Trong bài viết trước "Giải cấu trúc - Sự cân bằng mong manh của thí nghiệm RWA giữa Ant Group và Guotai Junan", chúng tôi đã Độ sâu phân tích cấu trúc nội bộ của thí nghiệm RWA quốc tế giữa Ant Group và Guotai Junan, tiết lộ sự cân bằng tinh vi nhưng mong manh được xây dựng trong mô hình kinh doanh, kiến trúc công nghệ và rủi ro cấu trúc. Chúng tôi đã khám phá cách hợp tác này cố gắng xây dựng một cây cầu bắc qua những rạn nứt về chủ quyền và pháp lý giữa thực tiễn quản lý và nhu cầu thị trường.
Tuy nhiên, ý nghĩa thực sự của thí nghiệm này không chỉ dừng lại ở sự thành bại của chính nó. Nó giống như một viên đá ném vào mặt hồ tài chính toàn cầu, tạo ra những làn sóng sâu rộng, không chỉ đặt câu hỏi về xu hướng tương lai của ngành RWA, mà còn tạo ra những thách thức sâu sắc đối với triết lý quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu và tình hình cạnh tranh tài chính địa chính trị. Bài viết này sẽ tiếp nối phần trước, từ một góc nhìn vĩ mô hơn, khảo sát vị trí lịch sử của thí nghiệm này, và dự đoán những gợi ý sâu sắc của nó đối với mô hình ngành, môi trường quản lý và cấu trúc cạnh tranh toàn cầu.
Chương một: Thử nghiệm ranh giới, hỏi về lịch sử
Trên thực tế, những vấn đề nêu trên rất nghiêm trọng và không còn là điều mới mẻ. Chính vì vậy, nó mới gây ra sự chú ý trong cộng đồng và thu hút sự quan tâm của mọi người. Thí nghiệm này giống như một mầm non vươn lên từ mặt đất, bất kể thành công hay thất bại, nó sẽ để lại dấu ấn trong lịch sử. Do đó, việc xác định vị trí của nó đã trở thành một câu đố làm đau đầu mọi người.
Tác giả sẵn sàng một cách hào hứng để thiết lập một tọa độ cao hơn cho nỗ lực này, vượt xa việc đơn giản so sánh nó với phiên bản số của "Kết nối Thượng Hải-Hồng Kông". Cốt lõi của "Kết nối Thượng Hải-Hồng Kông" là sử dụng cơ sở hạ tầng tài chính hiện có để đạt được sự liên kết hạn chế giữa các thị trường vốn hiện tại. Tuy nhiên, tham vọng thực sự của thí nghiệm RWA này chính là khám phá một cách tiếp cận mang tính mô hình ở cấp độ cơ sở hạ tầng tài chính. Ý nghĩa của nó không chỉ ở việc "thông", tức là mở ra các kênh lưu thông vốn, mà còn ở việc "tạo" - tức là cố gắng tạo ra và xác thực một bộ quy tắc hoàn toàn mới, dựa trên công nghệ số, cho việc tạo ra, lưu thông và thanh toán tài sản.
Do đó, sự hợp tác lần này nên được coi là một cuộc kiểm tra sức ép toàn diện được lên kế hoạch cẩn thận, diễn ra trên nhiều chiều cùng một lúc. Nó không chỉ kiểm tra sự linh hoạt của khuôn khổ quản lý ở Hong Kong, mà còn đặt ra một câu hỏi tổng thể về quán tính của thị trường toàn cầu, ranh giới của công nghệ nền tảng và mức độ chấp nhận của vốn quốc tế. Sự kiện này giống như một viên đá ném vào mặt nước yên tĩnh, những gợn sóng mà nó tạo ra đang lan tỏa nhanh chóng theo một chuỗi nguyên nhân rõ ràng.
Chuyển đổi mô hình trong ngành
Sự hợp tác này đã tạo ra vòng gợn sóng đầu tiên bên trong ngành RWA, đánh dấu một cuộc chuyển mình sâu sắc. Nó đánh dấu thực tiễn RWA của Trung Quốc chính thức vượt qua giai đoạn sơ khai trước đó, mà chỉ tập trung vào các tài sản thực như năng lượng mới, lần đầu tiên thành công bước vào lĩnh vực tài sản tài chính cốt lõi với cấu trúc phức tạp hơn, quy định nhạy cảm hơn và mật độ giá trị cao hơn. Tuy nhiên, sự vượt qua loại tài sản thành công này có ảnh hưởng sâu xa hơn, rất có thể nhờ vào vị thế thị trường mạnh mẽ và nguồn lực tuân thủ của cả hai bên hợp tác, sẽ thiết lập mô hình "liên minh chuỗi + chuỗi công khai + tổ chức có giấy phép" trở thành "tiêu chuẩn thực tế" cho sự phát triển tương lai của ngành, từ đó tạo ra hiệu ứng "khóa đường" (Path Locking) đáng kể. Hiệu ứng này như một thanh gươm hai lưỡi, vừa là gia tốc cho sự phát triển của ngành, cũng có thể trở thành "nguyên tắc ràng buộc" cho nhiều mô hình đổi mới đa dạng hơn trong tương lai.
Một sự chuyển giao qua lại giữa các loại tài sản có độ khó cao
Giá trị cốt lõi của RWA nằm ở việc sử dụng công nghệ token hóa để tạo động lực cho các tài sản thế giới thực vốn thiếu tính thanh khoản. Tuy nhiên, việc mở rộng giá trị này từ các tài sản vật lý tương đối chuẩn hóa (như trạm sạc, nhà máy điện mặt trời) sang các tài sản tài chính gặp phải khó khăn tăng theo cấp số nhân.
Việc token hóa tài sản thực, thách thức cốt lõi nằm ở việc xác thực dữ liệu ngoài chuỗi lên chuỗi, điều này phần lớn có thể được giải quyết thông qua sự kết hợp công nghệ "Blockchain + Internet of Things (IoT)". Tuy nhiên, tài sản tài chính, đặc biệt là "sản phẩm cấu trúc" do Guotai Junan phát hành lần này, độ phức tạp của nó bắt nguồn từ kỹ thuật tài chính nội tại, cấu trúc rủi ro đa tầng, cũng như mô hình định giá động cao. Điều này yêu cầu bên cung cấp công nghệ (Ant Group) và tổ chức tài chính (Guotai Junan) phải thực hiện sự tích hợp sâu sắc chưa từng có trên các khía cạnh thiết kế sản phẩm, định giá rủi ro và xác nhận pháp lý, độ khó không thể so sánh với việc ánh xạ dữ liệu vật lý đơn giản.
Hơn nữa, việc token hóa tài sản tài chính trực tiếp chạm đến vùng cốt lõi của quy định chứng khoán ở các quốc gia. Trong bối cảnh vĩ mô không rõ ràng về thái độ đối với việc phát hành token để huy động vốn ở đại lục Trung Quốc, "tài sản trong nước, phát hành ra nước ngoài" dường như là con đường tuân thủ khả thi duy nhất. Mặc dù Hồng Kông có thái độ cởi mở đối với điều này, nhưng các nguyên tắc quản lý của họ, cùng với bộ giấy phép tài chính đầy đủ yêu cầu đối với token chứng khoán (như giấy phép số 1, 4, 9 và giấy phép VASP), tạo thành một rào cản gia nhập rất cao.
Chính vì độ khó cao trong việc chuyển đổi từ thực thể sang tài chính, vai trò đặc biệt của Công ty TNHH Quốc Thái Quân Quốc tế với tư cách là "cơ quan tài chính được cấp phép" trở nên cực kỳ quan trọng. Những chứng nhận tuân thủ mà họ sở hữu và khả năng chuyên môn như "người gác cổng" chất lượng tài sản là những điều kiện cần thiết không phải kỹ thuật để thử nghiệm này có thể tiến hành. Tuy nhiên, điều này cũng chính là điều đầu tiên tiết lộ hạn chế của mô hình này: kinh nghiệm thành công của họ phần lớn là "không thể sao chép". Đối với phần lớn các doanh nghiệp bình thường thiếu tài nguyên giấy phép tương tự, vốn mạnh và khả năng hoạt động xuyên biên giới, chi phí gia nhập con đường này là con số trên trời, điều này đã đặt nền tảng cho hiệu ứng "khóa đường" trong tương lai.
"Khóa đường dẫn": một mẫu ngành kết hợp hiệu ứng tăng tốc và cố định
Chính vì độ khó vượt qua nêu trên, việc thực hành thành công "Liên minh chuỗi (Chuỗi kiến) + Chuỗi công cộng (Ethereum) + Tổ chức có giấy phép (Guotai Junan)" rất có thể được thị trường và những người tham gia sau này coi là mẫu tuân thủ và thương mại duy nhất đã được xác thực và khả thi, từ đó hình thành hiệu ứng "khóa đường dẫn" mạnh mẽ. Tiêu chuẩn kỹ thuật RWA trên chuỗi do Ant Group và Viện Công nghệ Thông tin Trung Quốc dẫn đầu xây dựng, càng tăng cường xu hướng này ở cấp độ quy định, với mục đích nâng mô hình này từ "thực hành tốt nhất" lên "tiêu chuẩn ngành".
