác nhau có khả năng làm trầm trọng thêm sự phức tạp của hệ thống.
Độ phức tạp trong hoạt động của người dùng và nhà điều hành: Người dùng phải đối mặt với những thách thức về đánh giá rủi ro khi vượt qua các giao thức, dịch vụ và nhà điều hành khác nhau. Nhà điều hành cần quản lý một ngăn xếp phần mềm đa dạng và đồng thời đối phó với nhiều dịch vụ cũng như các quy tắc tịch thu khác nhau có thể từ nhiều nền tảng tái ký quỹ.
Sự tiến hóa của cấu trúc an ninh chia sẻ
Việc tái stake đánh dấu một bước tiến quan trọng, biến tài sản stake thành nguồn lực an toàn động. EigenLayer và Babylon đã trình bày hai con đường mạnh mẽ và độc đáo để nâng cao hiệu quả vốn và cung cấp tính bảo mật có thể tiếp cận - việc kích hoạt cơ chế phạt trên mạng chính của EigenLayer và việc ra mắt gần đây trên mạng chính của Babylon, đánh dấu sự trưởng thành của các giao thức tiên phong này.
Sự cân nhắc cốt lõi luôn tồn tại: lợi nhuận tiềm năng cao hơn chắc chắn đi kèm với rủi ro chồng chất. Đặc biệt trong bối cảnh việc tịch thu xuyên nền tảng trở thành hiện thực, việc lựa chọn nhà điều hành một cách cẩn thận và hiểu rõ rủi ro dịch vụ là điều không thể thương lượng. Lĩnh vực này đang tiến triển nhanh chóng: token tái thế chấp thanh khoản (LRT) tuy đã tăng cường tính thanh khoản và mở rộng ứng dụng thông qua DeFi, nhưng cũng mang đến những rủi ro hệ thống mới liên quan đến đòn bẩy và quản lý thanh khoản.
Cấu trúc cạnh tranh đang hình thành, các giao thức như Symbiotic lần lượt gia nhập. Những người mới tham gia này thường nhấn mạnh các lựa chọn thiết kế khác biệt, chẳng hạn như mô-đun hóa mạnh mẽ hơn, các thành phần lõi không cần giấy phép và các loại tài sản thế chấp linh hoạt hơn. Sự cạnh tranh này sẽ thúc đẩy nhiều đổi mới và có thể dẫn đến các giải pháp chuyên môn hóa, nhưng cũng có thể dẫn đến sự phân mảnh thị trường và tăng độ phức tạp cho người dùng trong việc chuyển đổi giữa các hệ sinh thái và mô hình rủi ro khác nhau.
Đối với người dùng DeFi, việc đặt cọc lại đòi hỏi phải học chuyên sâu. Không phải là một "đặt cược nâng cao" đơn giản, đây là một mô hình mới liên quan đến các tương tác phức tạp trên nhiều nền tảng và rủi ro cao hơn. Đặt cọc lại có tiềm năng lớn để hạ thấp rào cản đổi mới, tối ưu hóa hiệu quả vốn và xây dựng một mạng lưới phi tập trung kết nối với nhau hơn, nhưng thành công của nó phụ thuộc vào sự cân bằng giữa đổi mới và quản lý rủi ro nghiêm ngặt. Với sự trưởng thành và triển khai đầy đủ của EigenLayer, Babylon, Symbiotic và các hệ sinh thái khác, việc đặt cọc lại chắc chắn sẽ trở thành một lực lượng quan trọng trong việc định hình tương lai của blockchain.