Stablecoins đang nổi lên như một vũ khí tài chính cho Hoa Kỳ, kênh hóa đô la offshore và tiết kiệm của Global South trở lại vào Trái phiếu Kho bạc.
Các nền tảng công nghệ như WhatsApp có thể hoạt động như những con ngựa thành Troy, nhúng ví stablecoin vào cuộc sống hàng ngày và chuyển quyền lực đô la từ các quốc gia sang cá nhân.
Sự chấp nhận rộng rãi của các stablecoin đô la có thể thúc đẩy chu kỳ DeFi tiếp theo, mở rộng tính thanh khoản và củng cố sự thống trị của đô la kỹ thuật số trong khi gia tăng rủi ro hệ thống.
KÊNH ẨN CỦA ĐỒNG ĐÔ LA KỸ THUẬT SỐ
Tại Buenos Aires, Argentina, các bảng giao dịch thay đổi số liệu như nhiệt kế. Trong hơn bảy năm, peso đã mất hơn 90% giá trị so với đô la, và lạm phát ba con số đã buộc cư dân phải chuyển tiền tiết kiệm sang một tài sản "ổn định" hơn: stablecoin đô la USDT. Tài xế taxi chấp nhận mã QR, nhân viên quán cà phê nhận thanh toán bằng stablecoin, và các freelancer trả tiền thuê nhà bằng chúng. Những token này, bắt đầu từ các ngân hàng thanh toán của Mỹ và di chuyển qua các bàn OTC và nền tảng crypto, đã trở nên đáng tin cậy hơn so với tiền tệ địa phương.
Những gì trông giống như một hàng rào địa phương là một phần của một xu hướng lớn hơn: đồng đô la kỹ thuật số đang được tái nội địa hóa. Nửa thế kỷ trước, thị trường Eurodollar cho phép đô la lưu thông bên ngoài Hoa Kỳ và làm trơn tru thương mại toàn cầu. Ngày nay, stablecoin mang những quỹ offshore trở lại chuỗi khối, dưới sự giám sát của Hoa Kỳ. Stablecoin hoạt động như những kênh ẩn, chuyển hướng dòng chảy phân tán trở lại đập, nâng cao khả năng kiểm soát và cung cấp cho Bộ Tài chính những công cụ mới để điều khiển thanh khoản. Đối với Hoa Kỳ, đây không chỉ là một sự phòng thủ chống lại "de-dollarization", mà còn là một nỗ lực chủ động để định hình lại quyền lực đô la toàn cầu.
TÍNH TOÁN CỦA BỘ TÀI CHÍNH VÀ TÌNH HUỐNG TIẾN THỐI LƯỠNG NAN CỦA CÁC NGÂN HÀNG
Cơ chế của stablecoin rất đơn giản: nhà phát hành nhận đô la Mỹ, đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn hoặc tài khoản ngân hàng được quản lý, và phát hành token với tỷ lệ 1:1. Khi quy đổi, họ bán trái phiếu hoặc sử dụng dự trữ để trả lại đô la, tiêu hủy các token. Mô hình “ngân hàng hẹp” này khóa vốn vào trái phiếu với rủi ro thời gian rất thấp. Đối với Bộ Tài chính, nó trở thành một “người hấp thụ trái phiếu” ổn định: khi tiền tiết kiệm từ nước ngoài và các nước toàn cầu phía nam vào qua stablecoin, chúng trở thành nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu ngắn hạn, làm yếu đi độc quyền của Cục Dự trữ Liên bang về giá cả ở phía trước. Trong các cuộc khủng hoảng trước đây, Fed đã đóng vai trò là bệ đỡ cho đô la offshore—trong năm 2008, các ngân hàng nước ngoài đã tiếp cận hàng trăm tỷ thông qua các hợp đồng hoán đổi và cho vay khẩn cấp.
