介紹

M^0是一個協議，用作加密生態系統內創建穩定幣的去中心化中介。它提供基礎設施，使得經過許可的參與者可以根據協議批准的合格抵押品鑄造M代幣。使用M^0，用戶可以在持有抵押品的同時賺取收益，同時使用加密美元，之後可以在其他去中心化產品中使用。最初在以太坊上推出，這種穩定幣還將在其他L1和L2網絡上進行訪問。團隊成員來自MakerDAO和Circle等實體。

M^0 任務

目前，穩定幣領域主要由兩種以法幣為後盾的穩定幣，USDT和USDC所主導。然而，無法直接在區塊鏈上驗證抵押品導致缺乏透明度，同時存放在銀行體系中的存款在涉及到其中任何一家銀行出現問題時面臨蔓延風險。與此相比，由算法支持的穩定幣由於過去由於缺陷機制引起的脫鉤事件，尚未獲得顯著的關注。相比之下，加密支持的穩定幣已經成功運作一段時間，但其抵押品的價格波動性仍然較大。

為了應對這些問題，M^0的創造者旨在提供基於區塊鏈技術的發行自保管數字化交換手段的基礎設施。該協議的建構確保了每個鑄造的M穩定幣的可替代性，擔保品保管的實體獨立運作，以避免傳染風險。為了確保協議的信任和透明度，將定期進行支持M供應的儲備金的在鏈驗證。現金等價資產作為基礎抵押品，確保M代幣具有穩定的價值。

生態系統參與者

在M^0協議中，三個主要角色扮演不同的角色，但彼此之間密切互動。這些角色包括：

Minters - 具有創造M代幣的能力的參與者。他們預計將像金融服務提供商（例如穩定幣發行者）一樣運作。Minters 應該提供獨立的抵押品存儲並提供儲備證明。此外，他們需要更新鏈上的抵押品價值，以確保其餘額的充足安全性，並最終償還其負債。他們的餘額需要根據協議收取費用。為了激勵Minters參與M協議生態系統，鑄造者利率必須低於抵押品所獲得的收益（然而，淨收入也受到鑄造與抵押品比率參數的影響，因為費用是根據鑄造的M餘額而不是存入的抵押品價值收取的）。

驗證者 - 負責通過提供簽名和執行鏈上備份證明的證明，來確認鑄幣者的抵押品的有效性。非正式地說，驗證者對鑄幣者擁有監督角色，能夠在系統性威脅的情況下採取行動限制鑄幣者的活動。M^0 協議並未為驗證者提供激勵以換取他們的工作，因此預計他們將與鑄幣者在鏈外簽訂約定，明確規定條款和補償。驗證者的角色類似於傳統金融和商業環境中的審計師。

Earners-由治理批准並受益於收益機制的實體。他們的收益取決於由治理設定的收益率，並通過利用率進一步調整（流通M與收益機制中的M的比例），從而得到一個較低的最終利率。該機制確保收益與鑄幣者支付的費用成比例，從而確保系統穩定。Earners產生對M代幣的需求，增加有效M生成的可能性。M^0協議中的Earners將包括機構持有者和M代幣的分發商，他們維護代幣儲備。

此外，合格的托管解決方案運營商發揮著至關重要的作用，儘管與協議的互動較少。他們是專業代理人，負責受託人業務和監管抵押支持M代幣，由協議治理機構批准。他們必須在技術和業務上配備並持有適當的操作許可證。所有抵押品儲存場所必須獨立於鑄造者運營，並真實運作。

所有合格的参与者可以通过治理投票提案从系统中移除。\
移除後，除了償還其負債外，他們將不再參與協議活動。

M作為資產及其特點

M 是一個 ERC20 代幣，它是無需許可的，任何人都可以通過二級市場進行訪問。然而，它的創建、維護和燃燒由經過治理批准的鑄造者和驗證者管理。雖然它由某些資產支持，但它不作為這些資產的代幣化版本；相反，這些資產支撐著它的價值和可信度。這使得 M 和支持它的抵押品一樣安全，但參與 DeFi 協議也帶來了額外的風險。

M的流通價值不得超過託管人持有的抵押品，因為這可能導致M的價值貶值並破壞協定的穩定性。M與1美元的挂鉤是通過套利維持的。如果M在二級市場上的交易價格高於1美元，鑄幣者可能會存入抵押品以鑄造更多的M.相反，如果M的交易價格低於1美元，鑄幣者可能會回購M以收回抵押品。對於鑄造 M 代幣的鑄幣者，他們必須擁有協定批准的足夠鏈下抵押品，其價值經過驗證和更新。Minters傳輸抵押價值資訊以及驗證者的簽名，證明其正確性，確保協定的安全性和完整性。基於此，鑄造者確定他們希望鑄造的 M 代幣數量，系統驗證抵押品價值乘以鑄幣比率（抵押品與代幣的比率）是否大於要鑄造的 M 代幣的總價值。此外，M^0 引入的鑄幣延遲使驗證者有時間在任何違規情況下潛在地阻止交易。如果不需要干預，鑄造者可以完成令牌生成過程，將令牌發送到其指定位址。鑄造者可以隨時銷毀擁有的M代幣，以消除他們在系統中的責任並取回抵押品。

