¿Qué están construyendo los gigantes de la cripto?

Recientemente, la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos lanzó una amplia ola de retiros de demandas dirigidas a empresas cripto: los casos contra Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood y Nova Labs han sido todos retirados. Paul Atkins ha asumido oficialmente el cargo de nuevo presidente de la SEC y ha declarado que establecer un marco regulatorio para activos digitales será una 'prioridad principal', señalando un cambio completo desde el enfoque regulatorio anterior cerrado y de alta presión. Al mismo tiempo, el Departamento de Justicia de los Estados Unidos aclaró que los desarrolladores cripto no son responsables si su código es utilizado por criminales.

Claramente, la claridad regulatoria y la facilitación están impulsando a las empresas de cripto hacia una nueva era de crecimiento rápido.

En este momento, las empresas cripto de EE. UU. están experimentando un auge en las IPO y la actividad de fusiones y adquisiciones. Más de una docena de empresas están compitiendo por salir a bolsa durante esta ventana de mercado. Además, cada vez más proyectos están buscando salidas a través de fusiones y adquisiciones. Desde noviembre de 2024, ha habido más de 10 acuerdos de fusiones y adquisiciones por mes durante cinco meses consecutivos. Las megaoperaciones se están volviendo frecuentes, con montos de adquisición que alcanzan máximos históricos en la cripto historia. El mercado se está moviendo hacia una fase de consolidación e institucionalización. En resumen, están comenzando a surgir gigantes cripto integrados basados en plataformas.

Entonces, ¿qué están construyendo exactamente estos gigantes de la cripto, y qué significa para el futuro del mercado de cripto?

Boom de IPO: aprovechando la ventana del mercado

2021 fue un año destacado para la industria cripto. Impulsadas por el aumento del precio de Bitcoin, un entorno de bajos tipos de interés y la locura de las SPAC, varias empresas cripto buscaron salir a bolsa a través de OPVs o SPAC para recaudar capital y expandir su influencia en el mercado. El exitoso listado de Coinbase en Nasdaq el 14 de abril de 2021 fue considerado un hito en la adopción mainstream de las criptomonedas. Sin embargo, no todas las empresas cripto tuvieron la misma suerte. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi y eToro tenían planes de OPV o SPAC en 2021, pero muchos fueron pospuestos debido a la incertidumbre regulatoria y la volatilidad del mercado.

En la segunda mitad de 2024, la elección de Trump reabrió la ventana de OPI para las empresas de cripto de EE. UU. Varias empresas ya se han hecho públicas en los EE. UU. Coincheck, un intercambio de cripto japonés, completó su fusión en la lista el 11 de diciembre de 2024. Fold Holdings se hizo público a través de la fusión SPAC el 19 de febrero en Nasdaq. Amber PremiumAmber, la plataforma de gestión de patrimonio digital bajo Amber Group, también completó su fusión en la lista en marzo.

Las empresas cripto como Circle, eToro y Kraken, que tenían planes de IPO anteriores, están aprovechando esta oportunidad para seguir adelante. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini e Ionic Digital han presentado presentaciones S-1/F-1 y es probable que se registren en el segundo trimestre de 2025. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis y Blockchain.com han expresado intenciones de IPO o están en negociaciones de asesoramiento, lo que muestra un fuerte potencial de listado en 2025-2026.

El progreso detallado se muestra en el gráfico a continuación:

La actividad de fusiones y adquisiciones se intensifica a medida que el mercado de criptomonedas entra en una fase de consolidación e institucionalización

Recientemente, la actividad de fusiones y adquisiciones en el mercado de cripto se ha estado calentando. En medio de una desaceleración en el mercado de inversión primaria, más proyectos están buscando salidas a través de adquisiciones, mientras que los actores principales están cada vez más dispuestos a utilizar fusiones y adquisiciones dentro de rangos de valoración razonables para optimizar su diseño industrial y expandir su influencia.

Según RootData, ha habido más de 40 acuerdos de fusiones y adquisiciones en los últimos tres meses, siendo la mayoría de los adquirientes empresas de cripto basadas en EE.UU. Desde noviembre de 2024, el número de acuerdos mensuales de fusiones y adquisiciones ha superado los 10 durante cinco meses consecutivos. Las megaoperaciones se han vuelto frecuentes, con valores de transacción que constantemente rompen récords históricos en el espacio cripto.

Tendencias de fusiones y adquisiciones de cripto desde 2020 (Fuente de datos: RootData)

En los últimos seis meses, todas las operaciones de fusiones y adquisiciones que superaron los $1 mil millones han tenido lugar en los EE. UU.:

• En diciembre de 2024, el gigante de pagos tradicionales Stripe adquirió la plataforma de moneda estable Bridge por $1.1 mil millones
• En marzo de 2025, Kraken adquirió la plataforma de trading de futuros estadounidense NinjaTrader por $1.5 mil millones
• En abril de 2025, Ripple adquirió la correduría Hidden Road, amigable con la cripto, por $1.25 mil millones

Además, Coinbase está en conversaciones avanzadas para adquirir Deribit, que está valorada entre $4 mil millones y $5 mil millones. BitMEX, la plataforma de derivados cripto fundada por Arthur Hayes, también está buscando un comprador. Si se concretan los acuerdos de Deribit y BitMEX, es probable que los volúmenes de fusiones y adquisiciones alcancen nuevos récords.

