"Lực lượng lao động thông thường không quan trọng" là bởi vì trong hệ thống vĩ mô hiện nay, thị trường lao động yếu không ngăn cản sự tăng trưởng kinh tế. Nó chỉ buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hạ lãi suất, giải phóng thêm thanh khoản cho thị trường. Năng suất, chi tiêu vốn và hỗ trợ chính sách có nghĩa là vốn vẫn tăng giá trị, ngay cả khi công nhân cá nhân phải chịu đựng nỗi đau.
Tầm quan trọng của công nhân cá nhân trong sản xuất đang giảm xuống, vì khả năng thương lượng của họ đang dần sụp đổ trước tự động hóa và chi tiêu vốn toàn cầu.
Hệ thống này không còn cần tiêu dùng gia đình mạnh mẽ để thúc đẩy tăng trưởng, mà chi tiêu vốn đã chiếm ưu thế trong việc tính toán GDP.
Nỗi khổ của người lao động trực tiếp thúc đẩy lợi nhuận của vốn. Đối với các chủ sở hữu tài sản, nỗi đau trên thị trường lao động là tin tốt.
Cuộc đấu tranh của công nhân sẽ không phá vỡ chu kỳ kinh tế. Thị trường không còn định giá cho "người dân", mà giờ đây định giá cho tính thanh khoản và dòng vốn.
Thị trường một lần nữa bị ảnh hưởng bởi các yếu tố sau: thanh khoản.
M2 toàn cầu đã tăng vọt lên mức kỷ lục 112 triệu tỷ USD. Trong hơn mười năm dữ liệu, mối tương quan dài hạn giữa Bitcoin và tính thanh khoản duy trì ở mức 0,94, chặt chẽ hơn cả cổ phiếu và vàng.
Khi ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách, Bitcoin tăng giá. Khi họ thực hiện thu hẹp thanh khoản, Bitcoin chịu tổn thất.
Hãy cùng chúng ta nhìn lại lịch sử.
Năm 2014-15: M2 thu hẹp, Bitcoin sụp đổ.
2016-18 năm: Mở rộng ổn định, thị trường bò đầu tiên của BTC cho các tổ chức.
Năm 2020-21: Khủng hoảng COVID tạo ra sự bùng nổ thanh khoản, Bitcoin tăng vọt theo hình parabol.
Hiện nay, M2 lại tăng lên, hiệu suất của Bitcoin tốt hơn các công cụ phòng ngừa truyền thống. Chúng ta lại đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ được thúc đẩy bởi tính thanh khoản.
Quỹ bổ sung TGA (Tài khoản chung của Bộ Tài chính) vào năm 2025 tạo ra rủi ro lớn hơn so với các chu kỳ trước, vì đệm giao dịch đảo ngược qua đêm thực tế đã cạn kiệt. Mỗi đô la được huy động bây giờ sẽ trực tiếp rút thanh khoản từ thị trường hoạt động.
Tiền điện tử sẽ phát đi tín hiệu áp lực đầu tiên. Sự co hẹp của stablecoin trong tháng 9 sẽ là một chỉ số dẫn đầu, sáng đèn đỏ trước khi cổ phiếu hoặc trái phiếu phản ứng.
Cấp độ linh hoạt là rõ ràng:
Thời kỳ căng thẳng: BTC > ETH > Altcoin (Bitcoin có khả năng hấp thụ cú sốc tốt nhất).
Thời kỳ phục hồi: ETH > BTC > Altcoin (khi dòng vốn và nhu cầu ETF tăng tốc trở lại).
Dự đoán cơ bản: Một khoảng thời gian biến động mạnh từ tháng 9 đến tháng 11, đặc trưng bởi sự căng thẳng về thanh khoản, sau đó khi việc phát hành chậm lại và sự tăng trưởng của stablecoin ổn định, sẽ xuất hiện một xu hướng mạnh mẽ hơn trước cuối năm.
Nhìn toàn cảnh, tình hình trở nên rõ ràng:
Tính thanh khoản đang mở rộng.
Đô la Mỹ đang suy yếu.
