Encaminhar o Título Original: Ethena启动激励，USDe的APY高达27%，空投即将来临？

O que é Ethena?

Ethena é um protocolo sintético USD baseado em Ethereum, fornecendo uma solução cripto-nativa para a moeda que não depende de serviços bancários tradicionais.

O USD sintético da Ethena, USDe, alcança a primeira solução cripto nativa à prova de censura, escalável e estável, colateralizando o Ethereum para hedge Delta.

Os "Internet Bonds" irão combinar o rendimento do Ethereum bloqueado com fundos e base dos mercados sustentáveis e de futuros.

Por que as stablecoins são tão importantes?

Todos os principais pares de negociação nos mercados spot e de futuros, em locais centralizados e descentralizados, são precificados em stablecoins, com mais de 90% das negociações de pedidos e mais de 70% dos acordos on-chain precificados em stablecoins.

Stablecoins liquidados on-chain este ano ultrapassaram os $12 trilhões, representando mais de 40% do TVL na DeFi, tornando-os o ativo mais utilizado nos mercados de moeda descentralizada até à data.

A empresa global de gestão de ativos AllianceBernstein prevê que a capitalização de mercado das stablecoins atingirá 3 trilhões de dólares até 2028, com a capitalização de mercado atual das stablecoins em 138 bilhões de dólares, atingindo o pico de 187 bilhões de dólares, indicando um potencial crescimento de 20x.

USDe tem como objetivo atender a essa demanda por meio de resistência à censura, escalabilidade e estabilidade (esperançosamente).

Como funciona Ethena?

Supondo que um usuário deposite 1 ETH = $3000 em stETH e receba automaticamente cerca de $3000 em USDe.

Ethena estabelece posições curtas perpétuas correspondentes nas bolsas de derivativos a aproximadamente o mesmo valor.

Os ativos recebidos são transferidos para fornecedores de liquidação de balcão. Os ativos suportados são mantidos em servidores on-chain e off-chain para minimizar o risco da contraparte.

Ethena gera duas fontes sustentáveis de renda a partir de ativos depositados. Os retornos dados aos usuários vêm de:

Recompensas da camada de consenso e execução provenientes de Ethereum apostado (taxa anual de 3.5%)

Fundos e base das posições derivadas com hedge delta (taxa anual de 0-20%).

A taxa anual é variável e pode ser negativa (explicação detalhada abaixo).

Mais detalhes sobre ganhos:

Dada a disparidade entre oferta e procura na alavancagem de criptomoedas e a presença de financiamento de linha de base positivo, os fundos e a base historicamente têm gerado retornos positivos.

Se a taxa de financiamento permanecer consistentemente negativa ao longo do tempo, tornando impossível para o rendimento do Ethereum apostado cobrir os custos de fundos e base, então o fundo de seguro da Ethena suportará o custo.

Os utilizadores podem encontrar retornos históricos aqui:

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

Se o protocolo incorrer em perdas devido ao financiamento ou outras razões, estas são suportadas pelo fundo de seguro da Ethena em vez dos contratos de garantia.

Quando os utilizadores criam USDe, a Ethena estabelece uma posição curta.

Quando os utilizadores resgatam USDe, a Ethena fecha a posição.

Ethena fecha/abre posições em várias bolsas para realizar ganhos e perdas não realizados.

Se o valor de USDe nos mercados externos for inferior ao da Ethena (assumindo um preço de mercado externo de $0.95 enquanto o preço na Ethena é de $1), os utilizadores podem:

Compre 1x USDe da Curve usando USDC.

Troque o USDe comprado 1x por ETH na Ethena Labs.

Venda o ETH recebido na Curve por USDC.

Lucro.

Se o valor do USDe nos mercados externos for mais alto do que na Ethena, os utilizadores podem:

Mint USDe usando ETH na Ethena Labs.

Venda USDe na piscina Curve por mais de $1, trocando por USDC.

Compre ETH na Curve usando USDC.

Lucro.

5 Riscos da Ethena

1. Risco de financiamento:

Diz respeito à possibilidade de a taxa de financiamento permanecer negativa. Ethena pode gerar receitas a partir do financiamento, mas também pode incorrer em perdas (= receitas de protocolo mais baixas). O fundo de seguro da Ethena opera de forma semelhante ao fundo de reserva de receitas do Anchor Protocol.

1. Risco de liquidação:

Ethena utiliza ativos Ethereum garantidos (como o stETH da Lido) para garantir posições perpétuas curtas de ETHUSD e ETHUSDT em bolsas CeFi. A Ethena utiliza ativos diferentes dos ativos subjacentes das posições derivadas: stETH. A diferença de preço entre ETH e stETH deve desviar para 65%, mas isso nunca aconteceu antes, sendo o mais alto historicamente de 8% (evento âncora LUNA de maio de 2022).

1. Risco de Custódia:

Dado que a Ethena Labs depende de provedores de 'resolução fora da cadeia' para a custódia de ativos suportados pelo protocolo, depende da capacidade operacional do fornecedor. A capacidade da Ethena para depósitos, levantamentos e delegação de trocas. Qualquerindisponibilidade ou atraso nestas funções prejudicaria a negociação e o resgate de USDe.

1. Risco da Exchange Centralizada:

A Ethena Labs utiliza posições derivadas para compensar o delta do colateral de ativos digitais. Essas posições derivadas são negociadas em bolsas CeFi como Binance, Bybit, Bitget, Deribit e Okx. Essas bolsas carregam riscos centralizados (consulte o evento FTX).

