Báo cáo của Wintermute cảnh báo sự chậm lại trong 3 kênh thanh khoản chính của thị trường tiền điện tử

Mặc dù thanh khoản toàn cầu hỗ trợ và các ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách, Jasper De Maere của Wintermute cho biết thị trường tiền điện tử đã bước vào giai đoạn tự cấp vốn—nơi dòng tiền hiện tại lưu thông nội bộ thay vì mở rộng thị trường.

Sự chậm lại trong tăng trưởng ETF và DAT, Wintermute cảnh báo về sự xoay vòng nội bộ của thị trường

Theo Wintermute, công ty giao dịch thuật toán và nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, dòng chảy qua stablecoin, quỹ ETF (ETFs), và kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) đã chậm lại, mặc dù bối cảnh tiền tệ rộng lớn vẫn còn hỗ trợ. Stablecoin đã giảm trong tuần này lần đầu tiên sau nhiều tháng.

Tác giả và chiến lược gia bàn Jasper De Maere giải thích rằng trong khi việc chấp nhận thúc đẩy xu hướng dài hạn, thanh khoản quyết định hướng giá—và hiện tại, thanh khoản đó đang được tuần hoàn lại chứ không nhân lên. Dữ liệu của Wintermute cho thấy cả ba kênh thanh khoản—stablecoins, ETFs, và DATs—đang đi vào điểm bão hòa sau đà tăng trưởng mạnh mẽ vào cuối 2024 và đầu 2025.

Tổng hợp nắm giữ DAT và ETF tăng từ khoảng $40 tỷ tỷ đô la đến $270 tỷ tỷ đô la, trong khi stablecoin đã nhân đôi từ $140 tỷ tỷ đô la lên $290 tỷ tỷ đô la trước khi đi vào trạng thái ổn định. De Maere lưu ý rằng sự chậm lại này báo hiệu ít vốn mới chảy vào hệ sinh thái hơn, không chỉ là sự xoay vòng vốn.

Mỗi kênh phản ánh một nguồn thanh khoản khác nhau, De Maere nói: stablecoins thể hiện tâm lý tiền điện tử bản địa, DATs theo dõi nhu cầu lợi nhuận của các tổ chức, và ETFs đại diện cho phân bổ tài chính truyền thống. Khi cả ba đều đi vào mức phẳng, Wintermute cho rằng thị trường hiện nay chủ yếu do nội bộ thúc đẩy, nơi dòng thanh khoản di chuyển giữa các lĩnh vực thay vì đến từ bên ngoài.

Ngoài thị trường tiền điện tử, Wintermute nhấn mạnh rằng thanh khoản toàn cầu (M2) vẫn còn dồi dào, nhưng lãi suất SOFR cao tiếp tục giữ tiền mặt đậu trong trái phiếu Kho bạc. Ngay cả khi chính sách thắt chặt định lượng của Mỹ kết thúc, De Maere cho biết thanh khoản vĩ mô hiện tại ưu tiên cổ phiếu hơn tài sản kỹ thuật số.

Chu kỳ thanh khoản nội bộ này, theo De Maere, giải thích cho hành vi thị trường gần đây: các đợt tăng giá nhanh chóng rồi suy yếu, biến động tăng do thanh lý, và phạm vi giá thu hẹp mặc dù tổng tài sản quản lý vẫn ổn định. Wintermute bổ sung rằng vốn mới—dù qua việc phát hành stablecoin mới, tạo ETF, hay phát hành DAT—sẽ là tín hiệu cho thấy dòng vốn bên ngoài đang trở lại thị trường tiền điện tử.

Cho đến lúc đó, De Maere kết luận, tiền điện tử vẫn đang trong “giai đoạn tự cấp vốn,” nơi vốn lưu thông chứ không tích lũy—một mô hình quen thuộc với những ai đã từng thấy thanh khoản chi phối các chu kỳ tiền điện tử trước đây.

Câu hỏi thường gặp ❓

• Ai là tác giả báo cáo của Wintermute về thanh khoản tiền điện tử? Phân tích này do Jasper De Maere, một nhà nghiên cứu tại công ty giao dịch toàn cầu Wintermute, viết.
• Wintermute xác định ba kênh thanh khoản của tiền điện tử là gì? Stablecoins, quỹ ETF (ETFs), và kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs).
• Tại sao Wintermute nói dòng chảy đã chậm lại? Lãi suất SOFR cao và sở thích của nhà đầu tư đối với cổ phiếu đang làm lệch dòng tiền khỏi tiền điện tử.
• Khi nào dòng tiền có thể trở lại thị trường tiền điện tử? Theo De Maere, việc phát hành stablecoin mới, dòng chảy ETF tăng hoặc sự phát triển của DAT sẽ là dấu hiệu cho thấy vốn bên ngoài đang quay trở lại thị trường.