Chi tiêu vốn đang tăng vọt.
Các tổ chức đang tái cấu trúc vào tài sản rủi ro.
Nhưng điều làm cho khoảnh khắc này đặc biệt là sự hội tụ của các lực lượng khác nhau.
Ngân hàng Trung ương Mỹ bị mắc kẹt giữa nợ nần và lạm phát
Cục Dự trữ Liên bang đang rơi vào tình thế khó khăn, chi phí trả nợ trở nên không thể chịu đựng được, tuy nhiên áp lực lạm phát vẫn còn tồn tại.
Lợi suất đã giảm mạnh, lợi suất trái phiếu chính phủ 2 năm của Mỹ giảm xuống còn 3.6%, trong khi hàng hóa vẫn dao động gần mức cao lịch sử.
Chúng ta đã từng chứng kiến những cảnh tượng như vậy: vào cuối những năm 1970, khi lợi suất giảm, giá hàng hóa tăng vọt, dẫn đến lạm phát hai chữ số. Các nhà hoạch định chính sách thời điểm đó không có nhiều lựa chọn tốt, và hôm nay sự lựa chọn của họ còn ít hơn.
Đối với Bitcoin, căng thẳng này là tín hiệu tích cực. Trong mỗi thời kỳ mà độ tin cậy của chính sách bị phá vỡ trong lịch sử, vốn sẽ tìm kiếm tài sản chống lạm phát như một nơi trú ẩn. Vàng đã thu hút dòng tiền này vào những năm 1970; ngày nay, BTC được định vị như một công cụ phòng ngừa có độ co giãn cao hơn.
Lực lượng lao động yếu kém, năng suất mạnh mẽ
Thị trường lao động kể một câu chuyện sâu sắc.
Tỷ lệ nghỉ việc đã giảm mạnh xuống còn 0,9%, số lượng việc làm của ADP thấp hơn mức trung bình lâu dài, niềm tin đang yếu đi. Tuy nhiên, khác với năm 2008, năng suất đang tăng lên.
Yếu tố thúc đẩy: Siêu chu kỳ chi tiêu vốn do trí tuệ nhân tạo dẫn dắt.
Chỉ riêng Meta đã cam kết đầu tư 6000 tỷ USD vào năm 2028, hàng ngàn tỷ USD sẽ chảy vào các trung tâm dữ liệu, quay trở lại quê hương và chuyển đổi năng lượng. Công nhân đang bị AI thay thế, nhưng vốn thì đang gia tăng giá trị. Đây là nghịch lý của nền kinh tế hiện tại: nền kinh tế thực chịu khổ, trong khi thị trường tài chính Phố Wall lại phát triển thịnh vượng. Kết quả là có thể dự đoán được, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất để làm dịu thị trường lao động, trong khi năng suất vẫn duy trì sức sống. Sự kết hợp này sẽ bơm thanh khoản vào tài sản rủi ro.
Sự tích lũy vàng một cách lặng lẽ
Khi thị trường chứng khoán dao động không ổn định và thị trường lao động xuất hiện những vết nứt, vàng đã âm thầm trở lại trở thành công cụ phòng ngừa rủi ro hệ thống. Chỉ trong tuần trước, đã có 3,3 tỷ USD chảy vào GLD (SPDR Vàng ETF). Ngân hàng trung ương là những người mua chính: 76% ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng dự trữ, cao hơn so với 50% vào năm 2022.
Được đo bằng vàng, chỉ số S&P 500 hiện đang trong một thị trường gấu tiềm ẩn: giảm 19% từ đầu năm đến nay và giảm 29% kể từ năm 2022. Trong lịch sử, việc cổ phiếu thể hiện kém hơn vàng trong ba năm liên tiếp đánh dấu sự chuyển đổi cấu trúc lâu dài (thập niên 1970, đầu thập niên 2000).
Nhưng đây không phải là sự cuồng nhiệt do các nhà đầu tư nhỏ lẻ điều khiển, mà là nguồn vốn tổ chức kiên nhẫn, vốn chiến lược, tích lũy một cách âm thầm. Vàng đang đảm nhận vai trò ổn định mà trái phiếu và đô la từng đảm nhiệm. Tuy nhiên, Bitcoin vẫn là công cụ phòng ngừa có hệ số beta cao hơn.
