変動損失の詳細：メカニズム、計算、影響、および緩和戦略
1. 導入
近年、暗号通貨市場は急速な成長を遂げ、世界中の投資家の注目を集めています。暗号空間内で主要なアプリケーションとして、中央集権的な金融システムを革新し、仲介手数料が不要で自己保管可能であり、世界中で利用可能な特長を持つDeFi（分散型金融）があります。その中で、流動性マイニングというDeFiの中核的なメカニズムは、ユーザーが分散型取引所（DEXs）に流動性を提供することで取引手数料や追加のトークン報酬を獲得することを可能にしています。これは投資家がDeFiエコシステムに参加する人気のある方法となっています。
しかし、一時的な損失は、流動性マイニングにおいて重要で避けられない要因として浮上しています。一時的な損失とは、流動性プロバイダ（LP）が資産を引き出す際に価格の変動によって被る可能性のある価値の減少を指します。その資産を単に保有することと比較して、この損失は「一時的」と呼ばれます。資産価格が元の水準に戻れば、この損失は消失します。しかし、実際には、頻繁で予測不可能な価格変動が一時的な損失を投資家にとって重要なリスクとします。
2. Impermanent Lossの基本概念
2.1 定義と基本原則
不可逆的損失とは、分散型金融（DeFi）内の流動性マイニングの文脈で流動性プロバイダー（LP）が経験する可能性のある価値の減少を指します。これは、LPが資産を流動性プールに預け入れ、市場価格の変動によりプール内の資産比率が変化すると発生します。その結果、LPが資産を引き出す際、総価値が単に資産を保有するよりも低くなる可能性があります。この損失は「一時的」と呼ばれます。なぜなら、資産価格が預入時の元のレベルに戻れば、損失は消えるからです。
Uniswapなどのプラットフォームを例に取ると、通常、LP（流動性プロバイダー）はETHとUSDTなど2つの資産を特定の比率で入金する必要があります。初めに、LPが$1,000分のETHと$1,000分のUSDTを入金したとします。合計すると$2,000の資産になります。もし市場価格が変化した場合、例えばETHが価値を上げたとします。その場合、自動マーケットメーカー（AMM）が使用する一定の製品の式（X * Y = K、ここでXとYは2つの資産の数量を表し、Kは一定値です）によると、プールにあるETHの量は減少し、USDTの量は一定のKを維持するために増加します。この時点でLPが資産を引き出すと、合計価値が元の$2,000よりも少なくなる可能性があります。この差額が変動損失です。
不完全な損失の発生は、流動性プロバイダーが行った決定と密接に関係しています。流動性マイニングに参加する際、LP（流動性プロバイダー）は基本的に自分の資産を価格の変動リスクにさらしています。資産を保有して価値の上昇を待つのが一般的な従来の金融とは異なり、流動性プールでは資産の比率が常に市場取引に応じて調整されます。この動的な状況により、価格が変動するとLPは潜在的な利益を逃す可能性があります。
2.2 発生メカニズム
UniswapやSushiSwapのようなAMMモデルに基づく分散型取引所（DEXs）では、価格の変動時に流動性プール内の資産が自動的に再バランスされることから、不変の損失が主に生じます。AMMsはアルゴリズムと数学的な式を使用して資産価格を自動的に設定します。一般的なモデルはConstant Product Market Maker（CPMM）であり、以下の基本式を使用しています。
X * Y = K
ここでは、XとYはプール内の2つの異なる資産の数量であり、Kは定数です。
最初、プールには資産Aが100単位、資産Bが200単位含まれていると仮定します。したがって、
K = 100 * 200 = 20,000
この時点で、資産Aから資産Bへの交換比率は1：2です。資産Aへの市場需要が増加し、トレーダーが資産Bを資産Aにスワップすると、プール内の資産Aの数量が減少し、資産Bは一定のKを維持するために増加します。例えば、トレーダーが資産Bの20単位を使用して資産Aの10単位を購入すると、その後のプールには資産Aが90単位、資産Bが220単位含まれます。新しい交換比率は90：220、おおよそ1：2.44となります。
このプロセスでは、流動性提供者が価格変動の前に資産を預け入れ、その後引き出す場合、一時的な損失に直面する可能性があります。例えば、LPがAsset AとAsset Bの等しい価値を預け入れたとします。Asset Aの価格が上昇した後、LPのAsset Aの割合が減少し、Asset Bの割合が増加します。Asset BがAsset Aに対して比較的減価しているため、現在資産を引き出すと、単に両方の資産を保持するよりも損失が生じます。この損失は、価格変動中にAMMによって自動的に行われる調整によるものです。
2.3 伝統的な金融概念との比較
不安定な損失は、伝統的な金融市場の一部のリスク概念とは異なります。伝統的なファイナンスでは、市場リスクは、株価の変動や金利の変化など、総合的な市場動向による資産価値の不確実性を指します。投資家は、株価の下落や金利の上昇による損失を被るかもしれません。しかし、これらの損失は通常、より広範な市場環境に関連しており、特定の取引メカニズムや流動性提供には結びついていません。
従来のファイナンスにおける流動性リスクとは、資産を速やかにかつ低コストで現金に変えることができないリスクを指します。たとえば、流動性の低い株は売却に時間がかかったり、割引価格で売却しなければならず、取引コストや潜在的な損失が発生する可能性があります。しかし、変動損失は資産を売却する難しさからではなく、特定の流動性提供メカニズムの下で価格の変動が収益に与える影響から生じます。
従来の市場メーカーと比較すると、価格の変動による在庫リスクの管理中に入札-質問のスプレッドから利益を得る従来の市場メーカーとは異なり、DeFi流動性提供者は不変の損失にさらされます。不変の損失は価格変動だけでなく、AMMの自動再バランスメカニズムからも生じます。従来の市場メーカーは見積もりと在庫を調整することでリスクを積極的に管理できます。一方、DeFi LPは、不変の損失に直面する際に市場価格の動向とDeFiプロトコルの規則によりより制約されています。
要するに、不可逆的な損失はDeFiエコシステムにおける独自のリスクです。原因、影響要因、および管理方法において、これは従来の金融リスクとは大きく異なります。これは、DeFi投資家が不可逆的な損失によって引き起こされる課題に対処するために異なるリスク管理戦略を採用しなければならないことを意味します。
3. 変動損失計算方法
実際には、多くのオンラインツールが利用可能で、投資家が変動損失（IL）を便利に計算するのに役立ちます。たとえば、DailyDefi.orgのIL計算機では、初期資産価格、預入金額、現在価格を入力することで、IL値と損失率を迅速かつ正確に計算することができます。これらのツールはさまざまな投資シナリオで貴重です。
短期投資家は、流動性マイニングに参加する前に、さまざまな価格変動下でILを推定するためにそれらを使用できます。ILを予想される取引手数料収益やトークン報酬と比較することで、機会が価値があるかどうかを決定できます。たとえば、流動性プールが高いボラティリティを経験すると予想され、ILが潜在的な利益を上回る場合、投資家は選択肢を外すかもしれません。
