Giới thiệu về Lybra Finance

Sau “nâng cấp Shanghai,” Ethereum chính thức chuyển từ POW sang POS và một lượng lớn ETH đã được gửi cọc. Một số ETH đã được gửi cọc trên các nền tảng gửi cọc phi tập trung và, sau khi gửi cọc, nhận được mã thông báo gửi cọc thanh khoản (LST) như stETH (ví dụ, sau khi gửi ETH vào Lido, bạn nhận được stETH, cần phải phá hủy khi đổi ETH và phần thưởng) như chứng chỉ gửi cọc. Điều này dẫn đến sự xuất hiện của nhiều dự án DeFi được thiết kế dựa trên LST. Lybra Finance (dưới đây gọi là Lybra) là một trong số đó, và V1 của nó sử dụng LST để thiết kế stablecoin mang lãi eUSD.

Một nhóm vô danh đã ra mắt Lybra. Sau khi ra mắt trên mạng thử nghiệm vào ngày 11 tháng 4 năm 2023, họ thông báo về một cuộc bán công khai, bán tổng cộng 5 triệu $LBR trong IDO. Dựa trên giá tại thời điểm đó, 0,0005 ETH/LBR, giá trị IDO khoảng 10 triệu đô la, và lợi nhuận cao nhất tính bằng đồng tiền là 47 lần. Sản phẩm đã chính thức ra mắt vào ngày 20 tháng 4, và đến nay, nó sở hữu một nửa thị phần (đo lường bằng giá trị LSD) của các dự án LSDFi.

Phiên bản V2 của Lybra sẽ trải qua các cập nhật đáng kể về phát triển đa chuỗi, cơ chế thanh lý, hồ bơi hối lộ, và tài sản đảm bảo đa LST. Do đó, bài viết này sẽ bắt đầu bằng việc giới thiệu V1, tiếp theo là sự giới thiệu về những thay đổi được thực hiện trong V2, và cuối cùng kết thúc bằng tác động của việc cập nhật từ V1 lên V2 đối với Lybra, cũng như những rủi ro và cơ hội tiềm năng cho Lybra.

Khám phá cơ chế V1

Vì dự kiến Lybra sẽ nâng cấp lên V2 vào cuối tháng Tám năm 2023, cơ chế V1 mà được mô tả trong bài viết này đề cập đến cơ chế của sản phẩm mainnet hiện tại. Sản phẩm cốt lõi của Lybra là stablecoin eUSD, một stablecoin bảo đảm siêu đảm bảo được triển khai trên Ethereum. So với các stablecoin phi tập trung khác trên thị trường, eUSD là một stablecoin mang lãi suất, có nghĩa là việc giữ eUSD có thể kiếm được khoảng 7,2% lãi suất được định giá bằng USD.

Chúng tôi sẽ tập trung vào cơ chế của eUSD, cách duy trì mối liên kết eUSD với $1, các trường hợp sử dụng của eUSD, những yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận của eUSD, và dữ liệu kinh doanh của Lybra.

Cơ chế eUSD

Tài sản thế chấp

1. Người dùng cần gửi ETH/stETH trước.
2. Lybra sẽ chuyển đổi ETH đã gửi thành stETH.
3. Tỷ lệ của ETH/stETH gửi vào số lượng đã đúc cần phải cao hơn 150% (tỷ lệ tài sản đảm bảo an toàn là 160%, và tỷ lệ tài sản đảm bảo được khuyến nghị là 200%) để đáp ứng yêu cầu quá tài sản đảm bảo.

Đúc kim loại

1. Người dùng có thể tạo eUSD bằng cách nhấp vào “tạo” trên giao diện UI.
2. Trong tương lai, thu nhập lãi suất được tạo ra bởi stETH sẽ được chuyển đổi thành eUSD, sau khi khấu trừ phí dịch vụ 1.5%, và chia sẻ với người giữ eUSD.

Cơ chế phát hành eUSD (Nguồn: Tài liệu chính thức)

Đền bù

1. Người dùng có thể rút tất cả tài sản thế chấp hoặc trao đổi bất kỳ số lượng eUSD nào để nhận được số lượng tương đương stETH vào bất kỳ thời điểm nào, quy trình được biết đến là “lấy lại cứng” trong Lybra, và giao thức sẽ tính phí lấy lại là 0.5%.
2. Trong quá trình đúc và chuộc, có hai “người giám sát” “vô hình”: Liquidators và Keepers. Hai vai trò này thúc đẩy việc gắn kết eUSD với USD.

