Pendle tuvo un año de gran avance en 2024. Su TVL aumentó de $20M a $4.6B, impulsado por integraciones con derivados de ETH apostados/reapostados (LSTs y LRTs), una comunidad activa y un fuerte impulso de airdrop.

Spectra se rebrandeó de APWine en junio de 2024, centrándose en la creación de piscinas sin permisos e integraciones con activos estables de rendimiento real como csUSDL (Coinshift), USR (Resolv) y muchos más. Su TVL creció de $20M a alrededor de $190M a principios de 2025, no tan rápido como Pendle, pero con tracción constante en Base y otros L2s.

Spectra también está trabajando en MetaVaults, una característica próxima diseñada para automatizar los traspasos de liquidez y mejorar la eficiencia de capital en los mercados de rendimiento. Para obtener una visión más detallada de cómo trabaja Spectra bajo el capó, echa un vistazo a nuestroanálisis técnico anterior profundo.

Desglosemos cómo ambos protocolos llegaron hasta aquí, en qué se diferencian y qué dicen sus estrategias de crecimiento sobre el futuro del rendimiento en DeFi.

Descargo de responsabilidad:

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero. Todos los datos relacionados con los precios de los tokens, la capitalización de mercado y el TVL del protocolo se basan en fuentes disponibles públicamente como DeFiLlama. El análisis y las opiniones expresadas aquí son independientes y no representan las opiniones oficiales de Spectra, Pendle o de ningún proyecto afiliado.

Spectra vs Pendle: Trayectorias de Crecimiento

Crecimiento explosivo de Pendle: una ventaja del pionero

Pendle tomó una ventaja temprana en el espacio de derivados de rendimiento al convertir el rendimiento futuro en activos negociables. Su TVL se disparó a $5.2B para mediados de 2024, impulsado por el auge del staking líquido y las primeras integraciones con derivados de ETH con stake como wstETH de Lido y ezETH de Renzo.

Los principales impulsores del crecimiento de Pendle incluyeron:

• Soporte temprano para tokens populares que generan rendimiento.
• Un modelo vePENDLE que dirigió las emisiones hacia piscinas de alta demanda, fomentando una liquidez profunda.
• Un sistema de gobernanza impulsado por sobornos que incentivaba la participación activa y aumentaba la utilidad del token.

A medida que el TVL subía, también lo hacían los ingresos del protocolo y la participación de los usuarios, creando un efecto impulsor. El token nativo de Pendle respondió de la misma manera, subiendo 20 veces en 2024, respaldado por una fuerte narrativa en torno a la innovación de rendimiento y el aumento de la acumulación de tarifas.

Crecimiento histórico de TVL de Pendle. Fuente:https://defillama.com/protocol/pendle

El Relanzamiento Silencioso y Momento de Despegue de Spectra

Spectra adoptó un enfoque diferente, optando por un lanzamiento estratégico y escalonado en lugar de uno llamativo. Tras el relanzamiento en junio de 2024 con mercados de rendimiento seleccionados, la adopción fue inicialmente modesta. Pero eso cambió en diciembre de 2024, cuando el TVL de Spectra saltó de $20M a más de $190M en cuestión de semanas.

¿El catalizador? El rápido ascenso del USR de Resolv Labs, una stablecoin que experimentó una ola de demanda de opciones de rendimiento fijo.

Spectra se convirtió rápidamente en el lugar principal para la implementación de USR, especialmente para los usuarios que buscan rendimientos predecibles a tasa fija. Para fin de año, USR representaba más del 80% del TVL de Spectra.

Crecimiento histórico de TVL de Spectra. Fuente:https://defillama.com/protocol/spectra-v2#information

USR y Spectra: Un DeFi Flywheel

USR vivió un momento de ruptura a finales de 2024, con TVL saltando de $36M a casi $400M en menos de un mes. Spectra rápidamente se convirtió en la plataforma preferida para los usuarios que buscan bloquear rendimientos fijos en USR.

Algunos factores clave iniciaron la rueda de inercia:

• Spectra fue una de las primeras plataformas en ofrecer opciones de rendimiento fijo para los titulares de USR, lo que le dio una ventaja inicial en la captura de buscadores de rendimiento nativos de stablecoins.
• Las piscinas incentivadas, financiadas tanto por las emisiones de SPECTRA como por los mecanismos de rendimiento de Resolv, atrajeron liquidez rápidamente.
• A medida que la liquidez fluía, más usuarios rotaron hacia la estrategia USR-Spectra, persiguiendo rendimientos fijos competitivos junto con posibles airdrops.

El TVL de Resolv siguió una curva de crecimiento casi idéntica a la vista con Spectra, mostrando cuán estrechamente se entrelazaron los dos protocolos. Los agricultores de rendimiento, en particular, se sintieron atraídos por la combinación de incentivos de Spectra y los rendimientos respaldados por stablecoins de Resolv.