長期投資家は、これらのツールを使用して定期的に自身の流動性プールのポジションを評価できます。価格変動が時間とともにILに与える影響を評価することで、戦略を調整することができます。たとえば、ILが著しく増加し、改善の兆候がない場合、流動性を引き出して資産を再配置することがあります。
流動性プールを選択する際、投資家は異なる資産ペア間でILを比較することができます。例えば、類似の価格変動の下でETH/USDCとETH/DAIのプールを比較することで、ILリスクが低いプールを選択するのに役立ちます。
4. 変動損失に影響を与える要因
4.1 クリプト資産価格の変動
暗号通貨価格の変動は、変動損失に影響を与える主要な要因の1つです。イーサリアム（ETH）とビットコイン（BTC）を例に取ると、彼らは暗号通貨市場で重要なポジションを占め、頻繁かつ大幅な価格変動を経験しています。
2021年5月、ビットコインの価格は約58,000ドルからわずか1週間で約30,000ドルに急落し、ほぼ50%下落しました。ビットコイン関連のプールに参加する流動性提供者にとって、この期間に資産が預けられた場合、一時的な損失は著しいものとなります。たとえば、10,000ドル相当のビットコインと10,000ドル相当の安定通貨USDTを初期預け入れしたとします。ビットコインの価格が下落すると、自動的な市場メーカー（AMM）メカニズムにより、プール内のビットコインの量は安定通貨に比べて増加し、一方でビットコインの価値は著しく低下します。その結果、流動性提供者が資産を引き出すと、その総価値はかなり減少し、明らかな一時的な損失が発生します。
イーサリアムも2022年9月のマージアップグレードの際に大幅な価格変動を経験しました。アップグレード前は価格が約$1,600でしたが、その後$2,000を超え、後に急速に約$1,300に戻りました。この過程で、ETH/USDCなどのプールの流動性提供者は資産価値に大きな変化を経験しました。価格が上昇すると、プール内のETHの量は減少し、一方でUSDCは増加します。価格が下落すると、逆の状況が起こります。このような頻繁かつ大規模な価格変動により、不安定な損失の計算が複雑になり、損失リスクが大幅に増加します。
過去のデータによると、暴騰から熊市への移行期など、極端な暴落が発生した際には、多くの流動性提供者が大規模な変動損失に苦しんだことが示されています。その時、ビットコインの価格は約$20,000から約$3,000まで下落し、多くのビットコイン関連プールでは変動損失率が30%から50%に達し、流動性提供者の収益に深刻な影響を与えました。これは、暗号資産の価格変動が大きいほど、変動損失のリスクと程度が高まることを示しています。投資家は流動性マイニングに参加する際に、価格変動を注意深く監視し、変動損失のリスクを慎重に評価する必要があります。
4.2 リクイディティプールの特性
異なる流動性プールの特性は、不変の損失に重要な影響を与えます。まず、流動性プール内のアセット比率は重要な要素です。たとえば、複数のアセット比率をサポートするBalancerなどのプールでは、比率が50:50から逸脱すると、不変の損失の状況が変わります。流動性プールが80:20のアセット比率（アセットA：アセットB）を持っているとします。同じ価格変動の下で、50:50のプールと比較して、アセットAがプール内でより高い割合を占めているため、価格変動がアセットAにより大きな影響を与えます。アセットAの価格が上昇した場合、プール内のその量は減少しますが、初期割合が高いため、減少は比較的大きく、アセットBの増加は比較的小さくなります。これは、50:50のプールと比較して全体のアセット価値の異なる変化をもたらし、不変の損失の計算と大きさが異なる結果になります。
流動性プールの深さも重要です。Curveの安定コインに焦点を当てた深い流動性プールなど、大きな資本準備による価格変動の影響をよりよく緩和することができます。取引が発生すると、大きな準備金が資産価格の変動を最小限に抑え、それによって一時的な損失のリスクを減らすのに役立ちます。例えば、CurveのUSDT/USDC流動性プールでは、大量の資本が両方の安定コイン間の安定した交換レートを維持するのに役立ちます。大規模な取引量でも、価格の変動を効果的に制御することができ、流動性プロバイダーの資産比率の変化が小さくなり、一時的な損失も少なくなります。
さらに、プール内の取引ペアの特性も変動損失に影響を与えます。DAI/USDCなどの高い相関を持つアセットを持つプールの場合、両方とも米ドルにペッグされたステーブルコインであるため、価格の変動は小さく相関が高いため、変動損失リスクは低いです。しかし、ETHと一部のニッチなオルトコインをペアにしたような低い相関を持つペアの場合、それらの価格動向の独立性と不確実性が変動損失リスクを大幅に増加させます。これらの場合、市場のセンチメントやプロジェクトの進捗によってニッチなオルトコインの価格が大幅に変動する可能性があり、プール資産の比率に劇的な変化をもたらし、変動損失の発生確率とその程度を高めます。
4.3 タイムファクター
流動性を提供する期間と不変の損失との間には密接な関係があります。時間の経過とともに、市場価格の変動の可能性とその度合いが増加し、不変の損失リスクが継続的に蓄積されます。
流動性提供者が時点でETH/USDTプールに資産を預け入れるとします。ETH:USDT=1:2000の初期価格で。短期間では、市場価格の変動が小さい場合、一時的な損失は無視できるかもしれません。しかし、1年以上の長期間にわたって流動性を提供し、その間にETHが数回の価格急騰や急落を経験した場合、例えばある時点で1:3000に上昇し、後で1:1500に下落する可能性があります。これはプールの資産比率に影響を与えます。価格が上昇すると、プール内のETHの量が減少し、USDTが増加します。価格が下落すると、逆のことが起こります。各価格変動が資産比率に影響を与え、時間の経過とともにこれらの変化の累積効果は徐々に一時的な損失を増加させます。
過去のデータを見ると、2020年から2021年のDeFiブルマーケットでは、長期間にわたって流動性マイニングに参加した多くの投資家が、一時的な損失によって徐々に収益を減少させたことがわかります。一部のプロバイダーは当初、高額な取引手数料やトークンリワードを得ましたが、長期間の価格の変動の影響を受けるため、一時的な損失が蓄積され、実際の収益が大幅に減少したり、損失に至ったりすることがありました。これは、長期の流動性提供がより多くの取引手数料や報酬を得る一方で、より高い一時的な損失リスクを伴うことを示しています。投資家は投資戦略を立案する際に時間の要素を十分に考慮し、収益とリスクをバランスさせるために流動性提供の期間を合理的に計画する必要があります。
5. 変動損失と投資家への影響
5.1 収益とリスク分析
DeFiの流動性マイニングでは、変動損失による収益の潜在的な浸食に直面する投資家がおり、収益とリスク分析が重要です。資産を保有する戦略と流動性を提供する戦略を比較することで、変動損失の影響をより明確に示すことができます。
投資家が10,000ドルのETHと10,000ドルのUSDTを保有しているとします。これらの資産を単に保有することを選択した場合、その価値は市場とともに変動します。たとえば、ETHの価格が50%上昇した場合、総資産価値は次のようになります:
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.