M只是另一個穩定幣嗎？

在許多方面，M與目前廣泛使用的其他穩定幣類似。像其他以法幣為後盾的穩定幣一樣，M以貨幣等價物（例如國庫券）作為支持。然而，關鍵的區別在於，這些是目前唯一有資格用作抵押品的資產。與競爭對手不同，M將實珽鏈上抵押品的驗證，確保更大的透明度，並且由獨立實體存儲存款應該將最小化傳染風險。另一個重要的不同之處與鑄造新代幣的過程有關。像USDT或USDC這樣的穩定幣通常有一個單一實體協調創建新代幣，使發行者更加中央化。相反，M^0協議允許無限數量的鑄造者參與，須經治理批准。

來源：作者自己的作品

M^0協議不包括黑名單功能，這將阻止凍結某人的代幣。這與其他穩定幣形成對比，其他穩定幣在基金被盜的情況下會出於善意採取此類行動。將M^0協議中關鍵問題的決策權委派給治理機構，體現了更靈活的管理和項目開發方式。在加密市場中還有類似的穩定幣，例如收益穩定幣，允許用戶通過持有代幣自動賺取利息。M本身並不提供這種功能，但擔保品產生了被動收入。不幸的是，收益穩定幣中使用的解決方案涉及監管限制，因為它們被視為證券，在一些主要市場（如美國）中是不允許的。通過其設計，M^0很可能不會面臨此類限制。M在過度抵押的情況下更類似於加密擔保穩定幣，然而，其擔保品的類型更加價格穩定，減少了解鎖風險，同時簡化了穩定穩定幣價值的機制。

總而言之，M^0協議旨在提供一種完全擁有、安全透明的穩定幣，讓鑄造者能夠從他們的抵押品中獲得收益。 M^0生態系統參與者在治理中的參與賦予了該項目更加去中心化的特性。

治理

M^0 協定利用一種稱為雙令牌調控器 （TTG） 的治理機制。TTG 的目標是確保協定管理的中立性，防止惡意行為者的欺詐和控制，同時決定與利率和批准行為者清單相關的關鍵協議參數。M^0 協定中的 TTG 機制以 30 天為週期運行，稱為紀元，分為兩個 15 天週期：轉移紀元和投票紀元。轉移紀元允許提案收集並將投票權委託給其他位址，而投票紀元則側重於對提案進行投票。該系統旨在確保規律性、準確的結算和高效的協定管理。TTG由兩種類型的代幣組成，負責協定中的基本決策：POWER和ZERO。POWER代幣用於對活躍的提案進行投票，並使持有者能夠直接管理協定。作為參與投票的回報，代幣持有者將獲得零代幣，這些代幣在投票方面更加被動，因為它們僅用於最重要的變化。這兩種代幣都有一種通貨膨脹機制，在每個時代將 POWER 代幣的供應量增加 10%，而 ZERO 代幣的供應量最多增加 5,000,000 個代幣，並按比例聲稱。任何未贖回的POWER代幣都通過荷蘭拍賣拍賣，而ZERO代幣則不鑄造。

在TTG中，區分了三種類型的提案。最常見的是標準提案，需要簡單多數的贊成。投票是強制性的，否則會導致投票權的減少和ZERO獎勵的損失。另一種類型是POWER閾值提案，需要達到指定的POWER閾值，並在緊急情況下立即執行。最後一種類型是ZERO閾值提案，針對ZERO代幣持有者使用，用於重置功能和協議中的重要變更。

費用

費用是協議參與者的主要收入來源，並發揮監管功能。M ^ 0適用兩種主要費用：鑄幣率和罰款率。

Minter Rate（鑄幣率）- 從鑄幣率費用中收集的收入進入收益機制，並部分重新分配給ZERO代幣持有人。這鼓勵實體（如CEXs）持有M代幣並賺取收益率。但是，要從該系統中獲益，實體必須經過白名單審核並獲得治理批准。為了激勵鑄幣者生成代幣，鑄幣率應低於鑄幣者所獲得的收益。因此，預計鑄幣率將需要保持低於美聯儲基金利率。