Según los analistas de Bernstein, a medida que los modelos de intercambio y corredores de bolsa comienzan a converger, la industria cripto está evolucionando hacia plataformas integradas de inversión multiactivos todo en uno. Por ejemplo, Kraken adquirió NinjaTrader, Robinhood está integrando Bitstamp y Coinbase está en profundas negociaciones para adquirir Deribit. Los mercados de opciones de BTC y ETH de Deribit ven un volumen de negociación mensual de más de $100 mil millones, lo que representa alrededor del 70% del mercado, con un volumen de negociación mensual de futuros de cripto de aproximadamente $45 mil millones. Una adquisición de Deribit permitiría a Coinbase expandirse al espacio de derivados, especialmente en opciones, y competir directamente con Binance en derivados cripto a nivel global.

Además de opciones y derivados, las cripto exchanges también están expandiéndose en clases de activos tradicionales. El 14 de abril, Kraken lanzó por primera vez en EE. UU. la negociación de acciones y ETF. El 12 de abril, varios comisionados de la SEC expresaron su apoyo en la segunda mesa redonda de activos digitales para establecer un sandbox regulatorio de activos digitales. Esto permitiría a las cripto exchanges como Coinbase experimentar libremente en nuevas áreas, incluida la oferta de negociación de valores tokenizados. En el futuro, se espera que las cripto exchanges ofrezcan cripto spot, derivados de cripto, acciones tokenizadas, así como acciones tradicionales y derivados de acciones. Mientras tanto, plataformas de corretaje como Robinhood se están expandiendo aún más en cripto y futuros de cripto.

A medida que los activos tradicionales se tokenizan, la línea entre los tokens criptográficos y las acciones se vuelve cada vez más difusa. Los roles de los valores de activos digitales, la tokenización y los intermediarios serán más definidos. La superposición entre las bolsas de criptomonedas y las corredurías aumentará, y las empresas de finanzas tradicionales y de criptomonedas se fusionarán aún más. Las empresas de criptomonedas de EE. UU. están empezando a parecerse más a empresas de tecnología financiera que a jugadores de criptomonedas puros.

Empresas de Cripto se vuelcan hacia servicios institucionales

Las políticas amigables con las criptomonedas bajo la administración Trump han reducido las barreras de entrada para las instituciones. La OCC de EE. UU. aprobó licencias de préstamos nativas de blockchain (como Figure Technologies), fomentando la participación de bancos tradicionales. Desde 2024, los servicios institucionales, incluido el custodio de activos digitales, la tokenización, el pago, la liquidación, el trading de derivados y las soluciones de cumplimiento, se han convertido en los principales impulsores de beneficios en la industria de las criptomonedas.

Al mismo tiempo, debido a la falta de nuevas narrativas en el espacio cripto para atraer a los usuarios minoristas, las instituciones cripto, incluidos los exchanges, han visto cómo aumentan los costos de adquisición de usuarios en el lado minorista. Como resultado, las empresas cripto que cumplen con las regulaciones de EE. UU. han desplazado cada vez más su enfoque hacia los servicios institucionales.

Coinbase se adelantó para reducir su dependencia en el trading minorista desarrollando sus servicios institucionales. Sus ingresos por trading, especialmente provenientes del trading minorista, han disminuido año tras año, con las tarifas de trading minorista representando el 70%, 65% y 52.7% de los ingresos en 2022, 2023 y 2024 respectivamente. Mientras tanto, los ingresos por suscripciones y servicios (dirigidos a instituciones) han aumentado constantemente: 17.8%, 22.6% y 34.8% en el mismo período.

Hasta 2024, Coinbase tenía $220 mil millones en activos bajo custodia, un aumento del 100% interanual, sirviendo principalmente a clientes institucionales como fondos de cobertura y emisores de ETF. Durante el último año, Coinbase se convirtió en el principal custodio de los ETF de Bitcoin al contado.

Si Coinbase completa su adquisición de Deribit, no solo expandirá su presencia en el mercado global de derivados, sino que también fortalecerá sus ofertas de servicios institucionales. En 2024, el volumen de operaciones de Deribit casi se duplicó a medida que la demanda institucional de instrumentos financieros complejos aumentó. Su base de clientes institucionales y herramientas avanzadas (como opciones y futuros) impulsarán el atractivo de Coinbase Prime. Recientemente, Coinbase Prime también otorgó un crédito de $200 millones a la empresa minera CleanSpark, listada en Nasdaq, cuyo equipo de gestión de activos digitales ha lanzado una plataforma de gestión de activos de Bitcoin de grado institucional.

Intercambios como Kraken y Gemini están tomando medidas similares. La adquisición de la plataforma de futuros minoristas de EE. UU. NinjaTrader por parte de Kraken tuvo como objetivo expandir tanto su competitividad en el mercado de derivados como su capacidad de servicio institucional. En abril, Kraken también anunció una asociación con Beeks Exchange Cloud para lanzar servicios de custodia más adelante este año. Mientras tanto, Gemini ha expandido sus servicios institucionales a Europa y Canadá al ofrecer soporte de pago en USD.