投資家が代わりに両資産をETH/USDTの流動性プールに提供した場合、ETHの価格が50%上昇すると、プール内のETHの数量が減少し、USDTの数量が増加します。流動性プールが最初にETHとUSDTで同じ価値を持ち、投資家が総流動性の1%を貢献したと仮定すると、価格上昇による一連のリバランスの後、プール内の投資家の資産は約24,000ドル相当になる可能性があります（正確な値はプールの式や取引活動に依存します）。このシナリオでは、投資家は資産を単に保有する場合と比較して、約1,000ドルの変動損失を被ります。
資産価格の変動による一時的損失のほかに、流動性提供者は取引手数料収入を得ることもできます。ただし、このような収入は一時的損失を完全に相殺することができないことがよくあります。たとえば、Uniswapでは、典型的な取引手数料が0.3%です。もし流動性プールが1,000,000ドルの日間取引高と10,000,000ドルの総流動性を持っている場合、$100,000（プールの1%）を貢献する投資家は、1日あたり手数料として$30を稼ぐことになります。資産の大幅な変動がある期間では、一時的損失が迅速に1日の手数料収入を上回ることがあり、実際のリターンを大幅に減少させたり、損失を被ったりすることがあります。
5.2 投資判断の考慮事項
流動性提供者として参加する際、投資家は不可避な損失のリスクと潜在的なリターンを注意深く検討する必要があります。潜在的なリターンは、主に取引手数料とトークン報酬から得られます。一部の人気のある流動性プール（例：Curve上のステーブルコインペア）は、取引高が高いため、相当な取引手数料を提供する場合があります。さらに、一部のプロジェクトは流動性提供者にガバナンストークンを配布し、これは時間とともに価値が上昇する可能性があります。
ただし、一時的な損失のリスクは無視できません。投資家はリスク許容度と投資目標を考慮する必要があります。低いリスク許容度を持ち、安定した収益を求める投資家にとっては、高い一時的な損失リスクがある場合、潜在的な収益が魅力的に見えても、流動性提供を避ける可能性があります。例えば、市況が不安定な状況下では、このような投資家は一時的な損失による不確実性を避けるために安定した資産を保有することを好むかもしれません。
逆に、リスク許容度が高く、高いリターンを望む投資家は、リスクを十分に評価した上で流動性マイニングに参加することを選択するかもしれません。これらの投資家は、市場のトレンドやプールのダイナミクスを注意深くモニターする必要があります。たとえば、資産価格の変動、市場のボラティリティ、流動性プールの過去データを分析することで、変動損失の可能性や程度を評価することができます。あるプールが一定期間内に資産価格の変動が少なく、高いポテンシャルのリターンを持つと予想される場合、参加を決定するかもしれません。そうでなければ、高いボラティリティが予想される場合、戦略を調整して流動性提供を減らしたり停止したりするかもしれません。
5.3 ケーススタディ
UniswapでETH/USDTの流動性を提供する投資家を考えてみましょう。最初に、5,000ドル相当のETHと5,000ドル相当のUSDTを預け入れます。当時、ETHの価格は2,500ドルであり、投資家は2ETHと5,000USDTを預け入れます。
時間の経過とともに、ETHは大幅な変動を経験します。まず、その価格が3,500ドルに上昇します。UniswapのAMMメカニズムによると、プール内のETH残高は減少し、USDT残高は増加します。この時点で、プール内の投資家の資産は約9,800ドルの価値がありますが、資産を単に保持していれば12,000ドルになります（2 ETH × 3,500ドル + 5,000ドル）。これにより、2,200ドルの変動損失が生じます。
後で、ETH価格は$2,000に下落します。プールは再度リバランスされ、投資家のプール内資産は約$8,200の価値がありますが、資産を単に保有する価値は2 ETH × $2,000 + $5,000 = $9,000であり、変動損失は約$800に増加します。
この期間中、投資家はおよそ$500の取引手数料を稼ぎます。しかし、変動損失は手数料収入をはるかに上回り、投資を著しく損ないます。投資家は当初、流動性マイニングを通じて追加のリターンを得ることを期待していましたが、最終的に変動損失による資産価値の大幅な減少を目にし、資産を保持するだけよりも悪いパフォーマンスとなりました。
このケースは、変動損失の実世界への影響を鮮明に示しており、流動性マイニングに参加する前に関連するリスクを慎重に考慮するよう投資家に思い起こさせる役割を果たしています。
6. Impermanent Lossの緩和戦略
6.1 低ボラティリティ資産ペアの選択
流動性供給のための資産ペアを選択する際、投資家は安定した価格変動の組み合わせを優先すべきです。たとえば、USDC/DAIなどのステーブルコインペアです。これらは米ドルにペッグされた安定通貨であり、価格は比較的安定しています。過去1年間、USDCとDAIの価格変動幅は最小限であり、一般的に1ドル近くに留まっています。
ETH/USDTのようなペアと比較すると、ETHは頻繁かつ大幅な価格変動を経験する一方、USDC/DAIペアでは変動損失のリスクが大幅に低減されます。2022年の暗号市場の急激な下落など、市場のボラティリティが高い期間には、ETH/USDTプールの変動損失率が20%〜30%に達する一方、USDC/DAIプールの変動損失は1%未満に抑えられることがあります。
低ボラティリティのアセットペアを選択することは、投資家の資本の安定を効果的に保護し、価格の変動によるリスクを軽減することができます。この戦略は、リスクを避ける傾向のある投資家に特に適しています。
6.2 リクイディティの動的管理
市況に応じて流動性供給の金額とタイミングを動的に調整することは、変動損失を減らすための重要な戦略です。
市場価格が非常に変動すると、投資家はリスクを下げるために流動性配分を減らすことができます。たとえば、ビットコインの価格が短期間で急騰または急落した場合、市場の不確実性が高まります。このようなシナリオでは、BTC/USDTプールの流動性を縮小することで、価格の変動によって引き起こされる資産比率の不均衡を防ぎ、変動損失を最小限に抑えることができます。
逆に、市場が比較的安定している期間には、投資家はより多くの取引手数料リワードを獲得するために流動性を増やすかもしれません。たとえば、ある資産が長期間にわたって着実な上昇または下降トレンドを維持している場合、投資家はリスクとリワードをバランスさせるために資金を流動性プールに追加するかもしれません。
タイミングも重要です。投資家はテクニカル分析や市場トレンドに頼ることができ、適切な時点で流動性を提供するタイミングを決定することができます。たとえば、横ばい相場（相場の推移が緩やかな段階）では、価格変動はわずかです。このような期間に流動性を提供することで、不安定な損失のリスクを低減し、一貫した取引手数料収入を生み出すことができます。
一方、重要な市場イベント（主要な経済発表や政策変更など）の前には、投資家は急激な価格変動を避けるために一部の流動性を引き出す可能性があり、これにより重大な変動損失が発生する可能性があります。
6.3 ヘッジツールの使用
金融デリバティブ（先物やオプションなど）を使用することは、変動損失に対する効果的なヘッジ手段です。
先物取引を例に取ると、投資家がETH/USDTプールに流動性を提供すると、同時に先物市場で逆のポジションを持つことができます。ETHの価格が下落すると、流動性プール内の資産の価値は減少しますが、先物ポジションからの利益がその損失を相殺し、それにより不安定な損失を軽減することができます。