Sự suy giảm của đồng đô la và việc tìm kiếm các phương án thay thế
Đô la Mỹ đang trải qua nửa năm tệ nhất kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào năm 1973. Lịch sử cho thấy mỗi khi giá Bitcoin và đô la Mỹ đi ngược chiều nhau, thì sự chuyển đổi hệ thống sẽ diễn ra. Vào tháng 4, chỉ số đô la (DXY) đã giảm xuống dưới 100, điều này gợi nhớ đến tháng 11 năm 2020, thời điểm mà sự gia tăng của tiền điện tử được thúc đẩy bởi tính thanh khoản.
Trong khi đó, ngân hàng trung ương đang thực hiện nhiều biện pháp đa dạng hóa. Tỷ trọng của đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm xuống khoảng 58%, 76% ngân hàng trung ương dự định tăng lượng vàng nắm giữ. Vàng đang hấp thụ những phân bổ vốn âm thầm này, nhưng Bitcoin có khả năng thu hút dòng vốn biên, đặc biệt là từ các tổ chức tìm kiếm lợi nhuận cao hơn so với lợi nhuận phòng ngừa thụ động.
Gần đây áp lực: Bổ sung tài khoản Bộ Tài chính
Chú ý: Khoản bổ sung tài khoản Bộ Tài chính đề cập đến hành động của Bộ Tài chính Hoa Kỳ nhằm tăng số dư tiền mặt trong tài khoản của Cục Dự trữ Liên bang (TGA), quy trình này sẽ rút lui thanh khoản từ hệ thống tài chính.
Khoản bổ sung tài khoản của Bộ Tài chính gần 5000-6000 tỷ USD.
Vào năm 2023, các đệm đủ (RRP, nhu cầu nước ngoài, bảng cân đối kế toán ngân hàng) đã làm giảm tác động. Ngày nay, những đệm này đã biến mất.
Mỗi đô la bổ sung đều được rút trực tiếp từ thị trường. Stablecoin, kênh tiền mặt của tiền điện tử đầu tiên thu hẹp, tính thanh khoản của altcoin cạn kiệt.
Điều này có nghĩa là trong 2-3 tháng tới sẽ có sự bất ổn. Dự kiến BTC sẽ hoạt động tốt hơn ETH, và ETH sẽ hoạt động tốt hơn các altcoin, nhưng tất cả các đồng tiền sẽ cảm thấy áp lực, rủi ro thanh khoản là có thật.
Việc bổ sung quỹ vào tài khoản của Bộ Tài chính sẽ làm yếu đi xu hướng, nhưng đây chỉ là một cơn bão trong làn sóng tăng giá. Đến cuối năm 2025, với việc phát hành chậm lại và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang hướng ôn hòa, Bitcoin có khả năng kiểm tra mức 150.000 đến 200.000 đô la, không chỉ được hỗ trợ bởi tính thanh khoản mà còn được hỗ trợ bởi dòng vốn cấu trúc từ ETF, các công ty và các quốc gia chủ quyền.
Luận điểm
Đây là sự bắt đầu của một chu kỳ thanh khoản, trong chu kỳ này, vốn gia tăng giá trị trong khi lao động phân hóa, đô la Mỹ suy yếu trong khi các sản phẩm thay thế trở nên mạnh mẽ hơn, Bitcoin chuyển từ tài sản đầu cơ thành công cụ phòng ngừa hệ thống.
Vàng sẽ phát huy vai trò của nó. Nhưng Bitcoin, với giá trị beta cao hơn về tính thanh khoản, kênh tổ chức và khả năng tiếp cận toàn cầu, sẽ là tài sản dẫn đầu trong chu kỳ này.
Tính thanh khoản quyết định số phận, và chương tiếp theo của số phận thuộc về Bitcoin.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Trong ba tháng tới, hãy kiên nhẫn, có thể vào cuối năm sẽ chào đón một thị trường tăng điên cuồng.