Người thanh lý

Người thanh lý là đường phòng thủ đầu tiên trong việc duy trì tính khả thi của hệ thống. Bằng cách trở thành người thanh lý, người dùng có thể sử dụng eUSD của họ để thanh toán nợ của các người vay (Minters) không có đủ tài sản đảm bảo. Họ duy trì tính ổn định và tổng cung cấp của eUSD.

Người giữ

Bất kỳ bên thứ ba nào cũng có thể chạy Keepers để theo dõi trạng thái của từng người thanh lý và người tạo. Khi một người vay cần bị thanh lý, Keepers có thể chọn sử dụng eUSD để thanh lý ngay lập tức.

Để biết cơ chế thanh lý cụ thể và cơ chế giao dịch kỳ quặc, xem phần tiếp theo.

Làm thế nào để Luôn luôn Giữ cho eUSD Luôn luôn Bằng 1 Đô la Mỹ

Tích trữ quá mức tài sản đảm bảo

Mỗi 1 eUSD được bảo đảm bởi ít nhất 1,5 đô la Mỹ tương đương với stETH như tài sản thế chấp. Tỷ lệ thế chấp thực tế vượt xa 150%. Ví dụ, tính đến ngày 10 tháng 8, tỉ lệ giá trị của ETH/stETH cam kết đối với eUSD lưu hành là khoảng 196,2%.

Dữ liệu cam kết và Số lượng eUSD được hiển thị trên trang web chính thức của Lybra (Nguồn: Trang web chính thức)

Cơ chế thanh lý

Giao thức Lybra đã áp dụng cơ chế thanh lý để bảo vệ hệ thống khỏi bị ảnh hưởng bởi tài sản đảm bảo không đủ. Nếu tỷ lệ tài sản đảm bảo của người dùng giảm xuống dưới tỷ lệ tài sản đảm bảo an toàn, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tự nguyện trở thành người thanh lý và sử dụng eUSD để mua phần thanh lý của tài sản đảm bảo stETH. Người thanh lý có thể nhận phần thưởng sau khi hoàn thành thanh lý.

Cơ Hội Arbitrage

Khi giá của eUSD dao động so với mức giá cố định là 1 đô la Mỹ, cơ hội giao dịch chênh lệch xuất hiện. Người dùng có thể sử dụng những khác biệt về giá này để thu lợi và giúp khôi phục giá của eUSD về giá trị dự kiến của nó.

• Nếu giá của eUSD vượt quá 1 đô la Mỹ, người dùng có thể gửi ETH làm tài sản đảm bảo để phát hành eUSD mới và sau đó bán eUSD vừa được phát hành trên DEX. Khi có nhiều eUSD được bán, nguồn cung trên thị trường tăng, đẩy giá trở lại 1 đô la Mỹ. Người dùng có thể mua lại eUSD với giá thấp hơn hoặc sử dụng nó để trả nợ, từ đó có lợi nhuận từ sự khác biệt về giá cả.
• Nếu giá của eUSD thấp hơn 1 đô la Mỹ, người dùng có thể mua eUSD ở mức giảm giá trên thị trường và sau đó đổi nó thành 1 đô la Mỹ tương đương với ETH/stETH trong giao thức Lybra. Khi người dùng mua eUSD bị định giá thấp, nhu cầu tăng, đẩy giá trở lại 1 đô la Mỹ.