オプションは他の有用なヘッジツールです。投資家は価格の下落リスクに対処するためにプットオプションを購入できます。ETHの価格が下落すると、プットオプションの価値が上昇し、それによって流動性プールで発生した損失を補償することができます。例えば、ETHのプットオプションを購入することで、ETHの価格が下がった時に利益を得ることができ、それによってプールでの不変の損失を相殺することができます。
ただし、ヘッジ目的でデリバティブを使用することにもリスクが伴います。先物市場はレバレッジがかかっており、市場が期待に反して動くと損失が拡大する可能性があります。オプションは価格が非常に不安定であり、時間の経過とともに価値が減少する時間経過の影響を受けます。投資家は市況やオプション価格を正確に評価し、効果的にヘッジする必要があります。
デリバティブを使用して一時的な損失に対してヘッジする際には、投資家は関与するツールを徹底的に理解し、関連するリスクを評価し、リスク許容度と投資目標に基づいて慎重で個別の戦略を立てる必要があります。
7. 現在の市況と将来のトレンド
7.1 暗号市場における変動損失の現状
現在の暗号通貨市場では、不変の損失（IL）が、分散型取引所（DEX）における流動性提供者（LP）が直面する普遍的な問題として残っており、その影響は範囲と深刻さにバラつきがあります。例として、ユニスワップを挙げると、世界的に有名なDEXであり、多くの流動性プールとアクティブな取引ペアを提供しています。ETH/USDTプールでは、ETHの価格の頻繁な変動により、不変の損失が特に大きくなります。統計データによると、このプールの流動性提供者は、過去1年間で平均5％〜10％の不変の損失を経験しました。極端な市況では、損失率が20％を超えることもありました。これは、多くのLPが自身の資産価値がさまざまな程度で侵食され、実際のリターンが期待を大きく下回る状況を目にしていることを意味します。
SushiSwapなどの他のDEXプラットフォームでは、Impermanent Loss（変動損失）も一般的な懸念です。市場流動性の低いニッチな取引ペアでは、価格の変動がさらに激しくなりやすく、ILのリスクも高まります。たとえば、新しいトークンと主要なステーブルコインからなる流動性プールでは、Impermanent Lossが30%〜50%に達する可能性があり、LPにとって大きなリスクをもたらします。これらの高損失シナリオは、LPの熱意を損なうだけでなく、資本の流入を制限することでDEXの持続可能な成長にも課題を提起します。
関連技術およびメカニズムのトレンド7.2
変動損失の問題に対処するために、暗号市場は革新的な技術とメカニズムを導入し続けています。その一例がCoW AMMで、オフチェーンのバッチオークションシステムを通じてMEV(Maximal Extractable Value)攻撃からトレーダーを保護すると同時に、LPを外部の裁定取引から守ることを目的とした新しいタイプの自動マーケットメーカーです。CoW AMMでは、裁定取引の機会が発生すると、ソルバーと呼ばれる第三者機関が入札して流動性プールのバランスを取り直すために競い合います。最も多くの余剰(AMM曲線がLPに有利にシフトする度合いの定量化された尺度)を残すことができるソルバーは、プールを再調整する権利を取得します。このメカニズムにより、CoW AMMはアービトラージ価値(コンスタント・プロダクト・マーケットメーカー(CPMM)のMEVボットによって抽出される価値を内部的に取得し、LPの損失対リバランス(LVR)のリスクを排除します。このモデルは、変動損失を低減するための有望な新しいアプローチを提供し、将来的にはより広く採用される可能性があります。
もう一つの革新はBunni V2で、Uniswap V4の「範囲外フック」を活用してLPの収益性を向上させています。Bunni V2は、プロジェクトがUniswap V3でERC-20 LPトークンを作成し、それらを元々Uniswap V2やSushiSwap向けに設計された流動性インセンティブ契約に統合することを可能にします。この統合により、プロジェクトは流動性をUniswap V3の単一プールに集約し、トレーダーのスリッページを減らし、取引効率を向上させることができます。さらに、Bunni V2は、Curveが使用するveToken経済を洗練し、DeFi収益の農業によるGate.ioの売り圧を和らげることを図り、長期的な流動性提供を奨励します。Bunni V2を使用するLPはより効果的に報酬を獲得でき、LPを引き付け、ILの影響を軽減する魅力的な選択肢となっています。これらのメカニズムが進化し成熟するにつれて、一時的な損失の問題を軽減し、DEXエコシステムの健全な発展を促進すると期待されています。
7.3将来の市場への潜在的な影響
変動損失は分散型金融（DeFi）の将来に様々な潜在的な影響を与える可能性があります。DEXの開発の観点からすると、ILの存在はLPに与える影響を軽減するためにプラットフォームが常にメカニズムや技術を最適化することを促す可能性があります。これにより、より革新的なAMMモデルや流動性管理戦略の登場が促進され、DEXがより効率的で安定した方向に進む可能性があります。例えば、一部のDEXはオラクルメカニズムをさらに改善して実際の市場価格をより正確に反映することで、裁定機会を減らし、それに伴い変動損失を軽減することができるかもしれません。
投資家の行動視点から見ると、変動損失は、流動性マイニングプロジェクトを選択する際に投資家がより慎重になる可能性があります。 LPは、プロジェクトのリスクコントロール能力、資産のボラティリティ、および潜在的な収益により注意を払うでしょう。 リスク回避型の投資家は、高いILリスクを伴うプロジェクトを避け、代わりにより安定した投資機会を探すかもしれません。 一方、リスクを許容する投資家は、先物取引、オプション、およびその他の金融派生商品など、さまざまなツールや戦略を使用してILに対するヘッジに焦点を当てるかもしれません。
市場の安定性に関して、不変の損失は一定の変動をもたらす可能性があります。市場のボラティリティが高い期間には、上昇するILが一部のLPを引き出させ、総合的な市場の流動性や取引活動に影響を与える可能性があります。ただし、ILへの認識が高まり、より効果的なリスク管理戦略やテクノロジーが開発されるにつれて、市場はこれらの課題に徐々に適応し、対処しています。その結果、市場の安定性は継続的な改善と革新を通じて向上すると期待されています。
結論
mitiGate.ioの不可逆的損失を軽減するために、投資家は低ボラティリティの資産ペアを選択したり、流動性を動的に管理したり、ヘッジツールを使用するなどの戦略を採用することができます。不可逆的損失は、今日の暗号市場で広く問題となっており、DEXの発展や投資家の行動に大きな影響を与えています。それでも、CoW AMMやBunni V2などの技術とメカニズムの進歩により、ILを削減する新たな希望がもたらされています。これらの革新が広まるにつれて、流動性提供の未来を再構築し、より強固で持続可能なDeFiエコシステムに貢献する可能性があります。
Mời người khác bỏ phiếu
Bài viết liên quan
Piノード：誰もが参加できるブロックチェーンノード
Piコインを売却する方法：初心者向けガイド
Forkast (CGX): ゲームやインターネット文化向けに構築された予測市場プラットフォーム
