مقدمة

تهيمن العقود الدائمة على سوق المشتقات. ابتكرتها شركة BitMEX، وتعتبر هذه العقود شائعة في قطاع العملات المشفرة. في الأسواق المؤسسة، يتجاوز حجم تداول العقود الآجلة في كثير من الأحيان تداول النقد. هذا النمط واضح في العقود المشتقة المركزية ولكن لم يظهر بشكل كامل حتى الآن في التبادلات غير المركزية.

منذ انهيار FTX ، نمت البورصات على السلسلة ، حيث شهدت DEXs الدائمة اللامركزية زيادات ثابتة في المستخدمين ورأس المال. على مدى العامين الماضيين ، أصبحت dYdX رائدة في هذا المجال ، وذلك بفضل تجارب التبادل المركزية ، والسيولة الكبيرة من صناع السوق ، والتعدين التجاري. إنهم يخططون الآن لترحيل v4 إلى نظام Cosmos البيئي ، بهدف تحقيق لامركزية حقيقية ، والتي يمكن أن تغير المشهد التنافسي. علاوة على ذلك ، مع ارتفاع GMX في الاتجاه المعاكس خلال الأسواق الهابطة ، هناك اهتمام متجدد بسوق العقود الدائمة اللامركزية ، مما يؤدي إلى حرب "العائد الحقيقي". مشاريع مثل Gains Network و Kwenta و MUX Protocol و Rage Trade و Level Finance ابتكرت باستمرار نماذجها وآلياتها الاقتصادية ، وتتنافس على حصة في السوق.

يمكن اعتبار Level Finance بروتوكولًا مشابهًا لـ GMX على سلسلة BNB. بينما توجد تشابهات مع GMX، لدى Level Finance ابتكارات فريدة تجعلها تبرز.

نظرة عامة على مستوى التمويل

تأسست Level Finance بواسطة ثلاثة مؤسسين مشتركين، حيث ظل الفريق مجهول الهوية. تم إطلاق المنتج رسميًا في نهاية العام الماضي وهو أكبر منصة تداول عقود دائمة لامركزية على سلسلة BNB. في يونيو، تم إطلاقه رسميًا على Arbitrum. حتى الآن، مرت الشركة بأربع جولات تمويلية، حيث جمعت 1،220،900 دولار وبيعت 1،368،212 رمز LVL.

تصميم المنتج مشابه تقريباً لمنصات تداول العقود الآجلة المستخدمة عموما في السوق، حيث يعتمد على نموذج حوض السيولة. يعمل مقدمو السيولة كأطراف معارضة في جمع التجارة ويشاركون في الحصول على حصة من رسوم المعاملات. تُحدث أسعار المعاملات في الوقت الحقيقي بناءً على المعلومات الواردة من المصادر الخارجية. من السمات الرئيسية للبروتوكول ما يلي:

• تقديم رمز مؤشر LLP
• إطلاق آلية إدارة المخاطر المرحلية المدرجة للشركاء المزودين بالسيولة

يستخدم البروتوكول نموذج اقتصادي مزدوج الرمز مع إمداد ثابت وانبعاث ينقص. قيمة الرمز مرتبطة بنمو دخل المنصة. عند إطلاقه، قدم المشروع سلسلة من الحوافز السائلة، ومكافآت الكي، وفعاليات مزاد الرمز لجذب رأس المال والمستخدمين. يمكن للمستخدمين الذين يحملون رموز النظام البيئي المشاركة في استلام حصة من دخل الرسوم للمنصة، مما يخلق حلقة ردود فعل إيجابية.

آلية التشغيل

كمعظم بروتوكولات العقود الدائمة في السوق، يعتمد Level Finance نموذج تداول الصناديق المشتركة الشائع. عملية التداول بأكملها لعبة تشمل ثلاث أطراف: مواقع طويلة، مواقع قصيرة، ومزودو السيولة (LP). يعمل مزود السيولة كطرف مضاد جماعي، مشاركًا لكسب حصة من رسوم التداول في المنصة ومكافآت سيولة LVL. حاليًا، تدعم المنصة أربع أصول أساسية: BTC، ETH، BNB، وCAKE. يمكن للمستخدمين اختيار الدخول في مراكز طويلة أو قصيرة على المنصة، مع أسعار التداول المحدثة في الوقت الحقيقي من قبل برنامج Chainlink.