Nếu các tín hiệu chính sách trong tương lai kết thúc hỗ trợ như vậy, những người nắm giữ offshore sẽ chuyển tiền vào stablecoin để đảm bảo an toàn. Do đó, stablecoin thay thế một phần chức năng của Eurodollar và trở thành các kho chứa trực tiếp cho thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, các tác động phụ là rõ ràng. Các quy tắc dự trữ nghiêm ngặt của stablecoin có nghĩa là hầu hết tất cả tài sản đều chảy vào Kho bạc và tiền mặt, kéo tiền gửi ra khỏi các ngân hàng thương mại. Các nghiên cứu của Fed cho thấy mỗi $1 rời khỏi tiền gửi vào stablecoin làm giảm cho vay ngân hàng khoảng $0.5, trong khi chỉ thêm $0.3 nhu cầu Kho bạc. Kết quả: tài trợ ngân sách dễ dàng hơn, nhưng tín dụng cho nền kinh tế thực giảm. Phép tính của Kho bạc rất thông minh, nhưng nó có thể buộc các ngân hàng phải đối mặt với sự trung gian hóa sớm hơn mong đợi.
CON NGỰA TRÒ GIAN CỦA CÁC NỀN TẢNG VÀ NGUYÊN TẮC CHỦ QUYỀN
Việc thiết kế lại khả năng tiếp cận của đồng đô la cần nhiều hơn là quy tắc; nó cần phân phối quy mô lớn. Câu trả lời nằm ở các nền tảng công nghệ của Mỹ. WhatsApp, với hàng tỷ người dùng, đã thử nghiệm ví stablecoin nhúng vào năm 2021. Với sự ủng hộ của chính sách, những ví như vậy có thể cho phép người dùng gửi stablecoin dễ dàng như gửi tin nhắn. Đối với một công nhân người Philippines ở nước ngoài, điều này bỏ qua các hệ thống chuyển tiền chậm; đối với một chủ doanh nghiệp Nigeria, nó cho phép thanh toán thương mại điện tử xuyên biên giới mà không bị ảnh hưởng bởi sự biến động của đồng tiền địa phương. Do đó, stablecoin trở thành "tài khoản đô la bóng" cho các nước toàn cầu phía Nam, mở rộng một cách virut thông qua các mạng lưới nền tảng. Đối với các ngân hàng trung ương, điều này thật đáng lo ngại. Các công cụ chính sách tiền tệ trong nước trở nên yếu đi: thuế lạm phát thất bại, kiểm soát vốn trở nên lỏng lẻo và tiền gửi bị rò rỉ. Các nhà quản lý đối mặt với những lựa chọn khó khăn: chặn các ứng dụng và có nguy cơ phản ứng ngược, hoặc chấp nhận đô la hóa dưới hình thức ẩn.
Chính phủ Hoa Kỳ biết điều này và sử dụng các công ty công nghệ như những con ngựa thành Troy. Nếu một quốc gia kháng cự, các biện pháp trừng phạt hoặc thuế quan có thể theo sau. Stablecoin không chỉ là công cụ thanh toán; chúng là những phương tiện ảnh hưởng tài chính. Chúng chuyển giao sự thống trị của đồng đô la từ các quyết toán liên bang sang các giao dịch hàng ngày trong ví cá nhân. Chủ quyền trở nên khó xử: các chính phủ có thể từ chối đồng đô la như "tiền tệ quốc gia", nhưng không thể ngăn công dân sử dụng nó như "tiền của nhân dân". Khi stablecoin trở thành tiêu chuẩn thực tế, các con đường truyền dẫn vĩ mô thay đổi—các biện pháp kiểm soát vốn trông giống như những cái rây, tỷ lệ dự trữ như những mệnh lệnh rỗng, trong khi thâm hụt ngân sách được tái chế ra nước ngoài như tài sản đô la.