Thay đổi giá eUSD (Nguồn: Coingecko)

Theo dữ liệu từ Coingecko, giá trị của eUSD chủ yếu cao hơn 1 đô la Mỹ, cho thấy hiện tượng giá chênh lệch tích cực. Việc giá chênh lệch tích cực này một phần là do kỳ vọng thị trường không hoàn toàn thực hiện như lý thuyết, và còn có một số yếu tố khác:

1. Nhu cầu về tài sản chịu lãi: Một số lượng lớn người dùng sử dụng USDC (hiện chỉ có cặp giao dịch USDC-eUSD) để mua eUSD đã tạo ra nhu cầu đáng kể của người dùng.
2. Trong quá trình đúc, stETH và ETH sẽ được chuyển đổi thành eUSD, tạo ra một nhu cầu lớn cho eUSD.
3. Việc tiêu thụ eUSD chủ yếu được tạo ra bởi việc đổi tài sản (eUSD→ETH/stETH), nhưng kể từ khi được phát hành, eUSD chủ yếu ở trong tình trạng tăng trưởng quy mô, và số lượng vốn được đổi trả quá nhỏ để hấp thụ nhu cầu thị trường.
4. Tỷ lệ token trong hồ bơi Curve V2 USDC-eUSD là 1:1, điều này tự nhiên có một khoản phí tích cực. Điều này không chỉ là kết quả của các yếu tố 【1】 và 【2】, mà cũng là lí do chính cho giá tích cực của token. Trừ khi một lượng lớn eUSD được đổi lấy USDC, nó có thể duy trì một khoản phí tích cực.

Hồ bơi eUSD-USDC trên Curve (Nguồn: Curve)

Các Ứng Dụng của eUSD

Ngoài việc giữ eUSD để tận hưởng lợi tức, eUSD cũng có thể được gắn cặp với USDC để tạo thành một hồ nước thanh khoản (LP) để kiếm thu nhập passively. Hơn nữa, một người có thể mua ETH bằng cách phát hành eUSD thông qua việc đặt cược ETH, và sau đó tiếp tục đặt cược. Sau một số chu kỳ đặt cược, điều này có thể phục vụ như đòn bẩy cho một vị thế ETH dài hạn. Do thời gian ngắn kể từ khi ra mắt và tham gia vào DeFi có nghĩa là từ bỏ khoảng 8% lợi suất, hiện không có các trường hợp sử dụng phổ biến khác.

Lybra Earn (Nguồn: Trang web chính thức)

Yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận của eUSD

Lợi suất ETH Staking

Nhìn từ cơ chế đúc, lợi suất cơ bản của eUSD là lợi suất ETH đặt cược. Nếu lợi suất từ việc đặt cược ETH giảm, lợi suất trả về của eUSD cũng sẽ giảm. Phần này cũng có thể liên quan đến tỷ lệ đặt cược ETH; bạn đặt cược càng nhiều, lợi suất đặt cược càng thấp.

Tỷ lệ thế chấp

Khi người dùng gửi cọc, bất kể tỷ lệ tài sản thế chấp là 160% hay 200%, lợi suất cuối cùng là lợi suất trung bình của hệ thống. Do đó, đối với một người dùng cá nhân, tỷ lệ tài sản thế chấp thấp lý thuyết có nghĩa là hiệu suất vốn cao hơn.

Giá ETH

Ảnh hưởng quan trọng nhất của giá ETH là việc thanh lý. Nếu giá giảm mạnh, nó sẽ kích hoạt thanh lý nhanh chóng. Nếu thanh lý không được thời kỳ hoặc biến động giá quá mạnh, có thể dẫn đến việc thanh lý trên chuỗi không hoàn chỉnh, dẫn đến mất peg. Tất nhiên, nếu giá tăng, giá trị được định giá theo đồng tiền tệ của lợi nhuận dựa trên đồng xu sẽ tăng, dẫn đến việc tăng thu nhập lãi eUSD.

Ảnh hưởng của thị trường bò rừng toàn cầu

Một tác động khác phát sinh từ yếu tố giá cả là nếu thị trường bò macro nổi lên, hầu hết người dùng có thể áp dụng tỷ lệ thế chấp thấp hoặc sử dụng đòn bẩy để mua ETH, dẫn đến tổng lợi nhuận giảm.

Nếu dự kiến giá ETH sẽ tăng từ 2,000 đô la lên 2,500 đô la, người dùng không cần phải trao đổi 1,000 eUSD ở tỷ lệ đảm bảo 200% của 2,000 đô la. Thay vào đó, họ chỉ cần tỷ lệ đảm bảo 150% để trao đổi 2,000/150% = 1,333.3 eUSD và sử dụng eUSD đã trao đổi để chuyển đổi sang USDC để mua ETH và lặp lại thao tác trước đó. Dưới thao tác này, đặt cược một ETH trị giá 2,000 đô la sẽ cho ra nhiều hơn 1,333.3 eUSD, có nghĩa là tỷ lệ đảm bảo thực tế thấp hơn 150% và tỷ lệ lợi nhuận cao hơn.