Tác giả: arndxt
Biên dịch: AididiaoJP, Tin tức Foresight
Lực lượng lao động bình thường không quan trọng
"Lực lượng lao động thông thường không quan trọng" là bởi vì trong hệ thống vĩ mô hiện nay, thị trường lao động yếu không ngăn cản sự tăng trưởng kinh tế. Nó chỉ buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hạ lãi suất, giải phóng thêm thanh khoản cho thị trường. Năng suất, chi tiêu vốn và hỗ trợ chính sách có nghĩa là vốn vẫn tăng giá trị, ngay cả khi công nhân cá nhân phải chịu đựng nỗi đau.
Tầm quan trọng của công nhân cá nhân trong sản xuất đang giảm xuống, vì khả năng thương lượng của họ đang dần sụp đổ trước tự động hóa và chi tiêu vốn toàn cầu.
Hệ thống này không còn cần tiêu dùng gia đình mạnh mẽ để thúc đẩy tăng trưởng, mà chi tiêu vốn đã chiếm ưu thế trong việc tính toán GDP.
Nỗi khổ của người lao động trực tiếp thúc đẩy lợi nhuận của vốn. Đối với các chủ sở hữu tài sản, nỗi đau trên thị trường lao động là tin tốt.
Cuộc đấu tranh của công nhân sẽ không phá vỡ chu kỳ kinh tế. Thị trường không còn định giá cho "người dân", mà giờ đây định giá cho tính thanh khoản và dòng vốn.
Thị trường một lần nữa bị ảnh hưởng bởi các yếu tố sau: thanh khoản.
M2 toàn cầu đã tăng vọt lên mức kỷ lục 112 triệu tỷ USD. Trong hơn mười năm dữ liệu, mối tương quan dài hạn giữa Bitcoin và tính thanh khoản duy trì ở mức 0,94, chặt chẽ hơn cả cổ phiếu và vàng.
Khi ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách, Bitcoin tăng giá. Khi họ thực hiện thu hẹp thanh khoản, Bitcoin chịu tổn thất.
Hãy cùng chúng ta nhìn lại lịch sử.
Năm 2014-15: M2 thu hẹp, Bitcoin sụp đổ.
2016-18 năm: Mở rộng ổn định, thị trường bò đầu tiên của BTC cho các tổ chức.
Năm 2020-21: Khủng hoảng COVID tạo ra sự bùng nổ thanh khoản, Bitcoin tăng vọt theo hình parabol.
Hiện nay, M2 lại tăng lên, hiệu suất của Bitcoin tốt hơn các công cụ phòng ngừa truyền thống. Chúng ta lại đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ được thúc đẩy bởi tính thanh khoản.
Quỹ bổ sung TGA (Tài khoản chung của Bộ Tài chính) vào năm 2025 tạo ra rủi ro lớn hơn so với các chu kỳ trước, vì đệm giao dịch đảo ngược qua đêm thực tế đã cạn kiệt. Mỗi đô la được huy động bây giờ sẽ trực tiếp rút thanh khoản từ thị trường hoạt động.
Tiền điện tử sẽ phát đi tín hiệu áp lực đầu tiên. Sự co hẹp của stablecoin trong tháng 9 sẽ là một chỉ số dẫn đầu, sáng đèn đỏ trước khi cổ phiếu hoặc trái phiếu phản ứng.
Cấp độ linh hoạt là rõ ràng:
Thời kỳ căng thẳng: BTC > ETH > Altcoin (Bitcoin có khả năng hấp thụ cú sốc tốt nhất).
Thời kỳ phục hồi: ETH > BTC > Altcoin (khi dòng vốn và nhu cầu ETF tăng tốc trở lại).
Dự đoán cơ bản: Một khoảng thời gian biến động mạnh từ tháng 9 đến tháng 11, đặc trưng bởi sự căng thẳng về thanh khoản, sau đó khi việc phát hành chậm lại và sự tăng trưởng của stablecoin ổn định, sẽ xuất hiện một xu hướng mạnh mẽ hơn trước cuối năm.