MỘT VÒNG ĐỎI MỚI TRONG DEFI VÀ SỰ ĐỘC QUYỀN KỸ THUẬT SỐ CỦA ĐỒNG ĐÔ LA
Với việc lưu thông stablecoin có khả năng vượt qua 10 nghìn tỷ đô la trong những năm tới, tác động của chúng đến crypto sẽ là chưa từng có. Stablecoin không chỉ là phương tiện thanh toán mà còn là đồng tiền cơ sở của DeFi. Khi hàng nghìn tỷ đô la kỹ thuật số chảy vào chuỗi, chúng sẽ tìm kiếm lợi suất. Các giao thức DeFi cung cấp điều đó: staking stablecoin, cho vay có tài sản đảm bảo, cung cấp thanh khoản và phí tài trợ cho các sản phẩm phái sinh. Đối với các hộ gia đình, điều này có nghĩa là khoản tiết kiệm đô la cuối cùng có thể kiếm được lợi tức ngoài ngân hàng; đối với các nền tảng, điều này có nghĩa là thanh khoản tăng vọt và sự tăng trưởng người dùng. Một số người gọi đây là "thời điểm đô la hóa của DeFi." Nhưng rủi ro thì lớn. Một cuộc khủng hoảng stablecoin có thể kích hoạt sự sụp đổ nhanh hơn bất kỳ cuộc khủng hoảng ngân hàng nào. Mở rộng toàn cầu có thể làm tăng sự chênh lệch quy định, khi tiền di chuyển tự do trong khi sự giám sát vẫn là quốc gia.
Việc stablecoin đô la có trở thành "proxy trái phiếu" liền mạch hay không phụ thuộc vào sự phối hợp giữa công nghệ Kho bạc Mỹ và khả năng của DeFi trong việc trưởng thành về minh bạch, kiểm soát rủi ro và quản trị. Một điều chắc chắn: stablecoin đang đẩy sức mạnh của đô la lên những tầm cao mới. Chúng không chỉ neo giữ những khoản thâm hụt của Washington và chính sách của Fed, mà còn cả các khoản thanh toán trên các con phố Buenos Aires, thị trường Manila và smartphone ở Lagos. Hegemony đô la không còn chỉ là một câu chuyện vĩ mô - nó là hàng ngày, vi mô và kỹ thuật số. Stablecoin như những vũ khí tài chính đánh dấu một sự phân phối lại quyền lực mà tài chính toàn cầu phải đối mặt, một Pax Americana được viết không chỉ trong các hiệp ước và thị trường, mà giờ đây còn trong mã.
〈Khi Stablecoin Trở Thành Vũ Khí Tài Chính: Cách Quyền Lực Của Đô La Được Phân Phối Lại〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》。
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Khi Stablecoin Trở Thành Vũ Khí Tài Chính: Cách Quyền Lực của Đô la Được Phân Phối Lại
Stablecoins đang nổi lên như một vũ khí tài chính cho Hoa Kỳ, kênh hóa đô la offshore và tiết kiệm của Global South trở lại vào Trái phiếu Kho bạc.
Các nền tảng công nghệ như WhatsApp có thể hoạt động như những con ngựa thành Troy, nhúng ví stablecoin vào cuộc sống hàng ngày và chuyển quyền lực đô la từ các quốc gia sang cá nhân.
Sự chấp nhận rộng rãi của các stablecoin đô la có thể thúc đẩy chu kỳ DeFi tiếp theo, mở rộng tính thanh khoản và củng cố sự thống trị của đô la kỹ thuật số trong khi gia tăng rủi ro hệ thống.
KÊNH ẨN CỦA ĐỒNG ĐÔ LA KỸ THUẬT SỐ
Tại Buenos Aires, Argentina, các bảng giao dịch thay đổi số liệu như nhiệt kế. Trong hơn bảy năm, peso đã mất hơn 90% giá trị so với đô la, và lạm phát ba con số đã buộc cư dân phải chuyển tiền tiết kiệm sang một tài sản "ổn định" hơn: stablecoin đô la USDT. Tài xế taxi chấp nhận mã QR, nhân viên quán cà phê nhận thanh toán bằng stablecoin, và các freelancer trả tiền thuê nhà bằng chúng. Những token này, bắt đầu từ các ngân hàng thanh toán của Mỹ và di chuyển qua các bàn OTC và nền tảng crypto, đã trở nên đáng tin cậy hơn so với tiền tệ địa phương.