1. Risco de Colateral:

Pode haver uma perda de confiança na LST devido à descoberta de erros críticos no contrato inteligente da LST. Nesses casos, os usuários podem tentar liquidar ou trocar a LST por colateral alternativo o mais rápido possível. Uma corrida aos bancos poderia levar a longas filas de validadores saindo de protocolos como o Lido, além da liquidez secar nas bolsas DeFi e CeFi.

Vantagens e Desvantagens da Ethena

Algumas vantagens:

1. A taxa APR atual das stablecoins é de 27.6%
2. Rendimento de LSD ETH + taxa de financiamento curta de ETH = rendimento de sUSDe
3. Airdrop está a chegar em breve (chamado Ethena Shards), a mineração durará 3 meses, ou quando o fornecimento de USDe atingir 1 bilião de USD
4. LP fornecido + tokens LP bloqueados = 20x Shards/dia
5. Compre e mantenha USDe = 5x Fragmentos/dia
6. Staking e manter sUSDe = 1x Shards/dia
7. O TVL está a crescer rapidamente: atualmente, o TVL excede os 300 milhões de dólares
8. Ethena recebeu 14 milhões de dólares em financiamento de investidores, incluindo Binance, Arthur Hayes, Bybit, Mirana Ventures, Lightspeed, Franklin Templeton, e investidores-anjo DCF GOD, Cobie e Ansem.
9. Todos os limites da pool estável estão atualmente cheios (aguardando ansiosamente o levantamento do limite)
10. Menor risco de contrato inteligente, mas maior risco de centralização (fundos estão na CEX), e funciona melhor quando os usuários assumem alta alavancagem (quando todos querem estar comprados em ETH).
11. Os utilizadores em breve poderão usar o seu sUSDe no DeFi, por favor consultem o exemplo abaixo de Seraphim (Diretor de Crescimento da Ethena Labs):

Algumas desvantagens:

Ethena é mais ou menos uma negociação básica. Quando o rendimento se inverte, o incentivo desaparece. Atualmente, a taxa de financiamento para ETH é de 0,01 - 0,02%, com longos a pagar aos shorts. Esta situação pode persistir por um longo período, especialmente num mercado em alta. No entanto, em algum momento, o rendimento irá inverter. De repente, Ethena tem de suportar este custo. Embora haja um fundo de seguro para resolver temporariamente o problema, com a diminuição dos rendimentos de sUSDe, há motivos para suspeitar que os utilizadores possam querer sair. Mas isto não é uma espiral da morte, apenas os utilizadores podem procurar lucros noutros lugares.

Usar ETH como garantia proporciona uma margem de segurança em comparação com taxas negativas. Isso significa que o Ethereum só se preocupa com os dias em que a taxa de financiamento do Ethereum é mais negativa do que o rendimento do Ethereum. No entanto, a liquidez do stETH é crucial para manter a paridade. Se não houver liquidez suficiente de stETH, o USDe não pode expandir para $100 bilhões.

Em comparação com as taxas negativas, usar stETH como garantia fornece uma margem de segurança. No entanto, a liquidez do stETH é crucial para o objetivo. Se não houver liquidez suficiente de stETH, o USDe não pode expandir para 100 mil milhões de dólares.

Nas situações em que os utilizadores queiram sair:

1. Utilizadores resgatam
2. O pagamento pode ser feito usando o fundo de seguro. Segundo a Ethena, $20 milhões de cada $1 bilhão de USDe podem suportar quase todas as previsões pessimistas da taxa de financiamento.
3. O maior risco da Ethena pode não ser um colapso, mas sim o fato de que, quando os utilizadores têm alternativas "confiáveis", ninguém pode estar disposto a bloquear fundos em tokens que não geram rendimento. (Por "confiáveis" entenda-se stablecoins como USDT ou USDC - não porque sejam melhores, talvez tenham riscos mais elevados, mas porque existem há mais tempo e são mais confiáveis.)
4. O risco de contraparte das bolsas centralizadas e dos contratos inteligentes pode ser um dos maiores problemas. De acordo com @tbr90, o risco a longo prazo é um sangramento lento à medida que as taxas negativas inevitavelmente corroem o fundo de seguro, forçando então um desenrolar lento.
5. Como Cobie apontou, os utilizadores podem fazer esta troca eles mesmos.

Por exemplo, fazer shorting de ETHUSDT e depositar fundos a cada 8 horas, enquanto faz long de stETH ou mETH (para ganhar retornos temporários mais altos). Não é necessário esperar na fila por 7 dias, e o risco é escolhido por si próprio.

1. Os fundadores da Ethena também concordam com este ponto, mas enfatizam que "a criação da Ethena não se trata de poupar aos utilizadores o trabalho de executar arbitragem." Eles afirmam: "O excitante é poder tokenizar este ativo, dar-lhe uma liquidez extremamente alta através de DeFi e CeFi e depois permitir a criação de novos casos de uso interessantes sobre ele, misturando diferentes moedas."
2. Como mencionado por@DeFiFeito Aqui no post: As pessoas confundem luna/ust, alavancagem/Ponzi, e stablecoins descentralizadas/centralizadas. Ethena não é como UST, com um algoritmo descentralizado estável.

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