変動損失の詳細：メカニズム、計算、影響、および緩和戦略
1. 導入
2. Impermanent Lossの基本的な概念
3. 変動損失計算方法
4. 変動損失に影響を与える要因
5. 変動損失と投資家への影響
6. Impermanent Lossを緩和するための戦略
7. 現在の市況と将来のトレンド
結論
1. 導入
近年、暗号通貨市場は急速な成長を遂げ、世界中の投資家の注目を集めています。暗号空間内で主要なアプリケーションとして、中央集権的な金融システムを革新し、仲介手数料が不要で自己保管可能であり、世界中で利用可能な特長を持つDeFi（分散型金融）があります。その中で、流動性マイニングというDeFiの中核的なメカニズムは、ユーザーが分散型取引所（DEXs）に流動性を提供することで取引手数料や追加のトークン報酬を獲得することを可能にしています。これは投資家がDeFiエコシステムに参加する人気のある方法となっています。
しかし、一時的な損失は、流動性マイニングにおいて重要で避けられない要因として浮上しています。一時的な損失とは、流動性プロバイダ（LP）が資産を引き出す際に価格の変動によって被る可能性のある価値の減少を指します。その資産を単に保有することと比較して、この損失は「一時的」と呼ばれます。資産価格が元の水準に戻れば、この損失は消失します。しかし、実際には、頻繁で予測不可能な価格変動が一時的な損失を投資家にとって重要なリスクとします。
2. Impermanent Lossの基本概念
2.1 定義と基本原則
不可逆的損失とは、分散型金融（DeFi）内の流動性マイニングの文脈で流動性プロバイダー（LP）が経験する可能性のある価値の減少を指します。これは、LPが資産を流動性プールに預け入れ、市場価格の変動によりプール内の資産比率が変化すると発生します。その結果、LPが資産を引き出す際、総価値が単に資産を保有するよりも低くなる可能性があります。この損失は「一時的」と呼ばれます。なぜなら、資産価格が預入時の元のレベルに戻れば、損失は消えるからです。
Uniswapなどのプラットフォームを例に取ると、通常、LP（流動性プロバイダー）はETHとUSDTなど2つの資産を特定の比率で入金する必要があります。初めに、LPが$1,000分のETHと$1,000分のUSDTを入金したとします。合計すると$2,000の資産になります。もし市場価格が変化した場合、例えばETHが価値を上げたとします。その場合、自動マーケットメーカー（AMM）が使用する一定の製品の式（X * Y = K、ここでXとYは2つの資産の数量を表し、Kは一定値です）によると、プールにあるETHの量は減少し、USDTの量は一定のKを維持するために増加します。この時点でLPが資産を引き出すと、合計価値が元の$2,000よりも少なくなる可能性があります。この差額が変動損失です。
不完全な損失の発生は、流動性プロバイダーが行った決定と密接に関係しています。流動性マイニングに参加する際、LP（流動性プロバイダー）は基本的に自分の資産を価格の変動リスクにさらしています。資産を保有して価値の上昇を待つのが一般的な従来の金融とは異なり、流動性プールでは資産の比率が常に市場取引に応じて調整されます。この動的な状況により、価格が変動するとLPは潜在的な利益を逃す可能性があります。
2.2 発生メカニズム
UniswapやSushiSwapのようなAMMモデルに基づく分散型取引所（DEXs）では、価格の変動時に流動性プール内の資産が自動的に再バランスされることから、不変の損失が主に生じます。AMMsはアルゴリズムと数学的な式を使用して資産価格を自動的に設定します。一般的なモデルはConstant Product Market Maker（CPMM）であり、以下の基本式を使用しています。
X * Y = K
ここでは、XとYはプール内の2つの異なる資産の数量であり、Kは定数です。
最初、プールには資産Aが100単位、資産Bが200単位含まれていると仮定します。したがって、
K = 100 * 200 = 20,000
この時点で、資産Aから資産Bへの交換比率は1：2です。資産Aへの市場需要が増加し、トレーダーが資産Bを資産Aにスワップすると、プール内の資産Aの数量が減少し、資産Bは一定のKを維持するために増加します。例えば、トレーダーが資産Bの20単位を使用して資産Aの10単位を購入すると、その後のプールには資産Aが90単位、資産Bが220単位含まれます。新しい交換比率は90：220、おおよそ1：2.44となります。
このプロセスでは、流動性提供者が価格変動の前に資産を預け入れ、その後引き出す場合、一時的な損失に直面する可能性があります。例えば、LPがAsset AとAsset Bの等しい価値を預け入れたとします。Asset Aの価格が上昇した後、LPのAsset Aの割合が減少し、Asset Bの割合が増加します。Asset BがAsset Aに対して比較的減価しているため、現在資産を引き出すと、単に両方の資産を保持するよりも損失が生じます。この損失は、価格変動中にAMMによって自動的に行われる調整によるものです。
2.3 伝統的な金融概念との比較
不安定な損失は、伝統的な金融市場の一部のリスク概念とは異なります。伝統的なファイナンスでは、市場リスクは、株価の変動や金利の変化など、総合的な市場動向による資産価値の不確実性を指します。投資家は、株価の下落や金利の上昇による損失を被るかもしれません。しかし、これらの損失は通常、より広範な市場環境に関連しており、特定の取引メカニズムや流動性提供には結びついていません。
従来のファイナンスにおける流動性リスクとは、資産を速やかにかつ低コストで現金に変えることができないリスクを指します。たとえば、流動性の低い株は売却に時間がかかったり、割引価格で売却しなければならず、取引コストや潜在的な損失が発生する可能性があります。しかし、変動損失は資産を売却する難しさからではなく、特定の流動性提供メカニズムの下で価格の変動が収益に与える影響から生じます。
従来の市場メーカーと比較すると、価格の変動による在庫リスクの管理中に入札-質問のスプレッドから利益を得る従来の市場メーカーとは異なり、DeFi流動性提供者は不変の損失にさらされます。不変の損失は価格変動だけでなく、AMMの自動再バランスメカニズムからも生じます。従来の市場メーカーは見積もりと在庫を調整することでリスクを積極的に管理できます。一方、DeFi LPは、不変の損失に直面する際に市場価格の動向とDeFiプロトコルの規則によりより制約されています。
要するに、不可逆的な損失はDeFiエコシステムにおける独自のリスクです。原因、影響要因、および管理方法において、これは従来の金融リスクとは大きく異なります。これは、DeFi投資家が不可逆的な損失によって引き起こされる課題に対処するために異なるリスク管理戦略を採用しなければならないことを意味します。
3. 変動損失計算方法
実際には、多くのオンラインツールが利用可能で、投資家が変動損失（IL）を便利に計算するのに役立ちます。たとえば、DailyDefi.orgのIL計算機では、初期資産価格、預入金額、現在価格を入力することで、IL値と損失率を迅速かつ正確に計算することができます。これらのツールはさまざまな投資シナリオで貴重です。
短期投資家は、流動性マイニングに参加する前に、さまざまな価格変動下でILを推定するためにそれらを使用できます。ILを予想される取引手数料収益やトークン報酬と比較することで、機会が価値があるかどうかを決定できます。たとえば、流動性プールが高いボラティリティを経験すると予想され、ILが潜在的な利益を上回る場合、投資家は選択肢を外すかもしれません。