Là một bộ tăng tốc, một con đường tiêu chuẩn hóa rõ ràng và được thị trường xác nhận, chắc chắn sẽ giảm thiểu đáng kể sự không chắc chắn và chi phí thử nghiệm cho các nhà tham gia tiếp theo. Nó cung cấp một cây cầu rõ ràng để kết nối tài sản thực khổng lồ của Trung Quốc với tính thanh khoản của thế giới Web3 toàn cầu, hứa hẹn sẽ tăng tốc quá trình kết nối tài sản chất lượng cao của Trung Quốc (đặc biệt là trong các lĩnh vực chiến lược như năng lượng mới, sản xuất tiên tiến, v.v.) thông qua "chuỗi lên biển" với vốn toàn cầu.
Tuy nhiên, như một "chú gậy siết chặt", việc cố định quá sớm con đường này cũng tiềm ẩn những tác động tiêu cực sâu rộng. Đầu tiên, nó có thể kìm hãm sự đổi mới đa dạng trong công nghệ và mô hình kinh doanh. Những con đường công nghệ tiềm năng khác, chẳng hạn như giải pháp tuân thủ dựa trên chuỗi công khai hoàn toàn, hoặc mô hình phát hành phi tập trung không phụ thuộc vào các trung gian tài chính lớn, có thể bị gạt sang một bên vì không phù hợp với "tiêu chuẩn thực tế" này. Thứ hai, nó sẽ làm tăng đáng kể rào cản cạnh tranh trong lĩnh vực RWA, gia tăng tình trạng độc quyền của các ông lớn. Chi phí cấp phép cao, đầu tư công nghệ và chi phí tuân thủ sẽ khiến thị trường RWA trở thành lãnh địa riêng của một số ít ông lớn, hạn chế sức sống và sự đa dạng của thị trường. Đây không chỉ là sự khóa chặt trong lộ trình công nghệ, mà còn là sự khóa chặt trong cấu trúc thị trường, báo hiệu rằng cạnh tranh trong lĩnh vực RWA, từ lúc bắt đầu, sẽ là một cuộc "cạnh tranh bốn chiều" - tức là một cuộc so tài toàn diện về công nghệ, giấy phép, tài sản và khả năng tuân thủ.
Tín hiệu về môi trường quản lý: Một cuộc "mơ hồ chiến lược" được thiết kế tinh vi
Vòng thứ hai của những gợn sóng sâu sắc hơn nên được truyền đạt nhanh chóng đến các cấp quản lý.
Phản ứng của cơ quan quản lý đối với điều này hiện đang ở trong một trạng thái "chiến lược mơ hồ" đầy cân nhắc và linh hoạt. Sự mơ hồ này không phải là sự thiếu vắng hoặc bất lực của việc quản lý, mà thường được coi là một công cụ chính sách tinh vi, có thể nhằm khuyến khích khám phá đổi mới trong phạm vi khả thi, thử nghiệm ranh giới của rủi ro, đồng thời để lại khoảng trống lớn nhất cho bất kỳ sự chuyển hướng chính sách nào trong tương lai.
Chúng tôi cho rằng, để hiểu tín hiệu này, cần phải giải mã ba trụ cột chiến lược chính hỗ trợ lẫn nhau đằng sau nó.
Trụ cột đầu tiên là lựa chọn một phương tiện thí nghiệm có độ tin cậy và kiểm soát cao. Đặt Guotai Junan International vào trung tâm của thí nghiệm này là nền tảng để thực hiện toàn bộ tính mơ hồ chiến lược. Nền tảng vốn nhà nước vững chắc của nó và hồ sơ tuân thủ cấp phép không thể tranh cãi trên thị trường Hong Kong đã biến nó thành một "đại diện uy tín" (Trusted Proxy) lý tưởng. Cơ quan quản lý thông qua một đại diện như vậy để thực hiện các thử nghiệm tiên phong, với mục tiêu hàng đầu là đảm bảo rằng toàn bộ rủi ro trong quá trình thí nghiệm đã được giới hạn trong một phạm vi có thể chấp nhận được ngay từ đầu. Quản trị doanh nghiệp trưởng thành, kiểm soát rủi ro nội bộ và thực tiễn tuân thủ trong các lĩnh vực như chống rửa tiền của Guotai Junan đã cung cấp một chiếc đệm an toàn đáng tin cậy cho cuộc khám phá ở lĩnh vực có rủi ro cao này.
Hơn nữa, với tư cách là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu, sự chuyên nghiệp của Guotai Junan, đặc biệt là trong việc lựa chọn tài sản, định giá rủi ro và kinh nghiệm trong việc trở thành "người gác cổng" chất lượng tài sản, đảm bảo rằng thí nghiệm này có được tính nghiêm túc về mặt chuyên môn. Điều này truyền tải một tín hiệu mơ hồ nhưng rõ ràng đến thị trường: trong tương lai, bất kỳ đổi mới tài chính nào tương tự sẽ có ngưỡng gia nhập cực kỳ cao, các nhà tham gia phải đồng thời có nền tảng tuân thủ không thể chê vào đâu được và năng lực chuyên môn tài chính sâu sắc. Thông qua một "đại diện đáng tin cậy" thử nghiệm trước, cơ quan quản lý có thể hướng dẫn ngành khám phá một con đường tuân thủ tiêu chuẩn mà không cần phải trực tiếp bảo chứng.
Trụ cột thứ hai là việc sử dụng Hồng Kông như một "thí nghiệm tài chính ngoài khơi có kiểm soát". Việc chọn Hồng Kông làm địa điểm thí nghiệm có giá trị chiến lược không chỉ nằm ở việc sử dụng nó như một bến cảng kết nối vốn quốc tế, mà còn ở vị trí quyền tài phán độc đáo của nó, cho phép nó đóng vai trò như một "thí nghiệm" bị cách ly khỏi hệ thống tài chính nội địa, nhưng vẫn có thể được quan sát. Dưới khung "một quốc gia, hai chế độ", Hồng Kông có hệ thống pháp luật và quy định độc lập, và việc tích cực chấp nhận tài sản ảo, cùng với khung quy định dựa trên "kiểm tra xuyên suốt" và hệ thống giấy phép, đã cung cấp một môi trường thí nghiệm vừa cởi mở vừa quy chuẩn cho sự đổi mới RWA.
Đặc điểm offshore này cung cấp cho các cơ quan quản lý trong đất liền một lớp bảo vệ rủi ro cực kỳ quan trọng. Nó cho phép sức mạnh công nghệ và tài chính của Trung Quốc thực hiện những thí nghiệm mà không thể tiến hành ở trong nước do các hạn chế về chính sách, đồng thời hiệu quả ngăn chặn những rủi ro tài chính tiềm tàng - dù là về mặt công nghệ, thị trường hay tuân thủ - ở thị trường offshore, tránh được cú sốc trực tiếp đến sự ổn định của hệ thống tài chính trong nước. Thí nghiệm lần này, theo một cách nào đó, đang kiểm tra xem rủi ro RWA được phát hành tại thị trường offshore có hay không, và sẽ như thế nào, phản hồi trở lại trong nước, từ đó cung cấp dữ liệu thực nghiệm quý giá cho việc xây dựng chính sách liên quan trong tương lai ở trong nước.
Trụ cột thứ ba, cũng là trụ cột quan trọng nhất, là quyền lựa chọn chính sách mà "mơ hồ chiến lược" mang lại. Thời gian ngắn hơn, các cơ quan quản lý vẫn giữ im lặng công khai về dự án này. Vì dự án có thể triển khai an toàn và được quảng bá công khai, sự mơ hồ này nên được hiểu là một quyền lựa chọn chính sách.
Sự im lặng này trước hết thể hiện tinh hoa của khái niệm "hộp cát quản lý": trước khi các quy tắc cuối cùng được xác định, cho phép thị trường đổi mới trong một phạm vi hạn chế và có thể kiểm soát, các nhà quản lý sẽ đóng vai trò là người quan sát và học hỏi tích cực trong quá trình này. Điều này tránh việc ban hành các quy tắc cứng nhắc quá sớm, có thể kìm hãm sự đa dạng của công nghệ và mô hình kinh doanh trong một lĩnh vực mới nổi.
Cân nhắc sâu hơn là, sự "mơ hồ chiến lược" này đã mở ra cánh cửa cho mọi khả năng của chính sách trong tương lai. Nếu thí nghiệm này được chứng minh là thành công và rủi ro có thể kiểm soát, các cơ quan quản lý có thể một cách thoải mái "chính thức hóa" nó, dần dần mở rộng phạm vi thí điểm, thậm chí thiết lập mô hình này thành tiêu chuẩn được công nhận chính thức, mà không cần gánh chịu chi phí chính sách của việc phát biểu quá sớm. Ngược lại, nếu thí nghiệm phơi bày ra rủi ro không thể kiểm soát, các cơ quan quản lý cũng có thể nhanh chóng can thiệp, siết chặt chính sách, giới hạn nó như một trường hợp không thành công, mà không cần điều chỉnh bất kỳ lập trường chính thức nào đã được công bố. Trong thời gian này, Trung Quốc đang tích cực tham gia và cố gắng dẫn dắt việc thiết lập các quy tắc mới trong lĩnh vực kỹ thuật số toàn cầu. Sự mơ hồ trong quản lý chính là khoảng thời gian quý giá mà các kế hoạch của Trung Quốc có thể được ấp ủ, thử nghiệm và hoàn thiện.