Nhìn toàn cảnh, tình hình trở nên rõ ràng:
Tính thanh khoản đang mở rộng.
Đô la Mỹ đang suy yếu.
Chi tiêu vốn đang tăng vọt.
Các tổ chức đang tái cấu trúc vào tài sản rủi ro.
Nhưng điều làm cho khoảnh khắc này đặc biệt là sự hội tụ của các lực lượng khác nhau.
Ngân hàng Trung ương Mỹ bị mắc kẹt giữa nợ nần và lạm phát
Cục Dự trữ Liên bang đang rơi vào tình thế khó khăn, chi phí trả nợ trở nên không thể chịu đựng được, tuy nhiên áp lực lạm phát vẫn còn tồn tại.
Lợi suất đã giảm mạnh, lợi suất trái phiếu chính phủ 2 năm của Mỹ giảm xuống còn 3.6%, trong khi hàng hóa vẫn dao động gần mức cao lịch sử.
Chúng ta đã từng chứng kiến những cảnh tượng như vậy: vào cuối những năm 1970, khi lợi suất giảm, giá hàng hóa tăng vọt, dẫn đến lạm phát hai chữ số. Các nhà hoạch định chính sách thời điểm đó không có nhiều lựa chọn tốt, và hôm nay sự lựa chọn của họ còn ít hơn.
Đối với Bitcoin, căng thẳng này là tín hiệu tích cực. Trong mỗi thời kỳ mà độ tin cậy của chính sách bị phá vỡ trong lịch sử, vốn sẽ tìm kiếm tài sản chống lạm phát như một nơi trú ẩn. Vàng đã thu hút dòng tiền này vào những năm 1970; ngày nay, BTC được định vị như một công cụ phòng ngừa có độ co giãn cao hơn.
Lực lượng lao động yếu kém, năng suất mạnh mẽ
Thị trường lao động kể một câu chuyện sâu sắc.
Tỷ lệ nghỉ việc đã giảm mạnh xuống còn 0,9%, số lượng việc làm của ADP thấp hơn mức trung bình lâu dài, niềm tin đang yếu đi. Tuy nhiên, khác với năm 2008, năng suất đang tăng lên.
Yếu tố thúc đẩy: Siêu chu kỳ chi tiêu vốn do trí tuệ nhân tạo dẫn dắt.
Chỉ riêng Meta đã cam kết đầu tư 6000 tỷ USD vào năm 2028, hàng ngàn tỷ USD sẽ chảy vào các trung tâm dữ liệu, quay trở lại quê hương và chuyển đổi năng lượng. Công nhân đang bị AI thay thế, nhưng vốn thì đang gia tăng giá trị. Đây là nghịch lý của nền kinh tế hiện tại: nền kinh tế thực chịu khổ, trong khi thị trường tài chính Phố Wall lại phát triển thịnh vượng. Kết quả là có thể dự đoán được, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất để làm dịu thị trường lao động, trong khi năng suất vẫn duy trì sức sống. Sự kết hợp này sẽ bơm thanh khoản vào tài sản rủi ro.
Sự tích lũy vàng một cách lặng lẽ
Khi thị trường chứng khoán dao động không ổn định và thị trường lao động xuất hiện những vết nứt, vàng đã âm thầm trở lại trở thành công cụ phòng ngừa rủi ro hệ thống. Chỉ trong tuần trước, đã có 3,3 tỷ USD chảy vào GLD (SPDR Vàng ETF). Ngân hàng trung ương là những người mua chính: 76% ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng dự trữ, cao hơn so với 50% vào năm 2022.
Được đo bằng vàng, chỉ số S&P 500 hiện đang trong một thị trường gấu tiềm ẩn: giảm 19% từ đầu năm đến nay và giảm 29% kể từ năm 2022. Trong lịch sử, việc cổ phiếu thể hiện kém hơn vàng trong ba năm liên tiếp đánh dấu sự chuyển đổi cấu trúc lâu dài (thập niên 1970, đầu thập niên 2000).