長期投資家は、これらのツールを使用して定期的に自身の流動性プールのポジションを評価できます。価格変動が時間とともにILに与える影響を評価することで、戦略を調整することができます。たとえば、ILが著しく増加し、改善の兆候がない場合、流動性を引き出して資産を再配置することがあります。
流動性プールを選択する際、投資家は異なる資産ペア間でILを比較することができます。例えば、類似の価格変動の下でETH/USDCとETH/DAIのプールを比較することで、ILリスクが低いプールを選択するのに役立ちます。
4. 変動損失に影響を与える要因
4.1 クリプト資産価格の変動
暗号通貨価格の変動は、変動損失に影響を与える主要な要因の1つです。イーサリアム（ETH）とビットコイン（BTC）を例に取ると、彼らは暗号通貨市場で重要なポジションを占め、頻繁かつ大幅な価格変動を経験しています。
2021年5月、ビットコインの価格は約58,000ドルからわずか1週間で約30,000ドルに急落し、ほぼ50%下落しました。ビットコイン関連のプールに参加する流動性提供者にとって、この期間に資産が預けられた場合、一時的な損失は著しいものとなります。たとえば、10,000ドル相当のビットコインと10,000ドル相当の安定通貨USDTを初期預け入れしたとします。ビットコインの価格が下落すると、自動的な市場メーカー（AMM）メカニズムにより、プール内のビットコインの量は安定通貨に比べて増加し、一方でビットコインの価値は著しく低下します。その結果、流動性提供者が資産を引き出すと、その総価値はかなり減少し、明らかな一時的な損失が発生します。
イーサリアムも2022年9月のマージアップグレードの際に大幅な価格変動を経験しました。アップグレード前は価格が約$1,600でしたが、その後$2,000を超え、後に急速に約$1,300に戻りました。この過程で、ETH/USDCなどのプールの流動性提供者は資産価値に大きな変化を経験しました。価格が上昇すると、プール内のETHの量は減少し、一方でUSDCは増加します。価格が下落すると、逆の状況が起こります。このような頻繁かつ大規模な価格変動により、不安定な損失の計算が複雑になり、損失リスクが大幅に増加します。
過去のデータによると、暴騰から熊市への移行期など、極端な暴落が発生した際には、多くの流動性提供者が大規模な変動損失に苦しんだことが示されています。その時、ビットコインの価格は約$20,000から約$3,000まで下落し、多くのビットコイン関連プールでは変動損失率が30%から50%に達し、流動性提供者の収益に深刻な影響を与えました。これは、暗号資産の価格変動が大きいほど、変動損失のリスクと程度が高まることを示しています。投資家は流動性マイニングに参加する際に、価格変動を注意深く監視し、変動損失のリスクを慎重に評価する必要があります。
4.2 リクイディティプールの特性
異なる流動性プールの特性は、不変の損失に重要な影響を与えます。まず、流動性プール内のアセット比率は重要な要素です。たとえば、複数のアセット比率をサポートするBalancerなどのプールでは、比率が50:50から逸脱すると、不変の損失の状況が変わります。流動性プールが80:20のアセット比率（アセットA：アセットB）を持っているとします。同じ価格変動の下で、50:50のプールと比較して、アセットAがプール内でより高い割合を占めているため、価格変動がアセットAにより大きな影響を与えます。アセットAの価格が上昇した場合、プール内のその量は減少しますが、初期割合が高いため、減少は比較的大きく、アセットBの増加は比較的小さくなります。これは、50:50のプールと比較して全体のアセット価値の異なる変化をもたらし、不変の損失の計算と大きさが異なる結果になります。
流動性プールの深さも重要です。Curveの安定コインに焦点を当てた深い流動性プールなど、大きな資本準備による価格変動の影響をよりよく緩和することができます。取引が発生すると、大きな準備金が資産価格の変動を最小限に抑え、それによって一時的な損失のリスクを減らすのに役立ちます。例えば、CurveのUSDT/USDC流動性プールでは、大量の資本が両方の安定コイン間の安定した交換レートを維持するのに役立ちます。大規模な取引量でも、価格の変動を効果的に制御することができ、流動性プロバイダーの資産比率の変化が小さくなり、一時的な損失も少なくなります。
さらに、プール内の取引ペアの特性も変動損失に影響を与えます。DAI/USDCなどの高い相関を持つアセットを持つプールの場合、両方とも米ドルにペッグされたステーブルコインであるため、価格の変動は小さく相関が高いため、変動損失リスクは低いです。しかし、ETHと一部のニッチなオルトコインをペアにしたような低い相関を持つペアの場合、それらの価格動向の独立性と不確実性が変動損失リスクを大幅に増加させます。これらの場合、市場のセンチメントやプロジェクトの進捗によってニッチなオルトコインの価格が大幅に変動する可能性があり、プール資産の比率に劇的な変化をもたらし、変動損失の発生確率とその程度を高めます。
4.3 タイムファクター
流動性を提供する期間と不変の損失との間には密接な関係があります。時間の経過とともに、市場価格の変動の可能性とその度合いが増加し、不変の損失リスクが継続的に蓄積されます。
流動性提供者が時点でETH/USDTプールに資産を預け入れるとします。ETH:USDT=1:2000の初期価格で。短期間では、市場価格の変動が小さい場合、一時的な損失は無視できるかもしれません。しかし、1年以上の長期間にわたって流動性を提供し、その間にETHが数回の価格急騰や急落を経験した場合、例えばある時点で1:3000に上昇し、後で1:1500に下落する可能性があります。これはプールの資産比率に影響を与えます。価格が上昇すると、プール内のETHの量が減少し、USDTが増加します。価格が下落すると、逆のことが起こります。各価格変動が資産比率に影響を与え、時間の経過とともにこれらの変化の累積効果は徐々に一時的な損失を増加させます。
過去のデータを見ると、2020年から2021年のDeFiブルマーケットでは、長期間にわたって流動性マイニングに参加した多くの投資家が、一時的な損失によって徐々に収益を減少させたことがわかります。一部のプロバイダーは当初、高額な取引手数料やトークンリワードを得ましたが、長期間の価格の変動の影響を受けるため、一時的な損失が蓄積され、実際の収益が大幅に減少したり、損失に至ったりすることがありました。これは、長期の流動性提供がより多くの取引手数料や報酬を得る一方で、より高い一時的な損失リスクを伴うことを示しています。投資家は投資戦略を立案する際に時間の要素を十分に考慮し、収益とリスクをバランスさせるために流動性提供の期間を合理的に計画する必要があります。
5. 変動損失と投資家への影響
5.1 収益とリスク分析
DeFiの流動性マイニングでは、変動損失による収益の潜在的な浸食に直面する投資家がおり、収益とリスク分析が重要です。資産を保有する戦略と流動性を提供する戦略を比較することで、変動損失の影響をより明確に示すことができます。
投資家が10,000ドルのETHと10,000ドルのUSDTを保有しているとします。これらの資産を単に保有することを選択した場合、その価値は市場とともに変動します。たとえば、ETHの価格が50%上昇した場合、総資産価値は次のようになります:
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.