Tóm lại, tín hiệu mà cơ quan quản lý phát ra không phải là một tín hiệu đơn lẻ, mà là một hệ thống tín hiệu phức tạp, đa lớp và tiến hóa động được cấu thành bởi "đại diện đáng tin cậy", "phòng thí nghiệm ngoài khơi" và "mơ hồ chiến lược". Nó vừa thận trọng chấp nhận đổi mới, vừa giữ lại quyền kiểm soát và chủ động ở mức tối đa để duy trì ổn định tài chính và chiến lược quốc gia.
Định nghĩa lại "không gian sinh tồn"
Sự chuyển mình của ngành công nghiệp, kết hợp với "chiến lược mơ hồ" từ phía cơ quan quản lý, hai lực lượng này giao thoa với nhau, cuối cùng hình thành làn sóng thứ ba, cũng là làn sóng mang tính phá vỡ nhất, tác động đến toàn bộ cấu trúc thị trường. Sự hợp tác giữa Ant Group và Guotai Junan không chỉ đơn thuần là việc đưa vào một đối thủ cạnh tranh mới, mà còn định nghĩa lại một cách căn bản các khía cạnh cạnh tranh của lĩnh vực RWA. Nó đã nâng cao cuộc cạnh tranh từ việc so sánh đơn thuần về công nghệ hay mô hình kinh doanh trong quá khứ lên một cuộc "cạnh tranh bốn chiều" - tức là sự tích hợp toàn diện của cơ sở hạ tầng công nghệ, năng lực tài chính có giấy phép, khả năng thu hút tài sản chất lượng cao và khung tuân thủ xuyên biên giới. Mô hình cạnh tranh hoàn toàn mới này đặt ra một thách thức cấu trúc cho tất cả các nền tảng blockchain khác - dù là những chuỗi công khai như Conflux chú trọng vào đổi mới tuân thủ hay các mạng chuỗi liên minh như BSN - buộc chúng phải đánh giá lại "không gian sinh tồn" của chính mình một cách đau đớn.
Hiệu ứng nâng cao này đã phơi bày những điểm yếu cấu trúc nội tại của các lộ trình công nghệ khác nhau. Trong bối cảnh thị trường trước đây, chuỗi công khai và chuỗi liên minh vẫn có thể phát triển song song trong các lĩnh vực mà chúng chuyên môn hóa. Tuy nhiên, RWA - một lĩnh vực cần sự kết hợp sâu sắc giữa hai thế giới, chính là phép thử khắc nghiệt nhất để kiểm tra khả năng tổng hợp của chúng. Mô hình mà Ant Group và Guotai Junan đã thiết lập có một thông điệp cốt lõi: Trong lĩnh vực RWA, bất kỳ lợi thế nào chỉ từ một chiều duy nhất cũng không còn đủ.
Đối với các chuỗi công khai như Conflux, điểm yếu cấu trúc lớn nhất của nó là sự thiếu hụt về cấp phép tài chính. Mặc dù về mặt kỹ thuật, chẳng hạn như thông qua eSpace tương thích với Ethereum để kết nối hệ sinh thái toàn cầu, và thông qua Core Space để đáp ứng các quy định địa phương với cấu trúc hai chuỗi, nó đã thể hiện nỗ lực to lớn trong việc tuân thủ và khả năng tương tác, nhưng về bản chất, nó vẫn là một nền tảng công nghệ, chứ không phải là một thực thể tài chính được quản lý. Trong các hoạt động kinh doanh RWA như "ngân hàng đầu tư trên chuỗi", việc phát hành, bảo lãnh, phân phối và quản lý tài sản đều phải được thực hiện bởi các tổ chức tài chính có giấy phép tương ứng. Điều này khiến cho các nền tảng chuỗi công khai, dù có công nghệ tiên tiến đến đâu, cũng khó có thể đóng vai trò trung tâm trong việc phát hành tài sản, chính là giá trị cốt lõi không thể thiếu mà Guotai Junan cung cấp trong hợp tác này.
Còn đối với mạng lưới chuỗi liên minh đại diện bởi BSN, điểm yếu của nó lại hoàn toàn ngược lại, đó là sự cách ly của hệ sinh thái thanh khoản toàn cầu. Chuỗi liên minh đã phát huy tối đa lợi thế của mình trong các ứng dụng B-end trong nước và dịch vụ chính phủ với tính cấp phép và khả năng kiểm soát. Tuy nhiên, trong các tình huống RWA xuyên biên giới cần kết nối với vốn toàn cầu, mô hình "vườn tường" được xây dựng để tuân thủ quy định này lại trở thành rào cản lớn nhất đối với việc hòa nhập vào hệ sinh thái tài chính mở toàn cầu. Mặc dù các thí điểm quản lý ở Hồng Kông cho phép sự tồn tại của chuỗi cấp phép, nhưng để thực sự đạt được sự tham gia rộng rãi và lưu thông hiệu quả của vốn toàn cầu, cần phải giải quyết vấn đề kết nối liền mạch với hệ sinh thái nhà đầu tư toàn cầu. Đây chính là giới hạn vốn có trong triết lý thiết kế của chuỗi liên minh.
Đối mặt với ngưỡng vào cao do "cạnh tranh bốn chiều" mang lại, các bên tham gia thị trường khác đang phải đối mặt với một lựa chọn chiến lược khó khăn: là đầu tư số tiền lớn, cố gắng sao chép mô hình "tài sản nặng" toàn năng này để tham gia vào cuộc cạnh tranh đồng nhất; hay là chọn con đường thứ hai, tìm kiếm sự sống sót khác biệt trong "thị trường ngách" mà các ông lớn tạm thời không chú ý đến. Con đường sau có thể có nghĩa là tập trung vào một số loại tài sản cụ thể có yêu cầu tuân thủ tương đối đơn giản (như tác phẩm nghệ thuật, quyền sở hữu trí tuệ), hoặc chấp nhận vai trò là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng trong hệ sinh thái, chẳng hạn như tập trung vào việc cung cấp giao thức chuỗi chéo, tính toán riêng tư hoặc dữ liệu IoT lên chuỗi, v.v. Tuy nhiên, triển vọng thương mại của những con đường khác biệt này sẽ bị giới hạn bởi quy mô tổng thể của thị trường RWA do các ông lớn thống trị.
Cuối cùng, cuộc thử nghiệm giám sát giữa Ant Group và Guotai Junan có lẽ đang định hình trần chính sách tương lai cho toàn ngành. Thái độ cuối cùng của cơ quan quản lý đối với dự án này sẽ trở thành chỉ báo quan trọng mà tất cả các nền tảng blockchain trong nước phải tham khảo khi triển khai các dịch vụ tương tự. Sự thành công của nó có thể mở ra một cửa sổ chính sách cho nhiều tổ chức ra biển lớn trên chuỗi; trong khi thất bại của nó có thể dẫn đến việc cửa sổ này lại bị khóa chặt. Do đó, ý nghĩa của sự hợp tác này đã vượt ra ngoài hai doanh nghiệp, nó trở thành một "thí nghiệm đại diện" quan trọng trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số của Trung Quốc khi khám phá con đường toàn cầu hóa, và kết quả của nó sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến định hướng chiến lược và ranh giới đổi mới của ngành blockchain Trung Quốc trong những năm tới.
Chương hai: Ở bên kia đường chân trời
Chúng tôi cho rằng, tháng 8 năm 2025, nên được coi là một hệ tọa độ quyết định rõ ràng cho các nhà đầu tư tổ chức, cơ quan quản lý và tất cả những người tham gia vào làn sóng chuyển đổi tài chính kỹ thuật số này.
Mẫu thực chiến tiết lộ đứt gãy tài chính trong tương lai
Không cần lặp lại, chúng tôi cho rằng, sự hợp tác giữa Ant Group và Guotai Junan International lần này chủ yếu là một thí nghiệm, và giá trị của thí nghiệm này không nằm ở khối lượng giao dịch ngắn hạn hoặc lợi nhuận thương mại, mà nằm ở việc nó như một mẫu thực chiến không thể tránh khỏi, với một độ rõ ràng chưa từng có, kéo tất cả những mâu thuẫn cốt lõi mà hệ thống tài chính số toàn cầu trong tương lai phải đối mặt từ cấp độ tranh luận lý thuyết vào thực tế để kiểm nghiệm.
Nó đã phơi bày sự mâu thuẫn nội tại không thể hòa giải giữa tuân thủ tập trung và lý tưởng công nghệ phi tập trung; nó đã xác thực những vấn đề cấu trúc khó có thể hòa giải giữa chủ quyền tài chính quốc gia và dòng vốn toàn cầu hóa. Sự hợp tác này là một nỗ lực táo bạo để hòa giải những mâu thuẫn này, nhưng nó không cung cấp câu trả lời cuối cùng, ngược lại, nó đã cụ thể hóa những mâu thuẫn sâu sắc này thành một loạt các vấn đề thương mại, công nghệ và pháp lý cụ thể.
Do đó, thành quả thực sự của thí nghiệm này không phải là một mô hình thành công có thể dễ dàng sao chép, mà là một ví dụ quý giá và đầy cảnh báo. Nó tiết lộ cho tất cả các bên tham gia thị trường biết rằng, trên con đường đến cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo, những đứt gãy sâu sắc nhất mà họ chắc chắn sẽ gặp phải nằm ở đâu.