عندما يضيف مقدمو السيولة السيولة إلى منصة Level Finance، يتلقون كمية مقابلة من رموز LP، المعروفة باسم رموز LLP. تُرحب الرموز LLP المختلفة تلقائيًا لكسب العوائد. ومع ذلك، إذا كان المستخدمون لا يرغبون في الرهان، يمكنهم اختيار عدم تضمين هذه الميزة التلقائية للرهان في وقت الشراء. تستخدم المنصة الأموال التي يتم إيداعها لشراء أصول BTC وETH وBNB وUSDT. لكل من هذه الأصول الأربعة وزن مستهدف. لنفترض أن سيولة أصل معين في البركة تتجاوز وزنها المستهدف. في هذه الحالة، يكبح العقد الذكي الودائع الأخرى في هذا الأصل عن طريق زيادة رسوم الضرب، وبالتالي الحفاظ على نسبة الأصول المتوازنة في البركة. لذلك، يمكن عرض الرمز LLP كرمز فهرس يمثل هذه الأصول الخمس القابلة للتقلب. حمل رموز LLP يعني أيضًا تحمل المخاطر المرتبطة بتقلبات أسعار الأصول الأساسية المختلفة.

مصدر الصورة:https://app.level.finance/liquidity

آلية إدارة مخاطر الشريحة

Dentro del sistema Level Finance, los LP se convierten pasivamente en contrapartes comerciales. Inspirándose en los conceptos de calificación de bonos, el equipo introdujo el mecanismo de "Tranche" para la gestión del riesgo de LP. En las finanzas tradicionales, una Tranche es una herramienta que segmenta bonos colateralizados y activos similares en carteras con diferentes niveles de riesgo y retorno, que satisfacen diversas necesidades de los usuarios. Sobre esta base, Level categorizó la pool de liquidez en tres niveles, cada uno con riesgos y recompensas distintos:

1. الشريحة العليا: أقل مخاطرة وأقل نسبة سنوية

2. الشريحة الوسطى: مخاطر معتدلة ومتوسط ​​معدل العائد السنوي

3. الشريحة الصغيرة: أعلى مخاطر وأعلى معدلات العائد السنوي

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

يتلقى المستخدمون الذين يوفرون السيولة رموز سيولة LLP ويخزنونها تلقائيا لكسب المكافآت. نظرا لأن النظام الأساسي يقدم شرائح مختلفة ، ويتم عزل كل طبقة شريحة عن المستويات الأخرى ، فإن قيمة رموز LLP تختلف اعتمادا على مجمع سيولة الشريحة الذي يختاره المستخدم. تكسب جميع شرائح Tranches رسوم معاملات من متداولي المنصات. تتم إضافة إيرادات الرسوم هذه تلقائيا إلى رموز LLP ، مما يؤدي إلى زيادة الأسعار. لذلك ، يظل المبلغ الإجمالي لرموز LLP داخل الشريحة ثابتا ، لكن قيمته ترتفع. بالإضافة إلى ذلك ، فإن LLPs التي حصل عليها المستخدمون عند إضافة السيولة تخزن تلقائيا لكسب مكافآت رمز LVL. يختلف عدد رموز LVL التي تم إصدارها كمكافآت حسب الشريحة ، حيث تقدم الشريحة العليا 250 لاتس لاتفي يوميا ، وشريحة الميزانين 500 لاتس لاتفي يوميا ، وتصدر الشريحة الصغيرة 500 مكافأة لاتس لاتفي يوميا.

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

يتضمن رمز LLP تضمنًا بما في ذلك مخاطر الاستقرار لأصول مثل BTC و ETH و BNB. تحتوي الشرائح المختلفة على نسب متفاوتة من هذه الأصول القابلة للتقلب، مما يؤدي إلى تغيرات في مستويات المخاطر الفعلية. على سبيل المثال، تتكون الشريحة العليا في الغالب من الأصول الرئيسية BTC و ETH، مع تمثيل BNB بنسبة 2% فقط واستبعاد CAKE تمامًا. على النقيض من ذلك، تتكون محفظة الشريحة السفلية من 70% كاكي بشكل كبير، مما يشكل مخاطر استقرار أكبر بشكل كبير. بالطبع، نظرًا للمخاطر المتزايدة التي تتحملها الشريحة السفلية، فإنها تتلقى أيضًا أكبر حصة من الأرباح.

هيكل الرسوم

الرسوم المفروضة من قبل منصة Level هي كما يلي:

1. يتم فرض رسم بنسبة 0.1% من حجم المركز عند فتح وإغلاق تجارات العقود الدائمة.

2. هناك رسوم تصفية بقيمة 5 دولارات.