Tách rời stETH và các LST khác

Vì giao thức trao đổi ETH đã đặt cược cho LST, nếu LST tách rời (tức là giao dịch với giảm giá), các phần thưởng đặt cược LST, là một nguồn thu chính của giao thức, sẽ giảm, dẫn đến giảm lợi suất eUSD và giá trị của tài sản đảm bảo. Một tác động nghiêm trọng hơn có thể là bán hoảng loạn gây ra bởi việc tách rời, dẫn đến mất mốc.

Dữ liệu kinh doanh Lybra

Mặc dù Lybra bắt đầu muộn so với các đồng tiền ổn định đã được xác lập khác, sự phát triển của nó có thể được mô tả như "bùng nổ như thiên thạch." Chỉ trong chưa đầy bốn tháng, quy mô của nó đã đạt 172 triệu đô la, xếp hạng thứ 12 và là đồng tiền ổn định duy nhất trên chuỗi đứt trong top 12.

Xếp hạng eUSD và vốn hóa thị trường (Nguồn: DeFiLlma)

Đồng bộ với sự phát triển của stablecoin là Tổng Giá Trị Khóa (TVL), đã tăng gấp trăm lần từ 3 triệu đô la vào tháng Tư. Tuy nhiên, dữ liệu cũng cho thấy sự tăng trưởng chậm chạp của TVL, thậm chí là một xu hướng giảm.

Thay Đổi TVL của Lybra (Nguồn: DeFiLlma)

Từ quan điểm của tỷ lệ LST, giá trị của stETH thuộc sở hữu của giao thức Lybra chiếm một nửa giá trị TVL của LSD của dự án LSDFi, nhấn mạnh vị trí dẫn đầu của nó.

Dữ liệu thị trường LSD TVL Market Share (Nguồn: Dune)

Tokenomics (Kinh tế Token)

LBR là mã thông báo bản địa của giao thức Lybra. Người nắm giữ LBR cũng là người quản lý của giao thức và có thể chia sẻ trong thu nhập của giao thức. LBR là mã thông báo quản trị ERC-20 với cung cấp tối đa là 100 triệu.

Tiện ích Token:

• Thu nhập chia sẻ: Giao thức Lybra tính phí dịch vụ là 1,5% của tổng số eUSD lưu hành hàng năm (phí dịch vụ được tích lũy mỗi giây dựa trên lưu thông thực tế hiện tại của eUSD). Phí dịch vụ thu được được phân phối cho hồ bơi LBR staking.
• Tham gia vào Quản trị Giao thức: Trọng số bỏ phiếu của LBR tỉ lệ thuận trực tiếp với số lượng LBR đã đặt cược. Đặt cược LBR kiếm esLBR, và người giữ esLBR có thể quyết định hướng của giao thức, nguồn tài chính và các hoạt động cộng đồng. Để trao đổi esLBR đã khóa thành LBR, cần một thời gian chờ khoảng 30 ngày. Lợi suất của esLBR tăng theo thời gian khóa.
• Kích thích Sinh thái: LBR được sử dụng để khuyến khích các vai trò khác nhau trong hệ sinh thái, từ đó thúc đẩy sự phát triển giao thức.

Phân phối Token và Mở khóa

60% số token được phân bổ cho hồ bơi minting của người dùng, cho thấy nhóm ưu tiên phát triển quy mô stablecoin. Lịch sử nhóm và tài chính vẫn chưa được tiết lộ. Tuy nhiên, theo tài liệu, 5% số token được sử dụng cho IDO, 40% số vốn được sử dụng để hình thành LBR và LP liên quan đến eUSD, 20% cho chi phí hoạt động, và phần còn lại được đúc thành eUSD, đặt nền móng cho việc phát triển giao thức sớm. Nhóm đã sử dụng hợp lý các khoản tiền sớm. Hiện tại, nhóm chưa mở khóa bất kỳ token nào, chỉ có cố vấn đã bắt đầu mở khóa, và không có áp lực bán từ nhóm và VC.