Quyền lãnh đạo, quản lý và tài chính địa chính trị
Cũng cần chỉ ra rằng, cuộc thử nghiệm này thậm chí đã mở ra một loạt các cuộc chơi lớn hơn liên quan đến tương lai. Đường đi cuối cùng của nó không phải là tuyến tính, mà sẽ diễn ra theo nhiều quỹ đạo hoàn toàn khác nhau dưới sự ảnh hưởng đan xen của kinh tế vĩ mô toàn cầu, sự tiến hóa của quy định và độ trưởng thành của công nghệ. Và ba vấn đề cơ bản chưa được giải quyết sẽ quyết định hướng đi cuối cùng của nó.
Một con đường tiềm năng là động mạch số kết nối tài sản Trung Quốc với vốn toàn cầu được kích hoạt thành công, thúc đẩy Hồng Kông trở thành trung tâm RWA offshore toàn cầu không thể tranh cãi, và làm cho mô hình "Hai chuỗi một cầu" trở thành chuẩn mực ngành có thể được mở rộng một cách hạn chế. Tuy nhiên, một lộ trình thận trọng hơn có thể thấy mô hình này bị giới hạn vào các giao dịch kiểu "câu lạc bộ" giữa một số ông lớn do chi phí tuân thủ và công nghệ cao, cũng như khoảng cách tin tưởng thị trường khó vượt qua, trở thành một công cụ tài chính mạnh mẽ nhưng không thể mở rộng quy mô. Khả năng bi quan nhất là một sự cố an ninh nghiêm trọng hoặc một sự chuyển hướng quyết định trong quy định xảy ra.
Quyết định con đường nào trong tương lai là yếu tố then chốt đầu tiên, đó là về quyền kiểm soát thuộc về ai. Trong quá trình tiến hóa lâu dài của RWA, khâu cốt lõi của việc nắm bắt giá trị cuối cùng sẽ rơi vào tay ai? Là các tổ chức tài chính truyền thống nắm giữ nguồn tài sản và khả năng cấu trúc, là nền tảng công nghệ cung cấp giao thức cơ sở và dịch vụ dữ liệu, hay là mạng lưới giao dịch kiểm soát các lối vào và ra của thanh khoản toàn cầu? Sự thuộc về cuối cùng sẽ quyết định về cơ sở kinh tế và hình thái thương mại của mô hình này.
Biến số thứ hai, cũng là biến số quyết định nhất, nằm ở sự tiến hóa của quản lý. Thí nghiệm này đã đưa ra một vấn đề thời đại về cách xây dựng khả năng quản lý thế hệ mới "thấu suốt, đa thị trường, hiểu biết công nghệ" cho hệ thống quản lý ở Bắc Kinh và Hồng Kông. Trong tương lai, việc công nghệ quản lý có thể được tích hợp hiệu quả để đạt được giám sát thời gian thực và tự động hóa đối với tài sản trên chuỗi và giao dịch giữa các chuỗi sẽ quyết định trực tiếp xem các cơ quan quản lý có thể tìm thấy điểm cân bằng động và bền vững giữa việc khuyến khích đổi mới và phòng ngừa rủi ro hệ thống hay không. Đây không chỉ là vấn đề công nghệ, mà còn là thử thách về khả năng quản lý.
Cuối cùng, tất cả những vấn đề này sẽ được hợp nhất vào một khuôn khổ trò chơi địa chính trị tài chính lớn hơn. Mô hình "ra khơi" RWA mà Trung Quốc thúc đẩy qua Hồng Kông, với chiến lược định hình tài sản thực và kết nối vốn toàn cầu, sẽ cạnh tranh, đồng tồn tại hay hòa nhập như thế nào với hệ thống tài chính tiền điện tử toàn cầu hiện nay do stablecoin đô la Mỹ chi phối?
Kết luận: Từ mẫu ngành đến chiến lược địa lý
Thí nghiệm RWA của Ant Group và Guotai Junan, với ý định chiến lược độc đáo và thực hành kỹ thuật phức tạp, không chỉ là một sự đổi mới sản phẩm tài chính, mà còn là một cuộc thách thức sâu sắc đối với trật tự tài chính kỹ thuật số hiện tại. Nó đã định hình lại các chiều cạnh cạnh tranh của lĩnh vực RWA với độ rõ ràng chưa từng có, buộc tất cả các bên tham gia phải đánh giá lại "không gian sinh tồn" của mình; nó đã nêu ra một câu hỏi thời đại cho cơ quan quản lý về việc xây dựng khả năng giám sát "thấu hiểu, liên thị trường, hiểu công nghệ" thế hệ mới, và giành được không gian quý giá cho sự phát triển chính sách trong tương lai bằng "độ mơ hồ chiến lược".
Cuộc thử nghiệm này cuối cùng sẽ đi đến đâu, phụ thuộc vào quyền lực chi phối, sự tiến hóa của quy định và xu hướng của trò chơi tài chính địa chính trị. Nó không chỉ là vấn đề liệu công nghệ có thể thực hiện hay không, mà còn là quyết định cơ bản về loại hệ thống niềm tin nào cần được xây dựng trên toàn cầu. Mô hình "ra biển" RWA được Trung Quốc thúc đẩy thông qua Hồng Kông, đang mở ra một con đường bất đối xứng, với tài sản thực làm mỏ neo và nhân dân tệ là đơn vị định giá tiềm năng, bên cạnh việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, từng bước nâng cao ảnh hưởng tài chính của Trung Quốc trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu.
Di sản thực sự của thí nghiệm này là nó đã đưa cấu trúc nền tảng của trật tự tài chính toàn cầu trong tương lai lên bàn đàm phán một cách không thể đảo ngược. Nó tiết lộ rằng, sự cạnh tranh trong tương lai của tài chính kỹ thuật số không còn chỉ là cuộc so tài về công nghệ hay đổi mới mô hình kinh doanh, mà đã nâng lên thành cuộc tranh giành xây dựng hệ thống niềm tin ở một chiều cao hơn.
Đây không còn chỉ đơn thuần là vấn đề liệu công nghệ có thể thực hiện hay không, mà là vấn đề thế giới cần xây dựng hệ thống niềm tin như thế nào.
Tác giả: Triệu Khải Duệ Biên soạn: Triệu Nhất Đan
Về 【RWA研究院】
Viện Nghiên cứu RWA được thành lập bởi nhiều chuyên gia tài chính dày dạn kinh nghiệm, những người làm việc trong Web3, các nhà đổi mới trong ngành và các chuyên gia công nghệ, chính thức ra mắt vào ngày 25 tháng 6 năm 2024 tại Hồng Kông với tên đầy đủ: Viện Nghiên cứu RWA, viết tắt: RWARI(.
Là một trong những tổ chức nghiên cứu RWA chuyên nghiệp được thành lập sớm nhất trên thế giới, Viện nghiên cứu RWA tập trung vào lĩnh vực tài sản thế giới thực )Real World Assets, viết tắt là RWA(, cam kết thúc đẩy sự tích hợp giữa tài sản tài chính truyền thống và công nghệ blockchain. Thông qua nghiên cứu và thực hành sâu sắc, viện cung cấp các giải pháp đổi mới cho nhà đầu tư và doanh nghiệp, thúc đẩy việc số hóa và mã hóa tài sản vật chất, xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số.
Sứ mệnh cốt lõi của Viện Nghiên cứu RWA là kết hợp nghiên cứu chính sách, xây dựng tiêu chuẩn và xây dựng hệ sinh thái, hỗ trợ các doanh nghiệp thực hiện chuyển đổi số tài sản, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và phối hợp chiến lược cho sự phát triển tuân thủ toàn cầu. Trong tương lai, viện sẽ tiếp tục sâu sắc hóa sự kết hợp giữa công nghệ số và nền kinh tế thực, hợp tác với các tổ chức quốc tế tổ chức hội nghị thượng đỉnh ngành toàn cầu, khám phá các tình huống ứng dụng đa lĩnh vực, tạo động lực mới cho sự phát triển toàn cầu hóa chất lượng cao.
Vào tháng 5 năm 2025, Viện Nghiên cứu RWA phối hợp với Tìm kiếm Trung Quốc, Viện Nghiên cứu Công nghệ Khoa học Kỹ thuật Kỹ thuật số Trung Điện và các tổ chức uy tín khác thành lập "Tổ chức tư vấn ngành RWA Trung Quốc", tập trung vào sự phát triển toàn cầu hóa trong lĩnh vực số hóa tài sản. Tổ chức tư vấn sẽ tăng cường kinh tế thực thông qua ba hướng cốt lõi: thứ nhất là dẫn dắt biên soạn "Tiêu chuẩn đánh giá dự án RWA" và các quy định hợp tác quốc tế khác; thứ hai là xây dựng chuỗi dịch vụ số hóa "tài sản lên chuỗi - lưu thông xuyên biên giới - giao dịch toàn cầu", kết hợp công nghệ blockchain và trí tuệ nhân tạo; thứ ba là xây dựng kênh tuân thủ xuyên biên giới với Hong Kong và Thâm Quyến làm trung tâm, thúc đẩy tài chính xanh và đổi mới đầu tư và tài chính xuyên biên giới. Đồng thời, tổ chức tư vấn dựa vào "cấu trúc tích hợp đôi" ) và cơ chế phối hợp giao thức liên chuỗi ( để tăng cường tự chủ công nghệ và an toàn dữ liệu, làm sâu sắc thêm hợp tác xuyên biên giới và quản trị tuân thủ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Gợi ý - Ant Group và Guotai Junan: Từ mô hình ngành đến những bước đi địa lý
Trong bài viết trước "Giải cấu trúc - Sự cân bằng mong manh của thí nghiệm RWA giữa Ant Group và Guotai Junan", chúng tôi đã Độ sâu phân tích cấu trúc nội bộ của thí nghiệm RWA quốc tế giữa Ant Group và Guotai Junan, tiết lộ sự cân bằng tinh vi nhưng mong manh được xây dựng trong mô hình kinh doanh, kiến trúc công nghệ và rủi ro cấu trúc. Chúng tôi đã khám phá cách hợp tác này cố gắng xây dựng một cây cầu bắc qua những rạn nứt về chủ quyền và pháp lý giữa thực tiễn quản lý và nhu cầu thị trường.