3. يدفع التجار رسوم اقتراض ديناميكية كل ساعة، يتم حسابها استنادًا إلى معدلات استخدام الأصول، مع تحديد أقصى رسوم للإقراض بنسبة 0.01% لكل ساعة.

4. رسوم تبادل الأصول: رسوم تبادل الأصول الأساسية لصفقات العملات غير المستقرة هي 0.25٪. يقوم المستوى بضبط الرسوم بشكل ديناميكي لتحفيز الأموال في البركة التي لم يتم استخدامها بالكامل، مع الرسوم القصوى المحددة عند 0.65٪.

5. رسوم إنشاء وحرق LP: الرسم الأساسي هو 0.2٪. يتم تعديل رسوم كل أصل بشكل ديناميكي. عندما ينحرف الأصل عن وزنه المستهدف، يتم تعديل رسوم الإنشاء والحرق لتنظيم سيولة الأصول، مع تعيين الحد الأقصى للرسوم عند 0.6٪.

تخصص المنصة الرسوم المحصلة من مختلف القنوات. يتحمل Level DAO مسؤولية تعديل معلمات رسوم البروتوكول والتوزيع. الخطة التخصيصية الحالية هي كما يلي: 45٪ يتم توزيعها على LPs؛ 10٪ لمُقدمي الرهن الرمزي LVL؛ 10٪ لمُقدمي الرهن الرمزي LGO؛ 5٪ محجوزة للمطورين؛ والـ 30٪ المتبقية تُودع في خزينة الـ DAO.

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/protocol-revenue

النموذج الاقتصادي

يعمل Level Finance على نموذج اقتصادي مزدوج. عملة البروتوكول الأصلية هي LVL، بإجمالي عرض للإمداد بلغ 50 مليون عملة. عملة حوكمة البروتوكول هي LGO، بإجمالي عرض للإمداد بلغ 1،000 عملة، حيث تصدر 0.5 LGO يوميًا.

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

تعمل رمز LVL، الذي يبلغ إجماليه 50 مليونًا، على إمداد ثابت ونموذج انبعاث تتلاشى. في فبراير '23، وافقت LEVEL DAO على اقتراح إصدار رمز LVL، مما يشير إلى أن إصدارات LVL ستنخفض تدريجيًا مع مرور الوقت. يتكون خطة الإصدار من جزأين: الإصدارات الثابتة والإصدارات المتغيرة حيث تجدول خطة الإصدار الثابت إصدار 2,000 رمز LVL يوميًا عبر ثلاث دفعات.

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

يعمل LGO كرمز حوكمة للبروتوكول. يشكل حاملو LGO منظمة LEVEL DAO، ويتخذون قرارات بشأن مختلف الأمور المتعلقة بالبروتوكول. مع إجمالي عرض يبلغ 1،000 رمز LGO، لا يقوم الفريق بتخصيص مسبق لـ LGOs. يمكن للجميع كسب LGO عن طريق رهن LVL في حوض LVL DAO. 30% من دخل رسوم البروتوكول يذهب إلى خزانة الـ DAO، ويمكن لحاملو LGO استرداد الأصول السائلة مثل BTC و ETH و BNB و USDT باستخدام رموز LGO الخاصة بهم. يفتح نافذة استرداد لمدة يومين كل أسبوعين، وبمجرد الاسترداد، يتم حرق الرموز LGO المقابلة.

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

يشير المزاد الدفعي لرموز LVL إلى قيام الخزانة ببيع كمية ثابتة من LVL للجمهور ، حيث يمكن للمستخدمين شراء رموز LVL باستخدام USDT. يحدد DAO الحد الأقصى لسعر المزاد من خلال التصويت. تقام المزادات كل يوم ثلاثاء في الساعة 2 مساء بتوقيت الولايات المتحدة وتستمر لمدة 24 ساعة. يتم تحديد سعر مزاد LVL النهائي بقسمة إجمالي USDT الذي تم جمعه على عدد رموز LVL المميزة التي تم بيعها بالمزاد. ينتهي المزاد إما عند انتهاء الوقت أو عند الوصول إلى الحد الأقصى لسعر المستوى الخامس. سيتم إرسال رموز LVL من المزاد إلى الحسابات في غضون 24 ساعة من انتهاء المزاد. إذا تجاوز عرض السعر النهائي للمستخدم الحد الأقصى للسعر، يتم رد الأموال غير المستخدمة. بعد المزاد ، يتم حجز 25٪ من USDT التي تم الحصول عليها لزوج تداول LVL / USDT ، بينما يتم تحويل 75٪ إلى LLP كبير.