Phân phối Token LBR (Nguồn: Tài liệu chính thức)

Tuy nhiên, theo tài liệu V2, Tokenomics đã chiếm 1/12 phần trăm hồ bơi khai thác và phân phối cho các nhà đầu tư và nhà tạo lập thị trường. Phân phối mới được hiển thị trong bảng dưới đây:

Cập nhật Tokenomics Lybra (Nguồn: Tài liệu V2)

Những thay đổi mang lại bởi V2

Từ sự giải thích về V1 ở trên, chúng ta có thể thấy một số vấn đề hiện tại: eUSD được định giá quá cao, thuộc tính tăng giá của nó mạnh hơn nhiều so với thuộc tính lưu thông, và nó quá phụ thuộc vào Lido và LST stETH của nó, v.v. V2 không chỉ cải thiện những vấn đề xuất hiện trong V1 mà còn mở rộng ranh giới của giao thức Lybra một cách tích cực. Các cập nhật chính của V2 được hiển thị trong hình dưới đây:

So sánh chính giữa V1 và V2 (Nguồn: Medium)

Hơn mười mục đã được cập nhật, và phần này tập trung vào giới thiệu peUSD và một số cơ chế sáng tạo chính.

peUSD

peUSD là một token đồng nhất trên tất cả các chuỗi (OFT, sử dụng công nghệ cross-chain của Layerzero). peUSD có thể kết nối eUSD từ Ethereum mainnet sang Layer2. Điều này sẽ cho phép người nắm giữ sử dụng stablecoin tích lũy lãi suất của mình trên bất kỳ chuỗi nào mong muốn. Hơn nữa, khi trao đổi, giao dịch cặp tiền hoặc tham gia hợp đồng vĩnh viễn, người dùng sẽ duy trì khả năng tích tụ lãi suất khi kết nối trở lại. Điều này sẽ mở rộng tình huống thị trường cho eUSD.

Đảm bảo nhiều tài sản thế chấp

V2 sẽ cho phép người dùng sử dụng các LST khác nhau, bao gồm rETH của Rocket Pool, WBETH của Binance, swETH của Swell, v.v., để phát hành eUSD và peUSD. Một trong những lợi ích mà điều này mang lại là mở rộng cơ sở các tài sản thế chấp, mở rộng phạm vi thu hút LST của Lybra, và mở rộng tiện ích của LBR thông qua nhiều đối tác hơn, chẳng hạn như khuyến khích các loại LST khác nhau đặt cược vào Lybra và tạo ra nhiều chiến lược DeFi hơn, từ đó mang lại TVL cao hơn (Tổng Giá Trị Bị Khóa).

Phá hủy dLP và LBR

Nếu người dùng muốn nhận phần thưởng esLBR từ hồ bơi eUSD, họ phải khoá ít nhất 5% dLP. Ví dụ, nếu người dùng muốn tạo ra 1,000 eUSD, họ cần cung cấp ít nhất $50 giá trị của mã thông báo LBR/ETH dLP để đủ điều kiện nhận phần thưởng esLBR. Điều này sẽ tăng lượng LBR được cược và tăng tính thanh khoản của LBR trên thị trường. Ngoài ra, cơ chế của V2 cũng sẽ làm tăng mạnh mẽ việc tiêu diệt LBR để giảm lưu thông. Khi người dùng sử dụng LBR hoặc eUSD để nhận dLP và esLBR, tất cả LBR nhận được bởi giao thức sẽ bị tiêu hủy, giảm áp lực bán ra. Điều này sẽ làm giảm thêm lưu thông của LBR.

Cơ chế ổn định

V2 giới thiệu một tính năng vay flash mới để thêm một lớp bảo mật tài chính trong quá trình thanh lý eUSD. Ngoài ra, còn có các hồ bơi tiền riêng biệt cho các LST khác nhau và một quy trình kiểm tra tính xác thực đa cấp cho các tài sản LST mới. Hơn nữa, V2 sẽ giới thiệu một loạt các cơ chế ổn định, bao gồm một hồ bơi eUSD/3CRV mới, một cơ chế đàn áp phí cao, và một quỹ ổn định riêng. Thông qua nhiều biện pháp ổn định, dự kiến eUSD và peUSD trong V2 sẽ thoát khỏi xu hướng phí cộng và duy trì sự ổn định và độ biến động tương đối nhỏ.