Tuy nhiên, ý nghĩa thực sự của thí nghiệm này không chỉ dừng lại ở sự thành bại của chính nó. Nó giống như một viên đá ném vào mặt hồ tài chính toàn cầu, tạo ra những làn sóng sâu rộng, không chỉ đặt câu hỏi về xu hướng tương lai của ngành RWA, mà còn tạo ra những thách thức sâu sắc đối với triết lý quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu và tình hình cạnh tranh tài chính địa chính trị. Bài viết này sẽ tiếp nối phần trước, từ một góc nhìn vĩ mô hơn, khảo sát vị trí lịch sử của thí nghiệm này, và dự đoán những gợi ý sâu sắc của nó đối với mô hình ngành, môi trường quản lý và cấu trúc cạnh tranh toàn cầu.
Chương một: Thử nghiệm ranh giới, hỏi về lịch sử
Trên thực tế, những vấn đề nêu trên rất nghiêm trọng và không còn là điều mới mẻ. Chính vì vậy, nó mới gây ra sự chú ý trong cộng đồng và thu hút sự quan tâm của mọi người. Thí nghiệm này giống như một mầm non vươn lên từ mặt đất, bất kể thành công hay thất bại, nó sẽ để lại dấu ấn trong lịch sử. Do đó, việc xác định vị trí của nó đã trở thành một câu đố làm đau đầu mọi người.
Tác giả sẵn sàng một cách hào hứng để thiết lập một tọa độ cao hơn cho nỗ lực này, vượt xa việc đơn giản so sánh nó với phiên bản số của "Kết nối Thượng Hải-Hồng Kông". Cốt lõi của "Kết nối Thượng Hải-Hồng Kông" là sử dụng cơ sở hạ tầng tài chính hiện có để đạt được sự liên kết hạn chế giữa các thị trường vốn hiện tại. Tuy nhiên, tham vọng thực sự của thí nghiệm RWA này chính là khám phá một cách tiếp cận mang tính mô hình ở cấp độ cơ sở hạ tầng tài chính. Ý nghĩa của nó không chỉ ở việc "thông", tức là mở ra các kênh lưu thông vốn, mà còn ở việc "tạo" - tức là cố gắng tạo ra và xác thực một bộ quy tắc hoàn toàn mới, dựa trên công nghệ số, cho việc tạo ra, lưu thông và thanh toán tài sản.
Do đó, sự hợp tác lần này nên được coi là một cuộc kiểm tra sức ép toàn diện được lên kế hoạch cẩn thận, diễn ra trên nhiều chiều cùng một lúc. Nó không chỉ kiểm tra sự linh hoạt của khuôn khổ quản lý ở Hong Kong, mà còn đặt ra một câu hỏi tổng thể về quán tính của thị trường toàn cầu, ranh giới của công nghệ nền tảng và mức độ chấp nhận của vốn quốc tế. Sự kiện này giống như một viên đá ném vào mặt nước yên tĩnh, những gợn sóng mà nó tạo ra đang lan tỏa nhanh chóng theo một chuỗi nguyên nhân rõ ràng.
Chuyển đổi mô hình trong ngành
Sự hợp tác này đã tạo ra vòng gợn sóng đầu tiên bên trong ngành RWA, đánh dấu một cuộc chuyển mình sâu sắc. Nó đánh dấu thực tiễn RWA của Trung Quốc chính thức vượt qua giai đoạn sơ khai trước đó, mà chỉ tập trung vào các tài sản thực như năng lượng mới, lần đầu tiên thành công bước vào lĩnh vực tài sản tài chính cốt lõi với cấu trúc phức tạp hơn, quy định nhạy cảm hơn và mật độ giá trị cao hơn. Tuy nhiên, sự vượt qua loại tài sản thành công này có ảnh hưởng sâu xa hơn, rất có thể nhờ vào vị thế thị trường mạnh mẽ và nguồn lực tuân thủ của cả hai bên hợp tác, sẽ thiết lập mô hình "liên minh chuỗi + chuỗi công khai + tổ chức có giấy phép" trở thành "tiêu chuẩn thực tế" cho sự phát triển tương lai của ngành, từ đó tạo ra hiệu ứng "khóa đường" (Path Locking) đáng kể. Hiệu ứng này như một thanh gươm hai lưỡi, vừa là gia tốc cho sự phát triển của ngành, cũng có thể trở thành "nguyên tắc ràng buộc" cho nhiều mô hình đổi mới đa dạng hơn trong tương lai.
Một sự chuyển giao qua lại giữa các loại tài sản có độ khó cao
Giá trị cốt lõi của RWA nằm ở việc sử dụng công nghệ token hóa để tạo động lực cho các tài sản thế giới thực vốn thiếu tính thanh khoản. Tuy nhiên, việc mở rộng giá trị này từ các tài sản vật lý tương đối chuẩn hóa (như trạm sạc, nhà máy điện mặt trời) sang các tài sản tài chính gặp phải khó khăn tăng theo cấp số nhân.
Việc token hóa tài sản thực, thách thức cốt lõi nằm ở việc xác thực dữ liệu ngoài chuỗi lên chuỗi, điều này phần lớn có thể được giải quyết thông qua sự kết hợp công nghệ "Blockchain + Internet of Things (IoT)". Tuy nhiên, tài sản tài chính, đặc biệt là "sản phẩm cấu trúc" do Guotai Junan phát hành lần này, độ phức tạp của nó bắt nguồn từ kỹ thuật tài chính nội tại, cấu trúc rủi ro đa tầng, cũng như mô hình định giá động cao. Điều này yêu cầu bên cung cấp công nghệ (Ant Group) và tổ chức tài chính (Guotai Junan) phải thực hiện sự tích hợp sâu sắc chưa từng có trên các khía cạnh thiết kế sản phẩm, định giá rủi ro và xác nhận pháp lý, độ khó không thể so sánh với việc ánh xạ dữ liệu vật lý đơn giản.
Hơn nữa, việc token hóa tài sản tài chính trực tiếp chạm đến vùng cốt lõi của quy định chứng khoán ở các quốc gia. Trong bối cảnh vĩ mô không rõ ràng về thái độ đối với việc phát hành token để huy động vốn ở đại lục Trung Quốc, "tài sản trong nước, phát hành ra nước ngoài" dường như là con đường tuân thủ khả thi duy nhất. Mặc dù Hồng Kông có thái độ cởi mở đối với điều này, nhưng các nguyên tắc quản lý của họ, cùng với bộ giấy phép tài chính đầy đủ yêu cầu đối với token chứng khoán (như giấy phép số 1, 4, 9 và giấy phép VASP), tạo thành một rào cản gia nhập rất cao.
Chính vì độ khó cao trong việc chuyển đổi từ thực thể sang tài chính, vai trò đặc biệt của Công ty TNHH Quốc Thái Quân Quốc tế với tư cách là "cơ quan tài chính được cấp phép" trở nên cực kỳ quan trọng. Những chứng nhận tuân thủ mà họ sở hữu và khả năng chuyên môn như "người gác cổng" chất lượng tài sản là những điều kiện cần thiết không phải kỹ thuật để thử nghiệm này có thể tiến hành. Tuy nhiên, điều này cũng chính là điều đầu tiên tiết lộ hạn chế của mô hình này: kinh nghiệm thành công của họ phần lớn là "không thể sao chép". Đối với phần lớn các doanh nghiệp bình thường thiếu tài nguyên giấy phép tương tự, vốn mạnh và khả năng hoạt động xuyên biên giới, chi phí gia nhập con đường này là con số trên trời, điều này đã đặt nền tảng cho hiệu ứng "khóa đường" trong tương lai.
"Khóa đường dẫn": một mẫu ngành kết hợp hiệu ứng tăng tốc và cố định
Chính vì độ khó vượt qua nêu trên, việc thực hành thành công "Liên minh chuỗi (Chuỗi kiến) + Chuỗi công cộng (Ethereum) + Tổ chức có giấy phép (Guotai Junan)" rất có thể được thị trường và những người tham gia sau này coi là mẫu tuân thủ và thương mại duy nhất đã được xác thực và khả thi, từ đó hình thành hiệu ứng "khóa đường dẫn" mạnh mẽ. Tiêu chuẩn kỹ thuật RWA trên chuỗi do Ant Group và Viện Công nghệ Thông tin Trung Quốc dẫn đầu xây dựng, càng tăng cường xu hướng này ở cấp độ quy định, với mục đích nâng mô hình này từ "thực hành tốt nhất" lên "tiêu chuẩn ngành".