投資家が代わりに両資産をETH/USDTの流動性プールに提供した場合、ETHの価格が50%上昇すると、プール内のETHの数量が減少し、USDTの数量が増加します。流動性プールが最初にETHとUSDTで同じ価値を持ち、投資家が総流動性の1%を貢献したと仮定すると、価格上昇による一連のリバランスの後、プール内の投資家の資産は約24,000ドル相当になる可能性があります（正確な値はプールの式や取引活動に依存します）。このシナリオでは、投資家は資産を単に保有する場合と比較して、約1,000ドルの変動損失を被ります。
資産価格の変動による一時的損失のほかに、流動性提供者は取引手数料収入を得ることもできます。ただし、このような収入は一時的損失を完全に相殺することができないことがよくあります。たとえば、Uniswapでは、典型的な取引手数料が0.3%です。もし流動性プールが1,000,000ドルの日間取引高と10,000,000ドルの総流動性を持っている場合、$100,000（プールの1%）を貢献する投資家は、1日あたり手数料として$30を稼ぐことになります。資産の大幅な変動がある期間では、一時的損失が迅速に1日の手数料収入を上回ることがあり、実際のリターンを大幅に減少させたり、損失を被ったりすることがあります。
5.2 投資判断の考慮事項
流動性提供者として参加する際、投資家は不可避な損失のリスクと潜在的なリターンを注意深く検討する必要があります。潜在的なリターンは、主に取引手数料とトークン報酬から得られます。一部の人気のある流動性プール（例：Curve上のステーブルコインペア）は、取引高が高いため、相当な取引手数料を提供する場合があります。さらに、一部のプロジェクトは流動性提供者にガバナンストークンを配布し、これは時間とともに価値が上昇する可能性があります。
ただし、一時的な損失のリスクは無視できません。投資家はリスク許容度と投資目標を考慮する必要があります。低いリスク許容度を持ち、安定した収益を求める投資家にとっては、高い一時的な損失リスクがある場合、潜在的な収益が魅力的に見えても、流動性提供を避ける可能性があります。例えば、市況が不安定な状況下では、このような投資家は一時的な損失による不確実性を避けるために安定した資産を保有することを好むかもしれません。
逆に、リスク許容度が高く、高いリターンを望む投資家は、リスクを十分に評価した上で流動性マイニングに参加することを選択するかもしれません。これらの投資家は、市場のトレンドやプールのダイナミクスを注意深くモニターする必要があります。たとえば、資産価格の変動、市場のボラティリティ、流動性プールの過去データを分析することで、変動損失の可能性や程度を評価することができます。あるプールが一定期間内に資産価格の変動が少なく、高いポテンシャルのリターンを持つと予想される場合、参加を決定するかもしれません。そうでなければ、高いボラティリティが予想される場合、戦略を調整して流動性提供を減らしたり停止したりするかもしれません。
5.3 ケーススタディ
UniswapでETH/USDTの流動性を提供する投資家を考えてみましょう。最初に、5,000ドル相当のETHと5,000ドル相当のUSDTを預け入れます。当時、ETHの価格は2,500ドルであり、投資家は2ETHと5,000USDTを預け入れます。
時間の経過とともに、ETHは大幅な変動を経験します。まず、その価格が3,500ドルに上昇します。UniswapのAMMメカニズムによると、プール内のETH残高は減少し、USDT残高は増加します。この時点で、プール内の投資家の資産は約9,800ドルの価値がありますが、資産を単に保持していれば12,000ドルになります（2 ETH × 3,500ドル + 5,000ドル）。これにより、2,200ドルの変動損失が生じます。
後で、ETH価格は$2,000に下落します。プールは再度リバランスされ、投資家のプール内資産は約$8,200の価値がありますが、資産を単に保有する価値は2 ETH × $2,000 + $5,000 = $9,000であり、変動損失は約$800に増加します。
この期間中、投資家はおよそ$500の取引手数料を稼ぎます。しかし、変動損失は手数料収入をはるかに上回り、投資を著しく損ないます。投資家は当初、流動性マイニングを通じて追加のリターンを得ることを期待していましたが、最終的に変動損失による資産価値の大幅な減少を目にし、資産を保持するだけよりも悪いパフォーマンスとなりました。
このケースは、変動損失の実世界への影響を鮮明に示しており、流動性マイニングに参加する前に関連するリスクを慎重に考慮するよう投資家に思い起こさせる役割を果たしています。
6. Impermanent Lossの緩和戦略
6.1 低ボラティリティ資産ペアの選択
流動性供給のための資産ペアを選択する際、投資家は安定した価格変動の組み合わせを優先すべきです。たとえば、USDC/DAIなどのステーブルコインペアです。これらは米ドルにペッグされた安定通貨であり、価格は比較的安定しています。過去1年間、USDCとDAIの価格変動幅は最小限であり、一般的に1ドル近くに留まっています。
ETH/USDTのようなペアと比較すると、ETHは頻繁かつ大幅な価格変動を経験する一方、USDC/DAIペアでは変動損失のリスクが大幅に低減されます。2022年の暗号市場の急激な下落など、市場のボラティリティが高い期間には、ETH/USDTプールの変動損失率が20%〜30%に達する一方、USDC/DAIプールの変動損失は1%未満に抑えられることがあります。
低ボラティリティのアセットペアを選択することは、投資家の資本の安定を効果的に保護し、価格の変動によるリスクを軽減することができます。この戦略は、リスクを避ける傾向のある投資家に特に適しています。
6.2 リクイディティの動的管理
市況に応じて流動性供給の金額とタイミングを動的に調整することは、変動損失を減らすための重要な戦略です。
市場価格が非常に変動すると、投資家はリスクを下げるために流動性配分を減らすことができます。たとえば、ビットコインの価格が短期間で急騰または急落した場合、市場の不確実性が高まります。このようなシナリオでは、BTC/USDTプールの流動性を縮小することで、価格の変動によって引き起こされる資産比率の不均衡を防ぎ、変動損失を最小限に抑えることができます。
逆に、市場が比較的安定している期間には、投資家はより多くの取引手数料リワードを獲得するために流動性を増やすかもしれません。たとえば、ある資産が長期間にわたって着実な上昇または下降トレンドを維持している場合、投資家はリスクとリワードをバランスさせるために資金を流動性プールに追加するかもしれません。
タイミングも重要です。投資家はテクニカル分析や市場トレンドに頼ることができ、適切な時点で流動性を提供するタイミングを決定することができます。たとえば、横ばい相場（相場の推移が緩やかな段階）では、価格変動はわずかです。このような期間に流動性を提供することで、不安定な損失のリスクを低減し、一貫した取引手数料収入を生み出すことができます。
一方、重要な市場イベント（主要な経済発表や政策変更など）の前には、投資家は急激な価格変動を避けるために一部の流動性を引き出す可能性があり、これにより重大な変動損失が発生する可能性があります。
6.3 ヘッジツールの使用
金融デリバティブ（先物やオプションなど）を使用することは、変動損失に対する効果的なヘッジ手段です。