Mô hình quản trị DAO

Người nắm giữ các mã token quản trị của Lybra LBR và esLBR bây giờ sẽ có quyền biểu quyết để quản lý hướng của giao thức. Người dùng cũng có thể sử dụng esLBR để bỏ phiếu về các vấn đề liên quan đến bất kỳ hồ bơi LST nào, bao gồm việc lựa chọn tài sản LST cụ thể, hạn ngạch sản xuất của các hầm kho LST đã chọn và phân bổ phần thưởng cho mỗi LST, giữa các chủ đề khác.

Do đó, các ưu đãi mà chủ sở hữu nhận được phù hợp với số lượng quyền biểu quyết mà họ cam kết ủng hộ. Mỗi nhóm LST sẽ có thể khuyến khích (hối lộ) chủ sở hữu esLBR bỏ phiếu ủng hộ nhóm đó bằng cách cung cấp phần thưởng mã thông báo. Khu vực LST, tương tự như giao thức Curve, liên quan đến việc người dùng cạnh tranh cho esLBR, đại diện cho quyền biểu quyết, để tăng phần thưởng cho nhóm của họ, dẫn đến một "Cuộc chiến Lybra" tiềm năng.

Bản Sơ Đồ Chiến Tranh Lybra (Nguồn: Medium)

Hiện tại, mạng thử nghiệm Lybra vẫn đang trong quá trình kiểm thử, dự kiến sẽ chính thức ra mắt vào cuối tháng Tám. Để khuyến khích kiểm thử, Lybra đã giới thiệu phần thưởng nhiệm vụ, nơi những người thực hiện tốt nhất trong các nhiệm vụ cụ thể trên mạng thử nghiệm có thể nhận phần thưởng LBR.

Tình hình Lybra V2 Testnet (Nguồn: Lybra V2 Testnet)

Mạng lưới Đối tác và Mở rộng Hệ sinh thái

Trong Lybra V1, người dùng chỉ có thể đặt cược ETH/stETH của họ trên Ethereum mainnet để nhận eUSD. Trong V2, ngoài việc nâng cấp sản phẩm, còn có sự mở rộng biên giới hệ sinh thái và mạng lưới đối tác mạnh mẽ hơn.

Mở rộng ranh giới hệ sinh thái

Mặc dù Ethereum là blockchain công khai tích cực nhất, nhưng phí gas cao và tốc độ giao dịch chậm của nó áp đặt những hạn chế nhất định đối với các kịch bản ứng dụng và cơ sở người dùng. Về mặt lý thuyết, lợi nhuận từ việc sử dụng Lybra phải cao hơn đáng kể so với phí gas và hoa hồng cần thiết để rút tiền và mua lại, hạn chế người dùng vốn nhỏ và đặt ra các vấn đề tương tự cho các ứng dụng được triển khai trên Ethereum. Trong phiên bản V2, Lybra hợp tác với LayerZero, token hóa peUSD trên tất cả các chuỗi và có kế hoạch triển khai trên Lớp 2. Điều này có nghĩa là người dùng có số tiền khác nhau trên các chuỗi khác nhau có thể tận dụng Lybra để tạo ra lợi nhuận, tạo điều kiện mở rộng các kịch bản ứng dụng eUSD.

Mạng lưới đối tác

Phiên bản V2 cũng giải quyết vấn đề trước đó về giảm lợi nhuận và giảm rủi ro liên quan đến việc sử dụng một LST duy nhất. Tài sản thế chấp đã được mở rộng để bao gồm rETH và WBETH. Càng nhiều LST có thể tham gia, cơ sở người dùng tiềm năng càng lớn. Theo dữ liệu của DefiLlama, hai LST mới này chiếm 11,82% thị phần đặt cọc thanh khoản của Ethereum. Việc đa dạng hóa LST làm tài sản thế chấp cũng trao quyền cho LBR. Vì esLBR có thể điều chỉnh phần thưởng cho mỗi nhóm LST, nên nhận được nhiều phần thưởng hơn có nghĩa là nắm giữ nhiều esLBR hơn, đại diện cho quyền biểu quyết. Điều này làm tăng nhu cầu về LBR và có thể kích hoạt Chiến tranh Lybra nói trên. Là một dự án stablecoin, chỉ bằng cách có nhiều kịch bản ứng dụng và khả năng kết hợp cho eUSD / peUSD hơn, Lybra mới có thể thu hút nhiều người dùng hơn để đúc stablecoin và lưu hành chúng rộng rãi để giành thị phần. Cả hai việc mở rộng này đều góp phần vào sự phát triển kinh doanh cốt lõi của nó. Việc mở rộng quan hệ đối tác chủ yếu nhắm vào cơ sở người dùng, cho dù từ lớp tài sản thế chấp hay lớp cộng tác DeFi, cho phép Lybra được nhiều người dùng sử dụng hơn theo nhiều cách hơn. Mặt khác, việc mở rộng hệ sinh thái bắt đầu từ đầu, cho phép các stablecoin và sản phẩm của Lybra tiếp cận nhiều người dùng hơn.