Là một bộ tăng tốc, một con đường tiêu chuẩn hóa rõ ràng và được thị trường xác nhận, chắc chắn sẽ giảm thiểu đáng kể sự không chắc chắn và chi phí thử nghiệm cho các nhà tham gia tiếp theo. Nó cung cấp một cây cầu rõ ràng để kết nối tài sản thực khổng lồ của Trung Quốc với tính thanh khoản của thế giới Web3 toàn cầu, hứa hẹn sẽ tăng tốc quá trình kết nối tài sản chất lượng cao của Trung Quốc (đặc biệt là trong các lĩnh vực chiến lược như năng lượng mới, sản xuất tiên tiến, v.v.) thông qua "chuỗi lên biển" với vốn toàn cầu.
Tuy nhiên, như một "chú gậy siết chặt", việc cố định quá sớm con đường này cũng tiềm ẩn những tác động tiêu cực sâu rộng. Đầu tiên, nó có thể kìm hãm sự đổi mới đa dạng trong công nghệ và mô hình kinh doanh. Những con đường công nghệ tiềm năng khác, chẳng hạn như giải pháp tuân thủ dựa trên chuỗi công khai hoàn toàn, hoặc mô hình phát hành phi tập trung không phụ thuộc vào các trung gian tài chính lớn, có thể bị gạt sang một bên vì không phù hợp với "tiêu chuẩn thực tế" này. Thứ hai, nó sẽ làm tăng đáng kể rào cản cạnh tranh trong lĩnh vực RWA, gia tăng tình trạng độc quyền của các ông lớn. Chi phí cấp phép cao, đầu tư công nghệ và chi phí tuân thủ sẽ khiến thị trường RWA trở thành lãnh địa riêng của một số ít ông lớn, hạn chế sức sống và sự đa dạng của thị trường. Đây không chỉ là sự khóa chặt trong lộ trình công nghệ, mà còn là sự khóa chặt trong cấu trúc thị trường, báo hiệu rằng cạnh tranh trong lĩnh vực RWA, từ lúc bắt đầu, sẽ là một cuộc "cạnh tranh bốn chiều" - tức là một cuộc so tài toàn diện về công nghệ, giấy phép, tài sản và khả năng tuân thủ.
Tín hiệu về môi trường quản lý: Một cuộc "mơ hồ chiến lược" được thiết kế tinh vi
Vòng thứ hai của những gợn sóng sâu sắc hơn nên được truyền đạt nhanh chóng đến các cấp quản lý.
Phản ứng của cơ quan quản lý đối với điều này hiện đang ở trong một trạng thái "chiến lược mơ hồ" đầy cân nhắc và linh hoạt. Sự mơ hồ này không phải là sự thiếu vắng hoặc bất lực của việc quản lý, mà thường được coi là một công cụ chính sách tinh vi, có thể nhằm khuyến khích khám phá đổi mới trong phạm vi khả thi, thử nghiệm ranh giới của rủi ro, đồng thời để lại khoảng trống lớn nhất cho bất kỳ sự chuyển hướng chính sách nào trong tương lai.
Chúng tôi cho rằng, để hiểu tín hiệu này, cần phải giải mã ba trụ cột chiến lược chính hỗ trợ lẫn nhau đằng sau nó.
Trụ cột đầu tiên là lựa chọn một phương tiện thí nghiệm có độ tin cậy và kiểm soát cao. Đặt Guotai Junan International vào trung tâm của thí nghiệm này là nền tảng để thực hiện toàn bộ tính mơ hồ chiến lược. Nền tảng vốn nhà nước vững chắc của nó và hồ sơ tuân thủ cấp phép không thể tranh cãi trên thị trường Hong Kong đã biến nó thành một "đại diện uy tín" (Trusted Proxy) lý tưởng. Cơ quan quản lý thông qua một đại diện như vậy để thực hiện các thử nghiệm tiên phong, với mục tiêu hàng đầu là đảm bảo rằng toàn bộ rủi ro trong quá trình thí nghiệm đã được giới hạn trong một phạm vi có thể chấp nhận được ngay từ đầu. Quản trị doanh nghiệp trưởng thành, kiểm soát rủi ro nội bộ và thực tiễn tuân thủ trong các lĩnh vực như chống rửa tiền của Guotai Junan đã cung cấp một chiếc đệm an toàn đáng tin cậy cho cuộc khám phá ở lĩnh vực có rủi ro cao này.
Hơn nữa, với tư cách là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu, sự chuyên nghiệp của Guotai Junan, đặc biệt là trong việc lựa chọn tài sản, định giá rủi ro và kinh nghiệm trong việc trở thành "người gác cổng" chất lượng tài sản, đảm bảo rằng thí nghiệm này có được tính nghiêm túc về mặt chuyên môn. Điều này truyền tải một tín hiệu mơ hồ nhưng rõ ràng đến thị trường: trong tương lai, bất kỳ đổi mới tài chính nào tương tự sẽ có ngưỡng gia nhập cực kỳ cao, các nhà tham gia phải đồng thời có nền tảng tuân thủ không thể chê vào đâu được và năng lực chuyên môn tài chính sâu sắc. Thông qua một "đại diện đáng tin cậy" thử nghiệm trước, cơ quan quản lý có thể hướng dẫn ngành khám phá một con đường tuân thủ tiêu chuẩn mà không cần phải trực tiếp bảo chứng.
Trụ cột thứ hai là việc sử dụng Hồng Kông như một "thí nghiệm tài chính ngoài khơi có kiểm soát". Việc chọn Hồng Kông làm địa điểm thí nghiệm có giá trị chiến lược không chỉ nằm ở việc sử dụng nó như một bến cảng kết nối vốn quốc tế, mà còn ở vị trí quyền tài phán độc đáo của nó, cho phép nó đóng vai trò như một "thí nghiệm" bị cách ly khỏi hệ thống tài chính nội địa, nhưng vẫn có thể được quan sát. Dưới khung "một quốc gia, hai chế độ", Hồng Kông có hệ thống pháp luật và quy định độc lập, và việc tích cực chấp nhận tài sản ảo, cùng với khung quy định dựa trên "kiểm tra xuyên suốt" và hệ thống giấy phép, đã cung cấp một môi trường thí nghiệm vừa cởi mở vừa quy chuẩn cho sự đổi mới RWA.
Đặc điểm offshore này cung cấp cho các cơ quan quản lý trong đất liền một lớp bảo vệ rủi ro cực kỳ quan trọng. Nó cho phép sức mạnh công nghệ và tài chính của Trung Quốc thực hiện những thí nghiệm mà không thể tiến hành ở trong nước do các hạn chế về chính sách, đồng thời hiệu quả ngăn chặn những rủi ro tài chính tiềm tàng - dù là về mặt công nghệ, thị trường hay tuân thủ - ở thị trường offshore, tránh được cú sốc trực tiếp đến sự ổn định của hệ thống tài chính trong nước. Thí nghiệm lần này, theo một cách nào đó, đang kiểm tra xem rủi ro RWA được phát hành tại thị trường offshore có hay không, và sẽ như thế nào, phản hồi trở lại trong nước, từ đó cung cấp dữ liệu thực nghiệm quý giá cho việc xây dựng chính sách liên quan trong tương lai ở trong nước.
Trụ cột thứ ba, cũng là trụ cột quan trọng nhất, là quyền lựa chọn chính sách mà "mơ hồ chiến lược" mang lại. Thời gian ngắn hơn, các cơ quan quản lý vẫn giữ im lặng công khai về dự án này. Vì dự án có thể triển khai an toàn và được quảng bá công khai, sự mơ hồ này nên được hiểu là một quyền lựa chọn chính sách.
Sự im lặng này trước hết thể hiện tinh hoa của khái niệm "hộp cát quản lý": trước khi các quy tắc cuối cùng được xác định, cho phép thị trường đổi mới trong một phạm vi hạn chế và có thể kiểm soát, các nhà quản lý sẽ đóng vai trò là người quan sát và học hỏi tích cực trong quá trình này. Điều này tránh việc ban hành các quy tắc cứng nhắc quá sớm, có thể kìm hãm sự đa dạng của công nghệ và mô hình kinh doanh trong một lĩnh vực mới nổi.
Cân nhắc sâu hơn là, sự "mơ hồ chiến lược" này đã mở ra cánh cửa cho mọi khả năng của chính sách trong tương lai. Nếu thí nghiệm này được chứng minh là thành công và rủi ro có thể kiểm soát, các cơ quan quản lý có thể một cách thoải mái "chính thức hóa" nó, dần dần mở rộng phạm vi thí điểm, thậm chí thiết lập mô hình này thành tiêu chuẩn được công nhận chính thức, mà không cần gánh chịu chi phí chính sách của việc phát biểu quá sớm. Ngược lại, nếu thí nghiệm phơi bày ra rủi ro không thể kiểm soát, các cơ quan quản lý cũng có thể nhanh chóng can thiệp, siết chặt chính sách, giới hạn nó như một trường hợp không thành công, mà không cần điều chỉnh bất kỳ lập trường chính thức nào đã được công bố. Trong thời gian này, Trung Quốc đang tích cực tham gia và cố gắng dẫn dắt việc thiết lập các quy tắc mới trong lĩnh vực kỹ thuật số toàn cầu. Sự mơ hồ trong quản lý chính là khoảng thời gian quý giá mà các kế hoạch của Trung Quốc có thể được ấp ủ, thử nghiệm và hoàn thiện.