罰款率-這是對鑄幣者的一項罰款，因未能保持適當的抵押品至 M 平衡比率或未能在指定時間內更新其餘額而加以實施。與鑄幣者率不同，罰款率是在抵押品檢查時的一次性收費，計算為超額金額的百分比。

M^0 協議的費用激勵生態系統參與者，但應注意，驗證者不包括在內，因為該協議不協調此方面，並預期他們的工作將基於與鑄造者的離線協議而得到補償。對於治理提案費用，用戶可以選擇 M 和 WETH 代幣，這兩者作為該協議的內部貨幣，同時也用於 POWER 代幣拍賣。

協議風險和緩解策略

M^0面臨著其他區塊鏈協議常見的風險，包括與智能合約漏洞、駭客攻擊和基礎設施問題相關的風險。由於其功能，該協議還面臨著來自市場因素的財務風險。M^0對利率變化非常敏感，特別是美國國債利率。貨幣政策變化可能會影響造幣者和賺取者對該協議的盈利能力和吸引力。另一個風險是擔保品價值的波動，儘管選擇使用美國國債可以限制這一風險。此外，M代幣供求的意外變化可能導致流動性挑戰，並在套利商採取行動將M的價值拉回錨定之前，導致暫時價格不穩定。

該專案還面臨與生態系統參與者直接相關的風險。託管解決方案運營商等合作夥伴的可靠性和可信度對於抵押品安全至關重要。雖然M本身是自我託管的，但其抵押品不是，這意味著託管運營商引入了一定程度的風險。因此，它們應該是在法律範圍內運作的信譽良好且受監管的實體。

M^0 實施的解決方案旨在防止不當的鑄幣活動。除了處罰率之外，該協議還有其他措施來應對可能危及穩定系統運營的鑄幣行為。在這種情況下，驗證器可以介入取消生成 M 代幣的提案，並凍結特定鑄幣者在指定期間內生成 M 代幣的能力，並可選擇延長凍結期。如果鑄幣者的行為特別嚴重或重複，還可以採取進一步的措施，包括通過 TTG 的提案將鑄幣者從系統中移除。風險緩解的重要因素是重置功能，ZERO 代幣持有人可以執行該功能，完全重置系統的管治並按照 ZERO 餘額比例重新分配 POWER 代幣。重置後，所有活動和待定的提案都將被取消。這確保了可能將惡意角色引入系統的提案立即無效。重置功能可以迅速應對威脅，在危急情況下作為一種保護機制。

來源：M^0 文件

籌款

M^0在2024年6月成功完成了由貝恩資本加密領投的A輪融資，共籌集了3500萬美元。本輪融資中的其他知名投資者包括Galaxy Ventures、Wintermute Ventures、GSR、Caladan和SCB 10X。本輪融資包括股權和代幣，M^0向投資者提供了其兩種治理代幣POWER和ZERO，並設有鎖定期。最近的融資輪次是在2023年4月由泛特拉資本領投的2250萬美元種子輪。隨著A輪融資的完成，M^0的總融資金額現已達到5750萬美元。目前尚未公開項目估值。

最後的話

M^0 在穩定幣領域提出了一種新的解決方案，該解決方案本質上更加靈活且不那麼集中，為治理成員提供了更大的決策自主權。關鍵協議參數和相關參與者由生態系統中的其他參與者確定，為專案開發和與現有產品的集成開闢了新的可能性。由於它與廣泛使用的法幣支援的穩定幣非常相似，也許決定 M^0 成功的最關鍵因素是驗證支援 M 供應鏈上的抵押品的能力，這增加了對協定的信任。然而，這個系統比最流行的穩定幣要複雜得多，這反過來又使協定管理更加複雜，並引入了更高的風險。由於其分散性，該協定要隨著時間的推移而持續存在，它必須能夠激勵生態系統參與者採取行動。一個主要的挑戰也是平衡對選民的激勵和確保治理代幣不會變得過度通貨膨脹。另一個問題是適當地激勵驗證者，因為協定不直接協調這方面。儘管它在生態系統中很重要，但收入率不應該是成功的主要決定因素，特別是考慮到成功的穩定幣項目沒有使用類似的機制。M^0協定有可能通過提供一種更加透明和去中心化的產品，使用至少與最受歡迎的穩定幣一樣安全的抵押品，對穩定幣行業產生重大影響。M^0 的潛在成功將受到治理機構決策的影響，另一方面，這為快速調整協定參數以滿足市場需求提供了機會。

本文由撰寫和準備Pawel HuptasGCR研究團隊的成員，這是一個由專業人士組成的團隊，他們在自己的領域具有廣泛的知識和專業知識。致力於保持對行業發展的最新了解並提供準確有價值的信息。GlobalCoinResearch.com是深入研究新聞、研究和分析的可信資訊來源。

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