Crecimiento de TVL de Resolv Lab. Fuente:https://app.resolv.xyz/overview

Esto creó un bucle de crecimiento auto reforzante. Para diciembre de 2024, el TVL de Spectra subió de aproximadamente $20-25M a $143M, justo cuando la piscina USR cruzó los $300M. Con Spectra ofreciendo una de las primeras plataformas donde los usuarios podían implementar USR a un rendimiento fijo, una gran parte de la nueva oferta de USR se canalizó directamente en sus mercados.

El efecto fue claro:

Más USR en circulación → Más demanda de rendimiento fijo → Más TVL fluyendo hacia Spectra → Mayor confianza del usuario → Repetir.

Los canales de Discord y las redes sociales de Spectra rápidamente se hicieron eco de la tendencia. Incluso algunos lo describieron como un "momento al estilo de Pendle", ya que Spectra mostraba signos de alcanzar el valor total bloqueado (TVL).

La composición de la piscina de Spectra cambia a medida que se añaden más activos de rendimiento. Fuente: https://defillama.com/protocol/spectra-v2#tvl-charts

El Bucle de Morpho: La Rueda de Inercia de Pendle, la Oportunidad de Spectra

Una de las estrategias más poderosas detrás del reciente crecimiento de TVL de la moneda estable de Pendle es el bucle de rendimiento apalancado, una estrategia recursiva donde los usuarios toman prestado y prestan contra Tokens Principales (PTs) para amplificar la exposición al rendimiento fijo.

A menudo denominada el “bucle Morpho” o el carry trade de stablecoins, esta estrategia muestra la composabilidad de DeFi en acción. Así es como funciona, utilizando PT-USR en Pendle como ejemplo:

(i). Adquirir una stablecoin que genere rendimientos

El usuario comienza con una stablecoin base como USDC o DAI, y la convierte en una forma que genere rendimientos como wstUSR (USR apilado envuelto).

(ii). Dividido en PT y YT en Spectra

El usuario deposita wstUSR en Pendle, acuñando un par de PTs y tokens de rendimiento (YTs).

La mayoría de las estrategias de bucle implican mantener el PT, ya que es relativamente estable en valor y se acumula al valor nominal completo al vencimiento. El usuario puede vender el YT para obtener rendimiento instantáneo o utilizarlo en otro lugar.

(iii). Usar PT como garantía en Morpho

El usuario toma el PT (por ejemplo, PT-wstUSR) y lo suministra a Morpho como garantía.

Por ejemplo, elMercado PT-wstUSR/USRen Morpho permite a los usuarios pedir prestado USR contra su colateral PT.

(iv). Reinvertir el stablecoin prestado

El USR prestado se convierte nuevamente en wstUSR, se deposita de nuevo en Pendle para acuñar más PT y YT, y el proceso se repite.

El Resultado: Más PTs, Más Rendimiento, Mismo Capital

El resultado del bucle Morpho es una posición apalancada a tasa fija:

El usuario termina teniendo más PTs de los que su capital original permitiría, lo que significa que al vencimiento, reciben una cantidad mayor de stablecoins, basada en el rendimiento fijo bloqueado a través del valor de redención de los PT.

Entonces, ¿por qué importa esto?

El bucle PT-USR es un ejemplo clásico de composabilidad DeFi, combinando emisores de stablecoins, protocolos de rendimiento y mercados de préstamos en un volante auto-reforzante.

La estrategia se ve algo así:

Mint stablecoin → Dividir en PT/YT → Usar PT como garantía → Pedir prestado → Repetir.

Este manual de rendimiento de stablecoin se ha convertido en un factor clave detrás del crecimiento de TVL de Pendle, ya que permite a los usuarios escalar la exposición al rendimiento fijo mientras ponen las stablecoins inactivas a un uso productivo.

Lo que significa para Spectra

Actualmente, este bucle existe en Pendle, no en Spectra. Sin embargo, Spectra está trabajando activamente con Morpho y los curadores del ecosistema para llevar los mercados de Spectra-PT a Morpho. Una vez en funcionamiento, esta misma estrategia podría desbloquear una nueva ola de crecimiento para Spectra, especialmente dada su profunda atención en los mercados de rendimiento nativos de stablecoins y la creación de pools sin permiso.

En otras palabras: la rueda de inercia de Pendle está funcionando hoy. La versión de Spectra todavía se está cargando, pero si los mecanismos se replican, el potencial alcista podría ser significativo.

La estrategia de bucle de rendimiento apalancado en acción.

Crecimiento de TVL y correlación del precio del token

Tanto Spectra como Pendle ofrecen buenos ejemplos de cómo el crecimiento del TVL del protocolo a menudo se correlaciona con el rendimiento del precio del token, especialmente cuando el token captura valor a través de comisiones, emisiones o gobernanza.