Tóm lại, tín hiệu mà cơ quan quản lý phát ra không phải là một tín hiệu đơn lẻ, mà là một hệ thống tín hiệu phức tạp, đa lớp và tiến hóa động được cấu thành bởi "đại diện đáng tin cậy", "phòng thí nghiệm ngoài khơi" và "mơ hồ chiến lược". Nó vừa thận trọng chấp nhận đổi mới, vừa giữ lại quyền kiểm soát và chủ động ở mức tối đa để duy trì ổn định tài chính và chiến lược quốc gia.
Định nghĩa lại "không gian sinh tồn"
Sự chuyển mình của ngành công nghiệp, kết hợp với "chiến lược mơ hồ" từ phía cơ quan quản lý, hai lực lượng này giao thoa với nhau, cuối cùng hình thành làn sóng thứ ba, cũng là làn sóng mang tính phá vỡ nhất, tác động đến toàn bộ cấu trúc thị trường. Sự hợp tác giữa Ant Group và Guotai Junan không chỉ đơn thuần là việc đưa vào một đối thủ cạnh tranh mới, mà còn định nghĩa lại một cách căn bản các khía cạnh cạnh tranh của lĩnh vực RWA. Nó đã nâng cao cuộc cạnh tranh từ việc so sánh đơn thuần về công nghệ hay mô hình kinh doanh trong quá khứ lên một cuộc "cạnh tranh bốn chiều" - tức là sự tích hợp toàn diện của cơ sở hạ tầng công nghệ, năng lực tài chính có giấy phép, khả năng thu hút tài sản chất lượng cao và khung tuân thủ xuyên biên giới. Mô hình cạnh tranh hoàn toàn mới này đặt ra một thách thức cấu trúc cho tất cả các nền tảng blockchain khác - dù là những chuỗi công khai như Conflux chú trọng vào đổi mới tuân thủ hay các mạng chuỗi liên minh như BSN - buộc chúng phải đánh giá lại "không gian sinh tồn" của chính mình một cách đau đớn.
Hiệu ứng nâng cao này đã phơi bày những điểm yếu cấu trúc nội tại của các lộ trình công nghệ khác nhau. Trong bối cảnh thị trường trước đây, chuỗi công khai và chuỗi liên minh vẫn có thể phát triển song song trong các lĩnh vực mà chúng chuyên môn hóa. Tuy nhiên, RWA - một lĩnh vực cần sự kết hợp sâu sắc giữa hai thế giới, chính là phép thử khắc nghiệt nhất để kiểm tra khả năng tổng hợp của chúng. Mô hình mà Ant Group và Guotai Junan đã thiết lập có một thông điệp cốt lõi: Trong lĩnh vực RWA, bất kỳ lợi thế nào chỉ từ một chiều duy nhất cũng không còn đủ.
Đối với các chuỗi công khai như Conflux, điểm yếu cấu trúc lớn nhất của nó là sự thiếu hụt về cấp phép tài chính. Mặc dù về mặt kỹ thuật, chẳng hạn như thông qua eSpace tương thích với Ethereum để kết nối hệ sinh thái toàn cầu, và thông qua Core Space để đáp ứng các quy định địa phương với cấu trúc hai chuỗi, nó đã thể hiện nỗ lực to lớn trong việc tuân thủ và khả năng tương tác, nhưng về bản chất, nó vẫn là một nền tảng công nghệ, chứ không phải là một thực thể tài chính được quản lý. Trong các hoạt động kinh doanh RWA như "ngân hàng đầu tư trên chuỗi", việc phát hành, bảo lãnh, phân phối và quản lý tài sản đều phải được thực hiện bởi các tổ chức tài chính có giấy phép tương ứng. Điều này khiến cho các nền tảng chuỗi công khai, dù có công nghệ tiên tiến đến đâu, cũng khó có thể đóng vai trò trung tâm trong việc phát hành tài sản, chính là giá trị cốt lõi không thể thiếu mà Guotai Junan cung cấp trong hợp tác này.
Còn đối với mạng lưới chuỗi liên minh đại diện bởi BSN, điểm yếu của nó lại hoàn toàn ngược lại, đó là sự cách ly của hệ sinh thái thanh khoản toàn cầu. Chuỗi liên minh đã phát huy tối đa lợi thế của mình trong các ứng dụng B-end trong nước và dịch vụ chính phủ với tính cấp phép và khả năng kiểm soát. Tuy nhiên, trong các tình huống RWA xuyên biên giới cần kết nối với vốn toàn cầu, mô hình "vườn tường" được xây dựng để tuân thủ quy định này lại trở thành rào cản lớn nhất đối với việc hòa nhập vào hệ sinh thái tài chính mở toàn cầu. Mặc dù các thí điểm quản lý ở Hồng Kông cho phép sự tồn tại của chuỗi cấp phép, nhưng để thực sự đạt được sự tham gia rộng rãi và lưu thông hiệu quả của vốn toàn cầu, cần phải giải quyết vấn đề kết nối liền mạch với hệ sinh thái nhà đầu tư toàn cầu. Đây chính là giới hạn vốn có trong triết lý thiết kế của chuỗi liên minh.
Đối mặt với ngưỡng vào cao do "cạnh tranh bốn chiều" mang lại, các bên tham gia thị trường khác đang phải đối mặt với một lựa chọn chiến lược khó khăn: là đầu tư số tiền lớn, cố gắng sao chép mô hình "tài sản nặng" toàn năng này để tham gia vào cuộc cạnh tranh đồng nhất; hay là chọn con đường thứ hai, tìm kiếm sự sống sót khác biệt trong "thị trường ngách" mà các ông lớn tạm thời không chú ý đến. Con đường sau có thể có nghĩa là tập trung vào một số loại tài sản cụ thể có yêu cầu tuân thủ tương đối đơn giản (như tác phẩm nghệ thuật, quyền sở hữu trí tuệ), hoặc chấp nhận vai trò là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng trong hệ sinh thái, chẳng hạn như tập trung vào việc cung cấp giao thức chuỗi chéo, tính toán riêng tư hoặc dữ liệu IoT lên chuỗi, v.v. Tuy nhiên, triển vọng thương mại của những con đường khác biệt này sẽ bị giới hạn bởi quy mô tổng thể của thị trường RWA do các ông lớn thống trị.
Cuối cùng, cuộc thử nghiệm giám sát giữa Ant Group và Guotai Junan có lẽ đang định hình trần chính sách tương lai cho toàn ngành. Thái độ cuối cùng của cơ quan quản lý đối với dự án này sẽ trở thành chỉ báo quan trọng mà tất cả các nền tảng blockchain trong nước phải tham khảo khi triển khai các dịch vụ tương tự. Sự thành công của nó có thể mở ra một cửa sổ chính sách cho nhiều tổ chức ra biển lớn trên chuỗi; trong khi thất bại của nó có thể dẫn đến việc cửa sổ này lại bị khóa chặt. Do đó, ý nghĩa của sự hợp tác này đã vượt ra ngoài hai doanh nghiệp, nó trở thành một "thí nghiệm đại diện" quan trọng trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số của Trung Quốc khi khám phá con đường toàn cầu hóa, và kết quả của nó sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến định hướng chiến lược và ranh giới đổi mới của ngành blockchain Trung Quốc trong những năm tới.
Chương hai: Ở bên kia đường chân trời
Chúng tôi cho rằng, tháng 8 năm 2025, nên được coi là một hệ tọa độ quyết định rõ ràng cho các nhà đầu tư tổ chức, cơ quan quản lý và tất cả những người tham gia vào làn sóng chuyển đổi tài chính kỹ thuật số này.
Mẫu thực chiến tiết lộ đứt gãy tài chính trong tương lai
Không cần lặp lại, chúng tôi cho rằng, sự hợp tác giữa Ant Group và Guotai Junan International lần này chủ yếu là một thí nghiệm, và giá trị của thí nghiệm này không nằm ở khối lượng giao dịch ngắn hạn hoặc lợi nhuận thương mại, mà nằm ở việc nó như một mẫu thực chiến không thể tránh khỏi, với một độ rõ ràng chưa từng có, kéo tất cả những mâu thuẫn cốt lõi mà hệ thống tài chính số toàn cầu trong tương lai phải đối mặt từ cấp độ tranh luận lý thuyết vào thực tế để kiểm nghiệm.
Nó đã phơi bày sự mâu thuẫn nội tại không thể hòa giải giữa tuân thủ tập trung và lý tưởng công nghệ phi tập trung; nó đã xác thực những vấn đề cấu trúc khó có thể hòa giải giữa chủ quyền tài chính quốc gia và dòng vốn toàn cầu hóa. Sự hợp tác này là một nỗ lực táo bạo để hòa giải những mâu thuẫn này, nhưng nó không cung cấp câu trả lời cuối cùng, ngược lại, nó đã cụ thể hóa những mâu thuẫn sâu sắc này thành một loạt các vấn đề thương mại, công nghệ và pháp lý cụ thể.
Do đó, thành quả thực sự của thí nghiệm này không phải là một mô hình thành công có thể dễ dàng sao chép, mà là một ví dụ quý giá và đầy cảnh báo. Nó tiết lộ cho tất cả các bên tham gia thị trường biết rằng, trên con đường đến cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo, những đứt gãy sâu sắc nhất mà họ chắc chắn sẽ gặp phải nằm ở đâu.