Những gì trông giống như một hàng rào địa phương là một phần của một xu hướng lớn hơn: đồng đô la kỹ thuật số đang được tái nội địa hóa. Nửa thế kỷ trước, thị trường Eurodollar cho phép đô la lưu thông bên ngoài Hoa Kỳ và làm trơn tru thương mại toàn cầu. Ngày nay, stablecoin mang những quỹ offshore trở lại chuỗi khối, dưới sự giám sát của Hoa Kỳ. Stablecoin hoạt động như những kênh ẩn, chuyển hướng dòng chảy phân tán trở lại đập, nâng cao khả năng kiểm soát và cung cấp cho Bộ Tài chính những công cụ mới để điều khiển thanh khoản. Đối với Hoa Kỳ, đây không chỉ là một sự phòng thủ chống lại "de-dollarization", mà còn là một nỗ lực chủ động để định hình lại quyền lực đô la toàn cầu.
TÍNH TOÁN CỦA BỘ TÀI CHÍNH VÀ TÌNH HUỐNG TIẾN THỐI LƯỠNG NAN CỦA CÁC NGÂN HÀNG
Cơ chế của stablecoin rất đơn giản: nhà phát hành nhận đô la Mỹ, đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn hoặc tài khoản ngân hàng được quản lý, và phát hành token với tỷ lệ 1:1. Khi quy đổi, họ bán trái phiếu hoặc sử dụng dự trữ để trả lại đô la, tiêu hủy các token. Mô hình “ngân hàng hẹp” này khóa vốn vào trái phiếu với rủi ro thời gian rất thấp. Đối với Bộ Tài chính, nó trở thành một “người hấp thụ trái phiếu” ổn định: khi tiền tiết kiệm từ nước ngoài và các nước toàn cầu phía nam vào qua stablecoin, chúng trở thành nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu ngắn hạn, làm yếu đi độc quyền của Cục Dự trữ Liên bang về giá cả ở phía trước. Trong các cuộc khủng hoảng trước đây, Fed đã đóng vai trò là bệ đỡ cho đô la offshore—trong năm 2008, các ngân hàng nước ngoài đã tiếp cận hàng trăm tỷ thông qua các hợp đồng hoán đổi và cho vay khẩn cấp.
Nếu các tín hiệu chính sách trong tương lai kết thúc hỗ trợ như vậy, những người nắm giữ offshore sẽ chuyển tiền vào stablecoin để đảm bảo an toàn. Do đó, stablecoin thay thế một phần chức năng của Eurodollar và trở thành các kho chứa trực tiếp cho thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, các tác động phụ là rõ ràng. Các quy tắc dự trữ nghiêm ngặt của stablecoin có nghĩa là hầu hết tất cả tài sản đều chảy vào Kho bạc và tiền mặt, kéo tiền gửi ra khỏi các ngân hàng thương mại. Các nghiên cứu của Fed cho thấy mỗi $1 rời khỏi tiền gửi vào stablecoin làm giảm cho vay ngân hàng khoảng $0.5, trong khi chỉ thêm $0.3 nhu cầu Kho bạc. Kết quả: tài trợ ngân sách dễ dàng hơn, nhưng tín dụng cho nền kinh tế thực giảm. Phép tính của Kho bạc rất thông minh, nhưng nó có thể buộc các ngân hàng phải đối mặt với sự trung gian hóa sớm hơn mong đợi.
CON NGỰA TRÒ GIAN CỦA CÁC NỀN TẢNG VÀ NGUYÊN TẮC CHỦ QUYỀN
Việc thiết kế lại khả năng tiếp cận của đồng đô la cần nhiều hơn là quy tắc; nó cần phân phối quy mô lớn. Câu trả lời nằm ở các nền tảng công nghệ của Mỹ. WhatsApp, với hàng tỷ người dùng, đã thử nghiệm ví stablecoin nhúng vào năm 2021. Với sự ủng hộ của chính sách, những ví như vậy có thể cho phép người dùng gửi stablecoin dễ dàng như gửi tin nhắn. Đối với một công nhân người Philippines ở nước ngoài, điều này bỏ qua các hệ thống chuyển tiền chậm; đối với một chủ doanh nghiệp Nigeria, nó cho phép thanh toán thương mại điện tử xuyên biên giới mà không bị ảnh hưởng bởi sự biến động của đồng tiền địa phương. Do đó, stablecoin trở thành "tài khoản đô la bóng" cho các nước toàn cầu phía Nam, mở rộng một cách virut thông qua các mạng lưới nền tảng. Đối với các ngân hàng trung ương, điều này thật đáng lo ngại. Các công cụ chính sách tiền tệ trong nước trở nên yếu đi: thuế lạm phát thất bại, kiểm soát vốn trở nên lỏng lẻo và tiền gửi bị rò rỉ. Các nhà quản lý đối mặt với những lựa chọn khó khăn: chặn các ứng dụng và có nguy cơ phản ứng ngược, hoặc chấp nhận đô la hóa dưới hình thức ẩn.