Ripple recientemente gastó $1.25 mil millones adquiriendo la correduría amigable con las criptomonedas Hidden Road para profundizar sus ofertas institucionales. Hidden Road es una plataforma de servicio integral que conecta a grandes inversores institucionales—como Jump Trading, creadores de mercado y fondos de cobertura—con intercambios para transferencias de fondos, préstamos y compensaciones.

El negocio principal de Ripple son los pagos transfronterizos, pero su ecosistema depende en gran medida de redes autoconstruidas y alianzas estratégicas, lo que revela claros cuellos de botella. En junio del año pasado, Ripple también adquirió la empresa de confianza cripto de Nueva York, Standard Custody & Trust Company, lo que le permitió ofrecer servicios de custodia y liquidación cripto.

Expansión de Tokenización

Detrás del cambio de las empresas cripto hacia servicios institucionales está el rápido crecimiento del mercado de tokenización.

Recientemente, Ripple y Boston Consulting Group (BCG) publicaron un informe titulado Acercándose al Punto de Inflexión de la Tokenización, que hizo una proyección clave: se espera que el mercado de activos tokenizados aumente de $ 600 mil millones en 2025 a $ 18.9 billones para 2033, con una TACC del 53%.

La tokenización se refiere al proceso de utilizar la infraestructura blockchain para registrar la propiedad y transferir activos como valores, materias primas y bienes raíces. Los principales escenarios de aplicación incluyen financiamiento comercial, gestión de garantías y liquidez, bonos de grado de inversión, crédito privado y mercados de carbono.

Es importante señalar que, a diferencia de cómo la comunidad criptográfica de habla china a menudo separa las monedas estables y el sector de RWA, este informe incluye las monedas estables dentro del ámbito más amplio de la tokenización de activos, un territorio en el que las empresas criptográficas estadounidenses compiten ferozmente. El co-CEO de Kraken recientemente afirmó que los activos tokenizados podrían superar a las monedas estables en escala.

Tres empresas cripto—Figure, Fireblocks y Securitize—que figuran en la lista Forbes Fintech 50 de 2025, están todas involucradas en el negocio de tokenización, incluyendo la tokenización de bienes raíces, bonos y acciones.

Figure Technologies, aprovechando su blockchain patentado Provenance, proporciona HELOCs, soluciones de pago y servicios de tokenización de activos. También ha lanzado sus propios activos tokenizados. El 20 de febrero, la SEC aprobó la solicitud de un 'stablecoin' que genera rendimientos llamado YLDS, desarrollado por Figure Markets (una subsidiaria de Figure). YLDS está vinculado 1:1 con el dólar estadounidense, registrado en la SEC como un valor público, ofrece rendimiento y actualmente ofrece un rendimiento anualizado de alrededor del 3.85%. YLDS se encuentra en la misma clase de activos que las acciones y bonos.

Fireblocks se enfoca en el almacenamiento seguro, la transferencia y emisión de activos digitales, sirviendo a instituciones financieras, intercambios, plataformas de pago y empresas Web3. En septiembre de 2023, adquirió la firma de tokenización BlockFold por $13.6 millones para fortalecer sus servicios de tokenización para grandes bancos e instituciones financieras. Desde 2024, Fireblocks ha expandido rápidamente su presencia a nivel global, lanzando operaciones en países como Alemania, Francia, Singapur, Corea del Sur y Japón.

Securitize ganó mayor visibilidad a través de su colaboración con BlackRock en el activo tokenizado BUIDL. Ofrece servicios de extremo a extremo que cubren la gestión de fondos, emisión de tokens, corretaje, agencia de transferencia y sistemas alternativos de negociación. El 15 de abril, Securitize anunció la adquisición del negocio de administración de fondos de MG Stover. Su subsidiaria, Securitize Fund Services (SFS), se convirtió así en la plataforma de administración de fondos de activos digitales más grande del mundo. Esta adquisición 'consolida la posición de Securitize como una plataforma integrada de calidad institucional para la tokenización y la gestión de fondos'.

Junto con sus planes de IPO, Circle también está apuntando a una mayor participación en el mercado de tokenización.

La presentación S-1 de la OPI de Circle revela que el 95% de sus ingresos provienen de rendimientos a corto plazo del Tesoro de los EE. UU., mientras que sus líneas comerciales principales: tarifas de transacción, puentes entre cadenas y monederos, generan ingresos mínimos. Además de su dependencia de las tasas de interés, los altos costos de cumplimiento y distribución han mermado sus ingresos.

Recientemente, Circle adquirió Hashnote y su fondo de mercado monetario tokenizado USYC. Hashnote es una plataforma de gestión de inversiones institucionales regulada incubada por Cumberland Labs (el brazo blockchain de DRW), centrada en servir a instituciones con fondos de mercado monetario tokenizados (USYC), estrategias de inversión personalizadas, gestión de activos on-chain y servicios de custodia.

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