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

تشير مزاد LGO إلى عقد يقوم بطباعة كمية ثابتة من LGO للمجتمع وبيعها لحاملي رمز LVL. يتبع المزاد مبادئ المزاد الهولندي، حيث تتزايد العروض من منخفضة إلى مرتفعة. يقوم DAO بتعيين السعر الأولي للمزاد والسعر الأساسي. تحدث المزادات كل يوم ثلاثاء في الساعة 2 مساءً بتوقيت الولايات المتحدة وتستمر 24 ساعة. خلال المزاد، يقل السعر التصفوي بشكل خطي من البداية. يتم تحديد سعر المزاد عن طريق قسمة المبلغ الذي تم جمعه على إمداد LGO. مع إضافة كل LVL إضافي، يرتفع سعر المزاد. بمجرد أن يصل سعر المزاد إلى سعر التصفية، يختتم المزاد بنجاح. إذا لم يكن ناجحًا، يتم استرداد جميع رموز LVL. بعد المزاد، يتلقى المشاركون رموز LGO نسبياً إلى سعر المزاد الناجح النهائي، ويتم تدمير رموز LVL المستخدمة في المزاد.

مصدر الصورة:https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

حالة التطوير

حالياً، يتم نشر المنتج على سلسلتي BNB و Arbitrum. تدعم سلسلة BNB أصولًا مثل BTC و ETH و BNB، بينما تدعم سلسلة Arbitrum BTC و ETH و ARB. وفقًا للوحة تحكم الموقع الرسمي، القيمة الإجمالية لبركة سيولة Level Finance هي 18،425،678 دولارًا، مع حوض الأصول الكبيرة الذي يحتوي على أعلى قيمة مقفلة. منذ بدايته، تجاوز إجمالي حجم التداول على المنصة 22.5 مليار دولار.

مصدر الصورة:https://level.finance/

مصدر الصورة:https://app.level.finance/

تظهر البيانات اتجاه نمو مستقر في حجم تداول Level. على سلسلة BNB، تجاوز حجم التداول 21.5 مليار دولار، بينما يقترب من مليار دولار على سلسلة Arbitrum.

مصدر الصورة:https://dune.com/levelfinance/all-in-one

استنتاج

يتم نشر Level Finance على سلسلتي BNB و Arbitrum. من حيث تصميم المنتج، يشبه سوق العقود الدائمة الشائع. إن أبرز ميزة فيه هي النهج في إدارة المخاطر باستخدام الصناديق المتدرجة. كل حصة لها نسب مختلفة من الأصول القابلة للتقلب، مع حوافز وتخصيصات للإيرادات مختلفة. بالتالي، يمكن لمقدمي السيولة إضافة سيولة إلى حمامات الحصص التي تتماشى مع تفضيلاتهم من حيث المخاطر، واستلام رموز فهرس LLP المقابلة، ومشاركة 45٪ من إيرادات الرسوم ومكافآت التعدين. لا تقضي هذه الحصص المتدرجة على المخاطر التي يتحملها مقدمو السيولة كأطراف مقابلة في المعاملات؛ فهم يتحملون أيضًا المخاطر المرتبطة بتقلب أسعار الأصول ضمن التركيبة.

يعتمد البروتوكول نموذج اقتصادي برمجي مزدوج، يتبع مبدأ "العرض الثابت، والانبعاث التلاشي". قيمة الرموز مرتبطة بشكل جوهري بنمو الإيرادات للمنصة. يمكن لحاملو الرموز LVL و LGO المشاركة والمشاركة في دخل الرسوم للمنصة. منذ إطلاقه، نفذ المشروع سلسلة من الحوافز السيولة، ومكافآت الرهان، والحوافز التجارية، وبرامج الإحالة، ومزادات الرموز لجذب رؤوس الأموال والمستخدمين، مكونة بذلك حلقة ردود فعل إيجابية.

نمو جي إم إكس، الحصان الأسود، ضد اتجاه السوق الهابط، محركاً موجة أخرى من التطوير في ساحة العقود الدائمة. شهدت السوق صعود العديد من مشاريع مثل جي إم إكس، تتنافس على رأس المال والمستخدمين مع مكافآت تعدين سخية. جذبت Level Finance، وهي مشروع مثل جي إم إكس على سلسلة BSC، رؤوس أموال في بداياتها من خلال حوافز تعدين الرموز وشهدت زخم نمو جيد.