Triển vọng và thách thức thị trường

Đồng tiền ổn định phi tập trung được đảm bảo vốn luôn là một trong những nền tảng của nền kinh tế tiền điện tử. Tuy nhiên, do giới hạn về các trường hợp sử dụng và sự chấp nhận của người dùng, ngay cả nhà lãnh đạo thị trường DAI cũng chỉ có vốn hóa thị trường khoảng 4 tỷ đô la. Lybra, bằng cách tạo ra lợi nhuận từ tài sản thế chấp LST, cung cấp cho người giữ lợi nhuận vượt xa so với các sản phẩm DeFi điển hình, đại diện cho một đột phá đổi mới và có tác động tích cực đối với không gian đồng tiền ổn định phi tập trung.

Các loại stablecoin khác như DAI cũng đã giới thiệu các dịch vụ mang lại lợi suất tương tự. Từ quan điểm của hệ thống LSD track, lợi suất hàng năm trung bình của LSDFi thường xung quanh 5% (theo một phân tích ngắn gọn của tác giả), trong khi mức APY khoảng 8% khá hấp dẫn đối với người stake Ethereum. Sự xuất hiện của peUSD và Lybra War có thể tăng cường hiệu quả vốn và lợi suất. Tuy nhiên, khi tỷ lệ stake ETH tăng và phần thưởng stake giảm, lợi suất eUSD có thể giảm. Lý thuyết cho biết, các sản phẩm thu nhập cố định khác như RWA cũng có thể phục vụ làm tài sản đảm bảo cho Lybra, cho thấy khả năng mở rộng giao thức mạnh mẽ. Hiện tại, thu nhập chính được chia sẻ bởi các chủ sở hữu LBR đến từ phí dịch vụ; càng lớn quy mô eUSD, càng nhiều thu nhập từ LBR.

Cơ chế hối lộ được giới thiệu trong V2 cũng sẽ tăng lợi suất của người dùng LBR thông qua các cuộc thi của bên thứ ba cho quyền quản trị. Ngoài ra, hầu hết các token sẽ được mở khóa hai năm sau, và việc giới thiệu cơ chế đốt cháy trong V2 sẽ có tác động tích cực đối với LBR. Từ một quan điểm cạnh tranh, có rất nhiều stablecoin dựa trên LSD, và sự tăng trưởng TVL được thúc đẩy bởi lãi suất 8% đã bắt đầu chậm lại. Cơ chế đơn giản cực kỳ dễ sao chép, và nếu Lybra không thể xây dựng hào cản giao thức riêng trong thời gian, có nguy cơ bị vượt mặt.

Kết luận

Chỉ trong chưa đến bốn tháng kể từ khi ra mắt, Lybra V1 đã vượt qua các dự án stablecoin có kinh nghiệm và dẫn đầu trong việc phát triển hệ sinh thái LSD. Phiên bản sắp tới V2 không chỉ giải quyết các vấn đề của V1 mà còn tối ưu hóa sản phẩm, tokenomics, UI/UX và quản trị DAO, khiến cho sự chờ đợi lớn. Tuy nhiên, giống như nhiều stablecoin phi tập trung khác, nó cũng mang theo những rủi ro về việc mất giá và bảo mật hợp đồng, điều này cần được lưu ý. Vui lòng đánh giá kỹ lưỡng các rủi ro trước khi đầu tư vào LBR.