Chính phủ Hoa Kỳ biết điều này và sử dụng các công ty công nghệ như những con ngựa thành Troy. Nếu một quốc gia kháng cự, các biện pháp trừng phạt hoặc thuế quan có thể theo sau. Stablecoin không chỉ là công cụ thanh toán; chúng là những phương tiện ảnh hưởng tài chính. Chúng chuyển giao sự thống trị của đồng đô la từ các quyết toán liên bang sang các giao dịch hàng ngày trong ví cá nhân. Chủ quyền trở nên khó xử: các chính phủ có thể từ chối đồng đô la như "tiền tệ quốc gia", nhưng không thể ngăn công dân sử dụng nó như "tiền của nhân dân". Khi stablecoin trở thành tiêu chuẩn thực tế, các con đường truyền dẫn vĩ mô thay đổi—các biện pháp kiểm soát vốn trông giống như những cái rây, tỷ lệ dự trữ như những mệnh lệnh rỗng, trong khi thâm hụt ngân sách được tái chế ra nước ngoài như tài sản đô la.
MỘT VÒNG ĐỎI MỚI TRONG DEFI VÀ SỰ ĐỘC QUYỀN KỸ THUẬT SỐ CỦA ĐỒNG ĐÔ LA
Với việc lưu thông stablecoin có khả năng vượt qua 10 nghìn tỷ đô la trong những năm tới, tác động của chúng đến crypto sẽ là chưa từng có. Stablecoin không chỉ là phương tiện thanh toán mà còn là đồng tiền cơ sở của DeFi. Khi hàng nghìn tỷ đô la kỹ thuật số chảy vào chuỗi, chúng sẽ tìm kiếm lợi suất. Các giao thức DeFi cung cấp điều đó: staking stablecoin, cho vay có tài sản đảm bảo, cung cấp thanh khoản và phí tài trợ cho các sản phẩm phái sinh. Đối với các hộ gia đình, điều này có nghĩa là khoản tiết kiệm đô la cuối cùng có thể kiếm được lợi tức ngoài ngân hàng; đối với các nền tảng, điều này có nghĩa là thanh khoản tăng vọt và sự tăng trưởng người dùng. Một số người gọi đây là "thời điểm đô la hóa của DeFi." Nhưng rủi ro thì lớn. Một cuộc khủng hoảng stablecoin có thể kích hoạt sự sụp đổ nhanh hơn bất kỳ cuộc khủng hoảng ngân hàng nào. Mở rộng toàn cầu có thể làm tăng sự chênh lệch quy định, khi tiền di chuyển tự do trong khi sự giám sát vẫn là quốc gia.
Việc stablecoin đô la có trở thành "proxy trái phiếu" liền mạch hay không phụ thuộc vào sự phối hợp giữa công nghệ Kho bạc Mỹ và khả năng của DeFi trong việc trưởng thành về minh bạch, kiểm soát rủi ro và quản trị. Một điều chắc chắn: stablecoin đang đẩy sức mạnh của đô la lên những tầm cao mới. Chúng không chỉ neo giữ những khoản thâm hụt của Washington và chính sách của Fed, mà còn cả các khoản thanh toán trên các con phố Buenos Aires, thị trường Manila và smartphone ở Lagos. Hegemony đô la không còn chỉ là một câu chuyện vĩ mô - nó là hàng ngày, vi mô và kỹ thuật số. Stablecoin như những vũ khí tài chính đánh dấu một sự phân phối lại quyền lực mà tài chính toàn cầu phải đối mặt, một Pax Americana được viết không chỉ trong các hiệp ước và thị trường, mà giờ đây còn trong mã.
〈Khi Stablecoin Trở Thành Vũ Khí Tài Chính: Cách Quyền Lực Của Đô La Được Phân Phối Lại〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》。