Pendle

El crecimiento explosivo del TVL de Pendle en 2024 se tradujo directamente en un fuerte rendimiento del token:

• El TVL saltó de $230M a $6.7B, marcando un importante aumento en la cuota de mercado.
• PENDLE se disparó desde alrededor de $1 hasta un máximo histórico de $6.67, un aumento de casi el 590%.

Esto no fue solo especulación. El modelo vePENDLE de Pendle introdujo el reparto de comisiones y el peso de gobierno, por lo que más TVL significaba más ingresos para el protocolo y más incentivos para bloquear PENDLE para votos de calibre y sobornos.

En su punto máximo, Pendle tenía $4.6B en TVL y una capitalización de mercado de $644M, lo que sitúa su ratio de TVL a capitalización de mercado en ~14%. Esa apariencia de "subvaluación" ayudó a impulsar la compra continuada. Eventualmente, la dinámica del mercado se puso al día—después de alcanzar su punto máximo en abril, el token retrocedió de ~$7 al rango de $2-$4 a medida que parte de la TVL se fue con la expiración de los pools de rendimiento populares.

Aun así, la tendencia general se mantuvo: a medida que el TVL de Pendle crecía, también lo hacía la demanda del token. Fundamentos sólidos - TVL, ingresos y utilidad del token - impulsaron la narrativa y la atención de los inversores.

Incluso a principios de 2025, cuando el TVL de Pendle fluctuaba entre $3.5B y $5B, el token se mantuvo en el rango de varios dólares, lo que indica que el mercado todavía estaba valorando al alza futuro, no solo el TVL presente.

$PENDLEprecio del token vs. TVL. Fuente:https://defillama.com/protocol/pendle?tokenPrice=true

Espectros

La historia del token de Spectra es más reciente, pero los datos iniciales muestran una clara correlación entre el crecimiento de TVL y el movimiento del precio del token.

• El TVL creció de $20M a $143M solo en diciembre de 2024, impulsado en gran medida por integraciones de USR y la demanda de rendimiento de stablecoins.
• SPECTRA se lanzó a $0.07 a principios de diciembre y subió a un máximo histórico de $0.23 en cuestión de semanas, lo que marca un aumento de aproximadamente el 310%.

Después de alcanzar su punto máximo a principios de enero, el precio de SPECTRA se enfrió, estableciéndose alrededor de $0.04–$0.05 para marzo de 2025, incluso cuando la TVL se mantuvo estable por encima de los $150 millones. Esto sugiere que el aumento inicial del precio puede haber superado la utilización y generación de tarifas, con el mercado ajustando las expectativas en consecuencia.

En su precio máximo de $0.236, la capitalización de mercado circulante de Spectra era de alrededor de $80 millones, lo que representaba más del 50% de su TVL de $143 millones, una proporción MC/TVL mucho más alta que la que tenía Pendle durante fases de crecimiento similares. Una vez que quedó claro ese desequilibrio, el premium desapareció.

Para marzo de 2025, con $190 millones de TVL y una capitalización de mercado de $14 millones, la capitalización de mercado de Spectra se situó en solo ~7% de TVL, posiblemente subvaluada en comparación con Pendle en puntos similares de su curva de crecimiento.

Si Spectra continúa escalando y activando mecanismos de gobernanza como veSPECTRA, la demanda de tokens podría aumentar. Un salto a más de $1B de TVL, suponiendo una generación de comisiones sólida y una adopción sostenida, podría provocar una revalorización significativa del token.

Precio del token $SPECTRA vs. TVL. Fuente:https://defillama.com/protocol/spectra?tokenPrice=true

¿Puede Spectra igualar la trayectoria de Pendle?

Pendle ya ha demostrado que hay una fuerte demanda de rendimiento tokenizado, con miles de millones en liquidez y un claro ajuste del producto al mercado. Spectra ahora está construyendo sobre esa base, centrándose en estrategias nativas de stablecoin, integraciones de préstamos componibles a través de Morpho y un diseño sin permisos que abre la puerta a una participación más amplia.

A medida que el panorama de rendimiento continúa evolucionando, el camino de Spectra parece cada vez más sólido. Si puede mantener el crecimiento, activar incentivos a largo plazo a través de veSPECTRA y seguir atrayendo usuarios reales, bien podría convertirse en el próximo jugador importante en el espacio.

Todavía es temprano, pero las piezas se están uniendo.

Si has llegado hasta aquí, es probable que estés tan curioso como nosotros sobre dónde encaja Spectra en el futuro de los mercados de rendimiento de DeFi. Nos sentamos con el cofundador de Spectra en ETH Denver para profundizar en lo que están construyendo—

Descargo de responsabilidad:

1. Este artículo ha sido reimpreso de [ Coinshift]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Coinshift]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor, contacta alGate Learnequipo, y lo manejarán rápidamente.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo son únicamente del autor y no constituyen consejos de inversión.
3. El equipo de Gate Learn realiza traducciones del artículo a otros idiomas. Está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos a menos que se mencione.