Nhưng đây không phải là sự cuồng nhiệt do các nhà đầu tư nhỏ lẻ điều khiển, mà là nguồn vốn tổ chức kiên nhẫn, vốn chiến lược, tích lũy một cách âm thầm. Vàng đang đảm nhận vai trò ổn định mà trái phiếu và đô la từng đảm nhiệm. Tuy nhiên, Bitcoin vẫn là công cụ phòng ngừa có hệ số beta cao hơn.
Sự suy giảm của đồng đô la và việc tìm kiếm các phương án thay thế
Đô la Mỹ đang trải qua nửa năm tệ nhất kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào năm 1973. Lịch sử cho thấy mỗi khi giá Bitcoin và đô la Mỹ đi ngược chiều nhau, thì sự chuyển đổi hệ thống sẽ diễn ra. Vào tháng 4, chỉ số đô la (DXY) đã giảm xuống dưới 100, điều này gợi nhớ đến tháng 11 năm 2020, thời điểm mà sự gia tăng của tiền điện tử được thúc đẩy bởi tính thanh khoản.
Trong khi đó, ngân hàng trung ương đang thực hiện nhiều biện pháp đa dạng hóa. Tỷ trọng của đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm xuống khoảng 58%, 76% ngân hàng trung ương dự định tăng lượng vàng nắm giữ. Vàng đang hấp thụ những phân bổ vốn âm thầm này, nhưng Bitcoin có khả năng thu hút dòng vốn biên, đặc biệt là từ các tổ chức tìm kiếm lợi nhuận cao hơn so với lợi nhuận phòng ngừa thụ động.
Gần đây áp lực: Bổ sung tài khoản Bộ Tài chính
Chú ý: Khoản bổ sung tài khoản Bộ Tài chính đề cập đến hành động của Bộ Tài chính Hoa Kỳ nhằm tăng số dư tiền mặt trong tài khoản của Cục Dự trữ Liên bang (TGA), quy trình này sẽ rút lui thanh khoản từ hệ thống tài chính.
Khoản bổ sung tài khoản của Bộ Tài chính gần 5000-6000 tỷ USD.
Vào năm 2023, các đệm đủ (RRP, nhu cầu nước ngoài, bảng cân đối kế toán ngân hàng) đã làm giảm tác động. Ngày nay, những đệm này đã biến mất.
Mỗi đô la bổ sung đều được rút trực tiếp từ thị trường. Stablecoin, kênh tiền mặt của tiền điện tử đầu tiên thu hẹp, tính thanh khoản của altcoin cạn kiệt.
Điều này có nghĩa là trong 2-3 tháng tới sẽ có sự bất ổn. Dự kiến BTC sẽ hoạt động tốt hơn ETH, và ETH sẽ hoạt động tốt hơn các altcoin, nhưng tất cả các đồng tiền sẽ cảm thấy áp lực, rủi ro thanh khoản là có thật.
Việc bổ sung quỹ vào tài khoản của Bộ Tài chính sẽ làm yếu đi xu hướng, nhưng đây chỉ là một cơn bão trong làn sóng tăng giá. Đến cuối năm 2025, với việc phát hành chậm lại và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang hướng ôn hòa, Bitcoin có khả năng kiểm tra mức 150.000 đến 200.000 đô la, không chỉ được hỗ trợ bởi tính thanh khoản mà còn được hỗ trợ bởi dòng vốn cấu trúc từ ETF, các công ty và các quốc gia chủ quyền.
Luận điểm
Đây là sự bắt đầu của một chu kỳ thanh khoản, trong chu kỳ này, vốn gia tăng giá trị trong khi lao động phân hóa, đô la Mỹ suy yếu trong khi các sản phẩm thay thế trở nên mạnh mẽ hơn, Bitcoin chuyển từ tài sản đầu cơ thành công cụ phòng ngừa hệ thống.
Vàng sẽ phát huy vai trò của nó. Nhưng Bitcoin, với giá trị beta cao hơn về tính thanh khoản, kênh tổ chức và khả năng tiếp cận toàn cầu, sẽ là tài sản dẫn đầu trong chu kỳ này.
Tính thanh khoản quyết định số phận, và chương tiếp theo của số phận thuộc về Bitcoin.