Quyền lãnh đạo, quản lý và tài chính địa chính trị
Cũng cần chỉ ra rằng, cuộc thử nghiệm này thậm chí đã mở ra một loạt các cuộc chơi lớn hơn liên quan đến tương lai. Đường đi cuối cùng của nó không phải là tuyến tính, mà sẽ diễn ra theo nhiều quỹ đạo hoàn toàn khác nhau dưới sự ảnh hưởng đan xen của kinh tế vĩ mô toàn cầu, sự tiến hóa của quy định và độ trưởng thành của công nghệ. Và ba vấn đề cơ bản chưa được giải quyết sẽ quyết định hướng đi cuối cùng của nó.
Một con đường tiềm năng là động mạch số kết nối tài sản Trung Quốc với vốn toàn cầu được kích hoạt thành công, thúc đẩy Hồng Kông trở thành trung tâm RWA offshore toàn cầu không thể tranh cãi, và làm cho mô hình "Hai chuỗi một cầu" trở thành chuẩn mực ngành có thể được mở rộng một cách hạn chế. Tuy nhiên, một lộ trình thận trọng hơn có thể thấy mô hình này bị giới hạn vào các giao dịch kiểu "câu lạc bộ" giữa một số ông lớn do chi phí tuân thủ và công nghệ cao, cũng như khoảng cách tin tưởng thị trường khó vượt qua, trở thành một công cụ tài chính mạnh mẽ nhưng không thể mở rộng quy mô. Khả năng bi quan nhất là một sự cố an ninh nghiêm trọng hoặc một sự chuyển hướng quyết định trong quy định xảy ra.
Quyết định con đường nào trong tương lai là yếu tố then chốt đầu tiên, đó là về quyền kiểm soát thuộc về ai. Trong quá trình tiến hóa lâu dài của RWA, khâu cốt lõi của việc nắm bắt giá trị cuối cùng sẽ rơi vào tay ai? Là các tổ chức tài chính truyền thống nắm giữ nguồn tài sản và khả năng cấu trúc, là nền tảng công nghệ cung cấp giao thức cơ sở và dịch vụ dữ liệu, hay là mạng lưới giao dịch kiểm soát các lối vào và ra của thanh khoản toàn cầu? Sự thuộc về cuối cùng sẽ quyết định về cơ sở kinh tế và hình thái thương mại của mô hình này.
Biến số thứ hai, cũng là biến số quyết định nhất, nằm ở sự tiến hóa của quản lý. Thí nghiệm này đã đưa ra một vấn đề thời đại về cách xây dựng khả năng quản lý thế hệ mới "thấu suốt, đa thị trường, hiểu biết công nghệ" cho hệ thống quản lý ở Bắc Kinh và Hồng Kông. Trong tương lai, việc công nghệ quản lý có thể được tích hợp hiệu quả để đạt được giám sát thời gian thực và tự động hóa đối với tài sản trên chuỗi và giao dịch giữa các chuỗi sẽ quyết định trực tiếp xem các cơ quan quản lý có thể tìm thấy điểm cân bằng động và bền vững giữa việc khuyến khích đổi mới và phòng ngừa rủi ro hệ thống hay không. Đây không chỉ là vấn đề công nghệ, mà còn là thử thách về khả năng quản lý.
Cuối cùng, tất cả những vấn đề này sẽ được hợp nhất vào một khuôn khổ trò chơi địa chính trị tài chính lớn hơn. Mô hình "ra khơi" RWA mà Trung Quốc thúc đẩy qua Hồng Kông, với chiến lược định hình tài sản thực và kết nối vốn toàn cầu, sẽ cạnh tranh, đồng tồn tại hay hòa nhập như thế nào với hệ thống tài chính tiền điện tử toàn cầu hiện nay do stablecoin đô la Mỹ chi phối?
Kết luận: Từ mẫu ngành đến chiến lược địa lý
Thí nghiệm RWA của Ant Group và Guotai Junan, với ý định chiến lược độc đáo và thực hành kỹ thuật phức tạp, không chỉ là một sự đổi mới sản phẩm tài chính, mà còn là một cuộc thách thức sâu sắc đối với trật tự tài chính kỹ thuật số hiện tại. Nó đã định hình lại các chiều cạnh cạnh tranh của lĩnh vực RWA với độ rõ ràng chưa từng có, buộc tất cả các bên tham gia phải đánh giá lại "không gian sinh tồn" của mình; nó đã nêu ra một câu hỏi thời đại cho cơ quan quản lý về việc xây dựng khả năng giám sát "thấu hiểu, liên thị trường, hiểu công nghệ" thế hệ mới, và giành được không gian quý giá cho sự phát triển chính sách trong tương lai bằng "độ mơ hồ chiến lược".
Cuộc thử nghiệm này cuối cùng sẽ đi đến đâu, phụ thuộc vào quyền lực chi phối, sự tiến hóa của quy định và xu hướng của trò chơi tài chính địa chính trị. Nó không chỉ là vấn đề liệu công nghệ có thể thực hiện hay không, mà còn là quyết định cơ bản về loại hệ thống niềm tin nào cần được xây dựng trên toàn cầu. Mô hình "ra biển" RWA được Trung Quốc thúc đẩy thông qua Hồng Kông, đang mở ra một con đường bất đối xứng, với tài sản thực làm mỏ neo và nhân dân tệ là đơn vị định giá tiềm năng, bên cạnh việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, từng bước nâng cao ảnh hưởng tài chính của Trung Quốc trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu.
Di sản thực sự của thí nghiệm này là nó đã đưa cấu trúc nền tảng của trật tự tài chính toàn cầu trong tương lai lên bàn đàm phán một cách không thể đảo ngược. Nó tiết lộ rằng, sự cạnh tranh trong tương lai của tài chính kỹ thuật số không còn chỉ là cuộc so tài về công nghệ hay đổi mới mô hình kinh doanh, mà đã nâng lên thành cuộc tranh giành xây dựng hệ thống niềm tin ở một chiều cao hơn.
Đây không còn chỉ đơn thuần là vấn đề liệu công nghệ có thể thực hiện hay không, mà là vấn đề thế giới cần xây dựng hệ thống niềm tin như thế nào.
Tác giả: Triệu Khải Duệ Biên soạn: Triệu Nhất Đan
Về 【RWA研究院】
Viện Nghiên cứu RWA được thành lập bởi nhiều chuyên gia tài chính dày dạn kinh nghiệm, những người làm việc trong Web3, các nhà đổi mới trong ngành và các chuyên gia công nghệ, chính thức ra mắt vào ngày 25 tháng 6 năm 2024 tại Hồng Kông với tên đầy đủ: Viện Nghiên cứu RWA, viết tắt: RWARI(.
Là một trong những tổ chức nghiên cứu RWA chuyên nghiệp được thành lập sớm nhất trên thế giới, Viện nghiên cứu RWA tập trung vào lĩnh vực tài sản thế giới thực )Real World Assets, viết tắt là RWA(, cam kết thúc đẩy sự tích hợp giữa tài sản tài chính truyền thống và công nghệ blockchain. Thông qua nghiên cứu và thực hành sâu sắc, viện cung cấp các giải pháp đổi mới cho nhà đầu tư và doanh nghiệp, thúc đẩy việc số hóa và mã hóa tài sản vật chất, xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số.
Sứ mệnh cốt lõi của Viện Nghiên cứu RWA là kết hợp nghiên cứu chính sách, xây dựng tiêu chuẩn và xây dựng hệ sinh thái, hỗ trợ các doanh nghiệp thực hiện chuyển đổi số tài sản, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và phối hợp chiến lược cho sự phát triển tuân thủ toàn cầu. Trong tương lai, viện sẽ tiếp tục sâu sắc hóa sự kết hợp giữa công nghệ số và nền kinh tế thực, hợp tác với các tổ chức quốc tế tổ chức hội nghị thượng đỉnh ngành toàn cầu, khám phá các tình huống ứng dụng đa lĩnh vực, tạo động lực mới cho sự phát triển toàn cầu hóa chất lượng cao.
Vào tháng 5 năm 2025, Viện Nghiên cứu RWA phối hợp với Tìm kiếm Trung Quốc, Viện Nghiên cứu Công nghệ Khoa học Kỹ thuật Kỹ thuật số Trung Điện và các tổ chức uy tín khác thành lập "Tổ chức tư vấn ngành RWA Trung Quốc", tập trung vào sự phát triển toàn cầu hóa trong lĩnh vực số hóa tài sản. Tổ chức tư vấn sẽ tăng cường kinh tế thực thông qua ba hướng cốt lõi: thứ nhất là dẫn dắt biên soạn "Tiêu chuẩn đánh giá dự án RWA" và các quy định hợp tác quốc tế khác; thứ hai là xây dựng chuỗi dịch vụ số hóa "tài sản lên chuỗi - lưu thông xuyên biên giới - giao dịch toàn cầu", kết hợp công nghệ blockchain và trí tuệ nhân tạo; thứ ba là xây dựng kênh tuân thủ xuyên biên giới với Hong Kong và Thâm Quyến làm trung tâm, thúc đẩy tài chính xanh và đổi mới đầu tư và tài chính xuyên biên giới. Đồng thời, tổ chức tư vấn dựa vào "cấu trúc tích hợp đôi" ) và cơ chế phối hợp giao thức liên chuỗi ( để tăng cường tự chủ công nghệ và an toàn dữ liệu, làm sâu sắc thêm hợp tác xuyên biên giới và quản trị tuân thủ.