先物取引を例に取ると、投資家がETH/USDTプールに流動性を提供すると、同時に先物市場で逆のポジションを持つことができます。ETHの価格が下落すると、流動性プール内の資産の価値は減少しますが、先物ポジションからの利益がその損失を相殺し、それにより不安定な損失を軽減することができます。
オプションは他の有用なヘッジツールです。投資家は価格の下落リスクに対処するためにプットオプションを購入できます。ETHの価格が下落すると、プットオプションの価値が上昇し、それによって流動性プールで発生した損失を補償することができます。例えば、ETHのプットオプションを購入することで、ETHの価格が下がった時に利益を得ることができ、それによってプールでの不変の損失を相殺することができます。
ただし、ヘッジ目的でデリバティブを使用することにもリスクが伴います。先物市場はレバレッジがかかっており、市場が期待に反して動くと損失が拡大する可能性があります。オプションは価格が非常に不安定であり、時間の経過とともに価値が減少する時間経過の影響を受けます。投資家は市況やオプション価格を正確に評価し、効果的にヘッジする必要があります。
デリバティブを使用して一時的な損失に対してヘッジする際には、投資家は関与するツールを徹底的に理解し、関連するリスクを評価し、リスク許容度と投資目標に基づいて慎重で個別の戦略を立てる必要があります。
7. 現在の市況と将来のトレンド
7.1 暗号市場における変動損失の現状
現在の暗号通貨市場では、不変の損失（IL）が、分散型取引所（DEX）における流動性提供者（LP）が直面する普遍的な問題として残っており、その影響は範囲と深刻さにバラつきがあります。例として、ユニスワップを挙げると、世界的に有名なDEXであり、多くの流動性プールとアクティブな取引ペアを提供しています。ETH/USDTプールでは、ETHの価格の頻繁な変動により、不変の損失が特に大きくなります。統計データによると、このプールの流動性提供者は、過去1年間で平均5％〜10％の不変の損失を経験しました。極端な市況では、損失率が20％を超えることもありました。これは、多くのLPが自身の資産価値がさまざまな程度で侵食され、実際のリターンが期待を大きく下回る状況を目にしていることを意味します。
SushiSwapなどの他のDEXプラットフォームでは、Impermanent Loss（変動損失）も一般的な懸念です。市場流動性の低いニッチな取引ペアでは、価格の変動がさらに激しくなりやすく、ILのリスクも高まります。たとえば、新しいトークンと主要なステーブルコインからなる流動性プールでは、Impermanent Lossが30%〜50%に達する可能性があり、LPにとって大きなリスクをもたらします。これらの高損失シナリオは、LPの熱意を損なうだけでなく、資本の流入を制限することでDEXの持続可能な成長にも課題を提起します。
関連技術およびメカニズムのトレンド7.2
変動損失の問題に対処するために、暗号市場は革新的な技術とメカニズムを導入し続けています。その一例がCoW AMMで、オフチェーンのバッチオークションシステムを通じてMEV(Maximal Extractable Value)攻撃からトレーダーを保護すると同時に、LPを外部の裁定取引から守ることを目的とした新しいタイプの自動マーケットメーカーです。CoW AMMでは、裁定取引の機会が発生すると、ソルバーと呼ばれる第三者機関が入札して流動性プールのバランスを取り直すために競い合います。最も多くの余剰(AMM曲線がLPに有利にシフトする度合いの定量化された尺度)を残すことができるソルバーは、プールを再調整する権利を取得します。このメカニズムにより、CoW AMMはアービトラージ価値(コンスタント・プロダクト・マーケットメーカー(CPMM)のMEVボットによって抽出される価値を内部的に取得し、LPの損失対リバランス(LVR)のリスクを排除します。このモデルは、変動損失を低減するための有望な新しいアプローチを提供し、将来的にはより広く採用される可能性があります。
もう一つの革新はBunni V2で、Uniswap V4の「範囲外フック」を活用してLPの収益性を向上させています。Bunni V2は、プロジェクトがUniswap V3でERC-20 LPトークンを作成し、それらを元々Uniswap V2やSushiSwap向けに設計された流動性インセンティブ契約に統合することを可能にします。この統合により、プロジェクトは流動性をUniswap V3の単一プールに集約し、トレーダーのスリッページを減らし、取引効率を向上させることができます。さらに、Bunni V2は、Curveが使用するveToken経済を洗練し、DeFi収益の農業によるGate.ioの売り圧を和らげることを図り、長期的な流動性提供を奨励します。Bunni V2を使用するLPはより効果的に報酬を獲得でき、LPを引き付け、ILの影響を軽減する魅力的な選択肢となっています。これらのメカニズムが進化し成熟するにつれて、一時的な損失の問題を軽減し、DEXエコシステムの健全な発展を促進すると期待されています。
7.3将来の市場への潜在的な影響
変動損失は分散型金融（DeFi）の将来に様々な潜在的な影響を与える可能性があります。DEXの開発の観点からすると、ILの存在はLPに与える影響を軽減するためにプラットフォームが常にメカニズムや技術を最適化することを促す可能性があります。これにより、より革新的なAMMモデルや流動性管理戦略の登場が促進され、DEXがより効率的で安定した方向に進む可能性があります。例えば、一部のDEXはオラクルメカニズムをさらに改善して実際の市場価格をより正確に反映することで、裁定機会を減らし、それに伴い変動損失を軽減することができるかもしれません。
投資家の行動視点から見ると、変動損失は、流動性マイニングプロジェクトを選択する際に投資家がより慎重になる可能性があります。 LPは、プロジェクトのリスクコントロール能力、資産のボラティリティ、および潜在的な収益により注意を払うでしょう。 リスク回避型の投資家は、高いILリスクを伴うプロジェクトを避け、代わりにより安定した投資機会を探すかもしれません。 一方、リスクを許容する投資家は、先物取引、オプション、およびその他の金融派生商品など、さまざまなツールや戦略を使用してILに対するヘッジに焦点を当てるかもしれません。
市場の安定性に関して、不変の損失は一定の変動をもたらす可能性があります。市場のボラティリティが高い期間には、上昇するILが一部のLPを引き出させ、総合的な市場の流動性や取引活動に影響を与える可能性があります。ただし、ILへの認識が高まり、より効果的なリスク管理戦略やテクノロジーが開発されるにつれて、市場はこれらの課題に徐々に適応し、対処しています。その結果、市場の安定性は継続的な改善と革新を通じて向上すると期待されています。
結論
mitiGate.ioの不可逆的損失を軽減するために、投資家は低ボラティリティの資産ペアを選択したり、流動性を動的に管理したり、ヘッジツールを使用するなどの戦略を採用することができます。不可逆的損失は、今日の暗号市場で広く問題となっており、DEXの発展や投資家の行動に大きな影響を与えています。それでも、CoW AMMやBunni V2などの技術とメカニズムの進歩により、ILを削減する新たな希望がもたらされています。これらの革新が広まるにつれて、流動性提供の未来を再構築し、より強固で持続可能なDeFiエコシステムに貢献する可能性があります。
Bài viết liên quan
Piノード：誰もが参加できるブロックチェーンノード
Piコインを売却する方法：初心者向けガイド